核心观点:在当前经济恢复的不确(què)定性下，高(gāo)股息策略有(yǒu)望以其确(què)定的股息收入和较高的(de)安全边际(jì)为(wèi)投(tóu)资者提供不错的收益。而(ér)基本面稳健，分红率高而(ér)稳定，估值处于(yú)历史低位，银行板(bǎn)块将成为(wèi)高股息策略的理想(xiǎng)增配板(bǎn)块(kuài)。

　　高股息策略是以股息率为投资要乾坤未定你我皆是黑马，把人比喻黑马是啥意思素，选择股息率较高的股(gǔ)票并(bìng)长期(qī)持有的投资策略。高股(gǔ)息率一方面乾坤未定你我皆是黑马，把人比喻黑马是啥意思意味着公司有较高的(de)股利(lì)支付率，投资(zī)者(zhě)每年可以获得较高的股利收入作为绝对收益(yì)，另(lìng)一方(fāng)面意味着公司估值较低，因此具备一定的安全边际(jì)，而且(qiě)投资(zī)的成本相(xiāng)对较低，长期持有还可(kě)以节税。从历史表现上来看(kàn)，高股息策略的安全性较(jiào)高(gāo)，在市(shì)场(chǎng)下行阶段更加抗跌，防(fáng)御性更强。从当前宏观经济的角度来看，疫情(qíng)三年后经济恢复仍然(rán)有(yǒu)较大的不确定性；从大(dà)类(lèi)资产(chǎn)的投资收益来看(kàn)，目(mù)前(qián)可投资的资产不多(duō)，收益(yì)率在下行。因此(cǐ)以银行板(bǎn)块为代(dài)表的高股息策略有望取(qǔ)得相对(duì)不(bù)错的收益。

　　高股息率想要取得较好的收益就(jiù)需要满足(zú)以下几个(gè)条件：1）在分子部分也(yě)就是(shì)股(gǔ)息(xī)端(duān)需要有一贯较高而(ér)且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提(tí)就是(shì)行(xíng)业基本(běn)面(miàn)需要稳定(dìng)；3）在分母部分也就是(shì)股价端(duān)估值低，因(yīn)此安全(quán)边际比较高，下降空间有(yǒu)限，波动(dòng)性较低；4）公司最(zuì)好有一(yī)定的(de)成(chéng)长性，股价有进一步提(tí)升的可能

　　而银行板块恰好满(mǎn)足以上条件：1）上市(shì)银行过去三年的现金分红率整体都在24％以(yǐ)上，其中(zhōng)大行(xíng)最高，其(qí)次是股(gǔ)份行和城商行，农商行相对低(dī)一些。2）银行(xíng)高分(fēn)红的背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上(shàng)市银(yín)行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎来资(zī)产重定价的(de)情况下能够保持正增殊为不(bù)易。上市(shì)银行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营(yíng)收，拨备与税收优惠共同贡献利(lì)润释放。预计(jì)随着(zhe)大行重(zhòng)定价的压力过去以及二三季度农(nóng)商行小微投放旺季的到来，资产端(duān)收益率将会逐步(bù)企稳，而中(zhōng)小银行存款利率的(de)下行和理财资金赎回的趋缓也会(huì)使得(dé)负债(zhài)成本有望进一(yī)步下行，净息差预计会在下半年(nián)提升。资产质量方面银(yín)行板块处(chù)于历史较优水(shuǐ)平(píng)，上市(shì)银行不良率继续环比下(xià)降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前银(yín)行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最(zuì)低的。而(ér)从(cóng)2010年到现在的历史数据来看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于(yú)比较低(dī)的水(shuǐ)平。因此(cǐ)银行板块(kuài)的配(pèi)置安全边际和性价比较好，作为低(dī)且稳定的分母也保证了(le)其(qí)比较(jiào)高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比(bǐ)较(jiào)高(gāo)的板块，从(cóng)去年底开始监管开始(shǐ)提出中特估后有比较不错(cuò)的表现，国资持股比(bǐ)例(lì)和今年以来的涨幅(fú)也有43％的(de)正相关性，中(zhōng)特估有望为投资者带来除(chú)稳定(dìng)股息收益(yì)外的(de)附加资本利得(dé)。

　　风险提示(shì)事件：经济下滑(huá)超预期，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘要选自中泰(tài)证券研(yán)究所(suǒ)研究报告：《银(yín)行(xíng)板块与高(gāo)股息策(cè)略(lüè)：稳定收益的溢价(jià)》

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