私募基(jī)金运作即将迎(yíng)来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投(tóu)资基金(jīn)业协(xié)会（下称中基协）就(jiù)起草的《私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金运作指引》（下称《运作(zuò)指引》）向社(shè)会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资基(jī)金法将(jiāng)私(sī)募证券投资基金(jīn)纳入统一规范，中(zhōng)基协(xié)实施登记备案(àn)以来，我国私募证券投资基金行业发(fā)展迅速，规模不断增加。截至(zhì)2022年(nián)年末，中基协已登记(jì)私募证券投(tóu)资基金(jīn)管理(lǐ)人9000余(yú)家(jiā)，存续私募(mù)证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募(mù)证券投资基金交易(yì)策略逐步(bù)多(duō)元(yuán)化，交易(yì)活跃，投资资(zī)产(chǎn)覆盖(gài)股票、基金(jīn)、债券和场内外(wài)衍生品(pǐn)，已经(jīng)成(chéng)为资本市场重要的机构投资者之一。中基(jī)协结(jié)合私募证券投(tóu)资基金行业实践，坚持(chí)规范发展和问题导向(xiàng)，起草形成《运作指(zhǐ)引(yǐn)》，明(míng)确底线要求，针对重点(diǎn)问题(tí)予(yǔ)以规(guī)范，完善私募证券投资基金运作规则体(tǐ)系。

　　本次(cì)征求意见的《运作指引》共计三十二(èr)条，对私募证券(quàn)投资基金募集、投资、运作管理等环节(jié)提出了规范(fàn)要(yào)求。具体来看：

　　募(mù)集要求方面，在(zài)募(mù)集(jí)及(jí)存续门槛(kǎn)要求上，明(míng)确私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金初(chū)始募集及存续规模不(bù)得(dé)低于1000万元。

　　今年2月，中基协(xié)发布了修(xiū)订后的《私募投(tóu)资基金登(dēng)记备案办法》（下称《备(bèi)案(àn)办(bàn)法(fǎ)》）及配套指引，进一步明确了私(sī)募登记备案(àn)标(biāo)准(zhǔn)，其中就提出私(sī)募证券基金初(chū)始实缴(jiǎo)募集资金规模不低于1000万元人民币。此次《运作指引(yǐn)》的相(xiāng)关要求与《备(bèi)案办法(fǎ)》衔接(jiē)。

　　但引发市场(chǎng)热(rè)议的是，基(jī)金(jīn)合同中应(yīng)当明确(què)约定，除(chú)市场波动(dòng)导致净值变化外，连续60个交易(yì)日出现基金资产(chǎn)净值(zhí)低(dī)于1000万元(yuán)人民币的，该(gāi)私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金进入(rù)清算流(liú)程。

　　有行业人士(shì)认为，《运作(zuò)指引》在衔(xián)接(jiē)《备案办法》募(mù)集规模的基础(chǔ)上，增加了存续(xù)要求，这可以有效避免《备案办法(fǎ)》出台后(hòu)，通过(guò)募集资金后(hòu)再赎回的方(fāng)式备案的(de)“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶强除劣(liè)”趋势(shì)，中小规模的(de)私(sī)募生存难(nán)度(dù)越来越大。

　　申赎管(guǎn)理上，为加强流动性风险管理，《运作指引》要(yào)求私募证券投(tóu)资基金开(kāi)放(fàng)申赎频率(lǜ)不得(dé)高于每月(yuè)一次。为引导投资(zī)者理(lǐ)性投资、长(zhǎng)期(qī)投资，《运作指引》明确(què)基金合同应当约定投资者不少于6个月的份额锁定(dìng)期(qī)安排。

　　投(tóu)资要(yào)求方面，在组合投(tóu)资要求上，为引导私募证券投资基(jī)金管(guǎn)理人(rén)提(tí)升专业(yè)投(tóu)资能力(lì)，组合(hé)投资、分(fēn)散(sàn)风险，要(yào)求(qiú)私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金采取资产组(zǔ)合的(de)方式进(jìn)行投(tóu)资。单只私募证券(quàn)投资基金投资(zī)于同(tóng)一资(zī)产的资金(jīn)，不得超过该基(jī)金净资产的25％；同一私(sī)募(mù)基金管理(lǐ)人管理(lǐ)的(de)全(quán)部私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)投(tóu)资于(yú)同一资产的资金，不得超(chāo)过该资产的25％。银行(xíng)活期存(cún)款、国债、中央银(yín)行票(piào)据、政(zhèng)策性(xìng)金融债、地方政府债券、公(gōng)开(kāi)募集基(jī)金(jīn)等中国证监会、协会认可的(de)投资品种除外(wài)。

　　《运作指(zhǐ)引》还(hái)明确禁止多层嵌套(tào)，要求私募证券投资基金架(jià)构应当清晰、透明，不得通过设置复杂(zá)架构、多层嵌(qiàn)套等方式规避监(jiān)管(guǎn)要求。私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)投资于(yú)其他私(sī)募证券投资基(jī)金或(huò)者(zhě)金融机构(gòu)发行(xíng)的(de)资(zī)产管(guǎn)理产品(pǐn)的，应当明确约定所投资的私募证(zhèng)券投(tóu)资基金或者资产管理产品(pǐn)不再投资除公开(kāi)募(mù)集(jí)基金以外的其(qí)他(tā)私募证券投资基金或(huò)者资产管理产品(pǐn)。

　　在(zài)场(chǎng)外衍生品投资要求上，明确(què)私募基金应当以风险管理、资产配(pèi)可口可乐的创始人是谁，雪碧创始人是谁置为(wèi)目标开展衍生(shēng)品交(jiāo)易，不得将衍生(shēng)品(pǐn)交易异(yì)化为股(gǔ)票、债券(quàn)等场内标的的杠杆融资工具，不(bù)得(dé)为(wèi)不适格投资者提供通道(dào)服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理(lǐ)要求(qiú)方(fāng)面，要求私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金管(guǎn)理人建立健全(quán)内部制度，遵循投资者利(lì)益(yì)优(yōu)先与公平(píng)交易原(yuán)则，防(fáng)范(fàn)利益输送。对量化(huà)私募证券投(tóu)资基金在交易系统安全、异常交易(yì)监控、内部管(guǎn)理、资(zī)料(liào)保存、产品(pǐn)命名等方面提出规范要(yào)求。进一步细(xì)化(huà)对私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金投资运作（如衍(yǎn)生品、境(jìng)外资产等特殊交易）的信(xìn)息披露要求。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明确不(bù)同规模私募证(zhèng)券投(tóu)资基金管(guǎn)理人和私募(mù)证券投资基金信息报送工作要求(qiú)。

　　《运(yùn)作指引》还要求规模以上私募证券投资基金管理人定期(qī)开(kāi)展压力测试(shì)、建立风(fēng)险准备金(jīn)制度等。具体来看，同一实际(jì)控制人控制的私募基(jī)金(jīn)管理人在(zài)最近一(yī)年(nián)度末合计基金管理规模在20亿元以上(shàng)的，应(yīng)当(dāng)持续建立健(jiàn)全流动性(xìng)风险(xiǎn)监测、预警与应急(jí)处置、关于预(yù)警线与止(zhǐ)损线的风险管理(lǐ)制度，每(měi)季(jì)度至少(shǎo)进行一次压力测试。私募(mù)基金管(guǎn)理人应当结合市(shì)场(chǎng)状(zhuàng)况(kuàng)和自身(shēn)管(guǎn)理(lǐ)能(néng)力(lì)制(zhì)定并持续(xù)更新流动性风险应急预案(àn)，明确预案(àn)触(chù)发情景、应急程序与措施(shī)等(děng)。

　　《运作(zuò)指引》明确禁止通道业务，私募基金管理人应当对投资者资金来源(yuán)的合规性进行审查，不得由投资者(zhě)或其指(zhǐ)定(dìng)第(dì)三方下达投资(zī)指令(lìng)或者(zhě)自行负(fù)责投资(zī)运作(zuò)，不得(dé)为金融机构、其他私募基金管理人(rén)，金融机构(gòu)资(zī)产管理产品以及(jí)其他私募基金提供规避投资范(fàn)围、杠杆(gān)约束(shù)、投资者门槛(kǎn)等监管(guǎn)要求的通道服务。

　　一位私(sī)募人士向期货日报记者(zhě)表示，综合来看，私募监(jiān)管的(de)实际标(biāo)准在(zài)向金融机构管理标准看齐(qí)，《运作指引》如(rú)果按目前征(zhēng)求意见稿(gǎo)的(de)水(shuǐ)平落实，执行后会(huì)快速抹(mǒ)平私(sī)募基金相对其他资管产品的灵(líng)活度，让资金方的投放偏好(hǎo)回到策略表现及管理人的(de)整体运营(yíng)和(hé)服务(wù)水(shuǐ)平上(shàng)，而非政策监(jiān)管红利。这将更(gèng)有利于行业的健康发展，回归管理本(běn)源。

　　不过，《运(yùn)作指引(yǐn)》也给予了过(guò)渡(dù)期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备案的私(sī)募证券投资基(jī)金按照《运作指引》要求(qiú)执行。同时为减少新(xīn)老基金的套利空间(jiān)，对(duì)存量基金针对(duì)不同(tóng)情况提出差异(yì)化(huà)整改要求，并对(duì)重点条(tiáo)款的(de)整改给(gěi)予充分过渡期安排：

　　对于(yú)违反投资范围要求、开(kāi)展通道业务、不符合(hé)最低存续规模等(děng)触(chù)及底线要求的存量基金，《运作指(zhǐ)引》施行后不得新增募集(jí)规模及(jí)投资者(zhě)，不(bù)得展期，新增投资活动获得须符合《运作指引》要求(qiú)，合同到期后予以清算；

　　对于不符合《运作(zuò)指引》中关于投资(zī)集中度、嵌套层(céng)数、杠杆(gān)比(bǐ)例、债(zhài)券(quàn)及衍生品交易(yì)等(děng)投资(zī)要求的(de)，给予12个月整改过渡期，不强制要(yào)求修改基金合(hé)同；

　可口可乐的创始人是谁，雪碧创始人是谁　对于《运作指引》实(shí)施后(hòu)存(cún)量基金(jīn)新募集的投资者要(yào)求设置不(bù)少于6个月的份额(é)锁定期；

　　对于存量基金发生基金合同变(biàn)更的，变更后内容应当符合《运作指引(yǐn)》要(yào)求；基(jī可口可乐的创始人是谁，雪碧创始人是谁)金合同存(cún)续(xù)期限发生(shēng)变化的，应当按(àn)照(zhào)《运作(zuò)指引》修(xiū)改基金合同；

　　对于存量(liàng)基(jī)金中(zhōng)无(wú)固定存(cún)续期(qī)限的私募证券投资基(jī)金，要(yào)求在《运作指引》施(shī)行后12个(gè)月内，修改基金合同，约(yuē)定(dìng)明(míng)确的基金存续(xù)期，以促进目前存量永(yǒng)续基金限(xiàn)期(qī)整(zhěng)改(gǎi)。

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