2022年是国内实施(shī)“双碳战略”的攻坚之年，作(zuò)为新能(néng)源的重点领域，光(guāng)伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持(chí)和行业(yè)高(gāo)成长性背(bèi)景下，上市(shì)企业产量不断扩大，营收、归母净利(lì)润(rùn)不断增长，但行业内上(shàng)中下游板(bǎn)块(kuài)的(de)盈利(lì)能力分化严重，亟(jí)待引(yǐn)起注意。

　　金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)的数据显示，光伏设备产业链盈利参差(chà)不齐(qí)。光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业(yè)主要分为5大板块，分别是上游的硅料(liào)硅片生产加工板块(kuài)，中(zhōng)下游的(de)光(guāng)伏加工设备、逆变(biàn)器、光伏辅材(cái)和光(guāng)伏(fú)电池(chí)组件(jiàn)。利润结(jié)构整(zhěng)体呈现金(jīn)字塔结构，上(shàng)游板块处于金字塔底(dǐ)层(céng)，2022年3家相关企(qǐ)业净(jìng)增长的利润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而(ér)中(zhōng)下游45家企业总体利润贡献度(dù)小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅(guī)料(liào)硅片价格下(xià)行预期增加，结合对企(qǐ)业经营数据变化的分析(xī)，可以看出：光伏设备的上游将迎来降价与去库存阶段，这(zhè)对于中下(xià)游企业来(lái)说(shuō)意味(wèi)着原材(cái)料成本得(dé)到(dào)控制，利(lì)于企业经营能力提升。

　　归母净利润(rùn)突破(pò)千亿，八(bā)成企业(yè)利(lì)润增长

　　在“双碳战略”背景下(xià)，作为清洁能源重要方(fāng)向的光伏设(shè)备，市场加大对上市公司的扶持力度。金融界(jiè)上市公司研究院统计发现(xiàn)，行业中48家上市公司，有33家2022年(nián)获得的政府补助较2021年增(zēng)加；累(lèi)计获得(dé)政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背后，与(yǔ)之同步的是上市企(qǐ)业经营(yíng)规模不断扩大，利润增速可观。产量方面来看，根据(jù)国(guó)家能源局数据，2022年多晶(jīng)硅产量(liàng)82.7万吨已婚男人睡完你后的心态，已婚男的得到你一次之后，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池(chí)片产(chǎn)量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以(yǐ)看(kàn)出，光伏制造端产量均(jūn)实现50％以上(shàng)增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备(bèi)行业实(shí)现归(guī)母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利润增速达(dá)到162.11％，增速在200％以(yǐ)上(shàng)、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企业，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅有福(fú)斯特、安彩高(gāo)科(kē)等9家企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年(nián)实现归母净利润23.28亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司(sī)在去年电池片环节尤其(qí)是大尺寸电池(chí)处于(yú)供(gōng)不应求的状态(tài)，年(nián)内累计(jì)实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年(nián)光伏(fú)设(shè)备行业归母净利润增速居(jū)前的企业

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　上游(yóu)板块毛利率(lǜ)2年增长20个百分点(diǎn)，3家企业净利润贡献过半

　　光伏(fú)设(shè)备(bèi)行(xíng)业整体毛(máo)利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业(yè)的红利(lì)，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率(lǜ)较高；而中下游多(duō)数板(bǎn)块毛利(lì)率不及行业平均。

　　数(shù)据显(xiǎn)示，上(shàng)游的(de)硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板(bǎn)块中毛利(lì)率第(dì)2低，仅高过光伏电池组件。但2022年(nián)板块(kuài)毛利率上涨至(zhì)43.61％，成(chéng)为光伏(fú)设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料(liào)硅(guī)片(piàn)板(bǎn)块毛利率较快提升，首(shǒu)先(xiān)是源于供不应求(qiú)背景下的(de)涨价。作为光伏设备行业的原材料方，硅料(liào)硅片(piàn)板(bǎn)块可以形容其(qí)为“卖铲人(rén)”。2022全年(nián)虽(suī)然硅片价格波动巨大，但从2020年(nián)以来的数(shù)据来(lái)看，硅片(piàn)价格依然处于(yú)高位。特别是上半年硅片价格持续高位运行，硅(guī)片需求端旺(wàng)盛之下，众多硅(guī)片、电池(chí)厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头(tóu)部企业(yè)代表之一通(tōng)威股(gǔ)份，曾(céng)在(zài)2022年报中提及量(liàng)价(jià)双(shuāng)升，指出受益于多晶硅产能缺(quē)口，相关产品(pǐn)持续扩产，价格(gé)同比(bǐ)上(shàng)涨显著(zhù)，进而带(dài)动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该(gāi)领域(yù)的企业容易形(xíng)成规(guī)模(mó)效应。这(zhè)一板(bǎn)块仅有3家(jiā)上市公司，不容易形成恶性(xìng)竞(jìng)争。2022年(nián)，3家(jiā)企业业绩均呈现爆发式增(zēng)长(zhǎng)，平均归母净利润(rùn)增速为172％，特(tè)别是大全能源2022年(nián)归(guī)母净利润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业(yè)绩(jì)增速领(lǐng)先。

　　值(zhí)得注意的(de)是，48家光伏(fú)设备行业2022年累计归(guī)母净利(lì)润增长606.30亿元，而(ér)通威(wēi)股份、大(dà)全能源和TCL中环3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业(yè)归母净(jìng)利润(rùn)就(jiù)增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共(gòng)实现(xiàn)归母净利(lì)润516.66亿元，占光伏设(shè)备行业整(zhěng)体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企业经营(yíng)情况(kuàng)

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光(guāng)伏中下(xià)游”内卷”，中游两(liǎng)大板块(kuài)平均毛(máo)利率不超(chāo)17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下游涉及光伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件、光伏(fú)辅材等领域参与厂商较多，企业间竞争激(jī)烈。整(zhěng)体而(ér)言，光伏(fú)设备中下游板块2022年(nián)毛利率呈现下行(xíng)趋势，已婚男人睡完你后的心态，已婚男的得到你一次之后45家企业平均(jūn)毛利(lì)率(lǜ)下滑0.72％，进而影(yǐng)响公(gōng)司盈利情况。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背(bèi)后，是中下游45家企业(yè)2022年(nián)归母净利润(rùn)累计增长269.25亿(yì)元，净利润增长(zhǎng)贡(gòng)献没(méi)有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板(bǎn)块毛利(lì)率数据(jù)来看(kàn)，中下游领域的(de)光伏加工设备和逆变器毛利率3年来基本持(chí)平，而(ér)光伏辅材和(hé)光伏电池组件(jiàn)毛利率下滑明显，特(tè)别(bié)是(shì)光伏电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的(de)毛利(lì)率情况

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具(jù)体来(lái)看，光(guāng)伏电池组件(jiàn)板块(kuài)11家(jiā)上市公司(sī)，平均毛利(lì)率为11.76％，属于(yú)沪深300的头部企业(yè)隆基绿能毛利率(lǜ)仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居(jū)板块(kuài)第(dì)2。航天机电、协鑫集成和亿(yì)晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业(yè)，企业数量较多(duō)竞(jìng)争激烈。这一板块毛利(lì)率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)16.85％。其中，由于原(yuán)材料(liào)涨(zhǎng)价等(děng)因(yīn)素(sù)影(yǐng)响，福莱特(tè)的主业光伏玻璃毛利(lì)率下(xià)降12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变器板块(kuài)有6家企业，数(shù)量(liàng)相对较(jiào)少(shǎo)，板块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在该板块(kuài)第一，达到(dào)42.75％。此(cǐ)外，作(zuò)为逆变器板(bǎn)块的绝(jué)对龙(lóng)头，阳光(guāng)电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上。公司(sī)去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装(zhuāng)机(jī)量已突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一(yī)。

　　硅(guī)料硅片存货周转速度放慢，中下游(yóu)盈利能力有望改善

　　光(guāng)伏设备行(xíng)业上(shàng)游(yóu)“躺赚”，中(zhōng)下(xià)游“内卷”是行(xíng)业写照(zhào)，而自2022下半年硅料硅片(piàn)价格(gé)自高位走出下行趋势，行业格局将发生(shēng)怎(zěn)样的改(gǎi)变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单晶(jīng)硅等(děng)硅片的阶段(duàn)高点，多数硅片价格下跌幅度超过(guò)30％。根(gēn)据中(zhōng)国有色金(jīn)属工业协会(huì)硅业分会公(gōng)布的最新数(shù)据，5月11日当周M10单晶硅(guī)片(piàn)价(jià)格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为(wèi)9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片(piàn)企业(yè)的经营数(shù)据也可看出(chū)硅片价(jià)格下跌(diē)对(duì)上游公司盈(yíng)利的影(yǐng)响。今年一季(jì)度，大全(quán)能源实(shí)现归(guī)母净利润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威(wēi)股已婚男人睡完你后的心态，已婚男的得到你一次之后(gǔ)份(fèn)和TCL中环相比2022年同(tóng)期增长(zhǎng)动能放缓(huǎn)。

　　另外(wài)，3家(jiā)企业今年(nián)一季度(dù)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)数据发现，无论是环比还是(shì)同比，相较(jiào)而言都有(yǒu)明(míng)显下行趋势，说(shuō)明当前有库(kù)存积压风险。以大全(quán)能源(yuán)为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　专(zhuān)业人士认(rèn)为，上游(yóu)硅料硅片(piàn)面临短(duǎn)期供(gōng)过(guò)于求的局面，在清(qīng)理(lǐ)库存的阶段下，硅片价格还有(yǒu)进一(yī)步下行空间。这对于光伏电池组件(jiàn)、光伏(fú)加工设备等对中下游板块，将能较好控制(zhì)原材料成本，对提(tí)升(shēng)毛利率(lǜ)、营收率(lǜ)等有一定(dìng)帮助。

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