财(cái)联社6月3日讯（编辑(jí) 刘(liú)越）啤酒行业具备明显(xiǎn)的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是啤酒企业的(de)“兵家必争之地”，而年(nián)内火(huǒ)爆(bào)的淄博烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡(dàn)季不(bù)淡”，盛夏旺季更是值得投资者(zhě)期待。

　　从一季度业(yè)绩来看(kàn)，燕京啤酒以(yǐ)近74倍(bèi)的(de)同比增速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江啤酒的(de)同比增(zēng)速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单季度营(yíng)收(shōu)突破百亿元。但包括百(bǎi)威亚太、兰州黄河(hé)和(hé)西(xī)藏发展在内的外资系啤酒公(gōng)司基本(běn)面仍(réng)然堪忧，业绩下滑(huá)或亏(kuī)损，本土(tǔ)与外资两大(dà)阵营(yíng)的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业(yè)则堪称(chēng)一抹(mǒ)亮色。民生证券(quàn)王(wáng)言海5月(yuè)8日发布(bù)的研(yán)报指出(chū)，2022年啤(pí)酒板块营收稳增(zēng)、归母(mǔ)净利润高增；2023年伴随疫情料酒可以用白酒替代吗，料酒可以用白酒替代吗扰动褪去，下游场景(jǐng)逐(zhú)步(bù)复(fù)苏(sū)，叠加成(chéng)本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期(qī)明(míng)显提速。国盛(shèng)证(zhèng)券符(fú)蓉(róng)预(yù)计(jì)2023年将是啤酒(jiǔ)龙头(tóu)弱势区域持续扭亏、释放利润的(de)一年。

　　外资啤酒在中国市(shì)场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争(zhēng)霸(bà)”格局或成“一超多强”？

　　从二(èr)级市场表现(xiàn)来看，华润啤酒和青(qīng)岛啤(pí)酒自2020年阶(jiē)段低点迄今股价(jià)累计最大涨幅(fú)分别(bié)达(dá)159%和187%，前者目前总(zǒng)市值超1600亿港(gǎng)元(yuán)，后者(zhě)总市值超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒和(hé)珠江啤酒股价同期累(lèi)计(jì)最大涨幅(fú)分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自2021年(nián)高(gāo)点迄今重(zhòng)庆啤酒股价跌近六(liù)成，珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)则跌超三(sān)成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项(xiàng)工程(chéng)”后，啤酒产业(yè)兴起，北京的(de)燕(yàn)京、上海的(de)力波、福建的惠泉、新疆(jiāng)的乌(wū)苏(sū)、兰州(zhōu)的黄河(hé)、重庆的(de)山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉、河南的(de)金星、陕西的(de)汉斯(sī)等，几乎每座城市都拥有自己(jǐ)的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后(hòu)，2016年，中国(guó)啤酒市场(chǎng)五强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉士伯(bó)、燕(yàn)京啤酒的市场份额分(fēn)别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的(de)2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发(fā)布的(de)研报罗列五大巨头的具体市场(chǎng)份额，华(huá)润啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威(wēi)英博(bó)子公司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市占率分别(bié)为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤酒行业(yè)CR1市占率属于(yú)中等水(shuǐ)平，市场(chǎng)集中度仍有提(tí)升空间(jiān)，待CR1市(shì)占率提(tí)升后头部企业将有望进一步提(tí)升盈(yíng)利(lì)水平(píng)。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一(yī)段时间的此消(xiāo)彼长(zhǎng)，持续多年的“五强争霸”格局，将演变(biàn)为“一超(chāo)多强”：华(huá)润啤酒(jiǔ)把(bǎ)青岛啤酒(jiǔ)和百威英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上(shàng)来，形成1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值得注意的是(shì)，这几年，外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明显，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡(dí)系珠江(jiāng)啤(pí)酒2022年净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营业利润增长将低于去年的(de)水平，研报(bào)指出重(zhòng)庆啤酒为(wèi)嘉士伯(bó)在华运营啤酒资产唯一平台，并(bìng)将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒(jiǔ)在中国多个地(dì)区的销售权划(huà)归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷(fēn)提价(jià) 占(zhàn)据高端如(rú)同坐拥印钞(chāo)机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业的业(yè)绩增长，多(duō)亏了高端化(huà)。此前多年，高端啤酒市场主要(yào)由外资啤(pí)酒百威英(yīng)博(bó)、嘉士伯、喜力(lì)等品牌牢(láo)牢掌控。近(jìn)年来(lái)，本(běn)土(tǔ)啤酒开(kāi)始发(fā)力。以销量(liàng)最大的华润雪花啤酒为(wèi)例，早年畅销大江(jiāng)南北的大绿棒子，现(xiàn)在已经很难见(jiàn)到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜(x料酒可以用白酒替代吗，料酒可以用白酒替代吗iān)啤大行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行业处于产业链中游，对上游成本敏感，大(dà)麦、玻璃(lí)、易(yì)拉罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤(pí)酒成本主要材料；下游(yóu)终端(duān)议价能力较强，进(jìn)入存量竞(jìng)争时代后，企(qǐ)业(yè)为向(xiàng)高端化转型已多(duō)次实施提价举措。符蓉指出(chū)，2023年餐饮等现饮消费(fèi)场景恢复将加速各啤酒龙头产品结构优化(huà)、加速(sù)高端(duān)化进程，2023年吨价提(tí)升(shēng)幅度或(huò)不弱于成本催生(shēng)普遍提价的2022年(nián)。

　　整体性的(de)提价，近几年(nián)时有发生。啤酒提价(jià)涨幅、频次、企业参与(yǔ)数量高增，提价区域(yù)由部分到全国(guó)。仅(jǐn)在2022年(nián)，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等主流(liú)厂(chǎng)商纷纷提价，中高低档均有所(suǒ)涉及。勇闯天(tiān)涯出(chū)厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重(zhòng)啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品价(jià)格稳定在3-5元(yuán)区间(jiān)，如(rú)今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出(chū)千元(yuán)啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传(chuán)奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师传(chuán)奇”，都是为了继续突破(pò)价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档(dàng)高端齐发力 高端化(huà)势能锐(ruì)不可挡(dǎng)

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百元级(jí)产(chǎn)品上，青岛啤(pí)酒率先在2020年率(lǜ)先(xiān)推(tuī)出“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年(nián)推出(chū)价值(zhí)1399元的“一世传(chuán)奇”；超高端产品方面(miàn)，青岛啤酒布局(jú)丰富，产品价位最高，均价约(yuē)29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振4月29日(rì)发布的研报指出(chū)，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化势(shì)能锐(ruì)不可当。产品端方(fāng)面(miàn)，公司在坚持纯生(shēng)系(xì)及经典系“1+1”品(pǐn)牌(pái)战略基础(chǔ)上，进一步提升中档崂山(shān)品牌(pái)占比，并借助桶啤、白(bái)啤等高端(duān)产品(pǐn)放量，带动整体产品结构持续升(shēng)级(jí)。随着23年(nián)现饮场(chǎng)景全(quán)面(miàn)复(fù)苏叠(dié)加去(qù)年(nián)Q2以来低基(jī)数效应(yīng)，预(yù)计公司全年业(yè)绩将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收(shōu)购喜力如虎添翼 但目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式完成交割。1863年创立(lì)于荷兰的(de)喜力(lì)，旗下拥有(yǒu)上百家酒厂，连续(xù)多年(nián)跻身(shēn)世界500强榜单。而收(shōu)购方华(huá)润啤酒，满打满算也才30岁(suì)，借(jiè)此拓展(zhǎn)高端市场。华(huá)鑫证(zhèng)券指出，华润啤酒高端及超高端产(chǎn)品(pǐn)仅占(zhàn)其收(shōu)入占比17%，而(ér)经济(jì)型（5元以下(xià)）产品收(shōu)入占比达47%，表明目前市场(chǎng)更加(jiā)认(rèn)可、熟悉其(qí)经济(jì)型产品如勇闯(chuǎng)天涯等，但(dàn)对(duì)其高端产品认知度或(huò)接受度(dù)相对(duì)偏(piān)低。公司提价空间(jiān)较大(dà)，高端化完成后(hòu)利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章(zhāng) 借助U8势能持(chí)续开(kāi)拓市场

　　作为(wèi)曾经国产啤酒行业的老大哥(gē)，燕京啤酒近几年风光不(bù)在。不仅销售范围收缩(suō)不少，被雪花(huā)和青岛啤酒甩开不(bù)说，2020年的营业额甚至被重(zhòn料酒可以用白酒替代吗，料酒可以用白酒替代吗g)庆啤酒反超。但燕京啤酒去(qù)年业绩爆发，营业收(shōu)入增(zēng)长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利(lì)同比增(zēng)长(zhǎng)近74倍(bèi)。

　　分析人士认(rèn)为，燕(yàn)京啤酒突破(pò)增长(zhǎng)瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端新品(pǐn)燕京U8的成(chéng)功(gōng)营(yíng)销，以及旗(qí)下燕京酒(jiǔ)號社区小酒(jiǔ)馆这种(zhǒng)新零售业态的落(luò)地生(shēng)根。中邮证券分析师蔡(cài)雪昱(yù)4月21日(rì)研报指(zhǐ)出，渠(qú)道(dào)反馈，U8一季度销量(liàng)同增(zēng)约50%，公司借助(zhù)U8势能(néng)持续(xù)开拓市(shì)场，推动整体销量同(tóng)增13%至(zhì)96.31万千升，同时带动公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改(gǎi)革红利(lì)释放正处起(qǐ)步阶段，旺季动(dòng)销加速、成本优化之下，公司业绩(jì)弹(dàn)性将(jiāng)进一步(bù)加速。

　　此外，分析人士指出，精酿(niàng)啤酒(jiǔ)目前属于蓝海市(shì)场，拥有巨大(dà)发展潜(qián)力(lì)及(jí)空间，且目(mù)前行业格(gé)局未定，企业拥有弯道超车机会；基于精酿(niàng)啤酒(jiǔ)多元风味(wèi)发展趋势，产品风味及应用(yòng)场(chǎng)景布局多元化(huà)企业，将更(gèng)加能够顺应精(jīng)酿市场发展趋势，拥有长期可持续发(fā)展(zhǎn)潜力，并有望成为行业新引领者(zhě)。

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