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_D是什么意思，_3是什么意思沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特估”投(tóu)资范式之(zhī)一：低(dī)估值、高分红(hóng)

　　低估值、高分红，是包括(kuò)能源链、“一带(dài)一路”和运营商(shāng)在内的“中(zhōng)特估(gū)”方(fāng)向最鲜明(míng)的共同(tóng)特征：1）截至2022年底，能源链、“一带一路”和运(yùn)营商PB估值(zhí)分(fēn)别处(chù)于2016年以来的16.8％、5.8％和14.9％分位。而即便经历年初以(yǐ)来的(de)大幅上涨后(hòu)，当前这些板块估(gū)值(zhí)仍处于历(lì)史平(píng)均水平附(fù)近。2）与此同时，能源链、“一带一路(lù)”和(hé)运营(yíng)商股息(xī)率显(xiǎn)著高于市(shì)场(chǎng)整体，较高(gāo)的分红也成为其进(jìn)可(kě)攻(gōng)、退可(kě)守的重要支(zhī)撑。

　　二、“中(zhōng)特估”投资范(fàn)式之二：政策(cè)的持续支(zhī)撑和催化

　　政策持续(xù)支撑(chēng)和催化，成(chéng)为“中(zhōng)特估(gū)”中“一带(dài)一路”和运营(yíng)商板块修(xiū)复的(de)重要驱(qū)动。

　　1）“一带一路(lù)”：在(zài)“一带一路”十(shí)周年(nián)之际，从沙伊和解、中俄深化合作联合声明、中巴(bā)联合声明(míng)等(děng)，以及后续5月召开在即(jí)的第(dì)三届“一(yī)带一路(lù)”国际(jì)合作高峰论(lùn)坛，“一带一路”相关(guān)利好不(bù)断(duàn)，板块行情得(dé)到催化。

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　　2）运营商：去年10月以来，数(shù)字经济上升(shēng)为国家战略，相(xiāng)关政策密(mì)集出台。今年国务院改组又新设(shè)国家(jiā)数(shù)据局。运(yùn)营商(shāng)作为“数字经济”的基础设施，持续(xù)得到催化。

　　三、“中特估”投资范式之三：景气修复(fù)预(yù)期

　　2023年(nián)中国复苏+人民币升值(zhí)的全年宏观主线驱动盈利能力修复，带动(dòng)能源链整体性上涨。1）能源产业链作(zuò)为原材料高度依赖海外(wài)供(gōng)应、同时下游需求基本集中在国(guó)内(nèi)市场的(de)方向之(zhī)一，将(jiāng)充分(fēn)受益于人民币升值(zhí)的宏观趋(qū)势。2）中(zhōng)国经济(jì)复苏，下(xià)游领域需求预期(qī)回暖，能源(yuán)产业链尤其是(shì)行业龙头盈利已在(zài)修复。

　　四、沿着三条(tiáo)投资(zī)范式，“中特(tè)估(gū)”重点关注哪些方向(xiàng)？

　　除了(le)能源链、“一带(dài)一路”和运营商等之(zhī)外，当前(qián)我们建议关注机械（造船）、交运（公路、铁(tiě)路、港口(kǒu)）、大型银行(xíng)等细(xì)分(fēn)方(fāng)向。

　　1）机械（造船(chuán)）：船舶制造业作为国家重点支持的战略性(xìng)产业之(zhī)一，近年(nián)来经历了行(xíng)业调整和产能过剩的困境，但(dàn)近期板块景气已在改善：一(yī)方(fāng)面，随着全球航运市场需求(qiú)正在增长，带来包括(kuò)化(huà)学品(pǐn)船与成品油轮船的订单大幅提升。另一方面(miàn)，国企改革推动造船企业重组(zǔ)整合和产能优化之下，国内(nèi)船(chuán)舶(bó)制造业已在逐步实现结构调(diào)整(zhěng)和产(chǎn)能优化。

　　2）交运（公路、铁路(lù)、港口）：五(wǔ)一期间(jiān)各项数(shù)据(jù)恢复良好。业(yè)绩确定性(xìng)强，承(chéng)诺高分红，类债属(shǔ)性突出(chū)。经济(jì)增速(sù)下行，高速公路、铁路、港(gǎng)口资产稳健性凸(tū)显，业绩成长及(jí)确定性较高。同时近几(jǐ)年，高(gāo)速(sù)公路及铁路板块(kuài)上市公司(sī)更加注重投资人回报，多家(jiā)公司发(fā)布股东(dōng)回报计(jì)划，大幅提高分(fēn)红比例以及(jí)承诺未来几年(nián)高分红水平，给投资人带来确定性的高(gāo)股息回报。

　　3）大型(xíng)银行：经(jīng)济复苏大背(bèi)景下(xià)融资需求回暖，基本面有支(zhī)撑(chēng)，板块估值也具备修复空间。2023年以来，信贷需求连续三(sān)个(gè)月超预期回暖，在稳增长(zhǎng)和扩投资的政策(cè)基调下(xià)，后续(xù)信(xìn)贷(dài)、社(shè)融(róng)仍有望平稳增长。此(cǐ)外，作为(wèi)业绩(jì)稳定且高(gāo)分红的板块(kuài)，当前银行PB估值处于2016年以(yǐ)来11.6％的(de)较低位(wèi)置，修复(fù)空间(jiān)较大。