本周(zhōu)，沪综指3400点关口之前虚(xū)晃一枪，以连跌6天的逼空形态(tài)洗盘，兔年收益(yì)消(xiāo)耗殆尽(jǐn)。乐观来看，A股下行更多是(shì)受(shòu)中概股拖累，后市下(xià)跌空间(jiān)不(bù)大。

　　中概股下跌拖累A股(gǔ)急挫

　　截(jié)至周(zhōu)四，兔年股(gǔ)市走过3个月行程，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴(bā)长不(bù)了”之叹。其(qí)实(shí)，4月下(xià)旬行(xíng)情(qíng)看似疾风骤雨，大盘较4月18日峰(fēng)值仅(jǐn)缩水约3％，上(shàng)行通道仍在。

　　A股缘(yuán)何急跌？或是外围股市下跌的风险输入(rù)。作(zuò)为同(tóng)股同权的(de)两地上市指(zhǐ)数，恒生AH股A指数和H指(zhǐ)数兔(tù)年(nián)涨(zhǎng)幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股(gǔ)市(shì)排(pái)行(xíng)榜数(shù)据显示，截至周四(sì)，香港中企指数和恒(héng)生指数过(guò)去3个(gè)月表现为全球垫底，分别下跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯(sī)达克中国(guó)金龙指数周二盘中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股(gǔ)表现低迷，主因是(shì)美联储加(jiā)息在即，市场避险情绪上升，国际(jì)资(zī)金从新兴(xīng)市(shì)场撤离。瑞士瑞联银(yín)行日(rì)前将(jiāng)中国股(gǔ)票评级从高配下调(diào)为(wèi)中性。从宏(hóng)观面看(kàn)，今年首季(jì)，美国(guó)GDP年化环比增长1.1％，较上季放缓1.5个百分(fēn)点。剔除食(shí)品和能(néng)源(yuán)的(de)核心PCE物价指数首季(jì)上升4.9％，去年四(sì)季(jì)度为4.4％。两大数据(jù)预示(shì)着美国滞胀隐忧未减(jiǎn)，加息势在(zài)必(bì)行。英为财情的美联储利率观测器最新数据(jù)显示(shì)，5月4日加(jiā)息25个(gè)基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当(dāng)滞(zhì)胀风险(xiǎn)显现，美国(guó)对策(cè)是：以(yǐ)1930年(nián)大萧条以来最快(kuài)速度紧缩货币供应(yīng)。美国3月M2货币(作出指示和做出指示区别在哪，作出指示还是做出bì)供应量（未经(jīng)季(jì)节性(xìng)调整）为(wèi)20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历史最大降幅(fú)，且(qiě)是连续第四个月收缩。美(měi)联(lián)储(chǔ)加息(xī)导致金融资(zī)产盈利缩水，缩表则令流动性(xìng)折(zhé)价(jià)效应加剧，在全(quán)球金融市场催(cuī)生戴维斯双(shuāng)杀现象(xiàng)。

　　中特估受追捧

　　助涨中字头个股

　　美国银行(xíng)业又(yòu)一张(zhāng)骨(gǔ)牌崩(bēng)塌！第一(yī)共和银行(xíng)股价周三盘中最多下跌41.23％至4.76美(měi)元(yuán)（对(duì)应(yīng)的(de)总(zǒng)市值(zhí)为8.86亿美元），较2021年11月的历史峰值缩水(shuǐ)约97.85％。截(jié)至一季度末(mò)，其实(shí)际存款较去(qù)年末(mò)减少约1020亿美(měi)元，缩水约57.8％。全球银(yín)行(xíng)业(yè)危(wēi)机频现，让(ràng)A股机(jī)构不再抱团银行股，银(yín)行部分(fēn)龙头股招行等承压，相较而(ér)言，工商银行兔年以来表现抢眼(yǎn)，A股股(gǔ)价上涨9.5％。

　　招行(xíng)和(hé)宁波银(yín)行股(gǔ)价兔年颓势(shì)，一是二(èr)者虎年最后3个月股(gǔ)价大涨，涨幅透支了盈(yíng)利(lì)增速；二是“中国特色估(gū)值体系”开始风行(xíng)，市(shì)场风格转换。但二者市净(jìng)率远高于行业均值(zhí)，难以(yǐ)赋予中特估概念中的(de)回购(gòu)预期(qī)。

　　通达信数据(jù)显示，中字(zì)头(tóu)指(zhǐ)数年(nián)内上涨11％，强于同(tóng)期上涨6.36％的沪综指，年K线(xiàn)已是五连阳。其市盈率和市净(jìng)率分别为11.63倍和(hé)0.8倍，堪称估值洼(wā)地，而沪深京三市A股的市盈率(lǜ)和市净(jìng)率(lǜ)中位数(shù)分别为49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从政策面(miàn)来(lái)看，让央企国(guó)企估值回归市(shì)场均值，已是国(guó)家资本(běn)新战(zhàn)略。国(guó)家外(wài)汇局日前表示：“无论从(cóng)市盈率还是(shì)市净率等指(zhǐ)标看，当前A股的估值相对偏低。”类似(shì)表态无疑是为(wèi)中(zhōng)字头股票(piào)点赞。

　　典型个股(gǔ)是，当前总市(shì)值(zhí)取代贵(guì)州茅台成(chéng)为市值“一哥”的中国移动，流通(tōng)小盘+次新+绩优概(gài)念(niàn)让其(qí)成为中特(tè)估龙头(tóu)。

　　五月预期下跌空间不大(dà)

　　股市“红五月”之说，源自井喷式(shì)牛市带来的财富记忆。1992年5月21日(rì)，上(shàng)交所(suǒ)放开15只股票的(de)涨(zhǎng)跌幅限制，沪(hù)指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪(hù)指大涨4.64％，科技股主导(dǎo)的行情拉(lā)开序幕。

　　自从1991年(nián)以(yǐ)来的32年里，沪指全年和5月份上涨(zhǎng)的年份(fèn)分别为18次和17次，二者同时上涨的年(nián)份有(yǒu)11次。自2008年至去年(nián)的15年里，红五月出(chū)现7次，占比(bǐ)为46.7％。期间5月(yuè)和全年(nián)同(tóng)步飘红4次，5月(yuè)份这个风向标已不太灵光(guāng)。相(xiāng)比之下，自从2008年以来，沪(hù)综指4作出指示和做出指示区别在哪，作出指示还是做出月飘(piāo)红5次，除了(le)2008年当年下跌65.4％之(zhī)外，其余年(nián)份皆飘(piāo)红。截至周四，沪指4月份上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，全年(nián)飘红概率不低。

　　以科技股为主题的红五(wǔ)月行(xíng)情能否再现？关键在要看两(liǎng)点：一是年内上涨逾53％的互联网指数(shù)能否维持强势(shì)行情。二是作为A股第(dì)二大作出指示和做出指示区别在哪，作出指示还是做出行业指数(shù)，电气(qì)设备板(bǎn)块能否企(qǐ)稳。该指数年内跌幅为(wèi)4％，总市值(zhí)跌至5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占(zhàn)全市场(chǎng)权重降低6.52％。不(bù)过，龙(lóng)头宁(níng)德时代首(shǒu)季盈利(lì)增长5.58倍，周四收盘(pán)较周三低位上涨一成，或是否极(jí)泰来。

　　进入4月以(yǐ)来(lái)，沪深两市单日成交始终维持在(zài)万(wàn)亿(yì)元之上，市场人(rén)气(qì)并未退潮，只是风(fēng)格轮换在加速。鉴于大盘(pán)重新(xīn)回到W形整理格局(jú)，后市即使考验3200点附近的半年线和年线关口(kǒu)，下跌空(kōng)间亦不(bù)大。

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