上市公(gōng)司退市在A股早已不稀奇，但连带(dài)着可转债(zhài)一起(qǐ)退市却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个(gè)交易日(rì)低(dī)于(yú)1元，触及退市指标，公司股票及(jí)其(qí)可转债被终止上(shàng)市，搜(sōu)特转债或成为首只因正股退市而强制退市的(de)可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也(yě)因触及退市(shì)指(zhǐ)标被终止(zhǐ)上市，其可转债已(yǐ)进入退市整(zhěng)理期，引(yǐn)发投资者对(duì)可转债信用风险的担忧。

　　可(kě)转(zhuǎn)债兼具(jù)债券和股票(piào)双重属(shǔ)性，自诞(dàn)生以来颇受(shòu)市场欢迎(yíng)。一(yī)个广为流传的说法是，可转债(zhài)“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可(kě)攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚(zhuàn)不(bù)赔。在可转债(zhài)30多(duō)年发展(zhǎn)中，此前一直未出现因正股退(tuì)市而退市的情况，也未(wèi)发生过实(shí)质性违约事件。

　　随着(zhe)搜特(tè)转债等的退市，零违(wéi)约历史(shǐ)或将被打破，可转债信(xìn)用(yòng)风险浮出水面(miàn)。虽(suī)说(shuō)可转债退市后(hòu)，依然可以执行赎回(huí)和回售等条(tiáo)款，但(dàn)由于大多(duō)数上市(shì)公司是因经(jīng)营不(bù)善导致退市，财务状况并不乐观(guān)，资不抵债(zhài)、拿不(bù)出(chū)钱进行(xíng)赎回的可(kě)能性较大。而如果启动破产重整，公司发(fā)行的可转(zhuǎn)债(zhài)划归为(wèi)普(pǔ)通债(zhài)权，清偿(cháng)顺序(xù)相对(duì)靠(kào)后，刚性(xìng)兑付(fù)亦存在(zài)很大不确定(dìng)性。

　　接连2只可转债(zhài)退市，投资者蓦(mò)然(rán)发现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳定(dìng)了(le)。事实(shí)上，可转债(zhài)退市并(bìng)非完全出乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏(fú)笔(bǐ)”。根(gēn)据交易所上市规(guī)则，上市公司股(gǔ)票被终(zhōng)止上市的，其发(fā)行(xíng)的(de)可转(zhuǎn)债及其他(tā)衍生(shēng)品种(zhǒng)应当终止上市。过去(qù)A股(gǔ)退市难、退市少，成就了可转债30多年零退市、零违约(yuē)的“神(shén)话”。随着全面注册制改革的持(chí)续推进，市场优(yōu)胜劣汰加快，常态化退(tuì)市(shì)机(jī)制(zhì)正在形成，以上市股(gǔ)为锚的可(kě)转债(z酒店的大镜子对着床做什么用的，酒店的镜子对着床做什么用的hài)也跟(gēn)着(zhe)出清(qīng)，违(wéi)约(yuē)风险随之上升。退市(shì)，或将成为可转债市场新常态。

　　市场(chǎng)在(zài)发展，生态在(zài)改变，投(tóu)资者没(méi)有(yǒu)理(lǐ)由一(yī)成不变，是时候重(zhòng)塑对可转债的认(rèn)知(zhī)了。投资者(zhě)要改(gǎi)变“闭眼买债”的路(lù)径依(yī)赖，学会(huì)优择品种(zhǒng)，规(guī)避(bì)风(fēng)险。在选择债(zhài)券时，要理性评估正股基本面(miàn)、成(chéng)长(zhǎng)性、估值水平以及发债公司偿(cháng)债能(néng)力等，防范债(zhài)券退市、违约(yuē)风险；在取舍标的时，应远离(lí)正股(gǔ)业绩表(biǎo)现不佳、估值较低、退市风险较高的标的，而选择正股经营效益良好、估值合(hé)理且随市场下跌估(gū)值出现压缩的(de)标(biāo)的。并密切关注(zhù)可转债市场风格变(biàn)化，及时调整配置(zhì)比例和结构，学会在市场波(bō)动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形势变化。目前关于可转债的退市(shì)处理(lǐ)还有不少(shǎo)空白(bái)和(hé)盲点，监管(guǎn)部门应尽快打齐补(bǔ)丁，给予市场明(míng)确(què)预期。比如，可进一步明确可转(zhuǎn)债在退市后是否仍存在交易(yì)可能、是否还拥有转股功(gōng)能等。同时，应加强对可转(zhuǎn)债(zhài)的风(fēng)险防控，强(qiáng)化发行前(qián)的信用评级，对于(yú)信用(yòng)资质较弱(ruò)的公司，可(kě)考虑提高担保资产与回售条款等相(xiāng)关要求，适当提升(shēng)准(zhǔn)入门槛(kǎn)，以更好保护投酒店的大镜子对着床做什么用的，酒店的镜子对着床做什么用的资者利(lì)益。

　　全(quán)面(miàn)注册(cè)制下，证(zhèng)券(quàn)市场将迎来(lái)全方位(wèi)、根本性的变化(huà)。过去(qù)一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买入(rù)”的简单套路行不(bù)通了，一些规则(zé)制(zhì)度上的(de)短板不能视而不(bù)见了。各市场参与主体还需(xū)顺时应势，调整包括(kuò)可(kě)转债在内(nèi)的投资(zī)方法，完善配套制度，提升风险意识(shí)，共促A股市场健康稳定发(fā)展。

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