5月23日，医药股开盘拉升，复星(xīng)医药、科伦(lún)药业涨超2％，恒(héng)瑞医药(yào)、药明康德、智飞(fēi)生物、沃森生(shēng)物、长(zhǎng)春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年(nián)以来持续处(chù)于低位水平(píng)，具有(yǒu)较大吸(xī)引力。截至5月23日，医(yī)药生物(wù)行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估(gū)主题行情逐渐熄火(huǒ)后，医(yī)药板(bǎn)块作为(wèi)老赛(sài)道(dào)是否(fǒu)能有(yǒu)反弹行情(qíng)？在后疫情时(shí)代，医药板块是(shì)否还有(yǒu)新的业(yè)绩驱动因素(sù)？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改(gǎi)善

　　医药行业复苏确(què)定性很强

　　疫(yì)情(qíng)在2023年第一季(jì)度(dù)的影响(xiǎng)将会逐(zhú)步消(xiāo)退，医药行业(yè)的(de)基本(běn)面正继续(xù)得到改善。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归(guī)母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在(zài)2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）存在一定的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一(yī)季(jì)度的(de)31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度(dù)，创新药板块的(de)营收与去年(nián)同期(qī)相比增(zēng)加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达到(dào)了+15.25％，研发支出占收入的比例(lì)达到了(le)38.07％，与2022年第一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市(shì)值/净现金已经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营数(shù)据来看(kàn)，除(chú)去(qù)创新(xīn)药和疫情受益细分领域，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)中具有较好(hǎo)成长能力的低(dī)估值板块有(yǒu)原(yuán)料药、医疗设备、血(xuè)制(zhì)品、药(yào)店。<倒装句是什么意思举例 语文，倒装句是什么意思举例 style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>倒装句是什么意思举例 语文，倒装句是什么意思举例/p>

　　相较(jiào)于许多创新药(yào)、器械企业的产(chǎn)品销售前景，国内市场仍未达(dá)到(dào)预期，原因在于近几年来(lái)，由于老龄化，国(guó)内(nèi)医(yī)保支出并未增加太多，增速中的增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这(zhè)也是为什么，国内的医疗行(xíng)业(yè)，增长速度(dù)并(bìng)不快。首先，结构性的分化(huà)是非常(cháng)明显的，传统药(yào)企必须要给创新(xīn)留出空间，比(bǐ)如在过去的三年中，港股创新药(yào)企(qǐ)的年化营收增速高达70％。对本土(tǔ)医药企业而言，要实现高速发展，必须要双管齐(qí)下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医(yī)药投资的胜(shèng)负手

　　目前(qián)在总需求(qiú)复苏不及预期(qī)的背景下(xià)，医(yī)药板块中有(yǒu)刚(gāng)性需(xū)求的新基建板块或是最具有(yǒu)确定性的领域之(zhī)一(yī)，一定程度(dù)上或仍(réng)是今年(nián)医药(yào)投资的胜负(fù)手。

　　我(wǒ)国继续推进优质医疗资(zī)源扩容下沉、区域平衡分(fēn)布，医疗新(xīn)基建再获政策扶持。4月13日，国(guó)家卫(wèi)生健康(kāng)委员会召开新闻发布会，重点介绍(shào)优(yōu)质医疗(liáo)资源(yuán)下移(yí)、区(qū)域平衡布局(jú)。县医院作为县级医疗卫(wèi)生(shēng)服务(wù)网络的(de)龙(lóng)头，连(lián)接着城乡卫生服务体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生健康委通(tōng)过开展三级医院对口帮扶等方式，引导优质医疗资(zī)源下移，不断提(tí)高县级(jí)医(yī)院的综(zōng)合(hé)实(shí)力。

　　今后，继(jì)续(xù)推进人才、技(jì)术、管理的下(xià)移，通过城(chéng)市三级医院的对口支援，托管，建立医联体，远程(chéng)医疗等多种形式，满足县(xiàn)域居民(mín)的基本医疗卫生需求，为(wèi)普通疾病在市县范围内(nèi)解决奠定坚实的基础。

　　会(huì)议同时指出，在接下(xià)来的(de)工作中，将继续推进(jìn)临床重点专科“百(bǎi)千(qiān)万”工程，指(zhǐ)导各地按照“搭平台，建载体(tǐ)，促融合”的思路，重点(diǎn)加强群(qún)众需求较大的心血管(guǎn)外科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科(kē)、精神病(bìng)学、病(bìng)理学(xué)等专(zhuān)科建设，补(bǔ)齐资源短板(bǎn)，完成(chéng)预(yù)期(qī)的(de)建(jiàn)设任务。随着具体政策的出台，相(xiāng)关(guān)的基(jī)层医疗器械市场(chǎng)或将受(shòu)益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设备和心血管耗(hào)材相关的板块将会有(yǒu)较大的发展空(kōng)间。其中(zhōng)的个股有：联(lián)影医疗、万(wàn)东医(yī)疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)医(yī)疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场(chǎng)持续扩(kuò)张(zhāng)。随着国家(jiā)继续支持(chí)优(yōu)质医疗资源扩容下(xià)沉的政策，在未来，医疗(liáo)卫生资(zī)源(yuán)的分布将会得(dé)到优化，促(cù)进更多优(yōu)质的医疗资源(yuán)向下扩(kuò)容，释放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规(guī)划中提出(chū)要加强医疗卫生领域的基础设施(shī)建(jiàn)设(shè)的背(bèi)景(jǐng)下，预(yù)计医疗器(qì)械采购将更加宽松，这将推动医疗器(qì)械市(shì)场(chǎng)的快速发展。在政策推动(dòng)下，国产(chǎn)品牌有望凭(píng)借(jiè)高性价比的(de)优势加(jiā)速进入医院(yuàn)，长期而(ér)言，随着(zhe)多(duō)项(xiàng)政策支(zhī)持的持续加强，国产替代(dài)将逐步加速，相关大型医疗器械的龙头厂(chǎng)商将会抓(zhuā)住(zhù)放量的机(jī)会，实现(xiàn)快(kuài)速发展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这(zhè)些企业具(jù)有较好的产品(pǐn)性(xìng)能、较好的(de)渠道和较强的(de)研发(fā)能(néng)力。

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