金(jīn)融界5月15日(rì)消息 央行今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操(cāo)作，中(zhōng)标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有(yǒu)1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息(xī)面(miàn)上，上周(zhōu)五(wǔ)曾经有(yǒu)消息称本(běn)月MLF中标利率有可能(néng)下调(diào)，但是机构分析，央行(xíng)行(xíng)长易纲曾在3月公开表示目前实际利率(lǜ)的水(shuǐ)平是比较合适，且4月28日(rì)政治局会议对一季度的经(jīng)济复苏(sū)给予充(chōng)分(fēn)肯定。

　　5月(yuè)以(yǐ)来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升。5月是缴税大(dà)月，需要(yào)关注下周(zhōu)缴(jiǎo)税周对资(zī)金面可能造成的(de)扰(rǎo)动。

　　此前媒(méi)体报道(dào)称(chēng)，自5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，四大(dà)国有(yǒu)银(yín)行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下(xià)调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信(xìn)证券分析(xī)，预(yù)计银(yín)行协定(dìng)存(cún)款和通知存款利(lì)率上限的下调(diào)有助于缓解银行净(jìng)息差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏观(guān)研究指出，近期部分银(yín)行调降存款利率，严格(gé)上不算降息，属(shǔ)于“利(lì)率市场化”的进一步深化。本轮存款利率调降背后(hòu)的(de)原因(yīn)，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。因(yīn)此，存款利率客观(guān)上可减轻银行(xíng)负债成本，但是这并(bìng)不足以触发超额储蓄(xù)大(dà)规模转为消费及向金(jīn)融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期(qī)部分银(yín)行(xíng)调降存款利(lì)率，严(yán)格上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化(huà)”的推进(jìn)。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等(děng)多地中小银(yín)行（地方农(nóng)商行为主）发布公告下调(diào)人民币存款挂牌利率，下调(diào)幅度在(zài)10-45bp不等。据《经(jīng)济(jì)观察网》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日起银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，引(yǐn)发(fā)“降(jiàng)息潮”的热议(yì)。不过，作(zuò)为我国利(lì)率体系的“压舱石”，1年期存(cún)款基准(zhǔn)利率（整存(cún)整取）依然(rán)维持在(zài)1.5％不变，因此本轮银(yín)行存(cún)款利率调降严格意义(yì)上(shàng)并非真的降息。归(guī)根结底，本(běn)轮存款利率调降也(yě)属于(yú)“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后单倍行距是多少，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增叠加银行(xíng)净息(xī)差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存(cún)款维持高位，居民(mín)储蓄释(shì)放速(sù)度较慢。因此，存款利率调降背景下，居民(mín)储蓄有望(wàng)进一步流出，更多流向(xiàng)消费、房贷、资本(běn)市场等。二、资金杠(gāng)杆(gān)抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降准以来，资金(jīn)利率中枢回落(luò)，资金杠杆明显抬升，资(zī)金空转有所加(jiā)剧(jù)。存(cún)款(kuǎn)利率调降一定程(chéng)度上(shàng)可以疏(shū)通流动性(xìng)淤积，支(zhī)撑宽(kuān)信用进(jìn)程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调(diào)降后，银行(xíng)净息差大幅收窄，尤其是城(chéng)商行、农商行，因此压降(jiàng)存(cún)款成(chéng)本(běn)、规(guī)范(fàn)吸储(chǔ)行为(wèi)也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率(lǜ)调降(jiàng)客(kè)观(guān)上将减(jiǎn)轻银行(xí单倍行距是多少ng)负债成(chéng)本，但(dàn)我(wǒ)们认(rèn)为，这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向(xiàng)金(jīn)融资产流入；回归基本(běn)面来看，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀”组合的延续，仍将(jiāng)利好(hǎo)高(gāo)股(gǔ)息资产和长期国债(zhài)。客观上(shàng)，本轮银行下降(jiàng)存款(kuǎn)利(lì)率的(de)效(xiào)果与2022年(nián)4月(yuè)、9月的效果(guǒ)类(lèi)似，可以(yǐ)降低(dī)负债端成本，保护(hù)银行净(jìng)息差。当(dāng)前流动性淤积仍(réng)未(wèi)缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒(dào)挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降(jiàng)，理论(lùn)上可以促使存款搬家(jiā)，促使超额储蓄流(liú)出，更(gèng)多转(zhuǎn)化为(w单倍行距是多少èi)消费。但我们觉得刺激难度较大(dà)，倾向于认为(wèi)消费环比(bǐ)修复(fù)最快(kuài)的时候已(yǐ)经过去。再(zài)回归经济基(jī)本面(miàn)来(lái)看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续(xù)，意味着长端(duān)利率(lǜ)仍有望继续下探，高股息(xī)资产仍将占优。

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