财联社5月8日讯（记者(zhě) 闫(yán)军(jūn)）铁树开花了！不仅(jǐn)仅是中国平安(ān)在4月(yuè)27日(rì)迎(yíng)来时隔(gé)8年的(de)涨(zhǎng)停，就在5月8日，中(zhōng)信银(yín)行、中(zhōng)国银行也迎来涨停，而上一(yī)次涨停分别是13年前、7年前，邮储银行更是盘中(zhōng)刷新历史最(zuì)高。

　　有市场(chǎng)观点将大(dà)涨归因为两份(fèn)会议通知。

　　一是，5月(yuè)11日“发现央企投资价值促进央企估值回(huí)归(guī)”业务交流会暨国新(xīn)央(yāng)企股东回报ETF宣介会即将举办；另(lìng)外(wài)一(yī)份则(zé)是沪市金融业主题座谈会，其中“在(zài)服务中国式现代化中(zhōng)促进(jìn)金融业估(gū)值提(tí)升和高质量发展”成为重要议题(tí)。

　　中特估成为(wèi)了市场较(jiào)长一段时(shí)期的热门词(cí)，尽管披(pī)上(shàng)了主题、政策等(děng)色彩(cǎi)，底(dǐ)层逻辑是(shì)过去的A股市场对部分传统行业国央企的严(yán)重低配(pèi)和低估。说到(dào)A股的低估值、高分红，银行为首的(de)大金融板块(kuài)首当其(qí)冲(chōng)。上述5.11会议是(shì)为此(cǐ)前获批的央企股东(dōng)回报ETF发(fā)行预热，会议作(zuò)用显(xiǎn)然被放大。

　　事实上，不(bù)仅是两份会(huì)议(yì)通知的推波(bō)助澜，“小作文”又来添(tiān)油加醋。一则无头无尾的所谓指(zhǐ)导意见，要求(qiú)“国(guó)企要做到1倍PB以上(shàng)”，捕(bǔ)风捉(zhuō)影，却获得极大的传播。

　　低(dī)估值(zhí)、高股(gǔ)息，在经济温和复苏预期之下，中(zhōng)特估银行概(gài)念(niàn)获(huò)得资金(jīn)的(de)青睐。有了多重(zhòng)消息的(de)加持，暴涨(zhǎng)顺理成章。

　　根据以往经验，大(dà)金融板块(kuài)走强往(wǎng)往(wǎng)预(yù)示(shì)着行情的结束，这(zhè)一次历史是否(fǒu)会重演呢？多位受访人士指出，这种单一(yī)衡量逻辑可能不再奏(zòu)效，当前市(shì)场，银行板块是(shì)作为“国资(zī)含量”比(bǐ)较高的板(bǎn)块行进，从去年底开(kāi)始监管(guǎn)开(kāi)始提出中(zhōng)特估后有比较不错的表(biǎo)现，中(zhōng)特估有望持续为投资者带来(lái)除(chú)稳定股息收益外的(de)收益。

　　银(yín)行为首的大(dà)金融爆发(fā)

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银(yín)行、中信银(yín)行、西安银行涨(zhǎng)停，农业银行、民生银行、工商银行、浙商(shāng)银行(xíng)大涨超(chāo)过(guò)6％，42只银行股超过(guò)9成涨幅超过2％。有网友感慨(kǎi)：“你以为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指(zhǐ)数维度(dù)来(lái)看，银行(xíng)板块大涨早已启动，银行指数（中信）近(jìn)5个交(jiāo)易日涨幅达到了9.42％。

　　此外(wài)，除了银行(xíng)板块，券商股也(yě)持续爆发，券商(shāng)指数收盘涨幅超过2％。其(qí)中(zhōng)，中国银河领涨，盘(pán)中一度涨停，近(jìn)5个工(gōng)作日涨幅达到35.82％。

　　从银行(xíng)板块ETF涨势(shì)来看(kàn)，场内10只中证(zhèng)银行ETF涨幅明(míng)显，比如(rú)，天弘中证银(yín)行ETF、富国中证800银行ETF、南方(fāng)中(zhōng)证ETF、华夏中证ETF、华宝中(zhōng)证ETF等多只基金涨幅超(chāo)过(guò)4％，从资金流动来看，以规模最大的华(huá)宝中证银(yín)行ETF为例，不仅(jǐn)当日收盘价创一年新高(gāo)，全天(tiān)成交量飙升超过(guò)14亿(yì)元，刷新近(jìn)两年来(lái)的(de)最(zuì)高。

　　对于银行股的大(dà)涨，市场(chǎng)早有(yǒu)预期。睿(ruì)郡资产合(hé)伙人(rén)董(dǒng)承非在(zài)5月7日(rì)表示，在经济复苏不强(qiáng)劲情况下(xià)，原来看不(bù)起(qǐ)的那些低增(zēng)速的企业，现在反(fǎn)而显得难能(néng)可贵，因此被忽略高分红、深度(dù)价值(zhí)的企业反(fǎn)而受到追捧。

　　博(bó)时基金权益投资一部(bù)基金经理吴鹏(péng)也表示(shì)，银(yín)行股(gǔ)这波快速上涨，是(shì)其在估值(zhí)极度低水平、股息(xī)率(lǜ)具备(bèi)一定吸引(yǐn)力、持仓极(jí)度低(dī)配、基本(běn)面(miàn)预期(qī)极度悲观等背景下，配合(hé)当(dāng)前经济弱复苏(sū)整体回报率预期下(xià)行、中(zhōng)特估政(zhèng)策(cè)背景下(xià)的估值修复。

　　涨幅与成交(jiāo)量齐(qí)升，背后仍是中特估逻辑

　　经过(guò)漫(màn)长(zhǎng)的季节，银行股等来了久违的上涨，截至5月8日(rì)，自今年4月(yuè)以(yǐ)来(lái)全市场42家上市银行中，有(yǒu)17家涨幅超(chāo)过(guò)10％，其中(zhōng)，中信银行涨幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家银行涨幅超过(guò)20％。

　　资(zī)金的流(liú)入量同样可观，5月8日(rì)，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高，全天(tiān)成交量飙升超(chāo)过14亿(yì)元(yuán)，也刷(shuā)新近两年来的最高。中国银行(xíng)龙虎榜数据显示，近三日沪(hù)股通累(lèi)计买入5.65亿(yì)元并卖出10.74亿元，4家(jiā)机(jī)构累计买(mǎi)入(rù)11.37亿(yì)元。

　　银行股的大涨，正(zhèng)如吴鹏(péng)所言，估(gū)值极度低水平、股息率具备一定吸(xī)引力、持仓极(jí)度低配、基本(běn)面(miàn)预期极度悲观都是银(yín)行股上涨的(de)逻辑所(suǒ)在。

　　具体而言，在估值上，截(jié)至目前，42家(jiā)A股银行(xíng)的平均市净率为(wèi)0.6倍左右(yòu)。除了(le)宁波银(yín)行和招商(shāng)银行，其余银(yín)行(xíng)均处于“破净”状(zhuàng)态(tài)。在(zài)这一轮估(gū)值(zhí)修复中(zhōng)，有市场人士指出，中字头银行目标(biāo)价估(gū)值最(zuì)保守看到0.6，相当(dāng)于(yú)2020年疫情前的估值位(wèi)置(zhì)，当(dāng)前(qián)板块交(jiāo)易(yì)热度之下目标价(jià)抬升至(zhì)0.7-0.8，明(míng)显看到，资金(jīn)对资产质(zhì)量、让利实体经济容忍度提升。

　　稳(wěn)定的高分红(hóng)和高股息是(shì)银(yín)行股相对于其他主题板(bǎn)块更强的优势，据财通证券研报，国有大行近五(wǔ)年分红率(lǜ)基本稳(wěn)定在30％左右，稳定分(fēn)红符合价值(zhí)投资和长(zhǎng)期投资需要(yào)。近年(nián)来国有大行股息率也呈逐年(nián)提升趋(qū)势平均股息率从(cóng)2019年的4.85％提升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公(gōng)募持仓占(zhàn)比极低也(yě)为(wèi)调仓(cāng)提(tí)供了空间，公募“冷(lěng)”银行久矣(yǐ)，2023年一季度银行股占偏股型基金仓(cāng)位为1.96％，为2016年三(sān)季(jì)度(dù)以来新低(dī)，显著低于(yú)2010年以来(lái)均值。

　　华宝基金银(yín)行(xíng)ETF基金经(jīng)理胡(hú)洁就向财联社表示，高股息策(cè)略以(yǐ)其确定的股息收入(rù)和较高的安全边(biān)际可以为投资(zī)者提(tí)供不错的收(shōu)益。而(ér)基本(běn)面稳健、分红(hóng)率高而稳定、估值(zhí)处于(yú)历(lì)史低(dī)位的(de)银行(xíng)板块是(shì)高股息策略的理(lǐ)想增配板块。与此同时，银行板块(kuài)在一季度(dù)是业绩(jì)低点。随着大(dà)行重定(dìng)价(jià)的压(yā)力(lì)过去以及二三季度农(nóng)商行小微投放(fàng)旺季的到来，资(zī)产端收益率将会逐(zhú)步企稳，后续(xù)业(yè)绩有望改(gǎi)善。

　　鹏(péng)华基金(jīn)量(liàng)化及(jí)衍生品投资部基金(jīn)经(jīng)理余展昌也指出(chū)，与(yǔ)海外银行对比，在中特估背景下的国(guó)内银行仍然具有较好的投资机会。以国有(yǒu)大行为例，从PB角度(dù)而言，邮储(chǔ)银行的PB最高(gāo)在0.75倍左右(yòu)，其(qí)他大行在(zài)0.5-0.6倍(bèi)之间，而海外绝大部分的银行(xíng)估值都(dōu)在(zài)1倍PB以上。考虑到海外银行还有大(dà)量的商誉，国内银(yín)行的(de)估(gū)值水平是偏低的，本身就有比较大(dà)的修(xiū)复(fù)空间(jiān)。此(cǐ)外，他还指出，国企改革(gé)有望(wàng)使得这些问题得(dé)到改善，从(cóng)而提高银行(xíng)的利润增速(sù)，持(chí)续修复估值。

　　银行是否意(yì)味(wèi)着行情的结(jié)束？

　　随着证券、银行等大金融(róng)板块(kuài)的走(zǒu)强(qiáng)，有市场(chǎng)观点开(kāi)始(shǐ)担忧市场行情告一(yī)段落。对此(cǐ)，市场人(rén)士(shì)认(rèn)为，站(zhàn)在(zài)中特(tè)估背景下(xià)去看(kàn)金融股(gǔ)的爆发，并不能简(jiǎn)单做出市场行(xíng)情结束的结论。

　　吴鹏分析称，大金融板块过去被当成行(xíng)情结束的指标，其背后通常潜意识映(yìng)射包括不限于大金(jīn)融爆(bào)发往往代表市场没有别的方向、市(shì)场进入避(bì)险状态、大金融(róng)“吸血(xuè)”严重(zhòng)等。但从当前的金across 和 cross的区别，cross和across区别和用法融股走强来看，市场表现并不存在上述问题(tí)。

　　首(shǒu)先，当前大金(jīn)融“吸血”效应并不强，比(bǐ)如银行板块近(jìn)期大幅放量(liàng)，成交(jiāo)量约(yuē)为600亿，作为大市值的板块，这一(yī)成交量与甚至(zhì)部分(fēn)中小市值板块(kuài)成交量相差(chà)甚远。

　　其次，大(dà)金(jīn)融板(bǎn)块本次表现也不(bù)是单一(yī)的，放眼全市场，部分港口、铁路、建(jiàn)筑、电力(lì)、石(shí)化等(děng)板块(kuài)也(yě)表现较好，因此不能(néng)单一地以across 和 cross的区别，cross和across区别和用法过去大(dà)金融上涨(zhǎng)作为单一(yī)比(bǐ)较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端(duān)的交易结构(gòu)容易被(bèi)表(biǎo)征为市场波动(dòng)的前奏，但市场变量(liàng)影响较多、今年行情(qíng)结构差异巨(jù)大，建议不要单一映射分(fēn)析(xī)。

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