大家(jiā)周末(mò)好，先来看下(xià)重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军队进入最高(gāo)战(zhàn)备(bèi)状态(tài)，紧急向(xiàng)与(yǔ)科索沃(wò)行政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日消(xiāo)息，塞尔(ěr)维亚总统武(wǔ)契奇当(dāng)天下(xià)令，将塞尔维亚军队的战备状态提升到最高等级，并紧急向(xiàng)与(yǔ)科(kē)索沃(wò)行政线方(fāng)向移动。

　　报道(dào)称(chēng)，武(wǔ)契奇(qí)提升塞尔维亚(yà)军队战备状(zhuàng)态(tài)与科(kē)索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹(zī)韦钱塞族区塞族民众(zhòng)与科索沃(wò)阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突(tū)中使用(yòng)了催泪(lèi)弹(dàn)和(hé)震爆弹，并(bìng)闯入了兹韦钱(qián)区行政(zhèng)大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃(wò)特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年(nián)科索沃战争结束后由(yóu)联合国托管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布独立，塞尔维亚(yà)始终(zhōng)坚持对科索沃拥有(yǒu)主(zhǔ)权。

　　通胀超(chāo)预(yù)期上(shàng)行！这一数(shù)据创年内新高，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新数(shù)据显示，美(měi)国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能源后的(de)核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)增长4.7％，超(chāo)出预(yù)期4.6％，前值(zhí)为(wèi)4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出(chū)前(qián)值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前(qián)经济周期(qī)相(xiāng)关的(de)通(tōng)胀(zhàng)压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高(gāo)记(jì)录。

　　美联(lián)储(chǔ)政策利率期货(huò)合约交易商周五加(jiā)大了对(duì)美联(lián)储(chǔ)将继续加(jiā)息的押注(zhù)，数据(jù)公布(bù)后，这些合约的(de)隐含(hán)收益率(lǜ)上升，定价美(měi)联储在6月会议(yì)上将基准利(lì)率目标(biāo)区间（目(mù)前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的(de)可能(néng)性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道(dào)，交易员(yuán)们(men)一直坚信，美联(lián)储今年将(jiāng)多次降息。但他们最终承认，基于(yú)对期货(huò)的押注，今年(nián)降息(xī)的(de)可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不(bù)会(huì)降息，而且2024年(nián)的降息幅度低于(yú)此(cǐ)前的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力(lì)市场以及债务(wù)上(shàng)限担忧的(de)缓解降低(dī)了今年降息的可能(néng)性。交易员(yuán)们(men)现(xiàn)在认为，6月份的(de)会议(yì)可能会考虑加息(xī)25个(gè)基点。市场(chǎng)预(yù)计联邦基金利率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍(yǎn)生品(pǐn)市场预计基(jī)准利(lì)率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂(zàn)难(nán)走(zǒu)出(chū)弱周期

　　近期化工板(bǎn)块整体走势偏弱，油(yóu)化工与煤(méi)化工板(bǎn)块(kuài)略显分化。期货日报记者(zhě)观(guān)察到，煤化工品种无论是导管是什么意思 男生导管导多了会不孕不育吗下跌幅度(dù)，还是下(xià)行斜率(lǜ)，均大于油化工品种。以PTA等原料成本(běn)端为(wèi)原油的品种，在(zài)原(yuán)油下跌(diē)幅度不大的(de)情况(kuàng)下，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇原料成本端为(wèi)煤炭的品种，跌幅较大(d导管是什么意思 男生导管导多了会不孕不育吗à)。

　　对此，国投安信期货(huò)能源首席分析师高明宇(yǔ)解(jiě)释说，终端产品这一(yī)分(fēn)化的根源还是原料端表(biǎo)现的差(chà)异。“俄乌(wū)冲(chōng)突的战(zhàn)争风险溢价将(jiāng)能源(yuán)危机在期(qī)货市(shì)场的影(yǐng)射推向(xiàng)顶峰，2022年下(xià)半年起市场进(jìn)入(rù)衰退交易主题，且目(mù)前工业品整(zhěng)体(tǐ)仍(réng)处于衰退交(jiāo)易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部来看，前(qián)期(qī)原(yuán)油(yóu)价格的下行已触碰(pèng)到(dào)中(zhōng)东主要产油国的财(cái)政盈(yíng)亏平衡成本、页岩油(yóu)生产商边际产(chǎn)油(yóu)成本(běn)、美国收储目(mù)标价位，在美国页岩油非(fēi)常规能源产量增(zēng)速持续不(bù)达(dá)预期的(de)情况下，以沙特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推(tuī)动原(yuán)油供给约束(shù)的兑现，在能源品(pǐn)的下行趋(qū)势中(zhōng)原油的成(chéng)本支(zhī)撑、供应减(jiǎn)量率先发生，价(jià)格也(yě)率先呈(chéng)现震(zhèn)荡筑底的迹象(xiàng)。”高明(míng)宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年(nián)初(chū)以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内(nèi)三(sān)西主产区(qū)动力煤的边际到港成本(běn)900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行业利润(rùn)丰厚的情况(kuàng)下供应有增无减(jiǎn)，宽松的供需面持续带动产业链各环(huán)节累库(kù)，价格下跌趋势明(míng)确，亦对(duì)近期(qī)煤(méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)构成(chéng)较大(dà)压(yā)制(zhì)。

　　“今年年初(chū)以(yǐ)来，煤(méi)炭(tàn)价(jià)格整体便(biàn)处(chù)于(yú)震荡下行的(de)趋势中，原料煤炭成(chéng)本端的支撑弱化，使煤(méi)化工品种的(de)估值中(zhōng)枢不断(duàn)下移。”中信建(jiàn)投期货分析师刘书源表示，相较于煤(méi)炭，原油(yóu)整体为区间弱势震荡的走势(shì)，并(bìng)未出现较大(dà)的单边(biān)走(zǒu)弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言(yán)，本周持续(xù)走弱未见反转迹象。”方(fāng)正(zhèng)中期(qī)期货研究院上(shàng)海分院负责人(rén)夏聪(cōng)聪(cōng)解释说，煤化(huà)工市场缺乏利好驱动，消息面无(wú)利好刺激(jī)，导致(zhì)行情(qíng)持续低迷。国内煤炭(tàn)市场(chǎng)供应存在保障，在进口煤增加的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，市场可(kě)流通货源充裕，今年受到天气因素的影响，水电出力预计逐步好转，电煤需求(qiú)存(cún)在增加，但增速或(huò)放(fàng)缓。

　　在(zài)她(tā)看来，煤(méi)炭市(shì)场价格仍存(cún)在下调可能(néng)，成本(běn)端难以提供(gōng)有力支(zhī)撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨季部分区域需(xū)求受到影响。需求处于季节性淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价(jià)格承压下行(xíng)，煤化(huà)工受到成本(běn)端的拖累。

　　事(shì)实上(shàng)，煤化工(gōng)近期的持续走(zǒu)弱也(yě)与宏观需(xū)求弱势以及(jí)自(zì)身品种(zhǒng)的产能投放(fàng)周期有关(guān)。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲醇和尿素(sù)的终端工厂，在经历(lì)疫情几年之(zhī)后，并(bìng)未重(zhòng)启，所(suǒ)以(yǐ)终端产品(pǐn)的(de)需(xū)求并没有因(yīn)疫情(qíng)解(jiě)封后(hòu)，出现显(xiǎn)著(zhù)恢复。叠加(jiā)近(jìn)期港口和(hé)坑口煤(méi)价(jià)加(jiā)速(sù)下跌，导(dǎo)致煤化工(gōng)品种的(de)估(gū)值中(zhōng)枢不断(duàn)下移，难见(jiàn)反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了(le)解(jiě)到(dào)，随着煤炭(tàn)的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放大(dà)。“煤化(huà)工产业链(liàn)上下游均弱化，尽管(guǎn)成(chéng)本(běn)端松动，但煤化工品种自身(shēn)表(biǎo)现同样(yàng)低迷(mí)，面临(lín)较(jiào)大(dà)的亏损压(yā)力。”夏(xià)聪(cōng)聪(cōng)表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货(huò)价格(gé)同步走(zǒu)低，内蒙(méng)地区(qū)报(bào)价跌破2000元(yuán)/吨(dūn)，价格(gé)下(xià)跌幅度大于原料(liào)端，利润修复过程中(zhōng)止。“今(jīn)年以来，从甲(jiǎ)醇(chún)成本(běn)理论(lùn)核算来看，行业(yè)整体处(chù)于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由于甲(jiǎ)醇现货价格(gé)不(bù)断创下新(xīn)低，部分地区现货价格回到(dào)历史低位(wèi)，上(shàng)游甲醇(chún)生产企业整(zhěng)体利润并没(méi)有随着煤(méi)价(jià)回落、采购(gòu)成本下降而(ér)明显(xiǎn)转(zhuǎn)好。“尤(yóu)其(qí)是单一(yī)的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内地企业有(yǒu)传出因甲醇价格(gé)太低，出现停(tíng)车或者降负的消息，后(hòu)续值(zhí)得(dé)持(chí)续关注这一(yī)问(wèn)题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短期，煤(méi)化(huà)工品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱周期的迹象(xiàng)。“经(jīng)历过前(qián)几年的持续投产，国(guó)内甲醇和(hé)尿素(sù)的产能不断扩张，当前下游的需求难以匹配新增的产能，未来(lái)其价格可能在(zài)1—2年都维(wéi)持较(jiào)低水平，从而(ér)开启倒逼上(shàng)游(yóu)降负(fù)或者去(qù)产(chǎn)能的(de)阶段，后(hòu)续大概(gài)率是一(yī)个产能的(de)上下游(yóu)再(zài)平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在(zài)夏(xià)聪聪看来，煤化工(gōng)能(néng)否走出(chū)偏弱周期(qī)主(zhǔ)要取决于需(xū)求的恢(huī)复情况，下半年部分品种面临较大投(tóu)产压(yā)力(lì)，进口(kǒu)体量大的品种将受到低(dī)价进口货源的冲击，中长期看，煤(méi)化工行情难有(yǒu)起色，即使存(cún)在上涨，也表现为长(zhǎng)期下跌后的反弹，而(ér)不是行(xíng)情的反转。

　　油制强于煤(méi)制(zhì)的可能性(xìng)依然较大(dà)

　　采访(fǎng)中记(jì)者了解到，近期能源化工（尤其是油化(huà)工）板块较(jiào)为强势(shì)主要还是基于(yú)原料(liào)端的(de)驱动。

　　据光大期(qī)货分(fēn)析师杜冰沁(qìn)介绍，本周原油整体(tǐ)呈现先抑后扬的走势，受到供需基(jī)本面收紧(jǐn)的(de)前景提振油(yóu)价(jià)上涨，带(dài)动(dòng)油化工板块表现(xiàn)较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数(shù)下跌的行情中，原油(yóu)尽管(guǎn)受到美(měi)国债务(wù)上限谈判陷入僵(jiāng)局带来的宏观(guān)情(qíng)绪扰动(dòng)，但(dàn)是沙特能源部长发(fā)言力(lì)挺(tǐng)油价和G7在其年(nián)度(dù)领导(dǎo)人(rén)会议上承诺将加(jiā)大力度(dù)打击俄罗斯逃避其石(shí)油和燃料(liào)出口价格(gé)上限的行为都对于油价起到(dào)提振作(zuò)用。”杜(dù)冰沁(qìn)表示，从基(jī)本(běn)面来看，下(xià)半年全(quán)球原油供需将进一步(bù)收(shōu)紧。IEA最新月报预计(jì)今年全球需求同(tóng)比增加220万桶/日(rì)，主(zhǔ)要(yào)来(lái)自于中国需求复苏的持续(xù)；同时美国宣布将在8月收(shōu)储300万(wàn)桶，叠加美国即将进入夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原油维持强势(shì)从成本端带动油化工整(zhěng)体(tǐ)强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看(kàn)，油化工(gōng)较(jiào)煤化工较(jiào)强(qiáng)的关键原因(yīn)还(hái)是在(zài)于原料端。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油(yóu)库存超预期大幅(fú)下(xià)降，主要源自原油进口的大幅(fú)下降和随着出行(xíng)旺季来临显著(zhù)增长的需求；包(bāo)括汽油和精(jīng)炼(liàn)油在(zài)内的成品油库存均出现不(bù)同程度的下降，同(tóng)时汽、柴油表(biǎo)需(xū)也(yě)环比增(zēng)加(jiā)50万桶/日(rì)左(zuǒ)右。

　　“尽管短(duǎn)期(qī)俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部长发言(yán)力挺油价，市(shì)场(chǎng)计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议上考虑进一步减产，叠加(jiā)美(měi)国的收(shōu)储(chǔ)均将收紧(jǐn)下(xià)半年全(quán)球原油平衡表。但在美国(guó)债(zhài)务上限(xiàn)谈(tán)判达成一致前(qián)，宏(hóng)观层(céng)面的不确定性仍然(rán)会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需(xū)关注(zhù)美国债务上限(xiàn)谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期货能化(huà)高(gāo)级分(fēn)析师陆甲明认为(wèi)，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近。考虑(lǜ)目前油价被市场接(jiē)受度提升，预计6月化工品市场(chǎng)对标的原油(yóu)成本将基本维持5月(yuè)平均(jūn)价(jià)格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会(huì)议(yì)可能不会有动作。“考虑目前油(yóu)价被市场(chǎng)接受度(dù)提升。预(yù)计6月化工品市场对标的原油(yóu)成本将基本维持5月(yuè)平均价格(gé)水平。”陆甲明(míng)说。

　　实(shí)际(jì)上，5月份至今，国内(nèi)石脑(nǎo)油制的(de)聚(jù)乙(yǐ)烯生产毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步(bù)跌落(luò)至(zhì)-500多(duō)元/吨。虽然油(yóu)价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表(biǎo)现更弱，因而(ér)以原油(yóu)折算成本的(de)加工利润反而(ér)出(chū)现了(le)下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应(yīng)端的利好已进(jìn)入兑(duì)现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在(zài)原油及成品(pǐn)油(yóu)发运船期中有所体现(xiàn)。“加拿(ná)大野火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天北(běi)向原油出口(kǒu)仍未恢复(fù)，亦对(duì)本无弹性的原油供应构(gòu)成扰动。且近期沙特能源部长(zhǎng)再次对(duì)原(yuán)油市场做空者发出警告，面对欧(ōu)美银行业危机和美国债(zhài)务上限谈判带来(lái)的需求(qiú)端不确定(dìng)性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产(chǎn)的(de)小(xiǎo)概(gài)率事件发生(shēng)，二(èr)季度起的基准去库预期(qī)仍将为原油带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工(gōng)品表现中，油制强于煤制的可能(néng)性依然(rán)较大。”陆甲明表示，原料价格(gé)表(biǎo)现上，目前国内(nèi)煤炭供给相对充裕，因此(cǐ)煤炭(tàn)价格下行的(de)趋(qū)势依然(rán)存在。原(yuán)油方面，夏(xià)季是成品油消费高峰，因此(cǐ)油(yóu)价(jià)往往容(róng)易获得支撑。因(yīn)此(cǐ)，成本端强弱反差(chà)或依(yī)然存在(zài)。

　　同(tóng)样，在高明宇看(kàn)来，在国内动力煤市场中下游库存有(yǒu)效(xiào)去化(huà)，或低价格刺激内产、进口兑现减(jiǎn)量(liàng)预期之前，油(yóu)化(huà)工结构性(xìng)强于煤(méi)化工的行情仍然有望延续。

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