核心(xīn)观点:在(zài)当前经(jīng)济恢复的(de)不确(què)定(dìng)性下，高股息策略有(yǒu)望以其确定的股(gǔ)息收入(rù)和较高(gāo)的安全边际为投资者提供不错的收益(yì)。而(ér)基本面(miàn)稳健，分红率高而稳定，估值处于历史低位(wèi)，银行板(bǎn)块将成为高股息(xī)策略的理想增配(pèi)板(bǎn)块(kuài)。

　　高股息策(cè)略是(shì)以股息率为投资要素，选择股息率较高的股票并长期持有的(de)投资(zī)策略。高股息率(lǜ)一方面意味着(zhe)公司有(yǒu)较高的股(gǔ)利支付率(lǜ)，投资者每年可以(yǐ)获得较高(gāo)的(de)股利收入(rù)作为绝对收益，另一(yī)方面意味着公司估值较低，因此具备一定的安全(quán)边际(jì)，而且投资的成本相对较低，长期持有还可以节税。从历史表现上来看，高股息策略的(de)安全性较高，在市场下(xià)行(xíng)阶段更加抗跌，防御(yù)性更强(qiáng)。从当前宏观经济的角度来(lái)看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的(de)不确定性；从大类资产(chǎn)的投资收益(yì)来看(kàn)，目(mù)前可投资的资(zī)产(chǎn)不多，收益(yì)率在下行(xíng)。因此(cǐ)以(yǐ)银行板(bǎn)块为代表的(de)高股息策略有(yǒu)望取得相对不(bù)错(cuò)的收益。

　　高(gāo)股息(xī)率想要取得(dé)较(jiào)好的收益就需要满足以下几个条件(jiàn)：1）在分子部分也就是股(gǔ)息(xī)端需要有一贯较(jiào)高而且(qiě)稳(wěn)定的(de)分红(hóng)率；2）有稳定股息的前(qián)提就(jiù)是行业基(jī)本面需要稳(wěn)定；3）在分母部分(fēn)也(yě)就是股价端估(gū)值低，因此(cǐ)安全边际比较高，下降空间有限，波动性较低(dī)；4）公司最好(hǎo)有一定(dìng)的成长性，股价(jià)有进一步提升的可(kě)能

　　而(ér)银行板块(kuài)恰好满(mǎn)足以上条件(jiàn)：1）上市(shì)银行过去三(sān)年的现金分(fēn)红率整体都(dōu)在24％以(yǐ)上，其中大行最高，其次(cì)是股份行和(hé)城(chéng)商行，农商行(xíng)相对低一些。2）银行高(gāo)分红的(de)背(bèi)后也离不开经营业绩的(de)稳定。从2023年一季(jì)度来看(kàn)，上市(shì)银行整体营收同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎(yíng)来(lái)资(zī)产重(zhòng)定价的情况下能够(gòu)保持正增殊为不易。上市(shì)银行整体(tǐ)净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高于营收(sh硝酸银的相对原子质量是多少整数，硝酸银的相对原子ōu)，拨备与税收优(yōu)惠共同贡献利(lì)润释放。预计(jì)随着(zhe)大行(xíng)重定(dìng)价的压力(lì)过去以及二(èr)三(sān)季度农商行小微(wēi)投放旺(wàng)季的到(dào)来，资产(chǎn)端收益率将会逐步企稳，而(ér)中小银行(xíng)存款利率的下行和理财资金赎回的趋缓也会(huì)使得(dé)负债成本(běn)有望进一步下行，净息(xī)差预计会在下半年提升。资产质量方面银行板块(kuài)处于历(lì)史(shǐ)较优水平(píng)，上市银行不良(liáng)率继(jì)续(xù)环比下降，基本处在201硝酸银的相对原子质量是多少整数，硝酸银的相对原子4年来(lái)历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最低的(de)。而从2010年到现在的历(lì)史(shǐ)数据来看，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比(bǐ)较(jiào)低的水平。因(yīn)此银(yín)行板块的配置(zhì)安全边际和(hé)性(xìng)价(jià)比(bǐ)较好，作(zuò)为低(dī)且稳定的分母也保证(zhèng)了其比(bǐ)较高的股息率(lǜ)。4）银行板块作(zuò)为“国资含量”比(bǐ)较(jiào)高的板块，从去年底(dǐ)开始(shǐ)监管开始提出中特估后有比较(jiào)不(bù)错的表现，国资持股比例和今(jīn)年以(yǐ)来的(de)涨幅也(yě)有43％的正相关性，中特估有望(wàng)为投资者带来除(chú)稳定股息(xī)收益外的(de)附加资本利得。

　　风险提示(shì)事件：经济下滑(huá)超预期，经济(jì)恢复不(bù)及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研(yán)究(jiū)所研究报(bào)告：《银(yín)行板块与(yǔ)高股(gǔ)息策略：稳定收益的(de)溢价》

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