昨夜今(jīn)晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大(dà)会(huì)召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分(fēn)开(kāi)始(shǐ)，今年(nián)8月30日将(jiāng)满93岁(suì)的(de)巴菲(fēi)特和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格(gé)出(chū)席(xí)伯克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大(dà)会的问答环节。

　　本次大(dà)会召开时的宏观背景颇不平静：美(měi)国银行业动(dòng)荡不安，债(zhài)务上限谈判僵持，经(jīng)济徘(pái)徊于衰退的危险边(biān)缘，地缘(yuán)政治冲突(tū)持续升温(wēn)，人工智能(néng)正带(dài)来(lái)重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的(de)投(tóu)资者们热切盼(pàn)望聆听“奥马哈先知”对大变革时代(dài)的(de)点评和(hé)投(tóu)资智慧(huì)。

　　大(dà)会召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一(yī)季度财报显示，第一(yī)季度净利润355.04亿美元，去(qù)年同期为(wèi)55.8亿美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不(bù)全力支持倒(dào)闭的(de)硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在(zài)硅谷银行倒闭后(hòu)，监管(guǎn)机构必(bì)须做出(chū)赔(péi)偿所有储(chǔ)户(hù)的决定，因为不(bù)这样做(zuò)可能会(huì)损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴(bā)菲特在回答一个(gè)问题(tí)时说(shuō)，如果储户得不到补(bǔ)偿，它给美国(guó)经济带(dài)来的后果无(wú)法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲(fēi)特和芒(máng)格都认为，中(zhōng)美关系紧张对两国会造成不必要的伤害(hài)。芒格(gé)说：“美国和中国发生冲突是很愚(yú)蠢的(de)。我们应该做(zuò)的就(jiù)是和(hé)中国和睦相处(chù)。美国应该(gāi)与中国大(dà)量开(kāi)展自由贸易(yì)。”巴菲特(tè)说，中美会有竞(jìng)争，但一直都需要判断，如果没有对方回应(yīng)，事情能有(yǒu)多大进(jìn)步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过(guò)去几个月的波动可能是二战以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部(bù)分的(de)事(shì)业，在今年报告(gào)的营收都(dōu)会比(bǐ)去年较低(dī)，这都是因为过去6个月经济的不景气造(zào)成的。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)称，过(guò)去的这(zhè)几个月公(gōng)司都经历了(le)很多的波动，这可(kě)能(néng)是(shì)二战以来最厉害的一(yī)次，二(èr)战的(de)时候(hòu)我们没(méi)有办法(fǎ)获得商品(pǐn)、货(huò)物，但是这一次的波动来自(zì)于另外一个地方，他们可能在过去的(de)6个(gè)月中出现(xiàn)了存(cún)货过多的情况，这不(bù)是说好像(xiàng)失业率(lǜ)、就(jiù)业率的(de)情况(kuàng)造成的，但是现在的经济环境在这六个月(yuè)已(yǐ)经非常不一样了，而我们很多的经理人对于这种(zhǒng)情况感觉(jué)到(dào)比较惊讶(yà)，存货怎么会(huì)一下子那么多(duō)卖不出去。现在我(wǒ)们才(cái)慢慢地让销售(shòu)情况有所恢复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子可能(néng)已经结(jié)束”！巴菲特第(dì)一季(jì)度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售(shòu)了(le)价(jià)值132亿美元(yuán)的股票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖(mài)出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得力(lì)助手查理·芒(máng)格认为(wèi)，当期的估值(zhí)没有吸引力。自(zì)今年年(nián)初(chū)以来(lái)，该公司的现金储备增加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒(máng)格上(shàng)个月表示，随着美联储加息和经(jīng)济放缓，投资者应该降(jiàng)低对股市回(huí)报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的(de)企业做出了(le)悲观的预测：好日(rì)子可能已经结束。这(zhè)位亿(yì)万富翁投资者预(yù)计(jì)，随(suí)着经济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大部分业(yè)务的(de)收益今年将下降。因为在过去6个月左右的时间里，美(měi)国经济的“令人难以置信的(de)增长时(shí)期(qī)”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔经常被视(shì)为经(jīng)济健康状(zhuàng)况(kuàng)的代表，因(yīn)为其业务范(fàn)围广泛(fàn)，从铁路到电力公(gōng)用事业和零售。巴(bā)菲(fēi)特曾(céng)表示，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦公(gōng)司(sī)的成功归功于过(guò)去几十年美国经(jīng)济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出(chū)，阿贝尔(ěr)一定会继承我的工作(zuò)，但他还会(huì)与贾恩一(yī)起(qǐ)协(xié)商，做最后(hòu)的决(jué)策。公(gōng)司传承在执行上并不(bù)是这么简(jiǎn)单，管理伯克希(xī)尔(ěr)可能不仅需(xū)要现在(zài)的这五个下一代领导人，而是更多(duō)有能力的人(rén)。如果他(tā)们不能(néng)处理(lǐ)得当(dāng)的话，他就不会将伯克希尔交(jiāo)给他(tā)们。他还(hái)补充(chōng)，每一个公(gōng)司的情况(kuàng)都不一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都(dōu)很(hěn)支持阿贝尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他(tā)不担心美(měi)联储，支(zhī)持美(měi)联储压低通胀率(lǜ)的(de)使命(mìng)，他(tā)也(yě)不担心美联储(chǔ)的资(zī)产负债表，尽管打趣称(chēng)“那(nà)是一个很大的(de)数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资产负债(zhài)表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿(yì)美(měi)元，就让他想(xiǎng)到一句话“现金(jīn)永远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二(èr)战刚结束时美国所经历的那样。对此(cǐ)芒(máng)格也(yě)持相同观点，称如果靠不断印(yìn)钱来解决短(duǎn)期问题(tí)将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大(dà)幅(fú)持(chí)仓石油(yóu)股？

　　巴(bā)菲特表示，美(měi)国没(méi)有其他(tā)地方可以像二叠纪(jì)盆(pén)地（permian）一样(yàng)有这么多(duō)石油储备。不(bù)过页岩油(yóu)井的衰败也很快，开井第(dì)一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也(yě)许一年或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的(de)管理层，对他们也很熟(shú)悉。西方石油(yóu)做了(le)很多好的事情，建了很多新井还能(néng)盈利。伯(bó)克希尔(ěr)并不会(huì)购买(mǎi)西方石(shí)油(yóu)的控股(gǔ)权，管理层已经很棒了(le)。未(wèi)来不确定是(shì)否会继(jì)续购买更多石(shí)油(yóu)公司的(de)股(gǔ)票，但(dàn)对(duì)现在持股量(liàng)很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有(yǒu)货币(bì)能取(qǔ)代美元的储备(bèi)货(huò)币地位

　　有投资者提问：美国大批(pī)发(fā)债，美联储让债务货币化(huà)，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这(zhè)种环境下，美(měi)元的货(huò)币(bì)储备地位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美元储备货(huò)币地位的(de)候选(xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特(tè)说，没有人比美联储主席鲍(bào)威尔更了解形势，但(dàn)他(tā)无法控制财(cái)政政(zhèng)策(cè)。谁都不知(zhī)道(dào)，一(yī)种(zhǒng)纸币能坚持(chí)用多久才(cái)会失(shī)控，尤其是在这种货币是全球(qiú)储备(bèi)货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要(yào)大举(jǔ)印钞很容易(yì)，但应该非常(cháng)小心。如果(guǒ)货币(bì)太多，一(yī)旦把通(tōng)胀的(de)精灵(líng)从瓶子里放出(chū)来(lái)，就很难恢复，人们会对货(huò)币失(shī)去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有什么结果，反正不会是好(hǎo)结果(guǒ)。现在（大量发(fā)债(zhài)）是一个非常政(zhèng)治化的决策(cè)。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过印(yìn)钞赢(yíng)得选票会适得其反(fǎn)。芒格在提到日本的货币政策和财政政(zhèng)策时说，日本用日元做了(le)些奇(qí)怪的事。对于日本实施(shī)的经济政策，日本人应该(gāi)接受并(bìng)作出应对(duì)。巴菲特补充(chōng)说，如果日(rì)元是储(chǔ)备货币，那些(xiē)事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日本(běn)有一个(gè)更有凝聚力的社会，但美国不应该(gāi)效(xiào)仿日本(běn)。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究启(qǐ)动第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在供大于需(xū)的(de)市场格(gé)局下，我国生猪价格整体偏(piān)弱运行，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最(zuì)低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节(jié)过后的(de)猪价走(zǒu)势，记者查询上甲(jiǎ)数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪价格曾出现一(yī)波(bō)企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出(chū)现(xiàn)小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假期前(qián)又略有回落(luò)。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运(yùn)行的情(qíng)况下，国家发改委于(yú)5月5日下午(wǔ)发(fā)布最(zuì)新研究收储(chǔ)的公告(gào)称，据国家发展改革(gé)委监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮比(bǐ)价为(wèi)5.21：1，处于过度(dù)下跌(diē)二级预警(jǐng)区间(ji莫问前程上一句是啥 莫问前程的意思ān)。根据《完善政府猪肉储(chǔ)备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作(zuò)预(yù)案》规(guī)定，国家发改委会同有关部门研(yán)究(jiū)适时启动年内第二批中央冻猪(zhū)肉储备收储工作，推动生猪(zhū)价格尽快回(huí)归合理区(qū)间(jiān)。

　　在国家发改(gǎi)委发(fā)声(shēng)后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下(莫问前程上一句是啥 莫问前程的意思xià)午收盘，生猪期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现货(huò)市场(chǎng)整体(tǐ)延(yán)续振荡下跌走(zǒu)势，价格(gé)无(wú)太大起色。徽商期货生(shēng)猪分析师尉秀接(jiē)受(shòu)期货日报记者采访时表示，4月来生猪现货价格(gé)呈先(xiān)跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因需求缺乏明(míng)显利好，叠加散户(hù)逢高出栏(lán)心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在(zài)4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下(xià)旬(xún)后(hòu)，在(zài)相对较(jiào)低的猪价下，市场心(xīn)态开始转变，养殖端低(dī)价惜售情绪强、二育询(xún)盘增加(jiā)，支撑价格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相对优(yōu)势也刺激(jī)贸易商从进口肉(ròu)采购转向对国内冻(dòng)品(pǐn)猪肉采购，支撑(chēng)屠宰(zǎi)企业分割入库意愿加大，再叠(dié)加月(yuè)底(dǐ)逢五一假期备货，猪(zhū)肉终端需(xū)求(qiú)有所(suǒ)好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后(hòu)，较高的成本导致(zhì)生(shēng)猪(zhū)二育入场转(zhuǎn)为谨慎(shèn)，屠企(qǐ)分割比例也(yě)有(yǒu)开收(shōu)敛(liǎn)，叠加月末部(bù)分(fēn)集团企(qǐ)业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末(mò)价格(gé)再次回落(luò)，截至4月28日猪价跌(diē)至(zhì)14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有节假日提振，但生(shēng)猪现货价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国(guó)期货农产(chǎn)品高级分析师徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪处于(yú)需求淡(dàn)季，同时(shí)五一节(jié)前各养殖类上市(shì)公司公布(bù)一季报(bào)显示(shì)其经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪价(jià)长期(qī)维持(chí)低迷(mí)，养(yǎng)殖企业(yè)超预(yù)期(qī)去产能将对行业(yè)的(de)发展不利，容易导致猪(zhū)价的大起大落。在(zài)这个节点，国家发改(gǎi)委宣布收储，可以看出国(guó)家对生猪养殖行业健康发展的(de)重视(shì)与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下(xià)，本周(zhōu)五生猪期(qī)货盘面随即作出反应(yīng)走多。从收储(chǔ)本身(shēn)看(kàn)，不会带来实质性生(shēng)猪需求的增长。不过，倘若(ruò)收(shōu)储调(diào)控长期(qī)密集执行，叠加二育(yù)等利(lì)多因(yīn)素共振，或(huò)会给市场带(dài)来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结(jié)束(shù)？

　　五一节假日(rì)过(guò)后，尉秀告(gào)诉(sù)记者，因生猪终端需求缺乏实(shí)质(zhì)性利好，短(duǎn)期内猪价或延(yán)续低位区(qū)间(jiān)振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不(bù)同程度(dù)的提升，但(dàn)也非(fēi)猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从(cóng)供给端看，据(jù)国家统计局(jú)最新数(shù)据，截至今年一季(jì)度，全(quán)国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处(chù)于近五年同期高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比(bǐ)增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，虽(suī)然(rán)今年一季(jì)度(dù)生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增(zēng)长，并处于近(jìn)9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来看，尉秀表示，据(jù)农业(yè)部(bù)监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月(yuè)下降(jiàng)，但(dàn)下降幅度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加(jiā)2.90％，依然高(gāo)于(yú)4100万头的(de)正常产能(néng)调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机构数据(jù)，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏(lán)自(zì)2022年11月开(kāi莫问前程上一句是啥 莫问前程的意思)始(shǐ)下滑(huá)，已经连续5个月下滑，累计下降幅(fú)度(dù)为5.33％。其(qí)中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期(qī)增加(jiā)2.96％。“从不同(tóng)口径的(de)统计数(shù)据(jù)可以看出，生猪产(chǎn)能有继续回调走势，但截(jié)至3月降幅均有限。综合来(lái)看(kàn)，当下产能基础(chǔ)依(yī)旧(jiù)稳(wěn)固，生猪供应充盈(yíng)，并没有出(chū)现(xiàn)能够(gòu)驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪(zhū)价(jià)再次阶(jiē)段性走(zǒu)低(dī)，二育补栏或会再次进(jìn)场，带动猪价(jià)走高(gāo)；但今年二次育肥进出场(chǎng)节奏切(qiè)换加快，需关(guān)注进出场节奏对猪价(jià)的带动。此外受(shòu)冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月(yuè)有比较明显的(de)小体重猪急(jí)抛，出栏量的提前透支(zhī)将在(zài)6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘(pán)面的利多(duō)影响或许在5月份有(yǒu)体现。总的来看(kàn)，5月猪价价(jià)格重(zhòng)心或高(gāo)于4月，建议继(jì)续重点关注(zhù)二次育(yù)肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块研究(jiū)员宋从(cóng)志认为，短(duǎn)期来(lái)看(kàn)，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持高(gāo)位，并高于去年同期水(shuǐ)平，出(chū)栏体(tǐ)重虽有连(lián)续回落(luò)，但绝对体重仍在(zài)120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在(zài)释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月(yuè)份以来(lái)能繁(fán)母(mǔ)猪环比增加带(dài)来(lái)的生猪出栏在5月(yuè)份可能继续保(bǎo)持惯性(xìng)增涨。但今年二季度开始(shǐ)生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端现货(huò)价格大概率已在(zài)慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，下半(bàn)年是生(shēng)猪需(xū)求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的调(diào)减在下半(bàn)年会有一定程度(dù)的体现，价格(gé)重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们(men)认为(wèi)，上半年生猪供应压力最大的(de)时(shí)间(jiān)点(diǎn)有望逐步过去，叠(dié)加经(jīng)济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏的(de)损失以(yǐ)及(jí)猪肉收(shōu)储，消(xiāo)费端恢复后(hòu)下方现货(huò)价(jià)格空间有限并有(yǒu)望(wàng)反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪(zhū)养殖利(lì)润偏高(gāo)，能繁母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏(lán)恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有(yǒu)望逐步增加，全年猪(zhū)价(jià)重(zhòng)心仍将低(dī)于2022年，交(jiāo)易节奏的把(bǎ)握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以(yǐ)在养猪成本(běn)一(yī)带逐(zhú)步(bù)择机入(rù)场买入生猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生(shēng)猪(zhū)期货2305合(hé)约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及(jí)2309合约(yuē)对2305旺(wàng)季升(shēng)水扩大，由(yóu)于生猪期价(jià)目前整体估值不(bù)高，后续在收储加持下，期价存(cún)在继续往(wǎng)上修复的空间。建议投资者在交易上可从单边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲(sì)料养殖板块集体估值下移带来的(de)系统(tǒng)性风险。

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