原(yuán)本(běn)被(bèi)视为极(jí)其艰(jiān)难的2022年，白酒上(shàng)市企业却又一次(cì)集体刷高了业(yè)绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒(jiǔ)上市企业2022年年报(bào)及2023Q1财报已经披露完毕，整体来看，稳健增长依然(rán)是白酒行业(yè)主旋律。20家上市白酒企业营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净(jìng)利润(rùn)实现1305亿(yì)元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头部企业(yè)营收净利再创新高，14家(jiā)白酒上市(shì)企业营收取得了两位数增长(zhǎng)。在打响(xiǎng)疫情后首(shǒu)个(gè)春(chūn)节动销战后，今年(nián)一季度白(bái)酒业普遍(biàn)实现“开门红”，2023Q1财报显示(shì)15家(jiā)企业拿下两位(wèi)数增长。

　　钛媒(méi)体APP注意到(dào)，过去三年(nián)，外部(bù)环境对白酒造(zào)成(chéng)了不可(kě)忽视(shì)的影响(xiǎng)，穿透最新的业绩来(lái)看，头部(bù)酒企(qǐ)的(de)抗压能力足够强大，经营稳定，且引导行业结构(gòu)性增长。但随着白酒行业集中(zhōng)度提(tí)升，头部酒企持(chí)续(xù)向(xiàng)前，非名酒品牌难以望(wàng)其项背，因此圈地“内卷”。此起彼伏(fú)间，正处于新一(yī)轮调整周期的白酒(jiǔ)行(xíng)业，分化加剧。而今(jīn)年，白酒企业的一个共同主题是去库存(cún)，谁快谁就会占得(dé)先手。

　　白酒结构性(xìng)增(zēng)长，强者恒强

　　根据(jù)中(zhōng)国酒业协会公布的(de)数据，2022年白酒行业营(yíng)收6626.05亿元，同比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同比增(zēng)长29.4％。这当中，20家白酒上(shàng)市企业营收和利润(rùn)分别(bié)占去了53％和59％。

　　从年报来(lái)看，白酒结构性增长的表(biǎo)现之(zhī)一(yī)是优势品牌正在持续拥(yōng)抱红(hóng)利。白酒产(chǎn)量、销量已经连续多年下降，行(xíng)业集中(zhōng)度不(bù)断提升，存量竞争格(gé)局下企业间挤压式(shì)竞争已(yǐ)经临近赛(sài)点。

　　这样的业态促使白酒行业内部强者恒强，“名(míng)酒(jiǔ)时(shí)代”背景下(xià)，头(tóu)部酒企成为产(chǎn)业经济增长的主要动力。年(nián)报显示，头部名酒企(qǐ)业基本保持了两位数增长，20家白酒上市企(qǐ)业营收3563.45亿元，营收榜前六就贡(gòng)献了近3000亿元，占比超(chāo)80％；前五强(qiáng)净利润也在2022年首次(cì)突破千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台(tái)2022年实(shí)现营收(shōu)1275.54亿元(yuán)，同比增长16.53％；净(jìng)利润627.16亿元，同比增长(zhǎng)19.55％。今年一(yī)季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净(jìng)利润208亿元，同比增(zēng)长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不遑多让，2022年营收739.69亿元(yuán)，同比增长11.72％；归(guī)母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长(zhǎng)13.03％；归母(mǔ)净(jìng)利润125.42亿元，同(tóng)比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产(chǎn)业分析师朱丹(dān)蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良性的(de)增长，疫情放开后消(xiāo)费场景的多(duō)元化(huà)，对于(yú)中(zhōng)国白(bái)酒的复(fù)兴是一(yī)个(gè)非常好的(de)加持。”

　　白酒(jiǔ)结构性增长的另一个(gè)特征(zhēng)是(shì)，在过(guò)去(qù)取(qǔ)得了稳定增长(zhǎng)和(hé)快速发展的企业，基本形成了中高端驱动增长(zhǎng)的发(fā)展模式，这(zhè)在年报中得(dé)以体现。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒、古井(jǐng)贡、迎(yíng)驾、舍得等，产品上除高端一如(rú)既往(wǎng)强(qiáng)势以外，其中高端产品销量都(dōu)以超两(liǎng)位(wèi)数的涨幅增长。头(tóu)部品牌(pái)产(chǎn)品线(xiàn)全价格(gé)带布局，二三线品牌聚焦中高端(duān)，白酒产业不约(yuē)而同都在进行产品(pǐn)结构优化。

　　也正是因为产品结构优化的(de)需要，白酒技改(gǎi)扩产推动了(le)各酒企、产(chǎn)区(qū)的优质(zhì)产能的释放。20家上市企业中，贵(guì)州茅台、五粮(liáng)液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公(gōng)布了实施技改、产能扩建等项目，这些都(dōu)是(shì)企业为持续保持(chí)结构性增(zēng)长做准备(bèi)。

　　知名酒业分析师(shī)蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应(yīng)’下，头部(bù)酒企(qǐ)会(huì)持续走强，并(bìng)且利(lì)用自(zì)身的品(pǐn)牌与品(pǐn)质优势，进一步(bù)挤压非(fēi)名(míng)酒市(shì)场，而基于品类和产品的名酒格(gé)局(jú)很快形成，中国酒业进入寡头化时代。”

　　二三线酒(jiǔ)企(qǐ)分化加剧 非(fēi)名酒承压

　　白酒行业数(shù)据(jù)显示(shì)，相比较疫情前的(de)2019年，2022年白酒产(chǎn)业销售收入累计增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒上市企(qǐ)业财报(bào)发现，除头部酒企强者(zhě)恒强外，二三线品(pǐn)牌正在加速分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理(lǐ)发现，2019年20家上市(shì)企业中(zhōng)，规模在(zài)40-100亿元(yuán)级别的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据(jù)浮动为2家，分(fēn)别是(shì)今世(shì)缘、口子窖；2021年上升(shēng)到6家，为今世缘、口子窖(jiào)、老(lǎo)白干酒、舍得酒业(yè)、迎(yíng)驾(jià)贡酒（603198.SH）以及水井(jǐng)坊；2022年则进一(yī)步(bù)变成7家，在前一(yī)年的(de)6家基础上新(xīn)增了一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍(shě)得、迎驾(jià)贡、口子窖四家企(qǐ)业规(guī)模来到50-80亿元之间，隶属苏酒板(bǎn)块(kuài)、川酒(jiǔ)板块(kuài)、徽酒板块的二级梯队，都是在各自省内有一定话(huà)语权、有较大市(shì)场规模(mó)、省外(wài)市场(chǎng)开(kāi)拓良好的代表。

　　它们(men)之间此(cǐ)起彼(bǐ)伏的竞争，也(yě)推动了二级梯队的分(fēn)化加(jiā)速(sù)。蔡(cài)学飞向钛媒体APP表示(shì)，“二三线酒企分化(huà)加(jiā)剧，要么(me)像古井贡酒那样完成产品(pǐn)升级和全国化布局(jú)，挤进一线市场(chǎng)，要(yào)么就(jiù)会(huì)像皇(huáng)台一般衰败(bài)萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛(máo)利、经营性现金流的下降，录得亏(kuī)损。

　　2023一季报也能说(shuō)明(míng)问题。举(jǔ)例而言，今年一季(jì)度酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)实(shí)现营收9.65亿元(yuán)，同(tóng)比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至(zhì)于下滑原因，酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒在(zài)财报(bào)中表示是(shì)因(yīn)为去年同期(qī)基数较(jiào)高，以及公司主(zhǔ)动进(jìn)行了策略调整(zhěng)导致。

　　另一(yī)典型(xíng)是安徽酒(jiǔ)企金种(zhǒng)子，在省内“内卷”和(hé)名酒“高压”双重挤压下，其业(yè)务体量和利润(rùn)出(chū)现萎(wēi)缩，明显掉队。2019年(nián)-2022年，其营收分别(bié)为(wèi)9.14亿元、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有(yǒu)限(xiàn)，但(dàn)净利润在2019年、2021年(nián)、2022年均为亏(kuī)损。2023Q1归母净利润更是(shì)下降(jiàng)了228％。对此，金种子在年报中(zhōng)归咎于品牌、营销、渠(qú)道等多方(fāng)面因(yīn)素。

　　高库(kù)存仍是行业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市企业中(zhōng)，有17家企业毛利率在60％以(yǐ)上(shàng)，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低于(yú)50％。且有(yǒu)15家企(qǐ)业毛利(lì)率与(yǔ)上(shàng)年(nián)同期相比增(zēng)长，金种子、洋(yáng)河、伊力特、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家企业毛利率有所下降。

　　毛(máo)利率(lǜ)高，印证(zhèng)了白(bái)酒超(chāo)强的盈利能力，但(dàn)透(tòu)过年(nián)报，白酒(jiǔ)的高库存更加值得关注。2022年，20家A股白酒上市(shì)公司总(zǒng)存货(huò)达1328.33亿(yì)元。其中(zhōng)，茅台以388.24亿元库存高(gāo)居榜(bǎng)首，洋(yáng)河、五(w乡字用五笔怎么打出来，乡字五笔怎么打法ǔ)粮液紧随其后(hòu)。

　　但(dàn)从涨幅来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等(děng)企(qǐ)业库存(cún)同比增(zēng)长超30％，除(chú)洋河股份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子(zi)酒(jiǔ)外，其他酒(jiǔ)企库存(cún)增长基本都在(zài)两(liǎng)位数以上。

　　合(hé乡字用五笔怎么打出来，乡字五笔怎么打法)同负债情况(kuàng)亦能一定(dìng)程度(dù)上(shàng)反映当前渠道(dào)的情况(kuàng)。截至2022年底，18家上(shàng)市酒企合同负债整体(tǐ)同比(bǐ)减少5.47％。同期(qī)，11家公司的合(hé)同负债下(xià)滑，其中酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)、古井贡(gòng)酒等同(tóng)比降幅超五成。截至今年一季(jì)度(dù)末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发展研究院专家(jiā)、中国酒(jiǔ)业资(zī)深(shēn)评论(lùn)员肖竹青告诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季度(dù)白酒业(yè)绩非(fēi)常优秀。但是(shì)我们发(fā)现整(zhěng)个市场除了茅台(tái)供不应求以(yǐ)外(wài)，其他产品都存在价格倒挂(guà)现象，这(zhè)说明除茅台以(yǐ)外(wài)社会库(kù)存(cún)很大，对白(bái)酒发展来说存在隐忧。”但他也表示，“预计今年下半年中秋节后有望成为酒(jiǔ)业重回正轨发展的时间节点。”

　　“高库存是行业(yè)性问题。”蔡学飞(fēi)表(biǎo)达了同(tóng)样的看法，他认为，随着(zhe)国家经济面的恢复以及社会活动的(de)复苏，会加(jiā)速去库(kù)存，特别是名酒库存会得到很大的(de)缓解，但是区域中小企业仍然会面临(lín)不小的(de)库乡字用五笔怎么打出来，乡字五笔怎么打法存压力(lì)。

　　日前，五粮液在(zài)投资者关系互动平(píng)台(tái)回答(dá)投资者关(guān)于库存(cún)的问题时(shí)就(jiù)谈到，五粮液产品渠道库存(cún)量不到一个(gè)月，属于正常(cháng)水平。

　　事实上(shàng)，白酒渠(qú)道(dào)“堰塞(sāi)湖(hú)”是常态，尤其在过(guò)去三(sān)年(nián)，受疫情影响(xiǎng)线下(xià)消(xiāo)费场景(jǐng)大减(jiǎn)，终端动销放缓，造(zào)成了社会库存积压。从产能(néng)来看(kàn)，近十(shí)年来白酒产量在不断(duàn)下降，白酒产业(yè)存量产能过剩是不争的事实，未来仍(réng)然(rán)是趋势之一。加之消(xiāo)费观念(niàn)、消费习惯的变化，即使(shǐ)是疫情后消(xiāo)费场景大规(guī)模恢复的前提下，白酒去库存(cún)依然需(xū)要时(shí)间(jiān)。

　　而为去库存，全行业各环节都在(zài)努力，其中最关(guān)键(jiàn)的是，亟需库存消(xiāo)化能力强劲的新渠道。可以看到，大小酒企均在(zài)营销上(shàng)大手(shǒu)笔撒(sā)钱，大部分酒企年报(bào)中销(xiāo)售(shòu)费用一栏的数(shù)字(zì)在逐(zhú)年(nián)递增(zēng)。

　　可以预见，2023年谁的(de)库存消化(huà)得(dé)快，谁的价格(gé)倒挂恢复得快，谁(shuí)就能在(zài)新周期(qī)中(zhōng)胜出。

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