申(shēn)万一级的(de)半导体行业涵盖消费电子(zi)、元件(jiàn)等(děng)6个二级子行业，其中(zhōng)市值权重最大的是半导体行业，该行业涵盖(gài)132家上市公司。作为国家芯片战略发展的重点领(lǐng)域(yù)，半导体(tǐ)行业具(jù)备(bèi)研发技术壁垒、产品国产替(tì)代化、未来前景(jǐng)广阔(kuò)等特点，也因此成为A股市场有影响(xiǎng)力的(de比玉皇大帝还大的是谁，比玉皇大帝还厉害的是谁)科(kē)技板块。截至5月10日，半(bàn)导体行(xíng)业(yè)总市值达到3.19万亿元，中芯(xīn)国际(jì)、韦尔股份等5家企业市值在(zài)1000亿元以上，行业沪深300企业(yè)数量达到(dào)16家，无论(lùn)是(shì)头部千亿(yì)企业数(shù)量还是沪深300企业数(shù)量，均位居科技类行业前列。

　　金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究院发现，半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业自2018年以来(lái)经过4年快(kuài)速(sù)发展，市场规模不断扩大(dà)，毛(máo)利率稳(wěn)步提升，自(zì)主研发的(de)环境下，上市公司科技含(hán)量越来越高。但与此同时，多数上市公司业绩高光时(shí)刻在(zài)2021年(nián)，行业面临短期库存调整、需求萎(wēi)缩(suō)、芯片基数卡脖子等(děng)因素(sù)制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓(huǎn)，毛利率下滑(huá)，伴(bàn)随库(kù)存风险加大。

　　行(xíng)业营(yíng)收规(guī)模(mó)创新高，三方面因素致前(qián)5企业市占率下滑

　　半导(dǎo)体行业的132家(jiā)公司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收(shōu)体量来看，主(zhǔ)营业务为半导体IDM、光学(xué)模组、通讯产(chǎn)品集(jí)成的(de)闻(wén)泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年营(yíng)收居(jū)行业首位，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步增(zēng)长，但(dàn)半导体(tǐ)行(xíng)业上市公司的营(yíng)收集中度却在下滑。选取2018至2022历年(nián)营收(shōu)排名前5的企业，2018年(nián)长电(diàn)科(kē)技、中芯国际(jì)5家(jiā)企业(yè)实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业(yè)营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收(shōu)入居前5的企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导体公司营收占(zhàn)比下滑，或(huò)主要(yào)由三方面因(yīn)素导比玉皇大帝还大的是谁，比玉皇大帝还厉害的是谁致。一是如韦(wéi)尔股份、闻泰科技等头部企业营收增速放(fàng)缓，低于(yú)行业平均增速。二(èr)是江(jiāng)波龙、格科微、海光信息等营收(shōu)体量居(jū)前的企(qǐ)业不断上(shàng)市，并在(zài)资本助力之(zhī)下营收(shōu)快速增长。三是当(dāng)半导体行(xíng)业处于国产替(tì)代化、自主研发(fā)背景下的(de)高成长阶段时(shí)，整个市场欣欣向(xiàng)荣，企业营收高速增长，使(shǐ)得集中度分散。

　　行业(yè)归母净利润下滑(huá)13.67％，利润(rùn)正增长(zhǎng)企业占比不足(zú)五成

　　相比(bǐ)营(yíng)收，半导(dǎo)体行业的归母净(jìng)利润(rùn)增(zēng)速(sù)更快，从2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍(bèi)。但受到电子产品全球销量增(zēng)速放(fàng)缓、芯片库(kù)存高位(wèi)等因素影响，2022年行业整体净利润(rùn)567.91亿元，同比(bǐ)下滑(huá)13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体公(gōng)司来看，归母净利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈利转为亏损，25家企业净利(lì)润腰斩（下(xià)跌幅(fú)度(dù)50％至100％之(zhī)间）。同时(shí)，也(yě)有18家企业净利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归(guī)母净利(lì)润增(zēng)速区间

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来看，芯原股份涵盖芯片(piàn)设计、半导体IP授权等(děng)业务(wù)矩阵，受益(yì)于先进(jìn)的芯片定制技术、丰富的(de)IP储(chǔ)备以及(jí)强大的设计(jì)能力，公(gōng)司(sī)得到了相关客(kè)户的广泛认可。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的增速位(wèi)列半导(dǎo)体行业(yè)之首(shǒu)，公司利润(rùn)从0.13亿(yì)元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润(rùn)体量排名行业(yè)第92名，其较(jiào)快增速与低基(jī)数效应(yīng)有关。考虑(lǜ)利润基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利润体量(liàng)下(xià)增速(sù)最(zuì)快的半导(dǎo)体企业(yè)。

　　表2：2022年归母(mǔ)净(jìng)利润增速居前的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存(cún)风险显(xiǎn)现

　　在对半导体行业经(jīng)营风险分(fēn)析时(shí)，发(fā)现存货周转率反映了分立器件(jiàn)、半导体设备等相关产品的周(zhōu)转情况，存货周转率下滑，意味产品流通(tōng)速(sù)度(dù)变慢，影响企业(yè)现金流能(néng)力(lì)，对经营造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的(de)存货(huò)周转率中位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得(dé)注意的(de)是(shì)，存货周转率这一经营风(fēng)险指标(biāo)反映行(xíng)业是否(fǒu)面临库存风险，是否出现供过于求的局(jú)面，进而对股价表现有参考意义。行业整体而(ér)言，2021年存货周转率(lǜ)中位数(shù)与2020年基本持平，该(gāi)年(nián)半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和(hé)行业指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两(liǎng)者相关性(xìng)较大。

　　具(jù)体来看，2022年半(bàn)导体行业存货周转率同比增(zēng)长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这(zhè)些个股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下滑的(de)116家企业(yè)，较2021年平均同(tóng)比(bǐ)下(xià)滑(huá)105.67％，该(gāi)年这些(xiē)个股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这(zhè)一数据说明(míng)存货(huò)质量下滑的企(qǐ)业，股价表现也往往更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科技等营收(shōu)、市值居中上(shàng)位置的企业(yè)，2022年存货周(zhōu)转率均(jūn)为1.31，较2021年分(fēn)别(bié)下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低(dī)于行业中位水平(píng)。而股价上，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率表(biǎo)现较差(chà)的(de)10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　行业(yè)整(zhěng)体毛利(lì)率稳步提升(shēng)，10家企业毛利率(lǜ)60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行(xíng)业上市公司整(zhěng)体毛利率呈(chéng)现抬升态势，毛利率中位数从(cóng)32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与(yǔ)产业技术迭(dié)代(dài)升级、自主(zhǔ)研发等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛利率(lǜ)中位数

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；比玉皇大帝还大的是谁，比玉皇大帝还厉害的是谁数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛(máo)利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分(fēn)点(diǎn)，与上游硅料等(děng)原(yuán)材料价格上涨(zhǎng)、电子消费品需求(qiú)放(fàng)缓至部分芯片元件降价销售(shòu)等因素有关(guān)。2022年半(bàn)导体(tǐ)下滑5个百分点以上(shàng)企业(yè)达到27家，其中(zhōng)富满微2022年毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了(le)34.62个百分(fēn)点，公司在(zài)年报(bào)中也说明了与(yǔ)这两(liǎng)方(fāng)面原(yuán)因有关(guān)。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居前且公(gōng)司经营体(tǐ)量(liàng)较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　超半数企业研发(fā)费(fèi)用增长四(sì)成，研发占比不断(duàn)提(tí)升(shēng)

　　在国(guó)外(wài)芯片(piàn)市场(chǎng)卡脖子(zi)、国内自主研发上行趋势的(de)背景下(xià)，国内半导(dǎo)体企(qǐ)业需要不断通过(guò)研发投入(rù)，增加(jiā)企业竞争力(lì)，进而对长久业绩改观(guān)带来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费(fèi)用为506.32亿元，较(jiào)2021年增(zēng)长28.78％，研(yán)发费用再创(chuàng)新高。具体公(gōng)司(sī)而(ér)言，2022年(nián)132家企业研发费用中位数为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这(zhè)一数据表明2022年(nián)半(bàn)数企(qǐ)业(yè)研发费用同比(bǐ)增(zēng)长44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发费用同(tóng)比增长，32家企业增长超(chāo)过(guò)50％，纳(nà)芯微、斯(sī)普瑞等(děng)4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额(é)来看(kàn)，中(zhōng)芯国际、闻泰(tài)科技(jì)和海光信息，2022年研发费用增(zēng)长在6亿元以上居前。综合研发(fā)费(fèi)用增(zēng)长(zhǎng)率和增长金(jīn)额，海光信息、紫光国(guó)微(wēi)、思(sī)瑞浦(pǔ)等企(qǐ)业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研(yán)发费用(yòng)增长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司去(qù)年推(tuī)出(chū)了国内首款支持双模(mó)联网的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产品进入C919大(dà)型客机供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网(wǎng)络(luò)设备用石英谐振器产(chǎn)业化(huà)”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前(qián)的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研(yán)发费用占(zhàn)营收(shōu)比重来看(kàn)，2021年半(bàn)导体行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业研(yán)发意(yì)愿增强，重视资(zī)金投(tóu)入。研(yán)发费用占比20％以上(shàng)的(de)企业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用占比(bǐ)在10％以(yǐ)上，2022年研发费(fèi)用还在3亿元(yuán)以上，可谓既有研(yán)发高(gāo)占比(bǐ)又有(yǒu)研发高金额。寒武纪(jì)-U连续三年研发费用占比(bǐ)居行业前3,2022年研(yán)发费用占比达到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元。目前公司(sī)思元(yuán)370芯(xīn)片(piàn)及加速卡在(zài)众多行业领域中的头部(bù)公司(sī)实(shí)现了(le)批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费用占比居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

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