来源：海(hǎi)通宏(hóng)观(guān)

　　· 概 要(yào)·

　　中共中(zhōng)央政治(zhì)局4月28日召开会议，分(fēn)析研(yán)究当(dāng)前经济形势和经济工(gōng)作(zuò)。今年以来，经济增(zēng)长好于(yú)预(yù)期。不(bù)过当(dāng)前经济恢复性(xìng)好转，内生(shēng)动力还不强(qiáng)，需求仍然不足。所以，稳增长基调延续(xù)，短期政策不太(tài)可能转向(xiàng)收紧，但是(shì)面对(duì)高质量发展(zhǎn)要求，也(yě)没增量刺激政策。未来扩(kuò)大(dà)需求(qiú)主(zhǔ)要依靠自发修复(fù)消费，主动稳定(dìng)投资。此(cǐ)外，产业政策方面(miàn)强调“实体经济”支撑，防(fáng)风险(xiǎn)仍然是重点任务。整(zhěng)体看，二季(jì)度经济修(xiū)复速度或将(jiāng)放缓，政策相对克制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本次会议(yì)首先(xiān)强调了今年的成绩(jì)，即“经(jīng)济(jì)增长好于(yú)预期”，“市场需(xū)求(qiú)逐步恢复，经(jīng)济发展呈现回升向好(hǎo)态(tài)势”。从一季度公布的数据看(kàn)，确实好于去年四季(jì)度(dù)时的预(yù)期。但随(suí)后(hòu)会议也提到(dào)“经济运行好转主要是(shì)恢复性的，内(nèi)生动力(lì)还不强(qiáng)，需求仍然不足”。这也使得经(jīng)济转型升级面临新(xīn)的阻(zǔ)力，推动(dòng)高质量(liàng)发展仍需要克(kè)服不(bù)少困(kùn)难(nán)挑战(zhàn)。

　　我们的(de)理解是，一季(jì)度GDP同(tóng)比增(zēng)速为4.5％，相(xiāng)比去年四季度有明显(xiǎn)改善，但(dàn)距离疫情之前2019年的6％附近的(de)增速，还(hái)有(yǒu)较大的差距。所以，经(jīng)济(jì)仍需政策呵护。尤其是一季(jì)度降准后，就业压力仍然(rán)存在，我们认(rèn)为政策(cè)短期(qī)不会转向收紧。“恢复和扩(kuò)大需求(qiú)”是当前(qián)经济持续回(huí)升向好的关键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也(yě)没增量刺(cì)激(jī)

　　面对高质(zhì)量的发(fā)展要求，会议强调经济要(yào)实(shí)现“质(zhì)的(de)有效提升(shēng)”和“量的合(hé)理(lǐ)增长”。这一点和去年经济工作会议精神一致。这也(yě)意味着(zhe)稳(wěn)增长不会通过强刺激的(de)方式，而(ér)是统(tǒng)筹推(tuī)动“经(jīng)济运行持(chí)续好转”、“内生(shēng)动力持续增强”、“社会预期持续改(gǎi)善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于(yú)稳增(zēng)长的方(fāng)式，会议要(yào)求“把发挥政策效力和激发经营主体活力(lì)结(jié)合起(qǐ)来”。我们的理解是，下一阶段更(gèng)多通过激(jī)发市(shì)场化的力量去推(tuī)动经(jīng)济修(xiū)复，通过(guò)改革开放的(de)方(fāng)式激(jī)发高质量的增长。所以会(huì)议指出，要(yào)坚持“两个(gè)毫不动摇”，破除影响各类所有制企业公平竞争、共同发(fā)展的法(fǎ)律(lǜ)法规(guī)障碍和隐性壁垒。各类企业都要(yào)依法(fǎ)合规经营。要下决(jué)心从根本(běn)上(shàng)解决企业账款拖欠(qiàn)问题。总体而(ér)言(yán)，政策刺激空间有限，主要还是(shì)以(yǐ)提振(zhèn)信心(xīn)和预(yù)期、激(jī)发活(huó)力为主要(yào)手(shǒu)段，让(ràng)经济自发的(de)内生修复(fù)。

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　　扩需求(qiú)：自(zì)发修复(fù)消费，主(zhǔ)动(dòng)稳(wěn)定投资(zī)

　　会议(yì)提(tí)出，积极的财政政策要“加力提(tí)效”，稳(wěn)健的货币政策要“精准有力”，延续了去年12月会(huì)议的(de)表述。对于(yú)政策(cè)的要(yào)求，本(běn)次会议(yì)强(qiáng)调“形成扩大(dà)需(xū)求(qiú)的合力”，而去年12月(yuè)会议(yì)的相(xiāng)关表述是“加强各类政策协调(diào)配合”，这说(shuō)明扩大(dà)需求是未来的政策重心(xīn)。

　　一方面，自发修复(fù)消费。“要多渠道增加城乡居民收入，改(gǎi)善(shàn)消费环(huán)境，促进(jìn)文化旅(lǚ)游等服务(wù)消费”。提高消费，主要还是靠居民劳动收入(rù)的自然修复。另一方面，主动(dòng)稳定(dìng)投资。尤其(qí)是基建投资，是(shì)政府(fǔ)主动稳增长的重点(diǎn)。会(huì)议(yì)提到，在超大(dà)特(tè)大城市积极稳步(bù)推进(jìn)城中村改(gǎi)造和“平急两用”公(gōng)共(gòng)基础设施建设。

　　此 外， 会(huì)议强调，要(yào)把吸引(yǐn)外商投(tóu)资放(fàng)在更加重(zhòng)要的位置(zhì)，稳住外贸外资基本盘。要支持(chí)有条件的自贸试(shì)验区和自由贸易港对接国际高(gāo)标准经贸规(guī)则，开(kāi)展(zhǎn)改革开放先行先(xiān)试。

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　　产业发展：看重实体经(jīng)济

　　会议强调，加快建设现(xiàn)代化(huà)产(chǎn)业体系要(yào)以“实(shí)体(tǐ)经济”为支撑(chēng)。我们(men)的理解是，产业政策的重点(diǎn)是“实(shí)体经济”，这里的实体(tǐ)经济(jì)并不(bù)是整个GDP，而是(shì)和“虚拟经济”相对(duì)应的。

　　会议明确“要夯实科技自立自强根基，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固和扩大新(xīn)能(néng)源汽车发展优势，加(jiā)快推进充电桩、储能等设施建设和配套电网改造”。会议指出“要重视通用人工智能发展，营(yíng)造(zào)创新生态”，也(yě)提到了“重视(shì)防(fáng)范风险”。我(wǒ)们(men)认为，人工智能发展到一定程度，监管措施也必(bì)然(rán)会跟上。此外(wài)，在(zài)互联网领域，要推动平台企业(yè)规范健康发展，鼓励头77年属什么今年多大，77年属什么今年多大2023部平台企业探索(suǒ)创新(xīn)。

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　　防(fáng)风险(xiǎn)也是重点

　　会议提出，“统筹(chóu)做好77年属什么今年多大，77年属什么今年多大2023中(zhōng)小银行、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工(gōng)作(zuò)”；再次强调房住不炒，“做好(hǎo)保(bǎo)交楼、保民生(shēng)、保稳定工作(zuò)”；“要加(jiā)强地方政(zhèng)府债务管理，严控新增隐性债务”。我(wǒ)们认为，房地产产业链、中小(xiǎo)金融(róng)机构的(de)风险出清，仍是大势所趋(qū)，地方债务(wù)的风险也需要化解(jiě)。所(suǒ)以今年和去(qù)年最大的不同是疫(yì)情影响减弱(ruò)，其(qí)他(tā)方面的经济问(wèn)题依然是存在的。

　　整体(tǐ)看(kàn)，二季度经(jīng)济修复速度或将(jiāng)放(fàng)缓，政策相对克制。

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