核心观点:在(zài)当(dāng)前(qián)经济恢复的不确定性下，高股(gǔ)息策略(lüè)有望以其(qí)确定的股息收入和较(jiào)高的(de)安(ān)全边际为投资(zī)者(zhě)提供不(bù)错(cuò)的(de)收益(yì)。而基本面(miàn)稳(wěn)健，分红率高而稳定(dìng)，估值处(chù)于(yú)历史(shǐ)低位，银行板块将(jiāng)成为高(gwrite的过去分词怎么用，write的过去分词英语āo)股(gǔ)息策略的理想增(zēng)配板块(kuài)。

　　高股息策略是(shì)以股息率为投资(zī)要素，选择股息率较高的股票并长期持有的write的过去分词怎么用，write的过去分词英语(de)投资策略(lüè)。高股息率一(yī)方面意味着公司有较高(gāo)的股利支付率，投资者每年可以(yǐ)获得(dé)较高的股(gǔ)利收(shōu)入作(zuò)为(wèi)绝对收益，另(lìng)一方面(miàn)意(yì)味(wèi)着(zhe)公司估值(zhí)较低，因此(cǐ)具(jù)备一定的安全边际，而且投资的成本相对(duì)较低，长期持(chí)有(yǒu)还可(kě)以节税。从历史表现(xiàn)上来看(kàn)，高股息策略的(de)安全性(xìng)较高，在(zài)市(shì)场下行阶段更加抗跌，防御性(xìng)更强(qiáng)。从当前(qián)宏观经济(jì)的角度来看，疫情三年(nián)后经济(jì)恢复仍然有较大的不确定性；从(cóng)大类资产(chǎn)的投资收(shōu)益(yì)来看(kàn)，目前可投资的资产不多(duō)，收益率在下行。因此以银行(xíng)板块为代表的高股息策略有望取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得(dé)较好的(de)收益就需要满足以下几个条件：1）在(zài)分子部分(fēn)也就是股息(xī)端需要有一贯较高(gāo)而且稳定的分红率；2）有稳定(dìng)股息的(de)前提就是行业基(jī)本面需要(yào)稳(wěn)定(dìng)；3）在分母部(bù)分(fēn)也(yě)就是股价端估(gū)值低，因此安全边际比较高，下降空间(jiān)有(yǒu)限，波动性较低；4）公司(sī)最好有一定的成长性，股价(jià)有进一(yī)步提升(shēng)的可(kě)能

　　而银(yín)行(xíng)板块恰好满足以上条件：1）上市银(yín)行(xíng)过去三年的现金分红(hóng)率(lǜ)整体都(dōu)在24％以上(shàng)，write的过去分词怎么用，write的过去分词英语其中(zhōng)大行最高，其次是股份行和城商行，农商(shāng)行(xíng)相(xiāng)对低一些。2）银行高分红的(de)背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来(lái)看，上市银行(xíng)整体营(yíng)收(shōu)同比(bǐ)+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资(zī)产(chǎn)重定价(jià)的情(qíng)况下能(néng)够保持正(zhèng)增殊为(wèi)不易。上市银(yín)行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业(yè)利润(rùn)增(zēng)速高于营收(shōu)，拨备(bèi)与税收(shōu)优惠共同贡献利润释放。预计随(suí)着(zhe)大行重定价(jià)的(de)压(yā)力过去以及二三季度农商行小微(wēi)投放旺季的到来(lái)，资产端(duān)收益率将会逐步企稳，而中小(xiǎo)银行存(cún)款利率的(de)下行和理(lǐ)财资金赎回的趋缓也会使得负(fù)债成本有望(wàng)进一步下行，净息差预计会在下半年提升。资产质(zhì)量方面(miàn)银行板块处于历(lì)史较优(yōu)水平，上(shàng)市银行(xíng)不良率继(jì)续环比下(xià)降，基本(běn)处(chù)在2014年来(lái)历史低位，拨备覆盖(gài)率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平(píng)为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均是(shì)各个板块(kuài)中最低的。而从2010年到现在的历史数据来看，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为7.09％，都处于比较(jiào)低的(de)水平(píng)。因此银行板块的配置(zhì)安(ān)全边际和性价比较好，作为(wèi)低(dī)且稳定的分(fēn)母也保证了(le)其(qí)比较高的股息(xī)率(lǜ)。4）银行(xíng)板块(kuài)作(zuò)为“国(guó)资含量”比较(jiào)高的板块，从去年(nián)底开(kāi)始监(jiān)管(guǎn)开始(shǐ)提出中特(tè)估后有比(bǐ)较不错的表(biǎo)现，国资持股比(bǐ)例和今(jīn)年以来的涨幅(fú)也有43％的正相(xiāng)关性，中特估有望为投(tóu)资(zī)者(zhě)带来除稳定股息收益外的附(fù)加资本利得(dé)。

　　风(fēng)险提示事件：经济(jì)下滑超预期(qī)，经济恢复(fù)不及预(yù)期。

　　摘要(yào)选(xuǎn)自(zì)中泰证券研究所研究报告：《银行板块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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