2022年(nián)是(shì)国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新(xīn)能源的重点领域，光(guāng)伏设备行业(yè)备受瞩(zhǔ)目。尽管在政(zhèng)策扶持和行(xíng)业(yè)高成长性背(bèi)景下(xià)，上市企业(yè)产量不断扩大(dà)，营收(shōu)、归母净利润不断增(zēng)长，但行业(yè)内上中(zhōng)下游板块的盈(yíng)利能力分化严(yán)重，亟待引(yǐn)起注意(yì)。

　　金融界上市公司研究(jiū)院的数据(jù)显示，光伏设(shè)备产业链盈利参差不齐。光伏(fú)设(shè)备行业主要分为5大板(bǎn)块，分别(bié)是上(shàng)游的硅料硅片生产加工板块，中(zhōng)下游(yóu)的光(guāng)伏(fú)加(jiā)工(gōng)设备、逆变器、光伏辅材和光伏电(diàn)池(chí)组件。利润结构(gòu)整体呈现(xiàn)金字塔结构，上游板(bǎn)块处于金(jīn)字塔底层，2022年3家(jiā)相关企业(yè)净增长的利(lì)润贡献占比(bǐ)就高达(dá)55.59％，而中下游45家企业总体利润(rùn)贡献度小，且毛利率不(bù)足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价格下行预期(qī)增(zēng)加，结合(hé)对企(qǐ)业经营(yíng)数据(jù)变化的分析，可以看出：光伏设备的上游将迎(yíng)来降价与去库(kù)存阶段，这(zhè)对于(yú)中下游企业来说意味(wèi)着(zhe)原(yuán)材(cái)料成本得到控(kòng)制(zhì)，利于企业经营能力提升。

　　归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)突破千亿，八(bā)成企业利润增(zēng)长

　　在“双碳战略”背景下(xià)，作为清(qīng)洁能源(yuán)重要方向的(de)光伏设备(bèi)，市(shì)场加大对(duì)上(shàng)市(shì)公(gōng)司的扶持(chí)力度。金融界上市公司(sī)研(yán)究院统(tǒng)计发现，行业(yè)中48家上(shàng)市公司，有(yǒu)33家2022年(nián)获得(dé)的政府补助较2021年增(zēng)加；累(lèi)计获得(dé)政府补(bǔ)助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背(bèi)后(hòu)，与之同步(bù)的是(shì)上市(shì)企业(yè)经营(yíng)规(guī)模不断扩大，利润增速(sù)可观。产量方面来看，根据国家能(néng)源(yuán)局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同(tóng)比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同(tóng)比增(zēng)长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端产量均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年(nián)光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其(qí)中(zhōng)，2022年(nián)业绩增(zēng)速达到(dào)136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净(jìng)利润增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至2我们人类属于什么动物，人类属于什么动物门00％之间(jiān)以(yǐ)及100％以内的企业，分别为(wèi)8家、12家(jiā)和(hé)19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭(xù)股份2022年实(shí)现归母净(jìng)利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司在去年电池片环节尤其是大尺寸电池处(chù)于供不应求的状态，年内累(lèi)计(jì)实现电池(chí)销(xiāo)量34.42GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)82.65％，盈(yíng)利能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设(shè)备行业归母净利(lì)润增速居前的企我们人类属于什么动物，人类属于什么动物门业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上游板块毛利率2年增长(zhǎng)20个百(bǎi)分点，3家企业净利(lì)润贡献(xiàn)过半

　　光伏(fú)设(shè)备行业整体毛利率为22.91％。对各(gè)板(bǎn)块毛利率(lǜ)分析发现，上中下游呈现的结果参差不(bù)齐，上游(yóu)硅(guī)料硅片享受到光伏产业(yè)的(de)红利，行(xíng)业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛(máo)利(lì)率较高；而中下游多数板块毛利率不及行(xíng)业(yè)平均。

　　数据显示(shì)，上(shàng)游(yóu)的硅(guī)料(liào)硅片(piàn)2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个(gè)板块中毛利(lì)率第2低，仅高(gāo)过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行(xíng)业毛(máo)利率最高的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利率较快(kuài)提升，首(shǒu)先是源于供不应求背景下的涨价。作为光伏设备行业(yè)的原材料方，硅料(liào)硅(guī)片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅(guī)片价格波动(dòng)巨大，但从2020年以(yǐ)来的数据来看(kàn)，硅片(piàn)价格依然(rán)处于(yú)高位。特别(bié)是上半(bàn)年硅片价格(gé)持(chí)续(xù)高(gāo)位(wèi)运行，硅(guī)片需求端旺盛(shèng)之下(xià)，众(zhòng)多(duō)硅片、电(diàn)池厂商(shāng)纷(fēn)纷(fēn)与硅料企业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的(de)头部企业代表之一通威股份，曾在2022年(nián)报中提(tí)及量价双(shuāng)升，指(zhǐ)出受益于多晶硅产能缺口，相关产(chǎn)品(pǐn)持续扩(kuò)产，价(jià)格同比上涨显著，进而(ér)带(dài)动(dòng)毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅(guī)料硅片(piàn)板块进入(rù)壁垒高，深耕该(gāi)领域的企业容易形成规(guī)模效应。这一我们人类属于什么动物，人类属于什么动物门板(bǎn)块仅有(yǒu)3家上(shàng)市公司(sī)，不容(róng)易形(xíng)成恶(è)性竞(jìng)争。2022年(nián)，3家(jiā)企业业绩(jì)均呈(chéng)现爆发式增长，平(píng)均归母净利润(rùn)增(zēng)速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注意的是，48家光(guāng)伏设备行(xíng)业(yè)2022年累计(jì)归母净利(lì)润增长606.30亿(yì)元，而(ér)通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业(yè)2022年(nián)总共实(shí)现(xiàn)归(guī)母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归(guī)母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业经营情况

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　光伏中(zhōng)下游”内(nèi)卷”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游(yóu)涉及(jí)光(guāng)伏电池组件、光伏辅材等领域参与厂(chǎng)商较多，企业间竞争激(jī)烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势(shì)，45家企业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司(sī)盈利情况。上(shàng)游(yóu)硅(guī)料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业(yè)2022年(nián)归母净利润(rùn)累计增(zēng)长(zhǎng)269.25亿元(yuán)，净利(lì)润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看(kàn)，中下(xià)游(yóu)领域的光伏加(jiā)工设(shè)备和逆变器毛利(lì)率(lǜ)3年来基本持平，而光伏辅(fǔ)材和光伏(fú)电池组件(jiàn)毛利(lì)率下滑明显，特别是光伏电池组件(jiàn)成(chéng)为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备(bèi)行(xíng)业不同板块的毛利率情(qíng)况

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　具(jù)体来看，光伏电池(chí)组件板块11家上市公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企(qǐ)业(yè)隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协(xié)鑫集成和亿晶光(guāng)电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企(qǐ)业(yè)数量(liàng)较多竞争激烈。这一板块(kuài)毛利(lì)率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原(yuán)材(cái)料涨价等(děng)因(yīn)素(sù)影响，福莱特(tè)的主业光(guāng)伏玻璃毛利率(lǜ)下(xià)降(jiàng)12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛利(lì)率。

　　相比而(ér)言，逆(nì)变器(qì)板块(kuài)有6家企业，数量相对较少，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾(hé)迈股份的毛(máo)利率(lǜ)在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛(máo)利率(lǜ)为24.55％，提(tí)升(shēng)2个百分点以上(shàng)。公司去年逆变器(qì)全球(qiú)出货量达77GW，逆变(biàn)设备全(quán)球累计(jì)装机量已突破(pò)340GW，逆变器在全球主流市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片存货(huò)周转(zhuǎn)速度放慢，中下(xià)游盈利(lì)能力有望改善

　　光(guāng)伏(fú)设备行业上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是(shì)行业(yè)写照，而自(zì)2022下半年硅料硅片(piàn)价格(gé)自高(gāo)位走出下行趋(qū)势，行业格(gé)局将发生怎样(yàng)的改(gǎi)变？

　　数(shù)据显(xiǎn)示，相比2022年(nián)单晶(jīng)硅等(děng)硅片(piàn)的阶段高(gāo)点，多(duō)数硅片价格下跌幅度超(chāo)过30％。根据中国(guó)有色金属工业协会硅业分(fēn)会公布的最(zuì)新数据，5月11日当周M10单晶硅片价(jià)格区间(jiān)在(zài)5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均(jūn)价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅片价(jià)格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业的经营(yíng)数据也可看出硅片价格下跌对(duì)上游公司盈利的影响。今年一(yī)季(jì)度，大全能(néng)源实现归母(mǔ)净利润29.11亿元，同(tóng)比下滑(huá)32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环(huán)相比2022年(nián)同期增长(zhǎng)动(dòng)能放(fàng)缓(huǎn)。

　　另(lìng)外，3家企业今年一季(jì)度(dù)存货周转率数据发(fā)现，无论是环比还(hái)是(shì)同比，相较(jiào)而言都有明显(xiǎn)下(xià)行(xíng)趋势，说明当(dāng)前有(yǒu)库存(cún)积压风险。以大(dà)全能源为例，2022年一季(jì)度存货周转率为2.08，今(jīn)年(nián)同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅(guī)片企业存货周转率变化趋势

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游(yóu)硅料硅(guī)片面临短期供过(guò)于求的局面，在清理库(kù)存的阶段下，硅片价格还有进一步下行空间。这(zhè)对于光伏(fú)电池(chí)组件、光伏加工设备等对(duì)中下(xià)游板(bǎn)块，将能(néng)较好控制原材料成本，对(duì)提(tí)升毛利率、营收率等有一定帮(bāng)助。

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