4月中(zhōng)国宏观数据预(yù)览

　　1）工(gōng)业：工业生(shēng)产及(jí)物流(liú)景气(qì)度环比有所回(huí)落，但低(dī)基(jī)数效应提(tí)振4月(yuè)工业生产同比增速(sù)从3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预(yù)计4月社会消费品零售总额同(tóng)比(bǐ)增速从3月的10.6％大(dà)幅上(shàng)行至19％左右，主要(yào)受去年4月低(dī)基数影响(xiǎng)。

　　3）投(tóu)资：同样受低基数提振，预计当(dāng)月总投资同比小幅上(shàng)行至6.8％。分部门(mén)看，4月基(jī)建投资可能高位上(shàng)行至11％左右，制造业投资回(huí)升(shēng)至9％，房地产投资降幅略有收窄至4％左右。

　　4）通(tōng)胀(zhàng)：食品价(jià)格持续回落但核心CPI仍有韧(rèn)性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数及海(hǎi)外经济动能减(jiǎn)弱(ruò)拖累，PPI或将(jiāng)下行至-3％左右。

　　5）外贸：低(dī)基(jī)数下(xià)、预计4月名义出口(kǒu)增速可能录(lù)得10％、较3月小幅回落，而进口降(jiàng)幅扩张至3％，贸(mào)易(yì)顺差可能录得880亿美元(yuán)左右(yòu)。出(chū)口价格指(zhǐ)数或有(yǒu)所(suǒ)下行，但低基数及外(wài)贸需求回暖可能支撑出口增(zēng)速(sù)维持高位。

　　6）货币财政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社(shè)融约2.1万亿。此外，M2预(yù)计保持(chí)较高增速，M1增长有望继(jì)续回升(shēng)——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心观(guān)点(diǎn)

　　4月(yuè)中国宏观数据预览

　　工业：工业生产及物(wù)流景(jǐng)气度环比有所(suǒ)回落，但低基(jī)数效应提振4月工业生产同比增速从3月的3.9％回升至(zhì)8.2％左右。上游工业开工(gōng)率总体持稳：焦(jiāo)化(huà)开工率环比上行3个百分(fēn)点、高炉(lú)开工率环(huán)比(bǐ)回升2个百分点。但4月制(zh姚笛为文章打过几次胎，文章和姚笛生孩子了嘛ì)造业PMI较3月下行2.7个百分(fēn)点(diǎn)至49.2％的收缩区(qū)间，且4月物流指数环(huán)比有(yǒu)所(suǒ)下滑、较21年同期跌幅有所扩(kuò)大：4月(yuè)，整车物流指数较3月均值环比下(xià)行(xíng)7％，较21年同期降幅亦从3月的(de)10.4％扩大至(zhì)17％；公共物流园区吞吐指数(shù)环(huán)比走弱1.1％、同(tóng)比跌(diē)幅(fú)从(cóng)3月的27.8％扩张(zhāng)至(zhì)28.1％。总体来看，工业(yè)生产(chǎn)景气度环比有(yǒu)所(suǒ)下行，但受去年同期(qī)低基(jī)数(shù)提振(zhèn)同比有所上行，尤其是汽车、电(diàn)子、机(jī)械电子等受疫(yì)情影响较大的工业(yè)生产可能上行较为(wèi)明(míng)显。

　　社零：预(yù)计4月社会消费品零售总额同比(bǐ)增(zēng)速(sù)从3月的10.6％大幅上行(xíng)至(zhì)19％左右，主要(yào)受去年4月低基数影响。4月(yuè)居民出行及消费(fèi)活跃度(dù)仍(réng)在高位，4月 18 城地铁客运量较 2021 年同期上行 10％，对比3月(yuè)均值+6.8％；4月，全国电影票房较3月均(jūn)值环比上行21.6％，但仍低(dī)于2021年同期10.6％。此外，受各品(pǐn)牌出(chū)台(tái)降价政策及车展(zhǎn)等线下活动(dòng)拉动，4 月 1-22 日(rì)乘(chéng)用车零售(shòu)销量较2021年同期增长 9.9％，对比(bǐ)3月全(quán)月的8.8％小幅(fú)扩张。今年(nián)五一(yī)假期居民此前受抑制的旅游需求得到集中释放，国内旅游出行人(rén)数及总收入均超过2021及2019年(nián)水平，人均旅游消费恢复(fù)至2019年(nián)的85％，显示(shì)“伤疤效应”下居民消费(fèi)倾向尚未修复至(zhì)疫情前水平（参考2023年5月4日发表(biǎo)的(de)《快评：五一假(jiǎ)期消费(fèi)数据(jù)的(de)三个(gè)亮点》）。

　　投资(zī)：同样受低基数提振，预计(jì)当月总投资同比(bǐ)小幅上行至6.8％。分(fēn)部门看，4月基建投资可能高位上行(xíng)至(zhì)11％左右(yòu)，制造业投资回升至9％，房地产投资降幅略有(yǒu)收窄至4％左右。高(gāo)频数据显示4月以(yǐ)来地(dì)产(chǎn)需求较3月(yuè)有所走弱，房建开(kāi)工节奏也(yě)有(yǒu)所放缓。4月30大中城市销售面积较2021年(nián)同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅(fú)回落；26城二手房销售面积较(jiào)2021年同期上(shàng)行5.4％，较(jiào)3月(yuè)的12％同样下行；土地成交方(fāng)面，4月(yuè)百(bǎi)城土地成交面(miàn)积(jī)较2022年同期同(tóng)比回落17.6％。建筑开工节奏有所(suǒ)放(fàng)缓，玻(bō)璃(lí)库存持(chí)续下行，截至4月28日玻璃库存较3月同期(qī)下行24.2％，同时(shí)水泥开工率/建(jiàn)筑(zhù)钢材成交量环比较3月同期分别下行(xíng)0.2个百分点/5.4％。往前(qián)看，我们将(jiāng)重点关注：1）地(dì)产民企拿地及在手资金(jīn)情况能否回暖，地产新开工能(néng)否回升(shēng)；2）地产销售动能能(néng)否再度(dù)上行。基建端，4月地方新增专项债净(jìng)发行3351亿元，对比3月的4039亿元小幅(fú)下行但仍高于2022年同期的1368亿元，可能(néng)支撑低基数下基建投资继续上行。

　　通胀：食品价格持续回落(luò)但核心CPI仍(réng)有韧性(xìng)，预计4月CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而受(shòu)去(qù)年(nián)高基数(shù)及(jí)海外经(jīng)济动能(néng)减(jiǎn)弱拖累，PPI或将下行至-3％左右(yòu)。内需环比回落拖累(lèi)食(shí)品价(jià)格下行：4月(yuè)农产品批发价格200指数较(jiào)3月31日下行3.9％，猪肉/玉(yù)米(mǐ)/小麦批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品价格小幅上行，核心CPI仍有韧性：义乌中国(guó)小商品总(zǒng)价格(gé)指数较3月上行0.2％，其中(zhōng)服装(zhuāng)服饰类持平，箱包/鞋类价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能(néng)继续下行：一(yī)方(fāng)面，2022年(nián)4月(yuè)PPI同比基数总体较高；另一方面，海外经济动(dòng)能继(jì)续减弱且内需仍(réng)待恢复(fù)，工业(yè)品价格同比继续回落：受OPEC减产提振(zhèn)，4月原油价(jià)格较3月(yuè)环比上行6.3％；中(zhōng)国大宗商品(pǐn)价格(gé)总(zǒng)指数(shù)环比(bǐ)上行0.4％，但矿产及金属(shǔ)价格走弱（矿产价格指数-3.6％、钢(gāng)铁(tiě)价格(gé)指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外贸：低基数下(xià)、预计4月名义出口增速可能录得10％、较3月小幅回落，而进口(kǒu)降(jiàng)幅扩张至(zhì)3％，贸易顺差(chà)可能录得880亿美元左(zuǒ)右。出口价格指数或有所下行，但低(dī)基数及外贸(mào)需(xū)求回暖可(kě)能支撑(chēng)出口增速维持(chí)高(gāo)位(wèi)：4月1-30日(rì)，华(huá)泰出口(kǒu)需求日度(dù)指(zhǐ)数（HDET）均值录得14.3％的(de)同比增长，比3月的16.6％小幅(fú)回落2.3个百分点(diǎn)，鉴于3月（美(měi)元计）出口额增长14.8％，4月出口额增长有望(wàng)保(bǎo)持高速（参见(jiàn)2023年5月4日发(fā)表的《4月出口(kǒu)或保持较高增长》）。此外，我国(guó)和亚太、非(fēi)洲(zhōu)、甚至(zhì)拉(lā)美的一体化产业链、需(xū)求链的(de)格局不断优化，出口增长韧性可能(néng)超预期（参(cān)见《中国出(chū)口(kǒu)产业链的升级与重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货币财政(zhèng)：预计(jì)4月新(xīn)增贷(dài)款1.37万亿(yì)元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保(bǎo)持(chí)较高增速，M1增长(zhǎng)有望继续回升(shēng)——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能收(shōu)窄。预计4月新(xīn)增人民币贷款约1.37万(wàn)亿元，一(yī)方面(miàn)，企(qǐ)业中长期贷款延续年初至今(jīn)的(de)较强势头(tóu)、购房需求回升(shēng)背景(jǐng)下房(fáng)贷/居(jū)民(mín)贷款(kuǎn)需求有(yǒu)望继续企稳回升(shēng)，政策性银行金融工具继续带动(dòng)基(jī)建投(tóu)资和(hé)企业(yè)中(zhōng)长(zhǎng)期贷款增长，信贷周期(qī)或继续保持强势。信贷推动下，社融同比增速(sù)或上(shàng)行至10.6％左右(yòu)，而企(qǐ)业债、股(gǔ)权及政府(fǔ)债(zhài)融(róng)资较去年(nián)同期略(lüè)有(yǒu)走弱。财政(zhèng)方面，去年留抵退税(shuì)低基(jī)数(shù)下，财政收入增长(zhǎng)有(yǒu)望回升(shēng)；财政支出、尤(yóu)其民生和基建(jiàn)相关支出有望保持较快增长——预计政策性银行(xíng)金融工具仍是近期准(zhǔn)财政的主要发力渠道。

　　风险提示：消费复(fù)苏不及预(yù)期、稳地(dì)产政策不(bù)及预期。

　　文章来(lái)源

　　本文摘自20姚笛为文章打过几次胎，文章和姚笛生孩子了嘛23年5月5日发表的《增长动(dòng)能(néng)环(huán)比走(zǒu)弱、低基数效应凸显》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 姚笛为文章打过几次胎，文章和姚笛生孩子了嘛