核心观点:在(zài)当(dāng)前经济恢复的不确(què)定性下，高股息策略有望以(yǐ)其(qí)确定的股息收入和较(jiào)高的安全边际为投资者提(tí)供不错的收益(yì)。而基本(běn)面(miàn)稳健，分红(hóng)率高而(ér)稳定，估值处于历史低(dī)位，银行板块将(j外科鼻祖是谁？iāng)成(chéng)为高股息策略的理想增配板块。

　　高(gāo)股息策略是以(yǐ)股息率为投资要素，选(xuǎn)择股(gǔ)息率较(jiào)高(gāo)的股(gǔ)票并长期持有(yǒu)的投资(zī)策略。高股息率一方面意味着(zhe)公(gōng)司有较高的股利(lì)支(zhī)付率(lǜ)，投资者每年可以获得较高的股利收入作为绝对收益，另(lìng)一方面意味(wèi)着公司估值较(jiào)低，因此具备一定的安全边际(jì)，而且投资的(de)成本相对较低，长(zhǎng)期(qī)持有还可以节税(shuì)。从(cóng)历史表现上来看，高股息(xī)策略的(de)安全性较高，在市(shì)场下行阶(jiē)段更(gèng)加抗跌，防(fáng)御(yù)性更强。从当前宏观(guān)经济的角度来看，疫情三年后经(jīng)济(jì)恢复仍然有较(jiào)大的不(bù)确定性；从大类资产的投资收益来(lái)看，目(mù)前可投资的(de)资产不多，收益(yì)率在下行(xíng)。因此以银(yín)行板块为(wèi)代(dài)表的(de)高股息(xī)策略有望(wàng)取得相对不错的收(shōu)益。

　　高股息(xī)率想要取得较好的收益就需(xū)要满足以下几个条件：1）在分子部分也就是股息端需要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股(gǔ)息的前提就是行业基本面需要(yào)稳定；3）在分母部分也就是股价(jià)端估值低(dī)，因此安全边际比较高，下降空间有限，波动性较低(dī)；4）公司最好(hǎo)有一定的成(chéng)长性，股价有进(jìn)一步提升的(de)可(kě)能

　　而(ér)银行板块(kuài)恰好(hǎo)满足以上(shàng)条件(jiàn)：1）上市银(yín)行过去三年的现金(jīn)分(fēn)红率整体都在24％以上，其中大行最(zuì)高，其次是股(gǔ)份行(xíng)和城商行，农(nóng)商(shāng)行相对低(dī)一些。2）银(yín)行高(gāo)分红的(de)背后也离不开经营业绩的(de)稳定。从2023年一(yī)季度来看，上市银行整体(tǐ)营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度(dù)集(jí)中迎(yíng)来资(zī)产重定价(jià)的情况下能够保(bǎo)持正增殊为不易。上(shàng)市银(yín)行整体(tǐ)净(jìng)利润同比+2.3％，行业(yè)利润增速高于营收，拨备与税收优惠(huì)共同贡献利(lì)润释放(fàng)。预(yù)计随(suí)着大(dà)行重定(dìng)价(jià)的压(yā)力(lì)过去以及二三季度农(nóng)商行小(xiǎo)微(wēi)投放旺(wàng)季(jì)的(de)到(dào)来(lái)，资(zī)产端收(shōu)益率将会(huì)逐步企稳，而中小银(yín)行(xíng)存款(kuǎn)利率的下行和理财资金赎回(huí)的趋(qū)缓也(yě)会(huì)使得负债成(chéng)本有望(wàng)进(jìn)一步下行，净息(xī)差(chà)预计会在下半年提升。资产质量方面(miàn)银行板块处于历(lì)史较优水平，上市银行不良率继续环比下降，基(jī)本处在2014年来历史低位(wèi)，拨备(bèi)覆盖率(lǜ)维持(chí)在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的(de)PE水平(píng)为5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是各个板块(kuài)中最低的。而(ér)从2010年到现在的历史数(shù)据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平。因此(cǐ)银行板块的配置安全边际(jì)和性价比较(jiào)好，作为低且稳定的分母也保证了其(qí)比较高的(de)股息率。4）银行板(bǎn)块作为“国(guó)资(zī)含量”比较高的板块(kuài)，从(cóng)去年底开(kāi)始监管开始提出(chū)中特估后有比较不错的表现，国资持股比例和(hé)今(jīn)年(nián)以来的涨幅也有(yǒu)43％的(de)正(zhèng)相关性，中特估(gū)有望(wàng)为投外科鼻祖是谁？(tóu)资者外科鼻祖是谁？带来除稳定(dìng)股息收益(yì)外的附加资本利(lì)得。

　　风险(xiǎn)提(tí)示事件：经济(jì)下(xià)滑超预期，经(jīng)济(jì)恢复不及预(yù)期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银(yín)行板块与(yǔ)高股息策略：稳定收(shōu)益的溢价》

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