2022年(nián)是(shì)国内(nèi)实施“双碳战略”的(de)攻(gōng)坚之年，作(zuò)为(wèi)新能源的重点领域，光伏设备行业(yè)备受瞩目。尽管(guǎn)在政策(cè)扶持和行业高(gāo)成(chéng)长(zhǎng)性背景下，上(shàng)市企(qǐ)业产量不(bù)断扩大，营收、归母净利润不断(duàn)增长，但行业内(nèi)上中下(xià)游板块的盈利能力分化(huà)严重，亟待(dài)引(yǐn)起注意。

　　金融界上(shàng)市公司研(yán)究院的数据显(xiǎn)示，光伏设备(bèi)产(chǎn)业链盈利参(cān)差不齐(qí)。光伏设备行业主要分为5大板块(kuài)，分别是上游的(de)硅料(liào)硅片生产加工板块，中下(xià)游的(de)光(guāng)伏加工(gōng)设(shè)备、逆(nì)变(biàn)器、光伏(fú)辅材和光(guāng)伏电池(chí)组件(jiàn)。利润(rùn)结构整体呈现(xiàn)金字(zì)塔结(jié)构，上(shàng)游板块(kuài)处于金字塔底层，2022年3家相关企业净增(zēng)长(zhǎng)的利润贡(gòng)献占比就高(gāo)达55.59％，而(ér)中下游45家企(qǐ)业(yè)总体(tǐ)利润贡献度小，且毛利(lì)率(lǜ)不(bù)足(zú)20％，企业间的(de)竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料翩跹和蹁跹的区别，翩跹和蹁跹拼音硅片价格下(xià)行预(yù)期增(zēng)加，结合对企(qǐ)业(yè)经营(yíng)数据变化的分析，可以看出：光伏(fú)设备(bèi)的(de)上游将迎来(lái)降(jiàng)价与(yǔ)去库存阶段，这对(duì)于(yú)中下游企业(yè)来说(shuō)意味着原(yuán)材料成本得(dé)到控制，利(lì)于企业经营能力(lì)提升。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿，八(bā)成企业利(lì)润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作为清洁能源重要方向的光伏设备(bèi)，市场(chǎng)加大对(duì)上市公司的扶(fú)持(chí)力度。金融界上市公司(sī)研究院统计(jì)发现，行业中(zhōng)48家上市公司，有33家(jiā)2022年(nián)获得的政府补(bǔ)助较2021年增加；累计(jì)获得政府(fǔ)补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在(zài)政府(fǔ)加大扶持背后，与之同步的是上市企(qǐ)业(yè)经营(yíng)规模(mó)不断扩大，利润增速可(kě)观。产量方面(miàn)来看，根据国家能源局数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件(jiàn)产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出，光(guāng)伏制(zhì)造端产(chǎn)量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏(fú)设备行业实现归母净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母(mǔ)净利润增速达(dá)到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别(bié)为8家、12家和19家。仅有福斯特(tè)、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股(gǔ)份2022年(nián)实现归母净(jìng)利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业(yè)第2。公(gōng)司在(zài)去年电池(chí)片环节尤其是(shì)大尺(chǐ)寸电池处于供不(bù)应求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持(chí)续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)归母净利润增(zēng)速居前的企业

翩跹和蹁跹的区别，翩跹和蹁跹拼音style="BORDER-TOP-COLOR: #000000; BORDER-TOP-WIDTH: 1px" border="1" alt="1" src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230519123728825.png">

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利润(rùn)贡献过半

　　光(guāng)伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析发现，上中下游呈现的结果(guǒ)参差不齐，上(shàng)游硅料硅片(piàn)享受(shòu)到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参(cān)与(yǔ)厂商(shāng)较(jiào)少，企业毛(máo)利率(lǜ)较高；而中下游多数板块(kuài)毛利率(lǜ)不(bù)及行业平均。

　　数据(jù)显示(shì)，上游的(de)硅料硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛(máo)利率第2低，仅高(gāo)过光伏电池组件。但2022年(nián)板块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成(chéng)为光(guāng)伏设备行(xíng)业(yè)毛利率最高(gāo)的板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛(máo)利率较快提升，首先是源于供不应求(qiú)背景下的涨价。作为光伏设备行业的原材料(liào)方，硅(guī)料硅片板块可(kě)以(yǐ)形容(róng)其(qí)为(wèi)“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片(piàn)价格波动巨大，但从(cóng)2020年以来的数据来看，硅片价格(gé)依然处于高位。特别是上(shàng)半年硅(guī)片价格(gé)持续高位(wèi)运行，硅片需求端(duān)旺盛之下，众多硅片(piàn)、电池厂(chǎng)商纷纷(fēn)与(yǔ)硅料企业签订巨额订(dìng)单，提前(qián)完成(chéng)备货。

　　上游的头部企(qǐ)业代表之一通威股份，曾在(zài)2022年报中提(tí)及(jí)量价双升，指出受益于多晶(jīng)硅产(chǎn)能(néng)缺口，相(xiāng)关(guān)产品持续(xù)扩产，价格同比(bǐ)上涨显著，进而(ér)带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进(jìn)入(rù)壁垒高(gāo)，深耕该领(lǐng)域的(de)企业容易(yì)形(xíng)成规模效应。这一板块仅(jǐn)有3家(jiā)上市公司，不容易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平均归母净利润增速为(wèi)172％，特别是大全能源(yuán)2022年(nián)归母净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得注意(yì)的(de)是，48家光伏设(shè)备行业2022年(nián)累计(jì)归母净利(lì)润增长606.30亿元，而(ér)通(tōng)威股份、大(dà)全能源和TCL中环(huán)3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业归母净利(lì)润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿(yì)元，占光伏设备行业整(zhěng)体(tǐ)归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业经营(yíng)情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两(liǎng)大板块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相(xiāng)比风(fēng)光的上(shàng)游，中下游涉及光伏电池组件(jiàn)、光伏辅材等(děng)领域(yù)参与厂商较(jiào)多，企业间竞争激烈。整体(tǐ)而言，光伏设备(bèi)中下(xià)游板块2022年毛利率呈(chéng)现下行趋(qū)势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影响(xiǎng)公司盈(yíng)利情况(kuàng)。上游硅料硅片(piàn)爆(bào)赚(zhuàn)的背后，是中下游45家(jiā)企业2022年归母净利(lì)润累(lèi)计增长269.25亿元，净利(lì)润增长贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板(bǎn)块毛利(lì)率数据(jù)来看，中下游领域的(de)光伏加工设备和逆变器毛(máo)利率3年来基本(běn)持平(píng)，而光伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑明显，特(tè)别是(shì)光伏(fú)电池(chí)组件成为毛利率最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏(fú)设备(bèi)行业不同板(bǎn)块的毛(máo)利率情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　具体(tǐ)来看(kàn)，光伏电(diàn)池组件板块11家上市(shì)公(gōng)司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业隆(lóng)基(jī)绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居(jū)板块第(dì)2。航天机电、协(xié)鑫集(jí)成和亿晶(jīng)光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企业，企业数(shù)量较多(duō)竞争(zhēng)激烈。这一(yī)板(bǎn)块毛(máo)利率2020年以来逐(zhú)年(nián)下滑，2022年平(píng)均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分(fēn)点，影(yǐng)响整体毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器板(bǎn)块有(yǒu)6家(jiā)企业，数量相对较少(shǎo)，板块整(zhěng)体毛利率(lǜ)为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率(lǜ)在该板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆(nì)变器板块的绝对(duì)龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公(gōng)司去年逆变器全球(qiú)出货(huò)量达77GW，逆变设(shè)备全球累计装(zhuāng)机(jī)量已(yǐ)突(tū)破(pò)340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市(shì)场占有率第一。

　　硅(guī)料硅片(piàn)存(cún)货周(zhōu)转速度放慢，中下游盈利能力有(yǒu)望改善

　　光伏设备行业(yè)上游“躺(tǎng)赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是(shì)行(xíng)业写照，而自2022下半年硅料硅片价(jià)格自(zì)高(gāo)位(wèi)走出下行趋(qū)势，行业格局(jú)将发生(shēng)怎样的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅(guī)等(děng)硅片的阶段(duàn)高点，多数硅片价格(gé)下跌幅度超(chāo)过30％。根(gēn)据中国(guó)有色金属工(gōng)业协会(huì)硅(guī)业分会公布的最(zuì)新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片(piàn)价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至(zhì)5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的经营数据也可看出硅片价(jià)格下跌对上游公(gōng)司盈(yíng)利的影响。今年(nián)一季(jì)度，大全能(néng)源实现归母净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威股(gǔ)份和(hé)TCL中环(huán)相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年一(yī)季度存货(huò)周转率数据发(fā)现，无论是环比(bǐ)还(hái)是同比(bǐ)，相较而言(yán)都有明(míng)显下(xià)行趋势，说明当前有库存积压(yā)风险。以大全能(néng)源为(wèi)例，2022年一季度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图(tú)片：硅(guī)料硅片企业(yè)存货(huò)周转率变化趋势

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专业人(rén)士认为，上游硅料硅片面临短期(qī)供(gōng)过于求的(de)局面，在清理(lǐ)库存的阶段(duàn)下，硅片价格还有进一步下(xià)行空间(jiān)。这对于光伏电池组件、光伏加工设备(bèi)等对中下(xià)游板块，将能(néng)较(jiào)好控制原材(cái)料(liào)成本(běn)，对提升毛利(lì)率、营收率等(děng)有一(yī)定帮助。

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