行而不辍履践致远是什么意思，行而不辍什么意思-橘子百科-橘子都知道

行而不辍履践致远是什么意思，行而不辍什么意思招商宏观：中游装备制造业利润增速明显回升

　　文(wén)|招商宏观张(zhāng)静静(jìng)团(tuán)队

　　核心观点

　　事(shì)件：2023年5月(yuè)27日，国家统计(jì)局发(fā)布4月全国规模以上工(gōng)业企业(yè)绩效数据。4月份(fèn)，规模以上工业企业营(yíng)业收(shōu)入累计(jì)同比增长0.5％；规模(mó)以上工业企业利润累(lèi)计同(tóng)比增速(sù)为-20.6％（1-3月为-21.4％）。

　　4月份，营业利润累计(jì)同比增速(sù)降幅小幅收窄，但依(yī)然处于探底爬坡过程(chéng)中。从决定(dìng)企(qǐ)业利(lì)润的量、价、成本三因素框架看(kàn)，我们认为(wèi)，此轮工业企业利润(rùn)增速由正转负的原因主要源于(yú)PPI下行(xíng)，但本轮工(gōng)业企业利润累计增速的下探幅度之深和持(chí)续(xù)时间之长是PPI下(xià)行和其他多种因素叠加导致(zhì)的：（1）PPI下行(xíng)加速工业(yè)企业利润由正转负；（2）主动(dòng)去库(kù)存时间偏长以及费(fèi)用(yòng)率偏高(gāo)严重(zhòng)制约工业企(qǐ)业利(lì)润爬坡速度。

　　从详细(xì)拆解数据看：1）与去年同期相比(bǐ)，工业企(qǐ)业经营绩效的增长压(yā)力依然(rán)较大(dà)，与3月份相比，产成品(pǐn)存货周转天数(shù)和应收账款平均回收期进一(yī)步增加。2）分所有制(zhì)类型来看，外商及(jí)港澳(ào)台商和私营企业利润累(lèi)计同比降幅出现(xiàn)收窄，国有(yǒu)工业企业和股份制(zhì)企业利润(rùn)累(lèi)计同比(bǐ)降幅(fú)进一步扩大(dà)。3）上游采选业中(zhōng)非(fēi)金(jīn)属矿(kuàng)采(cǎi)选、有(yǒu)色金属矿采选的利润增速表(biǎo)现(xiàn)较好(hǎo)，石油和(hé)天然气开采(cǎi)等其他行业的利润增速(sù)降幅依然较大(dà)；中(zhōng)游(yóu)原材料加(jiā)工业和(hé)装(zhuāng)备(bèi)制造业的利润增速(sù)出(chū)现(xiàn)明显分化，中游原材料加(jiā)工业的利润增(zēng)速均(jūn)为负，是整体(tǐ)工业企业(yè)利(lì)润增速的(de)主(zhǔ)要(yào)拖累，中游(yóu)装备制造(zào)业利润增速(sù)回升幅度(dù)较大，成为整体工业企业利润(rùn)增(zēng)速的(de)主要拉动项。在价格(gé)水平、内(nèi)部需求、外部需求同时走弱(ruò)的情况下，下游行业内部的利润(rùn)增速反弹乏力。

　　总体而言(yán)，与上个月相比，4月(yuè)份(fèn)公布(bù)的工业企业利润数据已表现出(chū)明显的探(tàn)底爬(pá)坡信(xìn)号：一，营(yíng)业利润累(lèi)计增速爬(pá)升的(de)行业(yè)进一步增多；二(èr)，营业收入增速由负转正，营业(yè)利(lì)润增速降幅(fú)收窄。

　　往后看(kàn)，中游装备制造(zào)业有(yǒu)望继续(xù)成为(wèi)拉动工业(yè)企业利润增(zēng)速回升的(de)主要拉(lā)动力。按当月利润增速计(jì)算，4月份表现(xiàn)较好的行业主要(yào)有：汽(qì)车制(zhì)造、铁(tiě)路、船舶、航空航天和其(qí)他(tā)运输设备制造业、通用设备(bèi)制造(zào)业、电气机(jī)械及(jí)器材制造业(yè)、仪器仪表制(zhì)造(zào)业(yè)、文教、工美、体育(yù)和娱(yú)乐用品制造(zào)业(yè)、橡胶和塑料(liào)制品(pǐn)业、电力(lì)、热力(lì)、燃气及水的(de)生产(chǎn)和供应业电力。

　　正文

　　核心观点：

　　总(zǒng)体来看：

　　4月份，营业利(lì)润累(lèi)计同比增速(sù)降幅(fú)小幅收窄，但依然处于探底爬坡过程(chéng)中。从决定企(qǐ)业利润的量、价、成本三因(yīn)素框架看，我们认为(wèi)，此轮工业(yè)企业(yè)利润增速由(yóu)正转负的原因主(zhǔ)要源(yuán)于PPI下行，但本轮工业企业利润累计增(zēng)速(sù)的下探(tàn)幅度之深(shēn)和持续时间之长(zhǎng)是PPI下行和其他多种(zhǒng)因(yīn)素(sù)叠(dié)加导致的：（1）PPI下行(xíng)加速工业企业利润由正(zhèng)转负；（2）主动(dòng)去库存时间(jiān)偏(piān)长以及费用率偏(piān)高严重(zhòng)制约(yuē)工(gōng)业企(qǐ)业(yè)利(lì)润爬坡速度。

　　与(yǔ)上个月相比(bǐ)，39个主要细分行业中，有26个行业的营(yíng)业利润累计增速出现回升，其他13个行业的营(yíng)业利润累计增速均(jūn)出现回(huí)落，其中(zhōng)回落(luò)幅(fú)度较大的(de)行业(yè)主要是(shì)农(nóng)副食(shí)品(pǐn)加工、煤炭开采和洗选、有(yǒu)色金属矿采选、造(zào)纸(zhǐ)及(jí)纸制品、纺织服装、服(fú)饰等行(xíng)业，回升幅度较大的行业主要是机械和设备修理、汽车制造、通用(yòng)设备制造、橡胶(jiāo)和塑料(liào)制品等行业。

　　招商(shāng)宏观 | 中游装备(bèi)制造业利润增速明显(xiǎn)回升——4月工业企业利润分析(xī)

　　具体来看：

　　与去年同期(qī)相比，工业(yè)企业(yè)经(jīng)营绩效的增长压力依然较大(dà)，与3月(yuè)份相比，产成品存货周转(zhuǎn)天数和应收账款(kuǎn)平均回收(shōu)期进一步增加。

　　数据(jù)显示，规模以上工业企业(yè)累计每百元营业收入中的(de)成(chéng)本(běn)为85.18元（3月为(wèi)85.04元），同比增加0.88元(yuán)（环比(bǐ)增(zēng)加(jiā)0.09元）。产成品存(cún)货(huò)周转天数为20.80天(tiān)（3月为20.60天），同比增加1.80天(tiān)（环比(bǐ)增加0.14天）；应收账款平均回收期(qī)为(wèi)63.10天（3月为61.80天(tiān)），同比增加8.60天（环比增加(jiā)0.20天）。

　　分所(suǒ)有制类型来看(kàn)，外商及(jí)港澳台(tái)商和私营企业(yè)利润累(lèi)计同(tóng)比降幅出现收窄，国有工(gōng)业企(qǐ)业和股(gǔ)份制(zhì)企业利润累计同比降幅进一步扩大(dà)。

　　其中(zhōng)4月国(guó)有工(gōng)业企业利润累(lèi)计同比增长-17.9％（3月-16.9％，去年同期(qī)13.9％），外(wài)商(shāng)及港澳台(tái)商利润(rùn)同比增长-16.2％（3月-24.9％，去年同期(qī)-16.2％），私营(yíng)企业和股份制(zhì)企业同比增长分别(bié)为-22.5％（3月-23％，去年同期-0.6％）和-22％（3月-20.6％，去年同(tóng)期10.7％）。

　　上(shàng)游(yóu)采(cǎi)选业中(zhōng)非金属(shǔ)矿采选(xuǎn)、有(yǒu)色金属(shǔ)矿采选的利(lì)润(rùn)增速表现较好，石油和天然气开采等其他行业的利润增速降幅依然(rán)较大。

　　数据显示，非金(jīn)属矿采选、有色(sè)金属矿采选的增速依然为正，分别收录(lù)10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油和(hé)天然气开采、煤炭(tàn)开采(cǎi)和洗选、黑(hēi)色金属矿采选业、废物资源综(zōng)合(hé)利用(yòng)的增速(sù)为(wèi)负，分(fēn)别收录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和-62.5％（3月(yuè)-62.8％）。

　　中游原(yuán)材料加工业和装(zhuāng)备(bèi)制造业的利润增速出现明(míng)显分化。中游原材(cái)料加工业的利润增速均为负，尽(jǐn)管与(yǔ)上个月相比(bǐ)，利润增速跌(diē)幅普遍收窄，但依然是整体工(gōng)业(yè)企业(yè)利润增速的主要拖累。中(zhōng)游装备制造业利润增速(sù)回(huí)升(shēng)幅度较大，成(chéng)为整体工业(yè)企业利润增速的(de)主要拉动(dòng)项。其中通用设备(bèi)制造(zào)、铁路船舶航空(kōng)航(háng)天(tiān)、电气机(jī)械及器材制造、仪器仪表制(zhì)造增幅延(yán)续上个月亮(liàng)眼趋势，得益于国(guó)内汽车销售量的(de)提升和(hé)汽车产业链(liàn)出(chū)口强(qiáng)劲，汽(qì)车(chē)制造(zào)业的利润增速降幅(fú)由负转正，此外叠加去年同期基数(shù)较低(dī)，汽(qì)车制造业当月(yuè)利(lì)润增速高达20倍。

　　数据显(xiǎn)示(shì)，化学原(yuán)料化学制(zhì)品跌幅扩大(dà)，分别收(shōu)录(lù)-57.3％（3月-54.9％）；有色金属冶炼(liàn)加工、专(zhuān)用设备制造、石油煤炭及燃料加工、非(fēi)金(jīn)属矿物制品(pǐn)、黑色(sè)金属冶炼(liàn)加工、化学纤维制造、金属制品(pǐn)、计算机通信和电(diàn)子(zi)设备跌幅收窄，分别收录(lù)-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月-57.5％）；仪器(qì)仪表(biǎo)制(zhì)造、通用设备制造、铁(tiě)路船舶航空航(háng)天(tiān)、电气机械(xiè)及器材制造增幅依旧(jiù)为正，并且增(zēng)速出现(xiàn)明显回升，分别录得(dé)9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月39.0％）和(hé)30.1％（3月27.1％）；值得一提的是，汽车制造增幅由(yóu)负转正，录(lù)得2.5％（3月-24.2％）。

　　在(zài)价(jià)格水平、内部需求、外部需求同时走(zǒu)弱(ruò)的情况下(xià)，下(xià)游行业内部(bù)的(de)利润增速(sù)反(fǎn)弹乏力，文教工美体育娱乐用品、食品(pǐn)制(zhì)造(zào)、纺织业(yè)、家具制造(zào)等多个行业的(de)利润增速(sù)跌幅(fú)放缓，但(dàn)依然(rán)为负；农(nóng)副食品加工(gōng)、纺织服(fú)装、服饰(shì)等多(duō)个行业的利润跌幅继续扩大(dà)。往后看，价格水平(píng)、内(nèi)部需求、外部需求转(zhuǎn)好(hǎo)速度较慢，这也意味着(zhe)下游(yóu)行业(yè)的利润(rùn)增速向上爬坡的节奏大概(gài)率(lǜ)偏(piān)缓。

　　数据(jù)显(xiǎn)示，农副食品加工、纺织服(fú)装(zhuāng)、服饰、皮毛羽和制鞋、造纸及纸制品和医药制造跌幅扩大(dà)，分别录(lù)得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月(yuè)-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文(wén)教工美(měi)体育娱乐用品、食品制造、纺织业(yè)、家(jiā)具制造和印刷和记录媒介利润降幅放缓，但持续维持低位，分别录(lù)得-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和-15.6％（3月(yuè)-19.9％）；橡胶和塑(sù)料制品增速由负转正，录得1.4％（3月(yuè)-9.2％）；烟草制品(pǐn)增(zēng)速略有回(huí)落，4月录得6.7％（3月9.0％）；酒(jiǔ)饮料和茶制(zhì)造(zào)利(lì)润(rùn)增速(sù)保持高位(wèi)，4月(yuè)为(wèi)11.6％（3月13.5％）。行而不辍履践致远是什么意思，行而不辍什么意思

　　此外，公共事业中(zhōng)的机械(xiè)和设(shè)备修理(lǐ)、电(diàn)力热力利润增速相对(duì)较高，燃气生产和供应(yīng)行而不辍履践致远是什么意思，行而不辍什么意思利润增速(s行而不辍履践致远是什么意思，行而不辍什么意思ù)降(jiàng)幅收窄。其中机械(xiè)和设备修理利润累计增(zēng)速(sù)上升(shēng)幅度较大(dà)，4月收录235.7％（前值为(wèi)79.6％），电力热力利润累(lèi)计同比增速收窄，但仍然(rán)保持高速增长，4月收录47.2％（前值为47.9％），水生(shēng)产和(hé)供应(yīng)增幅略(lüè)有上升(shēng)，收录(lù)5.8％（前值为0.0％），燃气生产(chǎn)和供应降幅收窄，收录-4.7％（前值为(wèi)-8.2％）。

　　总(zǒng)体而言，与(yǔ)上个月相比(bǐ)，4月份(fèn)公(gōng)布的工业企业利润(rùn)数据已表现出(chū)明(míng)显的探底爬坡信(xìn)号：一，营业利润累计增速爬升的行业进一(yī)步增多；二，营(yíng)业收入增速(sù)由负(fù)转正，营(yíng)业利润增速降幅收窄。

　　往后(hòu)看(kàn)，中(zhōng)游装备制造(zào)业有望(wàng)继续(xù)成为拉动(dòng)工业企业(yè)利润增速回(huí)升的主要(yào)拉动(dòng)力。汽车制造、铁路、船舶、航空航天和其(qí)他运输设(shè)备制造业、通用(yòng)设(shè)备制(zhì)造业、电气机(jī)械(xiè)及器材制造业、仪器仪表制造业、文教、工(gōng)美、体育和娱乐用品(pǐn)制造业、橡(xiàng)胶和塑(sù)料制品业(yè)、电力、热力(lì)、燃(rán)气及水的生产和(hé)供(gōng)应业。

　　正(zhèng)如我(wǒ)们在《今(jīn)年工业企业利润增速能否转正(zhèng)？》中所言，当前正处(chù)于第(dì)6次工业企业(yè)利润探(tàn)底(dǐ)阶段（从2000年开(kāi)始计算(suàn)），如果按最近两次探底历史来演绎的话，至少还要在负值区间(jiān)爬坡7-8个月左右的时间，预计工业企(qǐ)业利润增速(sù)转正(zhèng)最早(zǎo)也需(xū)等到四季度(dù)。目前(qián)我国仍面临内需增长缓慢和外需疲弱的(de)“弱复苏”阶段，这直接导致(zhì)企业(yè)的产能利用率持续(xù)下滑。此外，叠加营业成本高居不下导致的(de)内部压力，本(běn)轮工业企业利(lì)润增速反弹速度大概率较为缓慢(màn)。

　　招商宏观 | 中游装备制造业利润增速明显回(huí)升——4月工业企业利润(rùn)分析