本周，沪综指3400点关口之前虚晃一(yī)枪，以连(lián)跌6天的逼空形态洗(xǐ)盘，兔(tù)年收(shōu)益消耗殆尽。乐观(guān)来看(kàn)，A股下行更多是(shì)受中(zhōng)概股拖累，后市下跌空间不大。

　　中概股下跌拖累A股急挫

　　截(jié)至(zhì)周四，兔年股(gǔ)市走过3个(gè)月行程，期间沪(hù)指(zhǐ)仅上涨0.65％，似有“兔(tù)子尾巴长不了”之(zhī)叹。其实(shí)，4月下旬(xún)行情(qíng)看似疾风骤雨，大盘较4月18日峰值仅缩水(shuǐ)约3％，上行(xíng)通道(dào)仍在。

　　A股缘何急(jí)跌(diē)？或是外(wài)围股市下跌的风险输入。作为同股同权的两地上市指数(shù)，恒(héng)生AH股A指数和H指数兔年涨幅(fú)分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排行榜(bǎng)数据(jù)显示，截(jié)至周(zhōu)四(sì)，香港中企指数和(hé)恒(形容君子的成语有哪些，形容君子的成语有哪些词语héng)生(shēng)指数过(guò)去3个月表现(xiàn)为全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克(kè)中(zhōng)国金龙(lóng)指数(shù)周二盘(pán)中低位较2月峰值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概股表现低迷(mí)，主(zhǔ)因是美联储加息在即，市(shì)场避险情绪上升，国际(jì)资金从(cóng)新兴市场撤(chè)离(lí)。瑞(ruì)士瑞联(lián)银(yín)行日前将中国(guó)股票评级从(cóng)高配(pèi)下调为中性。从宏观面看(kàn)，今年首季，美国GDP年化环比增(zēng)长1.1％，较(jiào)上季放缓(huǎn)1.5个百分(fēn)点(diǎn)。剔除食品和能(néng)源的核心PCE物价指(zhǐ)数首(shǒu)季上升(shēng)4.9％，去年四季度为4.4％。两(liǎng)大数(shù)据预示着美国滞(zhì)胀隐忧未减(jiǎn)，加息(xī)势在必(bì)行。英(yīng)为(wèi)财情的(de)美(měi)联储利率观测器最新数(shù)据(jù)显示(shì)，5月4日加(jiā)息25个基点(diǎn)至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现(xiàn)，美国对策是：以1930年大萧条以(yǐ)来最快速(sù)度紧缩货币供应。美国3月M2货(huò)币供应量（未经季节性调整）为20.7万亿美形容君子的成语有哪些，形容君子的成语有哪些词语元，同比下(xià)降(jiàng)4.05％，为(wèi)历史(shǐ)最(zuì)大降幅，且(qiě)是连续第四个(gè)月收缩。美联储(chǔ)加息导致金融(róng)资产盈(yíng)利缩水，缩表(biǎo)则令流动性折(zhé)价(jià)效应加剧，在全球金融市场催生(shēng)戴维斯双(shuāng)杀(shā)现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字头个(gè)股

　　美国银行业又一张(zhāng)骨(gǔ)牌崩塌！第一共和银行股(gǔ)价周三盘(pán)中(zhōng)最多下(xià)跌41.23％至4.76美元（对应(yīng)的总市值为8.86亿(yì)美元(yuán)），较2021年11月的(de)历史峰值缩水约97.85％。截(jié)至一(yī)季度末，其(qí)实际(jì)存款较去年(nián)末(mò)减少(shǎo)约1020亿(yì)美元(yuán)，缩(suō)水约57.8％。全球(qiú)银行业危机频现，让A股机构不再(zài)抱(bào)团银行股，银行(xíng)部(bù)分龙头股招行等承压，相较(jiào)而言(yán)，工商银行兔年以(yǐ)来(lái)表现(xiàn)抢眼，A股股(gǔ)价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行(xíng)股价兔年颓势，一是二(èr)者虎年最后3个(gè)月股价(jià)大涨，涨(zhǎng)幅透支(zhī)了盈利增速；二是“中国特色估值体(tǐ)系”开始风(fēng)行，市场风格转换。但(dàn)二者市净率远高于行业均值，难以赋予中特估概念中(zhōng)的回购(gòu)预(yù)期。

　　通(tōng)达信数据显示，中字头(tóu)指(zhǐ)数年内上涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综指(zhǐ)，年K线已是五连阳(yáng)。其(qí)市盈率(lǜ)和市净率(lǜ)分(fēn)别为(wèi)11.63倍(bèi)和(hé)0.8倍，堪(kān)称估(gū)值洼地，而沪深京三(sān)市A股的(de)市盈率和市(shì)净率中位(wèi)数分别为49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从(cóng)政策面来看，让央(yāng)企国企估值回归(guī)市(shì)场均值，已是国家(jiā)资本(běn)新(xīn)战略。国(guó)家外汇局日前表(biǎo)示：“无论从市盈率(lǜ)还是市净率等(děng)指标看(kàn)，当前A股的估值相对偏低。”类似表(biǎo)态无疑是为中字(zì)头股票点赞。

　　典型个股(gǔ)是，当前(qián)总市值取代(dài)贵州茅台成为市(shì)值(zhí)“一哥”的中国移动，流通(tōng)小盘+次(cì)新+绩优(yōu)概念(niàn)让其成为中特估龙头。

　　五(wǔ)月预期下跌空(kōng)间不大

　　股市“红五月”之说，源自(zì)井喷式牛市带(dài)来的财富记忆。1992年5月21日，上交所(suǒ)放(fàng)开(kāi)15只股(gǔ)票的涨跌幅限制，沪指当日大(dà)涨105.27％。1999年5月19日(rì)，沪指大涨4.64％，科技股(gǔ)主导的行(xíng)情拉(lā)开序幕。

　　自(zì)从(cóng)1991年以来的32年里，沪指全年和5月份上涨(zhǎng)的年份(fèn)分别(bié)为18次和17次，二者同时上涨的(de)年(nián)份有(yǒu)11次。自2008年(nián)至去年的15年里(lǐ)，红(hóng)五(wǔ)月(yuè)出现7次，占比为46.7％。期间5月和(hé)全年同步飘(piāo)红(hóng)4次(cì)，5月份这个风向标已不太灵(líng)光。相比之下(xià)，自从2008年以来，沪(hù)综指4月(yuè)飘红5次，除(chú)了2008年当年(nián)下跌65.4％之外，其余年(nián)份(fèn)皆(jiē)飘红。截(jié)至周四，沪(hù)指4月份上涨(zhǎng)0.4％，全(quán)年飘红概(gài)率不低。

　　以科技股为(wèi)主题的红(hóng)五月行情(qíng)能否再现？关(guān)键在要(yào)看两点(diǎn)：一是(shì)年内上(shàng)涨逾(yú)53％的互联网指(zhǐ)数能否维(wéi)持强势行情。二是作为A股第二大(dà)行业指数，电(diàn)气设备板块(kuài)能否企稳。该指(zhǐ)数年(nián)内跌幅(fú)为4％，总市值跌至5.48万亿元(yuán)，较历史峰值缩水(shuǐ)35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过，龙头宁(níng)德(dé)时代首季盈(yíng)利增长5.58倍，周四(sì)收盘较周三低位上涨一成，或是(shì)否极泰来。

　　进入4月以来，沪深(shēn)两市(shì)单日成交始终维持在万亿元之上，市场人(rén)气并未退潮(cháo)，只是风格(gé)轮(lún)换在加速。鉴于(yú)大(dà)盘重新回(huí)到(dào)W形整理格局，后(hòu)市即(jí)使考(kǎo)验3200点(diǎn)附近的半年(nián)线和年线(xiàn)关口，下(xià)跌(diē)空(kōng)间亦不大(dà)。

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