核(hé)心观点(diǎn):在当前经济恢复的不确(què)定性下，高股息策略有望以其确定的股(gǔ)息收入和(hé)较高的安全边际为投资者(zhě)提供不错的(de)收益。而基本面(miàn)稳健，分红率(lǜ)高而稳(wěn)定，估值(zhí)处于(yú)历史低位，银行板块将(jiāng)成为高股息策(cè)略的理(lǐ)想增配板块。

　　高(gāo)股息策(cè)略是以(yǐ)股息率为投(tóu)资(zī)要素，选择(zé)股息率较高的股票并长期持有的投资策略。高股息率一方面意味着公司有(yǒu)较(jiào)高的股利支(zhī)付(fù)率，投资(zī)者每(měi)年可以(yǐ)获得较(jiào)高的股利(lì)收入(rù)作为绝对收益，另(lìng)一(yī)方(fāng)面意味(wèi)着公(gōng)司(sī)估值较低，因此具备(bèi)一定的安全(quán)边际，而且投资的成本相对(duì)较低，长期持有还可以节(jié)税。从历(lì)史(shǐ)表现上来看(kàn)，高股息策略(lüè)的安全性较高，在(zài)市场下行阶段(duàn)更加抗跌(diē)，防御性更强(qiáng)。从当前宏观(guān)经(jīng)济(jì)的角(jiǎo)度来(lái)看，疫情三(sān)年后经济恢复仍(réng)然有较大的不确定性；从大类资产(chǎn)的(de)投资收益来看，目前可投资的资产不多，收益率在下(xià)行。因此以(yǐ)银(yín)行板(bǎn)块为代(dài)表的高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略有望取得相对不错的(de)收益。

　　高股息率想要(yào)取得较(jiào)好的收益就需要满足以下几(jǐ)个条(tiáo)件：1）在分(fēn)子部分也(yě)就是(shì)股息端需(xū)要有(yǒu)一(yī)贯(guàn)较高而(ér)且稳定的分红(hóng)率；2）有(yǒu)稳定股(gǔ)息的前提就是行业基本面(miàn)需(xū)要稳定；3）在分母部分也就(jiù)是股价端(duān)估值低，因此安全边(biān)际(jì)比较高，下(xià)降(jiàng)空间有限(xiàn)，波动性(xìng)较低；4）公司最(zuì)好有一定的成长性(xìng)，股(gǔ)价有进一步提(tí)升的可(kě)能

　　而(ér)银行49是质数还是合数为什么是奇数，49是质数还是合数为什么不是奇数(xíng)板块恰好满足以上条件：1）上市(shì)银行过去三年的(de)现金分红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是股(gǔ)份行和城商行，农(nóng)商行(xíng)相对低一些。2）银(yín)行高分(fēn)红的背后也(yě)离不开经营业绩的(de)稳定。从2023年一(yī)季度来看，上市银(yín)行整体(tǐ)营收(shōu)同(tóng)比+0.6％，在(zài)一季度(dù)集中迎来(lái)资产重定价的情(qíng)况(kuàng)下能够(gòu)保(bǎo)持正增殊为不(bù)易。上市银行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营收，拨备与税收(shōu)优惠共同贡(gòng)献利(lì)润释放(fàng)。预计(jì)随(suí)着大行重定价的(de)压力过去以及二三季度农商行(xíng)小微(wēi)投(tóu)放旺季的到来(lái)，资产端收益率(lǜ)将会(huì)逐步(bù)企稳，而(ér)中小银行存款利率(lǜ)的下(xià)行和理财资金赎回的趋缓(huǎn)也会使得负债成本有望(wàng)进一步下行，净息差预计会在下半年提升。资(zī)产质量方面银行板块处(chù)于历史较(jiào)优(yōu)水平，上市银行(xíng)不良率继(jì)续环比(bǐ)下降，基本(běn)处在2014年来(lái)历(lì)史(shǐ)低位，拨备覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）目前(qián)银行(xíng)板(bǎn)块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均(jūn)是(shì)各个板块中最低(dī)的。而从2010年到现在的历史(shǐ)数据(jù)来看，银行(xíng)板块(kuài)的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位(wèi)为(wèi)7.09％，都处于比较(jiào)低的水平。因此银行板块的配置安全边际(jì)和(hé)性价(jià)比较好，作(zuò)为低且稳定的分母也保(bǎo)证了其比较高的股息率(lǜ)。4）银行(xíng)板块作为(wèi)“国(guó)资含(hán)量”比较(jiào)高的板块，从(cóng)去年底开始监管(guǎn)开始提出中(zhōng)特估后有(yǒu)比较不(bù)错的表现(xiàn)，国资持股比例(lì)和今年(nián)以(yǐ)来49是质数还是合数为什么是奇数，49是质数还是合数为什么不是奇数ght: 24px;'>49是质数还是合数为什么是奇数，49是质数还是合数为什么不是奇数的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性(xìng)，中特(tè)估有望(wàng)为投资者带来除(chú)稳定股(gǔ)息收益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期(qī)，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘要选(xuǎn)自中(zhōng)泰(tài)证券研(yán)究所研究报告(gào)：《银行板块(kuài)与高股息策略：稳定收益的溢价》

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