近(jìn)期“中(zhōng)特估”成为(wèi)A股市场热门话题，外(wài)资(zī)机构加强研(yán)究。不(bù)少国企(qǐ)、央企(qǐ)上(shàng)市公司已获外(wài)资显著(zhù)加仓(cāng)。外(wài)资机构认为(wèi)：国企已(yǐ)成为“市(shì)场关(guān)注焦点”，中国国(guó)企已迎来积极信(xìn)号，投资者(zhě)可从中(zhōng)挖掘(jué)盈利能力持续(xù)改善的标的，从而获(huò)得长(zhǎng)期稳(wěn)健(jiàn)的投资回(huí)报。

　　加(jiā)仓国企公司

　　近(jìn)期国企(qǐ)成为A股市场(chǎng)关注焦点，外资纷纷行(xíng)动。

　　Wind数(shù)据显示(shì)，截至2023年(nián)5月14日，北向资金净买入(rù)额最多的10只股票(piào)为洛阳(yáng)钼业、中国石(shí)化(huà)、建(jiàn)设银(yín)行(xíng)、汇川技术、工商(shāng)银(yín)行、晶盛机(jī)电、京沪高铁、拓(tuò)普集团(tuán)、中(zhōng)远海(hǎi)控(kòng)、五粮液。不少国企公司股(gǔ)票(piào)跻身其中。期间，吸金前十大公司分(fēn)别吸引10亿到20亿元人(rén)民币(bì)不等。

　　近期北向资金净流入额前十的(de)股(gǔ)票，来源：Wind。

　　随着一季度上市公司财报公布，不(bù)少全球主权(quán)投资机构(gòu)跻身(shēn)国企的前十大(dà)的股东行业。例如(rú)，一季度报告显示(shì)，阿布达比投资局、科威特(tè)政府(fǔ)投(tóu)资(zī)局(jú)等多家主权(quán)财(cái)富基金增持多家国企央企A股(gǔ)上市公(gōng)司(sī)股票。例如(rú)科威特(tè)政(zhèng)府投资局增(zēng)持中青旅(lǚ)、中国重汽(qì)。阿布达比投资(zī)局一季度增持了浦(pǔ)东金桥。挪(nuó)威央行(xíng)一季度(dù)新建(jiàn)仓江苏金租。

　　富达(dá)中国焦点基金截止4月(yuè)底的前十大重仓股，来源：晨星

　　再如，富达旗(qí)舰中国基(jī)金-中国焦点基金，截至(zhì)4月底(dǐ)的(de)前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)包括：阿里巴(bā)巴、腾讯控股、工商(shāng)银行、建(jiàn)设银行(xíng)、中(zhōng)国石化、华润置地、中(zhōng)银航空租赁、中升(shēng)集(jí)团、百度等，含不少(shǎo)国(guó)企公司。而(ér)基金在4月对这些国企进(jìn)行了幅度不一的加仓。

　　富达：从“乏(fá)人(rén)问津”到成为焦(jiāo)点

　　外资中关于中国(guó)国企公(gōng)司(sī)的讨(tǎo)论热(rè)度(dù)正在上升。

　　富达在(zài)最新(xīn)一(yī)篇研究报告(gào)中解释(shì)了他们(men)对(duì)于国(guó)企改革的看法。报(bào)告认为，在(zài)中国国企改革并(bìng)非(fēi)新鲜(xiān)事，但是这一次国(guó)企改革事关重大。而资(zī)本市场显然已(yǐ)经关注到了“国企(qǐ)”主题。举例来说，放在平常，中国中铁可(kě)能(néng)是乏人问津的防御性(xìng)公(gōng)司。它(tā)虽然有稳健的(de)基(jī)本面，收益预(yù)期(qī)也尚可，但是(shì)可能不是大家(jiā)热(rè)衷(zhōng)追(zhuī)捧(pěng)的公司。但2023年截(jié)止(zhǐ)5月14日，中国中铁股价已经上升了43.88％。其(qí)它(tā)的国企(qǐ)股价在2023年也(yě)有(yǒu)不(bù)俗表(biǎo)现，包(bāo)括中(zhōng)石化(huà)、中(zhōng)国铝业等。这背后的(de)原因可能包括：随着高层重提“国企改(gǎi)革”，投资者认为相关(guān)方面(miàn)或敦促国企改善治理(lǐ)等以(yǐ)增加股东回报。

　　中(zhōng)国中(zhōng)铁股(gǔ)价走势(shì)，来源：Wind。

　　值(zhí)得注意(yì)的(de)是(shì)，一(yī)般说来外资机构持仓中更倾向于私营(yíng)部门，这与他们的选股标(biāo)准相关。基于公(gōng)司的股(gǔ)东(dōng)回报等标准，不少(shǎo)国企(qǐ)公(gōng)司(sī)在过去(qù)难以进入部分外(wài)资的选(xuǎn)股池子。例如从每股盈利EPS 来看，Wind数据(jù)显(xiǎn)示，非金融类国(guó)企公司截至去年年底的平均每股盈利水平仍低于10年前2012年水平。这说明国企公司的资本效率还(hái)有(yǒu)很大的提升(shēng)空间。

　　不(bù)过，也有逆向的外资投资者(zhě)认为国(guó)企长期的低估值(zhí)为(wèi)投资者提供(gōng)了厚厚的安全垫(diàn)。部分公司(sī)的(de)投资价值被低(dī)估(gū)了。

　　富达(dá)在报(bào)告中指出(chū)，如果国(guó)企(qǐ)改革能够取得成效，投资者(zhě)会重估国企(qǐ)的投资者(zhě)价值。投资者对于能(néng)够(gòu)持续提供良好的(de)股东(dōng)回(huí)报的公司是愿意支付溢价的。例(lì)如，贵州茅台过(guò)去20年的平(píng)均每(měi)年的净资(zī)产回(huí)报率在20％以上。这是为什么贵(guì)州茅台可(kě)以10倍的市净率交易的重要(yào)原因之一(yī)。除了(le)房地(dì)产行业，目前来看大部(bù)分(fēn)国(guó)企的市(shì)净(jìng)率低于私(sī)营(yíng)企业。

　　除了(le)股(gǔ)东回报，国企如何与投资者互动，增强透明性是(shì)全球(qiú)投资者关注的问题。此外，投(tóu)资者关注的其它(tā)问(wèn)题还包括：对于(yú)国(guó)企来说，如何(hé)在服务(wù)国家战略(lüè)的同时(shí)增(zēng)强它的(de)商业效率，如(rú)何改(gǎi)善激励措施等(děng)。尽(jǐn)管这次改革(gé)的成效仍待时间(jiān)检验，但是“注(zhù)重股东回报”是被资(zī)本(běn)市场认(rèn)可的路(lù)线(xiàn)。

　　高(gāo)盛：国企主题具可持续性

　　高盛亚太(tài)首席股票策略师(shī)慕天辉（Timothy Moe）此前对中(zhōng)国基金报记者表示，目前国企主题受到关注，可能个别股票有一定(dìng)量(liàng)的“炒作”资(zī)金参与，但是(shì)有充分的理由认为国企(qǐ)主题是可(kě)持(chí)续的。

　　首(shǒu)先，相当一部分公司估值(zhí)仍然很低。虽然它已经(jīng)从(cóng)极(jí)低的水平上升(shēng)，但(dàn)总体来说(shuō)，国有企业的(de)市(shì)盈率(lǜ)仍然在(zài)10倍(bèi)左右(yòu)，这不是(shì)一个高(gāo)的(de)数字。

　　其次，如果公司能(néng)够继(jì)续改善他(tā)们的财务(wù)表现，提高每(měi)股盈利水平和(hé)利润增长，并通过股息或股票回购，将利润分配(pèi)给股(gǔ)东。这些都将成为股票(piào)价格(gé)的驱动因素(sù)。

　　第三，从全球投资(zī)者的角度看，他们对国(guó)企(qǐ)的持有或配置(zhì)仍然相当保守。因(yīn)为如果回顾过(guò)去(qù)的5到10年，大多(duō)数(shù)境外的(de)观点(diǎn)是看好上市民(mín)营企业（POEs当兵的人会不会那方面不行，当兵男是不是都精力旺盛）。目前，许(xǔ)多外(wài)资投资组合(hé)经理只关注经济的(de)私营(yíng)部分。随着事态(tài)改(gǎi)变，他(tā)们(men)有提升配置的空间(jiān)。

　　具(jù)体来(lái)看，例如部(bù)分(fēn)能源公(gōng)司估值远远低于全(quán)球同行。不排除有(yǒu)些(xiē)公司会受(shòu)到地缘政治因素，但全球仍有资金（例如(rú)中(zhōng)东(dōng)地区的(de)资金）受地缘政治影响较小。

　　此外，一(yī)些(xiē)过往被认为乏味无趣(qù)的行业部分公司的股价有了非常显著的回升，还有类似(shì)的机(jī)会可以挖掘。

　　慕天辉进一步指出：在任何市场，投资都(dōu)必须(xū)持有前瞻性的观点(diǎn)。如果等到所(suǒ)有的证(zhèng)据(jù)都摆在(zài)面前，那么他(tā)们已经被市场价格(gé)反(fǎn)映出(chū)来，因为市(shì)场总是预先(xiān)反应。所(suǒ)以我(wǒ)们永远不会有百分百的确定性或信心。一(yī)些积极的变化正在发生(shēng)。“如(rú)果问(wèn)过去多(duō)年，通(tōng)过观察中国市场我们学到了什(shén)么？我们学到(dào)的重要一课(kè)就是：跟(gēn)随政(zhèng)府的政策投(tóu)资。中国的(de)国企(qǐ)已经迎来了积(jī)极的信号”。投资(zī)者需要(yào)一些机制来(lái)从(cóng)大量的(de)国有企业中筛(shāi)选出有更高(gāo)成(chéng)功机会的(de)企业(yè)。

　　高盛试图找到符合政府(fǔ)政策导向、管理层有改进动力(lì)、有客观证据(jù)显示(shì)其盈利能力(lì)已经改善的企业。同时，这(zhè)些企业所处的(de)行业整体收益(yì)增(zēng)长、有(yǒu)良好的资产负债表和低债务水平等经济运行。

　　慕天辉补(bǔ)充说(shuō)明道，即使外国投资者很(hěn)重要，真正决定价格的还是国(guó)内投资者(zhě)。如果外国投资者(zhě)对(duì)国有企(qǐ)业的兴趣(qù)增加，那将(jiāng)是对国有企业股价的额外(wài)推动力。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 当兵的人会不会那方面不行，当兵男是不是都精力旺盛