核心观(guān)点:在当前经济恢复的(de)不(bù)确定性(xìng)下，高(gāo)股息策略(lüè)有望以其确定的股(gǔ)息收入和(hé)较高的安全(quán)边际(jì)为投资(zī)者提供不错的收(shōu)益。而基(jī)本面稳健，分红率(lǜ)高而(ér)稳定，估值处(chù)于历史低位，银行(xíng)板块(kuài)将成(chéng)为高(gāo)股息策略的理(lǐ)想(xiǎng)增(zēng)配板块(kuài)。

　　高股(gǔ)息策(cè)略是(shì)以股息(xī)率(lǜ)为投资要素，选择股息率较高(gāo)的股票并长(zhǎng)期(qī)持有的投资策略。高(gāo)股息率一方面(miàn)意味着公(gōng)司(sī)有较高(gāo)的股利(lì)支付率(lǜ)，投资者每年可以获(huò)得较高的股利(lì)收(shōu)入作为绝对收(shōu)益，另一方面意味(wèi)着公司估(gū)值较低，因此具备(bèi)一定的安全(quán)边际，而且投资的成本相对(duì)较低，长期持有(yǒu)还可以节税。从历史表现上来看，高股息策略(lüè)的安全性较高，在市场下行(xíng)阶段(duàn)更(gèng)加(jiā)抗跌(diē)，防御性更强。从(cóng)当前宏观经济的角度(dù)来看，疫情(qíng)三年后经济恢复仍然有较大(dà)的(de)不确定(dìng)性；从大类(lèi)资产的投(tóu)资收益(yì)来看(kàn)，目(mù)前可(kě)投资的资产不多，收益率在(zài)下行。因此以(yǐ)银(yín)行板块为(wèi)代表的高股息策略(lüè)有望取得(dé)相对不错的收益。

　　高股(g预期收益率计算公式 预期收益率是什么ǔ)息率想要取得较好(hǎo)的(de)收益(yì)就需要满足以(yǐ)下几个条件：1）在分(fēn)子部分也(yě)就是股息端需要(yào)有一贯较(jiào)高而且稳定的分红率；2）有稳定(dìng)股息(xī)的前提就(jiù)是行(xíng)业基(jī)本面需(xū)要稳定；3）在分母部分也就(jiù)是股价端估(gū)值低，因(yīn)此安全边际比(bǐ)较(jiào)高，下降空(kōng)间(jiān)有限，波动性较低(dī)；4）公(gōng)司最(zuì)好有(yǒu)一定的成长性，股价有进一(yī)步提升的(de)可能

　　而银行(xíng)板块(kuài)恰(qià)好满足(zú)以上(shàng)条件：1）上市银行过去(qù)三年(nián)的现金分红率(lǜ)整(zhěng)体(tǐ)都在(zài)24％以上(shàng)，其中大行最高(gāo)，其次是股份行(xíng)和(hé)城商(shāng)行，农(nóng)商行相对低(dī)一(yī)些。2）银行高分红的背后也离不(bù)开经营业绩的(de)稳定。从2023年(nián)一季度来(lái)看，上市银(yín)行整体营(yíng)收(shōu)同比(bǐ)+0.6％，在一季(jì)度集中(zhōng)迎(yíng)来资(z预期收益率计算公式 预期收益率是什么ī)产重定价的情况下能够保(bǎo)持正增殊为(wèi)不(bù)易。上市银行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业利润(rùn)增速高于营(yíng)收，拨(bō)备(bèi)与税(shuì)收优惠共(gòng)同贡献利润释放。预(yù)计随(suí)着(zhe)大行重定价的(de)压力过去以(yǐ)及(jí)二(èr)三季度农商行(xíng)小微投放旺季的(de)到来，资产端收益率将会逐步企(qǐ)稳，而中小银行存款利率的下(xià)行和(hé)理财(cái)资(zī)金赎回的趋缓也会(huì)使得(dé)负债成本有望进一步(bù)下行，净息差预(yù)计会(huì)在下(xià)半年(nián)提升。资产质(zhì)量方面银行板(bǎn)块处于历史较优水平，上(shàng)市银行不良率继续(xù)环比下降，基本(běn)处在2014年来历预期收益率计算公式 预期收益率是什么史低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最(zuì)低的(de)。而从2010年到现在的历(lì)史数据来看，银行板块(kuài)的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较(jiào)低的水平。因此银行(xíng)板块的配置安全边际和性价比较(jiào)好，作为低且稳定的分母也(yě)保(bǎo)证(zhèng)了其比较(jiào)高的股息(xī)率。4）银行(xíng)板块(kuài)作为“国资含量”比较高的板块，从去年(nián)底开始监管开始(shǐ)提(tí)出中特估(gū)后有比较不错的(de)表现，国(guó)资持股比例和(hé)今年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正(zhèng)相关性，中特估有望为投资者带来除稳定股息收益(yì)外(wài)的附加资本(běn)利得(dé)。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘要(yào)选自(zì)中泰证券研(yán)究所研(yán)究报告(gào)：《银行板块与高股息策略：稳定收益的溢价(jià)》

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