昨夜今晨，全球投资(zī)界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大(dà)会召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁(suì)的芒(máng)格出席伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)年度股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本(běn)次大会召开时(shí)的(de)宏观背景颇(pǒ)不平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈判(pàn)僵持，经济徘徊(huái)于衰(shuāi)退的(de)危险边(biān)缘，地缘政治冲突持续(xù)升温，人(rén)工智能正带(dài)来重大的机遇(yù)和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而来的(de)投资(zī)者们热切(qiè)盼望(wàng)聆(líng)听“奥马哈先知”对大(dà)变革时代的点评和投资智慧(huì)。

　　大会召(zhào)开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一季(jì)度财报(bào)显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年(nián)同(tóng)期为55.8亿(yì)美元；第一季度(dù)营收(shōu)853.93亿(yì)美元，去年同期(qī)为708.1亿美(měi)元；第一季(jì)度(dù)投资和衍(yǎn)生品(pǐn)收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期(qī)为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在(zài)硅(guī)谷银行倒闭后(hòu)，监(jiān)管机构(gòu)必(bì)须做(zuò)出赔偿所有储户(hù)的(de)决定，因为不这样(yàng)做(zuò)可能会(huì)损害全球金融(róng)体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在(zài)回答一个(gè)问题时(shí)说，如果储户得不到补偿(cháng)，它给美国经(jīng)济带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲(fēi)特和芒格(gé)都认(rèn)为，中美关系(xì)紧(jǐn)张对(duì)两国会造成不(bù)必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国发(fā)生冲突是很愚蠢的。我们应该做(zuò)的就是和中国(guó)和睦相处。美国应(yīng)该与(yǔ)中国大量开展自(zì)由贸易。”巴菲特(tè)说，中美(měi)会有竞(jìng)争(zhēng)，但(dàn)一直都需要判断，如(rú)果没有对方回应，事(shì)情(qíng)能(néng)有多大进步。两国都(dōu)会有(yǒu)竞争力，都(dōu)可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几(jǐ)个月的波动可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大(dà)部分的事业，在今年报告(gào)的营(yíng)收都会比去年较低，这都(dōu)是因为过去(qù)6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这(zhè)几个月公司都经历了很多(duō)的(de)波动(dòng)，这可(kě)能是二战以(yǐ)来(lái)最厉害的一(yī)次，二战的时候(hòu)我们没(méi)有办法获得商(shāng)品、货物，但是(shì)这一次的(de)波动来自于另(lìng)外一个(gè)地方(fāng)，他们(men)可能在(zài)过去的6个月中出现了存货过多的情(qíng)况，这不是说好像失业(yè)率、就业率的情况造成的，但是现(xiàn)在的经济环境在这六(liù)个月已经非常不(bù)一(yī)样了，而(ér)我们很多(duō)的经理(lǐ)人对于(yú)这种情况感觉到比较惊讶，存(cún)货怎么会一下子(zi)那(nà)么多卖不出去(qù)。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴菲特第一季度净卖(mài)出104亿(yì)美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在(zài)第一季(jì)度是股票的净卖家(jiā)。财(cái)报显示(shì)，伯克希(xī)尔出售了价(jià)值132亿美(měi)元(yuán)的股(gǔ)票，仅买(mǎi)入(rù)了(le)28亿美元。净卖出104亿美元(yuán)股票(piào)。

　　这些数据(jù)突显出，巴(bā)菲(fēi)特和他的长期得力助手查(chá)理·芒格认为，当期(qī)的估值没有吸引力(lì)。自今年年初以(yǐ)来，该(gāi)公司的(de)现金(jīn)储(chǔ)备增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒格(gé)上(shàng)个月表示，随着美联储(chǔ)加(jiā)息(xī)和经济放(fàng)缓，投资者应该降(jiàng)低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业(yè)做出了(le)悲观的预(yù)测：好日子可能(néng)已(yǐ)经(jīng)结束。这位亿万富翁投(tóu)资者预计，随着经济(jì)低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦公司(sī)大部分业务的收益今年将(jiāng)下降。因为在过去6个月左(zuǒ)右的时间里(lǐ)，美国经(jīng)济(jì)的“令人难以(yǐ)置信(xìn)的(de)增长时(shí)期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔经常被(bèi)视为(wèi)经济健康状况的代表，因为其业务范(fàn)围(wéi)广(guǎng)泛(fàn)，从铁路(lù)到(dào)电力公用事业和零(líng)售。巴菲特(tè)曾(céng)表(biǎo)示(shì)，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公司的成功归功于过(guò)去几(jǐ)十年美国(guó)经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定(dìng)会(huì)继承我的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做最后(hòu)的决(jué)策。公(gōng)司传承在(zài)执行上并不(bù)是(shì)这么(me)简单(dān)，管理(lǐ)伯克希(xī)尔(ěr)可能不(bù)仅需要现在(zài)的这五个下(xià)一代领导(dǎo)人，而(ér)是(shì)更多有能力的人。如(rú)果他(tā)们不(bù)能(néng)处理得当的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补充(chōng)，每一个(gè)公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希(xī)尔内(nèi)部都很支(zhī)持阿贝尔等高(gāo)层(céng)。

　　6.美联储不(bù)能疯(fēng)狂印(yìn)钱(qián)

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债表规模是否令(lìng)你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他(tā)不担心美(měi)联储，支持美(měi)联储压低(dī)通胀(zhàng)率的使命，他也不担(dān)心美联储的资产负债(zhài)表，尽管打(dǎ)趣称(chēng)“那是(shì)一个很大的数字，而(ér)我喜(xǐ)欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储(chǔ)资产负债表从8000亿美(měi)元增至2.2万(wàn)亿(yì)美元，就让他(tā)想(xiǎng)到一句(jù)话“现金永远不是垃圾(jī)”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结束时美国所经历的(de)那样(yàng)。对此芒格也持相同(tóng)观点(diǎn)，称(chēng)如果(guǒ)靠不(bù)断印钱来解(jiě)决短期问题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方(fāng)可以像(xiàng)二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这(zhè)么多石油储备(bèi)。不过(guò)页岩油井的衰败也(yě)很快，开井第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜(xǐ)欢西方石油的管理层(céng)，对他们也很熟(shú)悉。西方(fāng)石油(yóu)做了很多(duō)好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西(xī)方(fāng)石油的控股权，管理层已经很棒(bàng)了。未来不确(què)定(dìng)是否会继续购(gòu)买更多(duō)石油(yóu)公司(sī)的股票，但对现(xiàn)在持股(gǔ)量很满意。”巴(bā)菲(fēi)特说(shuō)。

　　8.没(méi)有货(huò)币能取代美(měi)元的储(chǔ)备货(huò)币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等都在与美元(yuán)脱(tuō)钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的货币(bì)储备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美(měi)元储(chǔ)备货币地(dì)位(wèi)的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，没有人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势，但他(tā)无法控制(zhì)财政政(zhèng)策(cè)。谁都(dōu)不(bù)知道(dào)，一种纸(zhǐ)币能坚(jiān)持用(yòng)多久才会失控，尤(yóu)其是在(zài)这(zhè)种货(huò)币(bì)是全球(qiú)储备(bèi)货币的(de)时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大(dà)举印钞(chāo)很(hěn)容易，但(dàn)应该非常小心。如果货币(bì)太多，一旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子(zi)里放出来，就很(hěn)难恢(huī)复(fù)，人们会对货币失(shī)去(qù)信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会有什么结果(guǒ)，反正(zhèng)不会是好结果。现在（大量发(fā)债(zhài)）是一个非常政(zhèng)治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候(hòu)，通过(guò)印钞赢得选票会适(shì)得其反。芒格在提到日本的货币政策和财政(zhèng)政策时(shí)说(shuō)，日(rì)本用日(rì)元做了些奇怪的(de)事。对于日本(běn)实施(shī)的经济政策，日本人(rén)应该接(jiē)受(shòu)并作(zuò)出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那些事不可(kě)能发生。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日本(běn)有一个更有凝聚力的社会(huì)，但美国不应该效仿日本。不(bù)断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价持续低迷(mí)，国家研究启动第二批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在(zài)供大于需的市场(chǎng)格局下(xià)，我国生猪(zhū)价格整体偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨至(zhì)16元(yuán)/公斤，最(zuì)低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春节(jié)过后的猪价走势，记者查询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月(yuè)中旬(xún)至3月初期(qī)间，生猪(zhū)价格曾出现一波(bō)企稳反弹(dàn)，但在(zài)涨至16元(苏州园区三中又叫什么是四星高中，苏州园区三中又叫什么名字yuán)/公斤后再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出苏州园区三中又叫什么是四星高中，苏州园区三中又叫什么名字现(xiàn)小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期(qī)前又略(lüè)有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运行的情况下(xià)，国家发(fā)改委(wěi)于5月5日下(xià)午发布最新(xīn)研究收储(chǔ)的公告称，据国家发展改革委(wěi)监测(cè)，4月24日—4月(yuè)28日(rì)当周，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于(yú)过度下(xià)跌二级预警(jǐng)区(qū)间。根(gēn)据《完善政(zhèng)府猪肉储(chǔ)备(bèi)调节(jié)机制 做好猪肉市场保供稳(wěn)价工(gōng)作预(yù)案》规定，国(guó)家发改委会同(tóng)有关部门研究适时启(qǐ)动年内(nèi)第二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉储(chǔ)备收储工(gōng)作，推动生猪(zhū)价(jià)格尽快(kuài)回归合(hé)理区(qū)间。

　　在国家(jiā)发改(gǎi)委发声后，生猪期货(huò)市场预(yù)期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货主力(lì)合约2307报(bào)收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪现(xiàn)货市场整体延续振(zhèn)荡下跌(diē)走势，价格无太大起色(sè)。徽(huī)商期(qī)货(huò)生猪分析师尉秀(xiù)接受期货(huò)日(rì)报(bào)记者采访时表示(shì)，4月来生猪现货(huò)价格呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏(lán)心态(tài)增强，利空生猪价格，猪价(jià)振荡回落并(bìng)在4月17日(rì)逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中下旬(xún)后，在相对较低的猪价下，市场(chǎng)心态开始转变(biàn)，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格(gé)的相(xiāng)对优势也刺激贸易商(shāng)从进口肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪(zhū)肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分割入库意(yì)愿加大，再(zài)叠加月底逢五一假期备货，猪(zhū)肉(ròu)终端需(xū)求有所(suǒ)好转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育(yù)入场(chǎng)转为(wèi)谨慎(shèn)，屠企分割比(bǐ)例也(yě)有开收敛(liǎn)，叠加月末部分集团(tuán)企(qǐ)业有提前出栏(lán)迹(jì)象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价(jià)格再次回落(luò)，截至(zhì)4月(yuè)28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有(yǒu)节假日提(tí)振，但生猪现货价格平均(jūn)也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银万国期(qī)货农产品(pǐn)高级分析师徐盛(shèng)告(gào)诉记者，目前生猪(zhū)处于需求淡季，同(tóng)时五一节前各养殖(zhí)类上市(shì)公(gōng)司公布一季报(bào)显示其经营数据纷(fēn)纷亏(kuī)损，若(ruò)猪(zhū)价长期(qī)维持(chí)低迷，养殖(zhí)企业超(chāo)预期去(qù)产能将对行(xíng)业的发展不(bù)利，容易(yì)导致猪价的大(dà)起大落。在这个节点，国(guó)家发(fā)改委宣(xuān)布收储，可以(yǐ)看出国家对生猪养殖(zhí)行业健康发(fā)展的重视(shì)与(yǔ)呵护，有助于(yú)提(tí)振市场信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放(fàng)下(xià)，本周五生猪期货盘(pán)面随(suí)即(jí)作(zuò)出(chū)反应走多。从收储本身看，不会带来实质性生猪(zhū)需(xū)求(qiú)的增长。不过，倘若收储(chǔ)调控长期(qī)密集执(zhí)行，叠(dié)加二(èr)育(yù)等利(lì)多因(yīn)素共振，或会给(gěi)市(shì)场带来比较明显的利(lì)多(duō)影响。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪价格(gé)磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记(jì)者(zhě)，因生(shēng)猪终端需求缺乏实质(zhì)性利(lì)好，短期内(nèi)猪价或延续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具(jù)体从生(shēng)猪需求端看，尉秀表示(shì)，参考(kǎo)2020年至(zhì)2022年(nián)的屠(tú)宰数据，每(měi)年5月宰量(liàng)均有不(bù)同程度的(de)提升，但也非猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家(jiā)统计局最新数据，截(jié)至今年一季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿(yì)头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于(yú)近(jìn)五年同期高位(wèi)水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记(jì)者，虽然(rán)今年一季度(dù)生猪存栏(lán)环(huán)比出(chū)现下跌，但(dàn)同比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期相对(duì)高位(wèi)。

　　此(cǐ)外从(cóng)生猪产能变(biàn)化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存(cún)栏已(yǐ)连(lián)续三个月(yuè)下降，但(dàn)下降幅度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头(tóu)的正常产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第(dì)三方机(jī)构数据，国内能繁(fán)母猪存栏(lán)自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个(gè)月下滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的(de)统(tǒng)计数据可以看出，生猪产能(néng)有(yǒu)继续回(huí)调走(zǒu)势，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综合来看(kàn)，当(dāng)下产能基(jī)础依旧(jiù)稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有(yǒu)出现能够(gòu)驱动(dòng)周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着(zhe)猪价再次阶(jiē)段(duàn)性走低，二(èr)育(yù)补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年二(èr)次(cì)育肥进出场节奏切换加快，需(xū)关注(zhù)进出场节(jié)奏对(duì)猪价的带(dài)动。此外(wài)受冬(dōng)季猪病等(děng)影响，今年2-3月有比较明显的小体重(zhòng)猪急(jí)抛(pāo)，出栏量的(de)提前透支将在(zài)6月(yuè)前(qián)后显现，对期货LH2307盘(pán)面的(de)利多影响(xiǎng)或许在5月份有(yǒu)体现。总的来(lái)看，5月猪价价格重心或高(gāo)于4月，建议继续重点关注二(èr)次育肥、冻品入库及收储带来的(de)情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板块研(yán)究员宋从志认为，短期来看，当(dāng)前(qián)生猪整(zhěng)体屠(tú)宰量仍维持高位，并(bìng)高于去年同期(qī)水平，出栏体重虽(suī)有连续回落，但绝对体重(zhòng)仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍在(zài)释(shì)放(fàng)之中，二(èr)育增加导致大猪仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤其去年6月份以来(lái)能(néng)繁母(mǔ)猪环比增加(jiā)带来的生(shēng)猪出栏(lán)在5月份(fèn)可能(néng)继续保持惯性增涨。但今年(nián)二季度(dù)开始(shǐ)生猪市(shì)场将逐步过度(dù)至季节性旺季(jì)，因此生猪(zhū)近端现货价格(gé)大(dà)概率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期(qī)来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，下半年是生猪需求的(de)旺季(jì)，叠加(jiā)能繁母(mǔ)猪的调减在下半年会(huì)有一定程(chéng)度(dù)的体(tǐ)现，价格重心或高于上半年，2023年全(quán)年(nián)猪(zhū)价的高(gāo)点有望在(zài)下半年形成。

　　“我们(men)认为，上半(bàn)年生猪供(gōng)应压力最大的时(shí)间(jiān)点有(yǒu)望逐步过去，叠(dié)加(jiā)经(jīng)济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的(de)损失以及猪肉收(shōu)储，消(xiāo)费(fèi)苏州园区三中又叫什么是四星高中，苏州园区三中又叫什么名字端(duān)恢(huī)复后下方(fāng)现货价(jià)格空(kōng)间有限并(bìng)有望反弹(dàn)。但考虑(lǜ)到2022下半年(nián)生猪养殖利润偏高(gāo)，能(néng)繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪(zhū)总体供(gōng)应有望(wàng)逐步增加，全年猪(zhū)价重心仍(réng)将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场(chǎng)买入生(shēng)猪(zhū)2307合约，另(lìng)外等反弹后逢(féng)高空2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从志表示，当前生(shēng)猪期货2305合(hé)约期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪(zhū)期价目前(qián)整体估(gū)值不(bù)高，后续(xù)在收储加持下，期(qī)价存在(zài)继续往(wǎng)上修复的空间。建议投资者在交易上可从单边转为观(guān)望，边际上警惕饲(sì)料养(yǎng)殖板块集体估值下移(yí)带来的系统性风险(xiǎn)。

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