原本(běn)被(bèi)视为极其艰难的2022年(nián)，白酒上市(shì)企业却(què)又一次集体(tǐ)刷高(gāo)了业绩。

　　目(mù)前，20家A股白酒上市企业(yè)2022年年(nián)报及2023Q1财报已经披露完毕(bì)，整体来(lái)看(kàn)，稳健增长依然是白(bái)酒行业主旋律。20家上市白酒企(qǐ)业营收总(zǒng)计(jì)3563.45亿(yì)元，同比增长(zhǎng)15.12％，净利润实现1305亿元(yuán)，同(tóng)比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头部企业营(yíng)收净利再创新高，14家白酒上市(shì)企业营收取得了两位数(shù)增长。在(zborn过去式和过去分词是什么，bear的过去式过去分词ài)打响(xiǎng)疫情后首(shǒu)个春(chūn)节(jié)动(dòng)销战后，今年(nián)一季度白酒业普(pǔ)遍(biàn)实现(xiàn)“开(kāi)门红”，2023Q1财报显示15家(jiā)企业拿(ná)下两位数增长(zhǎng)。

　　钛(tài)媒体APP注(zhù)意到，过去三年，外部环境对白酒造成(chéng)了不(bù)可忽视的(de)影响，穿透最新的业绩来看，头部酒(jiǔ)企的(de)抗压能(néng)力(lì)足够强大，经营稳定，且引导行业结构性增长。但随(suí)着白酒行(xíng)业集(jí)中度提升，头部酒企持续向前，非名酒品牌难以望其项背，因此圈地“内(nèi)卷”。此(cǐ)起彼伏间，正处(chù)于新一轮调整周期的(de)白(bái)酒行业，分化加剧。而今年，白酒企业的一个共同主(zhǔ)题是去库存(cún)，谁快谁就会占得先手。

　　白酒(jiǔ)结构性增长，强者恒强

　　根据中国酒业协(xié)会(huì)公(gōng)布的数据，2022年(nián)白酒行(xíng)业营收6626.05亿元，同比增(zēng)长9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同比(bǐ)增(zēng)长29.4％。这(zhè)当(dāng)中，20家白酒上市企(qǐ)业(yè)营收和(hé)利润分别占去了53％和(hé)59％。

　　从年报来看，白酒(jiǔ)结构性增长(zhǎng)的(de)表现之一是优(yōu)势(shì)品牌正在持续拥抱红(hóng)利。白酒产量、销量已(yǐ)经连续多(duō)年下降，行业集(jí)中度不断提升，存量(liàng)竞争格局下企业间(jiān)挤压(yā)式竞争已(yǐ)经(jīng)临近(jìn)赛点。

　　这样(yàng)的(de)业(yè)态促使白(bái)酒(jiǔ)行业内部(bù)强者恒强(qiáng)，“名酒时代”背(bèi)景下，头部酒企(qǐ)成(chéng)为产业经(jīng)济增长的主要动力。年报(bào)显示，头部名(míng)酒(jiǔ)企业(yè)基本保持了两位(wèi)数增(zēng)长，20家白酒上市(shì)企(qǐ)业营收(shōu)3563.45亿元，营(yíng)收榜前六就(jiù)贡献了近(jìn)3000亿元，占比超80％；前(qián)五强净利润也(yě)在2022年首次突破千亿大(dà)关(guān)。

　　举例而言(yán)，贵州茅台2022年实现营收(shōu)1275.54亿元(yuán)，同比增长16.53％；净(jìng)利润627.16亿元，同比增长19.55％。今(jīn)年一季(jì)度营收393.79亿元，同比增长(zhǎng)18.66％；净利(lì)润208亿(yì)元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦(yì)不遑(huáng)多让，2022年营收739.69亿元，同比增长(zhǎng)11.72％；归母净(jìng)利润266.91亿元，同比增(zēng)长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长(zhǎng)13.03％；归母净利润(rùn)125.42亿(yì)元，同比增长15.89％。

　　中国(guó)食品产业分析师(shī)朱(zhū)丹蓬告诉钛媒(méi)体APP，“名优酒保持(chí)了良性的增长，疫情放开(kāi)后消费场景的多元化，对于中国(guó)白酒的复兴(xīng)是一(yī)个(gè)非常好的(de)加(jiā)持。”

　　白酒(jiǔ)结构性增长的另一个(gè)特征(zhēng)是，在过去(qù)取得了(le)稳定增长和快速发展的企业，基本形成(chéng)了中高端驱动增长的发展模(mó)式，这在年报中(zhōng)得以(yǐ)体现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒、古井贡、迎驾(jià)、舍得(dé)等，产品上除(chú)高端一如既(jì)往强势(shì)以外，其中高端产品(pǐn)销量都以超两位(wèi)数的涨幅增(zēng)长(zhǎng)。头部品牌产品线全价格(gé)带布局，二三(sān)线品牌聚焦(jiāo)中高端(duān)，白酒产业不约而同都(dōu)在(zài)进行产品结构优化。

　　也正(zhèng)是因为(wèi)产品结(jié)构优化的需(xū)要，白酒(jiǔ)技改扩(kuò)产(chǎn)推动了各酒企、产区(qū)的优质产能的释放(fàng)。20家上(shàng)市企业(yè)中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实(shí)施技改、产能扩建等项目，这些(xiē)都(dōu)是(shì)企(qǐ)业为持续保(bǎo)持结构性增长做准备(bèi)。

　　知名酒业分析师蔡(cài)学飞告诉钛(tài)媒体APP，“‘马太(tài)效(xiào)应’下，头部酒(jiǔ)企(qǐ)会持续走(zǒu)强，并且利用自身的品牌与品质优势，进一步挤(jǐ)压(yā)非名酒(jiǔ)市场，而基于品类和产品的名酒格局很快形(xíng)成，中(zhōng)国酒业进入寡头化时代。”

　　二(èr)三线酒企分化(huà)加剧 非名酒承压

　　白酒行业(yè)数据(jù)显示，相比较(jiào)疫情(qíng)前的(de)2019年，2022年白(bái)酒产(chǎn)业(yè)销售收(shōu)入(rù)累计增(zēng)长5％，利润累计增长了71％。透(tòu)过2022年白酒上市企(qǐ)业财(cái)报发现，除头部酒企强者(zhě)恒强外，二三线品牌正(zhèng)在加速(sù)分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年(nián)20家上市企业(yè)中，规模在40-100亿元级(jí)别(bié)的仅有(yǒu)3家，分别是(shì)老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为(wèi)2家，分别是今世缘(yuán)、口子窖；2021年上升到6家(jiā)，为今世缘、口子窖、老(lǎo)白(bái)干酒(jiǔ)、舍(shě)得酒(jiǔ)业、迎驾贡(gòng)酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井(jǐng)坊；2022年则进一步变成7家，在(zài)前一(yī)年的6家基(jī)础上新增了(le)一(yī)个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘、舍得(dé)、迎驾贡、口子窖四家企(qǐ)业规模来到50-80亿(yì)元之间(jiān)，隶(lì)属苏酒板块、川酒板(bǎn)块、徽(huī)酒(jiǔ)板(bǎn)块的二级梯(tī)队，都(dōu)是在各自(zì)省内(nèi)有一(yī)定话语(yǔ)权、有较大市(shì)场(chǎng)规模(mó)、省外市场开拓(tuò)良好的代表。

　　它们之间此起彼(bǐ)伏的竞争，也推(tuī)动了二级梯队的(de)分化加速(sù)。蔡学飞向钛媒体APP表(biǎo)示，“二(èr)三线(xiàn)酒(jiǔ)企分化加剧，要么像古井贡酒那样(yàng)完成产(chǎn)品(pǐn)升(shēng)级和(hé)全国化(huà)布局(jú)，挤(jǐ)进一线市场，要么就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报(bào)显示(shì)，伊力特(tè)（600197.SH）、金(jīn)种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利、经(jīng)营性现(xiàn)金流(liú)的下降，录得亏(kuī)损。

　　2023一季报也(yě)能说明问题。举例而言，今年(nián)一季度酒鬼(guǐ)酒实(shí)现营(yíng)收9.65亿元，同比(bǐ)下降42.87％；净利(lì)润3亿元(yuán)，下降42.38％。至于(yú)下滑原因，酒鬼酒在财报中表示(shì)是因为去年同(tóng)期基(jī)数较高(gāo)，以及公司主动进行了策略调整(zhěng)导致。

　　另一典型是(shì)安徽酒企(qǐ)金种子(zi)，在(zài)省内(nèi)“内卷”和(hé)名(míng)酒“高压”双重挤压(yā)下，其(qí)业(yè)务体量和利润出现(xiàn)萎缩，明(míng)显掉队。2019年(nián)-2022年，其(qí)营收分(fēn)别为9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有(yǒu)限(xiàn)，但净(jìng)利润(rùn)在2019年(nián)、2021年、2022年均(jūn)为亏损。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对此，金种子在年报中(zhōng)归咎于品牌、营销、渠道等多方面因素。

　　高库(kù)存仍(réng)是行业(yè)性问题 白酒born过去式和过去分词是什么，bear的过去式过去分词亟需新渠道

　　毛利率(lǜ)来看，20家白酒(jiǔ)上市企业中(zhōng)，有17家企业毛利率(lǜ)在60％以上，茅(máo)台(tái)高达92％，仅3家企业毛(máo)利率低于50％。且有15家企(qǐ)业毛利率(lǜ)与上年(nián)同期相比增长，金种子(zi)、洋(yáng)河、伊力(lì)特(tè)、舍得、酒鬼酒5家企业毛利(lì)率有(yǒu)所下降。

　　毛利(lì)率高(gāo)，印证了(le)白酒超(chāo)强的盈利(lì)能力，但透过年(nián)报，白酒的高库存(cún)更(gèng)加值(zhí)得关注。2022年，20家A股白酒上(shàng)市公(gōng)司总存货(huò)达1328.33亿(yì)元。其中，茅台以388.24亿元(yuán)库存(cún)高居榜首，洋(yáng)河、五粮液紧随(suí)其后。

　　但从(cóng)涨(zhǎng)幅来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白(bái)干酒等企业库存同比增长超30％，除洋河股(gǔ)份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒(jiǔ)企库(kù)存(cún)增长基本(běn)都在两位数以上(shàng)。

　　合同负债(zhài)情况亦(yì)能一定程度上反映当前渠(qú)道的情况。截至2022年底，18家上(shàng)市(shì)酒企合(hé)同负债整体同比减少5.47％。同期(qī)，11家公司的合同负债下(xià)滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比降幅超五成。截至今(jīn)年(nián)一季度末，总体合同负债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发展研究(jiū)院专家、中(zhōng)国酒业资深评论员肖竹(zhú)青告(gào)诉钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一(yī)季度白酒业绩非常优秀(xiù)。但是(shì)我们发(fā)现整个市(shì)场除了(le)茅台供不应求以(yǐ)外，其他产品都存(cún)在价格倒挂(guà)现象(xiàng)，这(zhè)说明除茅台(tái)以外社会库存很(hěn)大，对白酒发(fā)展来说存在隐(yǐn)忧。”但他也表示(shì)，“预计今年(nián)下半(bàn)年(nián)中秋节后有(yǒu)望(wàng)成为酒业重(zhòng)回正轨发展的时(shí)间节点(diǎn)。”

　　“高(gāo)库存(cún)是(shì)行业性问题。”蔡学飞表达(dá)了(le)同样的看法，他认为，随着国家经济(jì)面的(de)恢复以及社(shè)会活动的(de)复苏，会加(jiā)速去(qù)库存(cún)，特别(bié)是名酒库存会得到很大(dà)的(de)缓解，但是区域中小企业仍然会(huì)面临不小的库存(cún)压力。

　　日前(qián)，五粮液在投资者关(guān)系互动平台(tái)回答(dá)投资(zī)者关于(yú)库存的问题(tí)时就谈到(dào)，五粮液产(chǎn)品渠道库存量(liàng)不到一个月(yuè)，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖(hú)”是常态，尤其在过去(qù)三(sān)年，受疫情(qíng)影响(xiǎng)线(xiàn)下消费场(chǎng)景大减，终端动(dòng)销放缓，造(zào)成了社会库存积压。从(cóng)产能来看，近十(shí)年(nián)来(lái)白酒产量在(zài)不(bù)断(duàn)下(xià)降，白酒产业存量(liàng)产能过剩是不争的事(shì)实，未来(lái)仍然是(shì)趋(qū)势之一。加(jiā)之(zhī)消费观念(niàn)、消费习(xí)惯(guàn)的变化，即(jí)使是疫情(qíng)后消费(fèi)场景大规模恢复的(de)前提下，白酒去库(kù)存依然需(xū)要(yào)时间。

　　而为去库(kù)存，全行业各环节(jié)都在努力，其中(zhōng)最(zuì)关键的是(shì)，亟(jí)需库存(cún)消化能力(lì)强劲的新(xīn)渠(qú)道(dào)。可以看到，大(dà)小酒企(qǐ)均(jūn)在营(yíng)销上大(dà)手笔撒钱，大部(bù)分(fēn)酒企年报中(zhōng)销售(shòu)费用一(yī)栏(lán)的(de)数字在逐(zhú)年递增。

　　可以预见，2023年谁的库存消化得快，谁(shuí)的价格倒挂(guà)恢复得快，谁就(jiù)能在新周期中胜出。

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