美国(guó)债务(wù)上限危机暂时“告一段(duàn)落”——美东时间(jiān)5月31日，美国国(guó)会众议院通(tōng)过了一项关于联(lián)邦政府债(zhài)务上限和预(yù)算的(de)法案，隔日参议院通过(guò)，根据法案(àn)政府开支(zhī)将受到上(shàng)限制(zhì)约直(zhí)至2024年结束，但可以避免发(fā)生债务违约。根(gēn)据美国国会(huì)预(yù)算(suàn)办公室(shì)数据(jù)，目前美国(guó)联邦债务规模(mó)约为31.46万亿美元，占其国内生(shēng)产总(zǒng)值(zhí)比例已超过(guò)120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事(shì)实上，二战以来，美国(guó)已103次调整债(zhài)务上限，尽管未曾出现(xiàn)过实质性(xìng)债务违(wéi)约(yuē)，但债务(wù)上限危机仍可从市场(chǎng)预期、流动性、风险偏好、借贷成本(běn)等机制作用于(yú)全球金(jīn)融、实物资(zī)产。

　　多(duō)位业内人(rén)士(shì)对《中(zhōng)国基(jī)金(jīn)报》记者表示，在目前美(měi)国债务上限情景下，中(zhōng)长期看美债上限违约(yuē)风(fēng)险难以忽(hū)视，亚(yà)洲等新兴市(shì)场股票表现将更具韧性，而市场关注的重(zhòng)点也将重新回到美联储(chǔ)的(de)货币政策上来。

　　危机暂(zàn)缓新兴市场股票表现(xiàn)更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政(zhèng)府债务共(gòng)有22次触及法(fǎ)定(dìng)上限，每(měi)次债务上限触及(jí)后均得(dé)到了(le)上调或暂停(tíng)，只是经(jīng)历的时(shí)间(jiān)长(zhǎng)短不同(tóng)。

　　彭博(bó)数据显示(shì)，2011年债务上限(xiàn)解决前后，标普(pǔ)500指数(shù)自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指(zhǐ)数(shù)下跌16.3％；在2013年债务上限解决前(qián)后(hòu)，标普500指(zhǐ)数最大(dà)下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场(chǎng)指数(shù)为3.4％。而在本(běn)次债务危机(jī)谈判过程中(zhōng)，亚洲市场(chǎng)反(fǎn)应参差(chà)，日经(jīng)225指(zhǐ)数(shù)创1990年以来新(xīn)高，香(xiāng)港恒生指数则(zé)跌至年内新低。

　　瑞(ruì)银财富管理(lǐ)投资总监办公室（CIO）对记者表示(shì)，尽管美国彻底违(wéi)约(yuē)的可能性非常低(dī)，但此前(qián)因为市场担忧(yōu)发生(shēng)发生违约，很多国(guó)家和行业都遭到抛售(shòu)，但(dàn)这(zhè)次亚洲市场表现相对(duì)于美国和(hé)发达市场更具韧性(xìng)，得益于(yú)较佳的盈利增长前景和(hé)具吸(xī)引力的(de)相对估值，尤其看(kàn)好中国、泰国和(hé)韩国(guó)。

　　具体(tǐ)就(jiù)中国(guó)市场而(ér)言，瑞银(yín)CIO认(rèn)为，盈利才是(shì)关键催化剂。中国今(jīn)年首季盈(yíng)利增(zēng)长较去年第四(sì)季有所(suǒ)改(gǎi)善，有助提振对(duì)中国资产的(de)信心。与亚洲其他地区（日本除(chú)外）相比，中(zhōng)国股市的估(gū)值似乎被低(dī)估。

　　景顺亚太区（日(rì)本除外）全球市场策略(lüè)师赵耀(yào)庭也(yě)对记者表示，债务(wù)协议的顺利(lì)通过消除(chú)了美国乃至全球面临(lín)的一个不明(míng)朗因素，进而(ér)短暂(zàn)提振市场情绪。中航信托宏(hóng)观策略总监吴照(zhào)银(yín)对记者称(chēng)，因(yīn)投资者对两党达(dá)成一致(zhì)有确定的预(yù)期，所以近期美(měi)国以及全球资(zī)本市场并没有对(duì)美国债务上限问题过度(dù)反(fǎn)应，整体表现平稳。

　　中长期(qī)看美债上限违约风险难以忽视社戏主要内容概括及中心思想50字，社戏,的主要内容

　　目(mù)前来看，主(zhǔ)流大类(lèi)资产对于美(měi)债危(wēi)机的叙事(shì)反应都较为平(píng)淡，但野(yě)村东方国(guó)际证券资产(chǎn)管理部总经(jīng)理兼投资总监(jiān)肖令君对记者表示，从中长期的资产配(pèi)置角度(dù)出发(fā)，诸如美债上限等类似的尾(wěi)部风险(xiǎn)事件难以(yǐ)忽视。

　　“对(duì)冲投资(zī)组合的下行风险，主要考虑两(liǎng)点：一(yī)是多元化低相关性资产配置、二是支付(fù)保(bǎo)险费的(de)另类策略，为组合提供下行保护(hù)。回顾美债上限危(wēi)机历史，看到避险资产如美元、美债、黄金在通常较风险资(zī)产呈(chéng)现明显的超额收益，因此社戏主要内容概括及中心思想50字，社戏,的主要内容组合配置(zhì)中保有一定比例的避险资产有助对(duì)冲投资组合波(bō)动。”肖令(lìng)君进一(yī)步阐述道。

　　长江证券在黄金与美(měi)债(zhài)季度展望中(zhōng)也提到，黄金(jīn)作为(wèi)典型的(de)避险(xiǎn)资产，国(guó)际金价将有支撑(chēng)，短期(qī)或(huò)继(jì)续走(zǒu)高，因为美(měi)债利率短期内仍会高位震荡，通胀不确(què)定性仍(réng)然较高，同时全球(qiú)整体风险因素在(zài)提高。

　　肖令(lìng)君(jūn)还提(tí)到，另一方面，极端危机环(huán)境(jìng)下，大(dà)类资产会呈(chéng)现(xiàn)同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时(shí)期，市场无差别抛售一切资产增持现金，传统(tǒng)避险资产(chǎn)随同风险资产一起下跌，因此以(yǐ)期权保护组合下行风险是另一种方(fāng)式。美(měi)债违(wéi)约并非我们的基准(zhǔn)假设，如(rú)果出现此类尾部风险，做(zuò)多波动率、以(yǐ)及(jí)做(zuò)空风险资产(chǎn)的衍生品(pǐn)策略(lüè)将显著受益(yì)。

　　瑞银首(shǒu)席(xí)美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用(yòng)市场的最佳非对称(chēng)对冲策略(lüè)是做空(kōng)美(měi)国高(gāo)评(píng)级银行（评(píng)级(jí)下调、对手(shǒu)方、杠杆担忧(yōu)）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严重的衰退时(shí)，CRE敏(mǐn)感性(xìng)更高(gāo)）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄(huáng)俊(jùn)则对记者(zhě)表示，美债上限的提升，将促(cù)进美联储(chǔ)停(tíng)止紧缩货币政策，对美股(gǔ)也(yě)是一大(dà)利好(hǎo)。他还(hái)认为(wèi)，美国政府的财政支出(chū)得到了保证，在两年内可(kě)以继续(xù)举(jǔ)债。最近两周(zhōu)的美债谈判关键期，美国三大股指(zhǐ)主(zhǔ)涨，“用脚(jiǎo)投票”的市(shì)场报以乐观(guān)。可见(jiàn)随(suí)着美(měi)债上限谈判的尘(chén)埃落定，美(měi)股仍有望进一步有良好(hǎo)表现。

　　市场(chǎng)重(zhòng)点再次回(huí)到

　　美国财政政策和(hé)货币政策上

　　美国参议院已经(jīng)投票通过债务上限法(fǎ)案，市场(chǎng)关(guān)注焦(jiāo)点再度回(huí)到美国未来的财政(zhèng)政策和(hé)货币政策上。肖(xiào)令君认为，如果(guǒ)未出现黑天鹅事件，预计(jì)联储仍将贯彻(chè)数据依赖(lài)原则，联储可能(néng)会持续(xù)关注就业数据和工商业运行情况，等(děng)待市场自然降(jiàng)温(wēn)至浅(qiǎn)萧条(tiáo)后再开(kāi)启(qǐ)降息，年内(nèi)降息(xī)的乐观预期存在修正可能。

　　肖令君还(hái)称(chēng)：“从经济数据(jù)上看，美国(guó)经(jīng)济韧性好于预期，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不排除(chú)联储还会继(jì)续加息的可(kě)能，但(dàn)加息周期已(yǐ)接近尾声，利率基本见(jiàn)顶的(de)趋势不会(huì)改变，因(yīn)此预计(jì)加息(xī)对市场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务上限协议通过(guò)后，美国(guó)财政部预(yù)计将可于未来7个(gè)月(yuè)发行逾6000亿美(měi)元的(de)国债。随着市场流(liú)动性收紧，这或(huò)将产生显著的吸力作用(yòng)。债券收益率或将随(suí)着(zhe)资本(běn)流出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则(zé)称，接下来美国财(cái)政部(bù)的工作(zuò)重点是(shì)如何为美债(zhài)找(zhǎo)到买家(jiā)，其中(zhōng)有(yǒu)三(sān)个重要(yào)看点，即第(dì)一(yī)，美联(lián)储现在仍在缩表周期，接(jiē)下来是否(fǒu)要(yào)调整货币(bì)政策停止缩表(biǎo)抛售美(měi)债；第二(èr)，以中国为代表(biǎo)的(de)贸易顺差(chà)国是否(fǒu)购买美(měi)债；第三，美国国内普通(tōng)家庭可(kě)能成为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊(jùn)进而分析(xī)称，美联(lián)储现(xiàn)在仍在缩表(biǎo)周期，接下来是否(fǒu)要(yào)调整货(huò)币政(zhèng)策停止缩表(biǎo)抛售美债。如果(guǒ)美联储缩表卖出(chū)美债，美国财政部发(fā)行美债（向市(shì)场卖出(chū)）这无疑(yí)会给(gěi)美债市场造成极(jí)大(dà)抛压。他总结道，美债的重新发(fā)行，有可能促(cù)使美联(lián)储美联储停(tíng)止(zhǐ)加(jiā)息和缩表。在5月美联储(chǔ)FOMC申明中删除了此前暗示未来还(hái)会(huì)加(jiā)息的措辞，需要关(guān)注6月利(lì)率(lǜ)决(jué)议中美联储是否能进一步确认停(tíng)止紧(jǐn)缩的(de)态(tài)度(dù)。

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