银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美(m什么的山峰填合适的词二年级，什么的山峰填合适的词三年级ěi)股(gǔ)开盘(pán)不(bù)久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过(guò)40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史(shǐ)新低，市(shì)值一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时报》报道，知情人士说(shuō)，几个星期以(yǐ)来，第一共和(hé)银行已(yǐ)在(zài)为(wèi)其部分业务(wù)寻找买家(jiā)，但潜在的收购方担(dān)心承(chéng)担过多风险。目前可能的解决方案是，向近期(qī)曾(céng)为第(dì)一共和银行注(zhù)资300亿美元的(de)大型银行寻(xún)求帮助，或(huò)者由美国(guó)联邦(bāng)存(cún)款(kuǎn)保险公(gōng)司接管该(gāi)银(yín)行，并(bìng)为所有存款提供(gōng)政(zhèng)府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报道，白宫(gōng)或美国财(cái)政部无意干预该银行(xíng)的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未来的日子(zi)继续经(jīng)营下去，也不知道联邦存款保险公(gōng)司是否会对此家银行(xíng)发表(biǎo)“破产(chǎn)声明”。但他说：“解(jiě)决方案（可(kě)能是(shì)联(lián)邦存(cún)款保险公(gōng)司(sī)的接管）目前正变得越(yuè)来越(yuè)有可能，什么的山峰填合适的词二年级，什么的山峰填合适的词三年级因为第一共和银行找到(dào)买家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今(jīn)天凌晨(chén)，美、布(bù)两油日内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管(guǎn)此前API报(bào)告显示美国上周(zhōu)原油库存降幅大(dà)于预期，由于(yú)市场消化了(le)疲弱的美(měi)国经济(jì)数(shù)据，对美国(guó)经济衰(shuāi)退的担忧增加(jiā)，油(yóu)价周三延续(xù)前一交(jiāo)易日的跌势(shì)，目(mù)前(qián)已经抹(mǒ)去了(le)自欧佩克+4月初(chū)宣布进一步(bù)减(jiǎn)产以来的(de)全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共和银行(xíng)收跌(diē)近30％再创(chuàng)历史新低，最新报(bào)道称，美国联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该(gāi)行评(píng)级，将限制第(dì)一共和银(yín)行从美联储取得融资的(de)渠(qú)道。

　　原(yuán)油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了(le)自OPEC+本月初因需求低迷(mí)而减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美(měi)联储5月加息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联(lián)储(chǔ)5月的加(jiā)息路径变得(dé)“扑朔迷离(lí)”。一边是(shì)仍然高企的通胀，一边是银行系(xì)统危机以及由此(cǐ)扩(kuò)大的(de)经济衰退阴霾，美(měi)联储会(huì)如何选择，无疑是市(shì)场最引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金控期货研究所副总(zǒng)经理程小勇看来，对于美联储货币政(zhèng)策，大概(gài)率还是维持(chí)加息(xī)的大方向，只(zhǐ)不过加(jiā)息力度会维持(chí)25个基点，不(bù)会像去年(nián)那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美什么的山峰填合适的词二年级，什么的山峰填合适的词三年级(měi)国(guó)通(tōng)胀具有很强的粘性，当前核心通(tōng)胀增速依旧处于历史(shǐ)高(gāo)位，3月高(gāo)达5.6％，较(jiào)此轮高点(diǎn)仅仅回落了1个百分(fēn)点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月(yuè)住房租(zū)金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机(jī)引发了经济减速(sù)，但是据(jù)我们测算当前美(měi)国(guó)私(sī)人部门资产负债表受冲击的影(yǐng)响大约将在三(sān)、四季度出现，短期经济(jì)减速不至于引发(fā)美联(lián)储货币政策转向。从历史上美联(lián)储(chǔ)加息的经验来(lái)看，高通(tōng)胀下(xià)的美联储加息并(bìng)不会因(yīn)经(jīng)济(jì)减(jiǎn)速(sù)而转(zhuǎn)向。此外，美国地区银(yín)行担忧引发银行股大(dà)跌，但由于当前美国商业银行危机主要是资(zī)产负责错配，并非如(rú)2007年次贷危机时那样的(de)产(chǎn)品(pǐn)层层嵌套(tào)和(hé)加杠杆(gān)导致(zhì)危机爆发时过渡去(qù)杠(gāng)杆，金融市场系统性风(fēng)险暂难(nán)发生(shēng)。”程(chéng)小勇表示(shì)。

　　混沌天(tiān)成期货研究院首席宏观分析师(shī)赵旭初同样认为(wèi)，由美国银行业(yè)“爆雷”引(yǐn)发系统性风险的可能性是较小的，基于此，美联储(chǔ)也不会轻(qīng)易改变“显著(zhù)控(kòng)制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部(bù)门(mén)应对危机的速度(dù)和积(jī)极性(xìng)非常高，在这种形式下(xià)，去押注系统(tǒng)性风(fēng)险发生概率比(bǐ)较低的。对于通胀率，当前(qián)市场(chǎng)主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认(rèn)为有一定降息概率的7月(yuè)，CPI预测(cè)也(yě)有3.5％以上(shàng)，除非是出现了几乎失控的风险(xiǎn)，如金融机构或者非金(jīn)融企业大面积(jī)的‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀水平预测下(xià)，美联储是(shì)不会在7月份就去(qù)做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对(duì)于美国通胀将从几十年来(lái)的(de)最高水平进一(yī)步回落多少(shǎo)这(zhè)一争论，全球知名机构的基金经理们也开(kāi)始产生分歧。其(qí)中，一方(fāng)是安联(lián)环球投资(zī)和(hé)西部信托等公(gōng)司认为，美联(lián)储和(hé)其(qí)他央行将在加息方面取(qǔ)得胜利，即使这意味着(zhe)继(jì)续加息、控制通胀(zhàng)到(dào)2％的目标可能会让经济陷(xiàn)入衰退。而另(lìng)一方(fāng)面，贝莱(lái)德(dé)和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对(duì)粘性极强的通胀，美联储(chǔ)和(hé)其他央行的政策制定者是否真(zhēn)的愿意冒让数百万人失业的风险(xiǎn)，换句(jù)话说，央行们最(zuì)终可能不得不做出(chū)妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关(guān)数据显示，4月美国消费者信(xìn)心指数降至了(le)101.3，为去年7月以来(lái)最低水平。对此，程小勇表示，从美(měi)国(guó)居民消(xiāo)费来看，高(gāo)利率(lǜ)和银(yín)行业信贷收紧导致消费(fèi)者(zhě)信心指(zhǐ)数下降(jiàng)，消费支出增速放缓是确(què)定性事(shì)件(jiàn)，说(shuō)明未来美(měi)国经(jīng)济继续减速也是大概率(lǜ)事件。然而(ér)，由于美国居民消费支出(chū)增(zēng)速虽然在下滑，但(dàn)在(zài)2月(yuè)还是维持(chí)正增长，使(shǐ)得市场避(bì)险情绪短期虽有升温，但不至于出发市场系统(tǒng)性泡沫，通过贵金属温和反弹(dàn)也可以验证这一点。不过，随着美国居民(mín)利息支出占可支(zhī)配收入的比例越来越高，未来(lái)并不(bù)排除由于经济严(yán)重减速加快导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的(de)美国居民(mín)部(bù)门信用卡违约率上升是相匹配的，在(zài)高通胀(zhàng)高利率经济下行的环境下，居民部(bù)门(mén)的资产(chǎn)负债表和收入状(zhuàng)况边(biān)际上会有恶化也是(shì)情理之(zhī)中；但美国居民部门(mén)已经经过了十年的去杠杆，本(běn)身资产(chǎn)负债处(chù)于一个相对(duì)健康(kāng)的状况，这也是为何即便消费信心在恶化，即便(biàn)银(yín)行(xíng)利率在飙升，美国居(jū)民部门的消费贷(dài)款仍然在继续扩张(zhāng)，这显示着美国居(jū)民部(bù)门的需求(qiú)仍(réng)然十(shí)分有韧性(xìng)。”赵(zhào)旭初(chū)表示(shì)。

　　在赵(zhào)旭初看(kàn)来，当前(qián)市场避险情绪的催化有两方面的(de)背景(jǐng)，一是按(àn)照历史经(jīng)验看，海外加息结束到降息(xī)之间就(jiù)是一(yī)个容(róng)易出风(fēng)险的时(shí)间段；二是能够激发风险偏好的中国这边的复苏环比(bǐ)高(gāo)点已经看(kàn)到，同比高点接(jiē)近看到，在中(zhōng)国没有更多刺激(jī)政策的情(qíng)况下，市场(chǎng)对全球经济的预期想要(yào)进一步(bù)边际改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这样的(de)背景下(xià)，近日A股(gǔ)的主线题材下跌与海外银(yín)行业危机共振(zhèn)成(chéng)为了(le)一个激发避险情绪升(shēng)级的导火索。”赵旭初(chū)认(rèn)为，今(jīn)年大的(de)宏观(guān)周期和前几年(nián)有(yǒu)所(suǒ)不同，国内(nèi)和海外出(chū)现(xiàn)明显(xiǎn)的周期背离，且海外的政策(cè)部门应对危(wēi)机(jī)的速度又很快，所(suǒ)以不至于出(chū)现单边的持续性共振，这就(jiù)导致各类风险资产(chǎn)难(nán)以出(chū)现大幅度(dù)的流(liú)畅单边(biān)行情(qíng)，比较合适的操作思路(lù)应(yīng)该(gāi)是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色(sè)金属全线(xiàn)下(xià)行

　　在(zài)宏(hóng)观环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨(zuó)日的(de)有(yǒu)色金(jīn)属板块全面下(xià)行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力(lì)合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金属研究(jiū)总监展大鹏表示，整体来看，有(yǒu)色金(jīn)属的(de)全面下行(xíng)有两个利空(kōng)背景和一个触发(fā)因素，一是临近美联储5月(yuè)份议息会议，加息25个基点(diǎn)的(de)概率升至(zhì)高位，市场表现出谨(jǐn)慎情(qíng)绪；二是面临国内(nèi)五一(yī)假(jiǎ)期，资金提前流出规避不确定性风险；三是前一晚欧美银行季报再(zài)爆利空，引发(fā)市场对银行(xíng)业危机蔓延的担忧，避(bì)险情绪骤(zhòu)然升温，美(měi)股(gǔ)大(dà)幅下(xià)挫(cuò)，美(měi)元指(zhǐ)数快(kuài)速回升，成(chéng)为有色板(bǎn)块(kuài)全面下行的直(zhí)接触发(fā)因素。

　　“可以(yǐ)看(kàn)出，当前(qián)宏观情绪对市场的扰动较大(dà)。市场一直在(zài)衰退(tuì)论和加息预期(qī)之(zhī)间摇摆不(bù)定。一(yī)方面对银行业和全球经(jīng)济(jì)前景感到(dào)担忧(yōu)，担(dān)心陷(xiàn)入衰退，衰(shuāi)退论升温又会使得加息预期降(jiàng)低。加息预期降低后又不得不面对高(gāo)企的(de)通(tōng)胀数据，美(měi)联储喊话加息不(bù)应停止，市场又继续(xù)预测(cè)衰(shuāi)退，周(zhōu)而复始。”国海良时期货有色金属分(fēn)析师何燕艳表示，此外(wài)，国内面(miàn)临(lín)五一假期，之前看多需求修复的情(qíng)绪慢慢平复(fù)，也使得价格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳表(biǎo)示，以铜(tóng)和铝为代表的大部分品种(zhǒng)还(hái)在区间运行，除(chú)了锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二(èr)季(jì)度是有色金属的(de)传统旺(wàng)季(jì)，4月的开局延续了需求的(de)强预期，有色一度出(chū)现触(chù)底反弹和冲高预期(qī)，但随着4月旺季(jì)过(guò)半(bàn)，市场却出现不一样(yàng)的声音。一是(shì)精炼铜及(jí)再生(shēng)铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本(běn)企(qǐ)业开工率却出(chū)现接连下降，社会(huì)库存虽然持续去化，但速度较3月份(fèn)明显放(fàng)缓(huǎn)；二是部(bù)分下游加工企业订单难以为继，且(qiě)产成品库存较往年出现小(xiǎo)幅累(lèi)积，这也(yě)就意味着之前的“强(qiáng)预(yù)期”出现(xiàn)“弱兑现”的(de)情况，或者说(shuō)3月份的(de)高(gāo)开工透支(zhī)了部分旺季的需(xū)求。

　　“对(duì)铜价来说(shuō)，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境并不支持价格高走(zǒu)，同时国内劳动(dòng)节(jié)假期即将(jiāng)到来，资金从有色市(shì)场流出规(guī)避(bì)不确(què)定性风险，价格出(chū)现回调并不意(yì)外(wài)，昨日有色价格快(kuài)速回落也是近段时间对利空因素的集中体现(xiàn)，节前宜谨(jǐn)慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下(xià)，需求不会大幅走弱，因(yīn)此若价格(gé)在(zài)节前持续表现(xiàn)偏弱，下游企业可适当补(bǔ)库(kù)过节。

　　何燕艳(yàn)介绍(shào)说，从具体的(de)行业(yè)数据来看，下游(yóu)需求无疑是在慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工(gōng)面积(jī)19422万(wàn)平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出现了高位停滞，没(méi)有进(jìn)一步的增长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预测值(zhí)普遍(biàn)也没有高(gāo)于3月，虽然(rán)下降数值也不大(dà)，但也没能有(yǒu)力(lì)提振需求。不过，何燕艳(yàn)表示，价(jià)格(gé)一旦大(dà)跌到目(mù)前的状态，现货上(shàng)面买(mǎi)盘(pán)又会出现，错综复杂(zá)之下走势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的(de)市场预期(qī)过(guò)于一(yī)致，主流观点认为加息已近尾声，最坏的时候已经(jīng)过(guò)去(qù)，但今年可能不(bù)会降息。我们要(yào)警惕(tì)这种(zhǒng)市(shì)场过(guò)于一致的情况。因为美通胀高(gāo)位持续，美联(lián)储的(de)结果导向很可能使得加(jiā)息时间(jiān)或者幅度超预期，这样市(shì)场就会有超预期的下跌(diē)。最主要的(de)是，有(yǒu)色板块多数品种供应增(zēng)加总(zǒng)体比(bǐ)较确(què)定(dìng)的，需求(qiú)跟(gēn)不上供应的(de)增速，整个周期是向下而不(bù)是(shì)向上。因此(cǐ)，我对整(zhěng)个(gè)板块还是持中(zhōng)线偏(piān)空思路，投资者可(kě)以用振(zhèn)荡的策略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未来的预期，更(gèng)多的(de)是反映(yìng)市场对未来(lái)一(yī)个季度、半(bàn)年度(dù)甚至更长(zhǎng)时(shí)间的需(xū)求预期，展大鹏(péng)认(rèn)为，其对有色板块的(de)短期或短线影响并不显著，短期可关注供(gōng)求现状(zhuàng)与(yǔ)价格趋势(shì)的关系以(yǐ)及可能突发的风险(xiǎn)事件上。“对有色而言，投资者更(gèng)多担(dān)心的是在多空分歧的位置和时间(jiān)节点突发未知的(de)风险事件(jiàn)，从而放大了价格短(duǎn)线的波动性，带来持仓(cāng)管(guǎn)理的压力。”他(tā)说。

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