财联社记者近期从行(xíng)业(yè)内了解到，信贷市场需求低迷持(chí)续之下，部分银行出(chū)现了贷(dài)款最优惠利率与同期理财收益率(lǜ)倒(dào)挂或接近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们(men)个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投(tóu)放(fàng)依旧比较难。房贷和前十年比那都是放不出去(qù)的(de)。”4月25日(rì)，中部一家大型城商行相关负(fù)责人(rén)对财联社(shè)记(jì)者说。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日(rì)，财(cái)联社记者(zhě)向兴(xīng)业(yè)、广(guǎng)发等多(duō)家银行(xíng)了解到，当前(qián)抵押贷(dài)款最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况相比，贷款利率水平仍在进一(yī)步(bù)下(xià)滑。

　　而普益标准监测数据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新发了661款(kuǎn)理财产品，环(huán)比增(zēng)加(jiā)22款，其(qí)中86款为开放(fàng)式产(chǎn)品，其(qí)平(píng)均业绩比(bǐ)较(jiào)基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月(yuè)26日(rì)，一(yī)家头(tóu)部银行理(lǐ)财子负(fù)责人(rén)对财(cái)联社记者表示，正常(cháng)情(qíng)况下贷款利率(lǜ)要高(gāo)于理(lǐ)财收益，否则会形成套利空(kōng)间。近期出(chū)现的(de)收益率倒挂的(de)情况的确多(duō)年来少(shǎo)见。这种情况本质上(shàng)反映实(shí)体经(jīng)济需求不足，资金可能(néng)在(zài)金(jīn)融市场(chǎng)空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的(de)理(lǐ)财收益率(lǜ)

　　4月23日，央(yāng)行国际(jì)司司长金中夏对(duì)外表示，人民银行认真贯(guàn)彻党中央、国务院决策部署，采取了很多措施(shī)做(zuò)好金融支持稳外贸工作。首(shǒu)先是降低实体经济融(róng)资(zī)成(chéng)本。2022年，我(wǒ)国(guó)企业贷(dài)款加(jiā)权平均利率同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在历史(shǐ)上是(shì)比较低(dī)的水平。

　　而上周，央(yāng)行一季度金融统计数据发布会上公布的数据(jù)显示，3月份银行体系新(xīn)发企业贷(dài)加权(quán)平均利率(lǜ)同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新(xīn)发企业(yè)贷款加(jiā)权平(píng)均利率水平，并(bìng)没有(yǒu)考虑(lǜ)区域差异(yì)。财联社记者注意到，在部分资金(jīn)充裕的一线城市利(lì)率水平下沉更快，比如央行营管(guǎn)部(bù)早在2月份即表(biǎo)示，去年12月份(fèn)，北京地区(qū)新发放(fàng)企业贷款加权平(píng)均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分析认为，一季度的(de)贷款需求非常(cháng)好，央行今年(nián)一季(jì)度公(gōng)布的贷款需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年(nián)下半(bàn)年以来的最(zuì)高(gāo)值。但最近贷(dài)款(kuǎn)需求(qiú)有下降趋势，如近期(qī)票据转贴(tiē)现利率(lǜ)下降，表示银行(xíng)贷款需求较(jiào)差，需要(yào)购买票据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气(qì)形成鲜明对比的是，一季度理财(cái)市(shì)场的收益(勿必和务必的区别，务必是什么意思呀yì)率(lǜ)却在节节(jié)回升。普(pǔ)益标(biāo)准(zhǔn)数据显(xiǎn)示，截至2023年1季(jì)度(dù)末，理(lǐ)财公司存续理财产品14892款，占全市场(chǎng)存续(xù)理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产(chǎn)品（不含现金管理(lǐ)类产品）的近(jìn)1个月年(nián)化收益率的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国(guó)金固收最新数(shù)据(jù)显示(shì)，4月24日封闭式(shì)理财平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水(shuǐ)平(píng)；3月(yuè)以来(lái)6M-1Y封闭(bì)式理财基准利率与1年(nián)期AAA级中票、存(cún)单利差走阔。

　　即便与新(xīn)发理(lǐ)财产品(pǐn)收(shōu)益率相(xiāng)比，当前(qián)银行新发贷款的(de)利率(lǜ)也不占优。普(pǔ)益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空转套利可能

　　多(duō)位受(shòu)访金融(róng)行业人士对记者(zhě)表示，当前(qián)新发贷(dài)款利(lì)率和理财收益率之间出现倒挂是(shì)多年来罕见的情况。部(bù)分(fēn)人(rén)士认为(wèi)，应该警惕(tì)当前非对称利率政策之下，贷款、存款和金融市场之间出现收益(yì)“套利(lì)”空间的(de)可能。

　　融(róng)360数字科技研究院分析师刘银平对财(cái)联社记(jì)者表示，理财产(chǎn)品收益率(lǜ)超过银(yín)行贷款利(lì)率，可能(néng)会给部分(fēn)客(kè)户钻空子的机会，从银(yín)行那里获取(qǔ)的(de)低息(xī)贷款没有投入实(shí)勿必和务必的区别，务必是什么意思呀际经(jīng)营，而是(shì)拿去购买收益率更高的理财产品，导致资(zī)金(jīn)空转，前几年结构性存(cún)款市场曾(céng)存在这(zhè)种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认为，目前(qián)理财产品业绩比较(jiào)基准不(bù)代表实际收(shōu)益率，净值是不断波动的，不会一直上涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净值化转型之后对企业的吸(xī)引力(lì)有所减弱。

　　上海金融(róng)与发展实验室主任(rèn)曾刚对财联社记(jì)者表(biǎo)示，理(lǐ)财(cái)收(shōu)益(yì)与(yǔ)金融市场(chǎng)利(lì)率(lǜ)相对(duì)应，出现(xiàn)倒挂(guà)的情况主要是(shì)即(jí)期的贷款利率与发行当(dāng)期定(dìng)价的理财收益(yì)率的差异，在市场利率(lǜ)快速下行(xíng)的时容易(yì)出现这(zhè)种收益(yì)率不同步的脱(tuō)节现象。

　　曾(céng)刚认为(wèi)，如果银行贷款利率继续下行(xíng)，意味(wèi)着当期发行的(de)理财产品的收(shōu)益(yì)率会同步下降。从这一个(gè)角(jiǎo)度(dù)来看(kàn)，未来(lái)一段时间的(de)理财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判断(duàn)得到银行业(yè)内人士的认同。4月(yuè)25日，某城商行(xíng)广(guǎng)州分行负责人对财联(lián)社(shè)表示，该行(xíng)已经关注到理财收益和存贷款利(lì)差(chà)的情况，理财与贷(dài)款利率差距过(guò)大必然引发资金(jīn)空转套利，这与货币(bì)政策初衷不符。估计下一步理财产品收益水(shuǐ)平要降(jiàng)低(dī)到3％以(yǐ)下。

　　一(yī)家头部银行理财子负责人对(duì)财联社记者表示，考虑到理财产品底层资产大多数(shù)为债券，而(ér)债券市场发行(xíng)人(rén)大多是大型(xíng)企业，理论上其收益率(lǜ)比个(gè)贷是要低一个等级。

　　“道(dào)理很(hěn)简单，个人(rén)的(de)信用(yòng)等(děng)级比大型企业要(yào)低，所以个贷的定价理论上(shàng)要比理(lǐ)财收益(yì)率(lǜ)高才(cái)对。现在出现个贷定价和理(lǐ)财(cái)产品持平，甚至出(chū)现倒挂，这只(zhǐ)能说明个(gè)人部门当(dāng)前的信贷需求不足，没(méi)有什么人想贷(dài)款，导(dǎo)致(zhì)资金空转，这也是(shì)近年来比(bǐ)较罕见(jiàn)的(de)情况。”该负(fù)责人表示(shì)。

　　该人(rén)士(shì)同样认为，如(rú)果(guǒ)贷款定价持续下行未来(lái)新发理财产(chǎn)品收益(yì)率也会(huì)回(huí)落。“市(shì)场对利率走势的预(yù)期是一(yī)致的，新发(fā)的收益率未来会(huì)下来(lái)，近期整体的(de)趋势也是这样。一些(xiē)存量的产品年化收益率(lǜ)近(jìn)期大幅上行，主要是(shì)因为底层资产(chǎn)是(shì)去年利(lì)率高位时候(hòu)拿的，在利率走低预(yù)期(qī)下，其净值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存(cún)款利率(lǜ)进一步下行

　　受(shòu)访(fǎng)银行人士对(duì)财(cái)联社记者称，当前贷款端定价疲软的现(xiàn)状，也(yě)是有关方面不断出(chū)手规范(fàn)存款利率的(de)核心勿必和务必的区别，务必是什么意思呀动(dòng)因(yīn)。

　　4月25日(rì)，前述(shù)中部地区大型城商行负责人对(duì)记者(zhě)表(biǎo)示，在贷款定价(jià)上不去(qù)的情况下(xià)，未来存(cún)款利率持续下行应该是大趋势(shì)，否(fǒu)则银行净息差承(chéng)受的压力将是巨大的(de)。“现在各(gè)行(xíng)储蓄又多，之前(qián)理财波(bō)动的影(yǐng)响(xiǎng)还(hái)没完全(quán)消除，很多客户的资(zī)金还(hái)没有出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观(guān)点认为，一(yī)旦第二季度贷款需求(qiú)走弱得到确认，意(yì)味(wèi)着(zhe)贷款利率依然有下降的可(kě)能性和空(kōng)间，银行息(xī)差水(shuǐ)平面(miàn)临更(gèng)艰(jiān)难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行(xíng)一季度(dù)显(xiǎn)示，截至3月(yuè)末，该行净利息收(shōu)益率和净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一(yī)峰团队最新研报认为，未来存款市场成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类活(huó)期”存款(kuǎn)是重要抓手。其预计，后续对于存款定价自(zì)律管理的手段包括(kuò)但不限(xiàn)于以(yǐ)下三个(gè)方面。首先，协定(dìng)存(cún)款、通知存款等创新类活期存款有(yǒu)可能将纳(nà)入(rù)自律机(jī)制管理。现阶段，对(duì)核(hé)心(xīn)定期存款(kuǎn)而言(yán)，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但(dàn)“类活期”存款缺少政(zhèng)策指(zhǐ)引，未来或将(jiāng)对这类(lèi)产品比照(zhào)活期(qī)存款进行(xíng)规范；其次，同业存款套壳协(xié)议存款(kuǎn)需继续纠正；最后(hòu)，期(qī)权(quán)价值过(guò)低(dī)的(de)“假(jiǎ)”结构性存款仍(réng)须规(guī)范(fàn)，后(hòu)续或将结构性存款(kuǎn)的（保底(dǐ)收益+期权价值）合(hé)计同时纳入自律机制上限，进一步(bù)压降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一(yī)峰团队(duì)测算认为，如果全部(bù)企业(yè)活期(qī)存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平，则(zé)上市银行企业活期存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本率加权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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