美国债务上限危机暂时(shí)“告一段落”——美东时间5月31日(rì)，美国(guó)国会众议(yì)院通过(guò)了一项(xiàng)关于联邦政府债(zhài)务上限和(hé)预算的法案，隔日参议院通过(guò)，根据法(fǎ)案政(zhèng)府(fǔ)开支将(jiāng)受到上限制(zhì)约直至2024年结束(shù)，但可(kě)以避(bì)免发生债(zhài)务违约。根据美国国会预算办公室(shì)数据，目前美国联邦债(zhài)务规(guī)模约为(wèi)31.46万亿美(měi)元，占(zhàn)其国(guó)内生产(chǎn)总值比(bǐ)例已超过120％，相(xiāng)当于每个(gè)美国人负(fù)债9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二战以来(lái)，美(měi)国已103次调整债务(wù)上限，尽管未曾出现过实质性债务违约，但债务上限危机仍可从(cóng)市场预期、流(liú)动性、风险偏好、借贷成本等(děng)机制作(zuò)用于全球金融、实物资(zī)产。

　　多(duō)位(wèi)业内人士对《中国基(jī)金报》记者(zhě)表示，在目前美国债务上限(xiàn)情景下(xià)，中(zhōng)长期看美(měi)债(zhài)上限违(wéi)约风险难以(yǐ)忽视，亚洲等(děng)新兴市场股票表(biǎo)现将更具韧性，而(ér)市场关注的重点也将重新回到美联储(chǔ)的货币政(zhèng)策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票(piào)表现更具(jù)韧性

　　除本次外(wài)，1976年以(yǐ)来美国政府债务(wù)共有22次触及法(fǎ)定(dìng)上限，每次债务上限触及后均得到了上调或暂(zàn)停，只是(shì)经历的时间长短(duǎn)不同。

　　彭博数据显示(shì)，2011年债务上限解决前后，标普500指(zhǐ)数自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限(xiàn)解决前后，标普500指(zhǐ)数最大下(xià)调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指(zhǐ)数为(wèi)3.4％。而在本次债务危机谈(tán)判过程中(zhōng)，亚洲市(shì)场反应参差(chà)，日经225指(zhǐ)数创1990年以来新高，香(xiāng)港(gǎng)恒生指数则跌至年内新(xīn)低。

　　瑞(ruì)银(yín)财(cái)富管理投资总监办公室（CIO）对记者表(biǎo)示，尽管(guǎn)美国(guó)彻(chè)底违约(yuē)的可能性非常低，但此前(qián)因为(wèi)市(shì)场担忧发生发(fā)生违约，很(hěn)多(duō)国家(jiā)和(hé)行业都遭(zāo)到抛售，但(dàn)这次亚洲市场表现相对于美国和发达市场更具韧性，得益于(yú)较佳的(de)盈利增长前景和具(jù)吸引力(lì)的相对估值，尤(yóu)其(qí)看好(hǎo)中国(guó)、泰国和韩国(guó)。

　　具体就中国市(shì)场而言，瑞银CIO认(rèn)为(wèi)，盈利才是关(guān)键催化(huà)剂。中(zhōng)国(guó)今年(nián)首季盈利增长(zhǎng)较去(qù)年第四(sì)季有所改善，有(yǒu)助提振对(duì)中国资(zī)产的信心。与亚(yà)洲(zhōu)其他地(dì)区（日本除外）相比，中(zhōng)国股市的估(gū)值(zhí)似乎被低估(gū)。

　　景顺(shùn)亚太区（日本除外）全球市(shì)场(chǎng)策略师(shī)赵(zhào)耀庭也(yě)对(duì)记者表示(shì)，债务协议的顺(shùn)利通过消(xiāo)除了美国乃至全球面临的一(yī)个不(bù)明朗因(yīn)素，进(jìn)而短暂(zàn)提振市场情绪。中航信(xìn)托宏(hóng)观策(cè)略(lüè)总(zǒng)监(jiān)吴照银对记者称(chēng)，因投资者对两党达成(chéng)一致有(yǒu)确定的预期，所(suǒ)以(yǐ)近期美(měi)国(guó)以及全(quán)球资本市场(chǎng)并没(méi)有对美国债务上限问题过度反应，整(zhěng)体表现平稳(wěn)。

　　中长期看(kàn)美债上限违约风险难以(yǐ)忽视

　　目前来看，主流大类资产对于美债危机(jī)的叙事反应都较为(wèi)平淡(dàn)，但野村东方国际(jì)证(zhèng)券资产管理部总经理兼(jiān)投资总监肖令君对记者(zhě)表示，从中长期的(de)资产配置(zhì)角度出发，诸如美债上限(xiàn)等类似的尾(wěi)部风险事件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲(chōng)投(tóu)资(zī)组合的下(xià)行风险，主要考虑两点：一是多元化低相关性资产配置(zhì)、二是(shì)支付保险费的另类策略，为组(zǔ)合(hé)提供下(xià)行(xíng)保护(hù)。回(huí)顾美债上限危机历(lì)史，看(kàn)到避险资产如(rú)美元(yuán)、美(měi)债、黄金在通常较(jiào)风险(xiǎn)资产呈现(xiàn)明显的(de)超(chāo)额收益，因此组合配置中保有一定比例的(de)避险资(zī)产有助对冲投(tóu)资组合波(bō)动(dòng)。”肖(xiào)令君进一步阐述道。

　　长江证券(quàn)在黄金(jīn)与美(měi)债季度(dù)展望中也提到(dào)，黄金(jīn)作为典型(xíng)的避险(x临沂是几线城市，临沂是几线城市2023iǎn)资产，国际(jì)金价将有支撑，短(duǎn)期或继续走高，因为美(měi)债利率短期(qī)内仍会高(gāo)位(wèi)震荡，通胀不(bù)确定性仍然(rán)较高，同时全球整体(tǐ)风险因(yīn)素在提高。

　　肖(xiào)令君还(hái)提到(dào)，另一(yī)方(fāng)面(miàn)，极(jí)端(duān)危机环境(jìng)下，大类资产(chǎn)会呈现同涨同跌(diē)的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差别抛售(shòu)一切资产增持现(xiàn)金，传统避险资产随(suí)同风险资产一起下跌，因(yīn)此以(yǐ)期权保护(hù)组合下行风险是(shì)另一种方式。美债违约并非我们的基准假设，如(rú)果出现此类尾部风(fēng)险(xiǎn)，做多波(bō)动(dòng)率(lǜ)、以及做(zuò)空风险资(zī)产的衍生品策略(lüè)将显著受益。

　　瑞银(yín)首席美国经济学(xué)家(jiā)Jonathan Pingle则(zé)认为(wèi)，全球信用市场的(de)最佳非对称对冲策略是做空美国高评级(jí)银行（评级(jí)下(xià)调、对手方、杠(gāng)杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严(yán)重(zhòng)的(de)衰(shuāi)退(tuì)时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则对记者(zhě)表(biǎo)示，美债上限的提升，将促进美联(lián)储停(tíng)止紧缩货(huò)币政(zhèng)策，对(duì)美(měi)股也(yě)是一大利好。他还认为，美(měi)国政府(fǔ)的财(cái)政支出得到(dào)了保证，在两(liǎng)年内可(kě)以继(jì)续举债。最近两周的美债谈(tán)判关键期，美国(guó)三大股(gǔ)指(zhǐ)主(zhǔ)涨，“用(yòng)脚投票”的市场报以乐观(guān)。可(kě)见(jiàn)随着美债上(shàng)限谈判(pàn)的(de)尘埃落定，美股仍有望(wàng)进(jìn)一(yī)步有良好(hǎo)表现(xiàn)。

　　市场重(zhòng)点(diǎn)再(zài)临沂是几线城市，临沂是几线城市2023次回(huí)到

　　美(měi)国财政政(zhèng)策和货(hu临沂是几线城市，临沂是几线城市2023ò)币政策上(shàng)

　　美国参议院已(yǐ)经投票通过债务(wù)上限(xiàn)法(fǎ)案，市场(chǎng)关(guān)注焦点(diǎn)再度回(huí)到美国未(wèi)来的(de)财政政策和货币政策上。肖(xiào)令君认为，如果(guǒ)未出现黑天(tiān)鹅事件，预计联储仍将(jiāng)贯彻数据(jù)依(yī)赖原则，联储可(kě)能会持续关注就业数(shù)据和(hé)工商(shāng)业运行情况，等待市(shì)场自然降温至(zhì)浅萧条后再开启降息，年内降(jiàng)息(xī)的(de)乐观预期存在(zài)修正可(kě)能。

　　肖(xiào)令(lìng)君(jūn)还称：“从经济(jì)数据上看，美(měi)国(guó)经济(jì)韧性好于预期(qī)，如果年核心PCE指标继续反(fǎn)弹走高，不排(pái)除联(lián)储还会继续加息的可能(néng)，但加(jiā)息周期已(yǐ)接近尾声(shēng)，利率基本见顶的趋势不(bù)会改变，因(yīn)此预计加(jiā)息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务上限(xiàn)协议通过后，美国财(cái)政部预计将可于未来7个月发(fā)行逾6000亿美元的(de)国(guó)债。随着市场流(liú)动性收紧，这(zhè)或(huò)将产生显著的吸(xī)力作用。债(zhài)券收益率或将随着(zhe)资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约(yuē)分析师黄俊则称，接(jiē)下来美国财政部的工(gōng)作重点是(shì)如(rú)何为(wèi)美债(zhài)找到买家(jiā)，其中有三个重要看点，即第一(yī)，美(měi)联储现在仍在缩表周期，接(jiē)下来(lái)是否要(yào)调整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债；第二，以中国为代表(biǎo)的贸易(yì)顺差国是否购买美(měi)债；第三，美国国(guó)内普(pǔ)通(tōng)家庭可能成为购买美债异(yì)军(jūn)突起的力量。

　　黄俊(jùn)进而(ér)分析称，美联(lián)储(chǔ)现在仍在缩表周(zhōu)期(qī)，接下来是(shì)否要(yào)调整货币(bì)政(zhèng)策停(tíng)止缩表抛售美债。如果美联(lián)储缩表卖出美(měi)债(zhài)，美国财政部发行美债(zhài)（向市场卖出）这无疑(yí)会给美债市场造成极大(dà)抛压。他总结道，美(měi)债(zhài)的重新发行，有可能促(cù)使美(měi)联(lián)储美联(lián)储停止加息和缩表。在5月美联储(chǔ)FOMC申明(míng)中删除了(le)此前暗示未来还会加息的措(cuò)辞，需要关注6月利率决议中美(měi)联(lián)储(chǔ)是(shì)否能进一步确(què)认停止紧(jǐn)缩的态度。

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