银(yín)行业(yè)危机再现(xiàn)？

　　昨夜(yè)美股开盘不久(jiǔ)，第一共(gòng)和银(yín)行盘(pán)中跌幅一度(dù)扩(kuò)大至超过(guò)40％，经历至(zhì)少五次停牌，股价再(zài)刷新历史新低，市值(zhí)一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融(róng)时报》报道，知情人(rén)士说，几个星期以(yǐ)来，第一共和银行已在(zài)为其部(bù)分业务寻(xún)找买家，但潜在的收购方(fāng)担心承担(dān)过多风险(xiǎn)。目前可能的解决(jué)方案是，向近期曾为第一共和(hé)银行注资300亿(yì)美(měi)元(yuán)的大型银行(xíng)寻求帮助，或者由(yóu)美国联邦存款保险公(gōng)司接管(guǎn)该银(yín)行(xíng)，并为所有存款(kuǎn)提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报(bào)道，白宫或美国(guó)财政部无(wú)意干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻分析师David Faber说，他目前(qián)不知道这家银行(xíng)能否在未来的日子继续经营下(xià)去(qù)，也不(bù)知道联(lián)邦存款保(bǎo)险公司是否会对此家银行发(fā)表“破产声(shēng)明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公(gōng)司的接管）目前正(zhèng)变得越来越有可(kě)能，因(yīn)为第一共和(hé)银(yín)行找到买(mǎi)家的机会‘几(jǐ)乎(hū)为零’。”

　　商品方(fāng)面(miàn)，今天凌晨(chén)，美、布(bù)两(liǎng)油日内跌幅快速扩(kuò)大(dà)至3％。

　　有市场(chǎng)评(píng)论称，尽管此(cǐ)前API报告显示美国上(shàng)周原油(yóu)库存降幅大于预期(qī)，由(yóu)于市场(chǎng)消化了疲弱的美国(guó)经济数据，对美国经(jīng)济衰退(tuì)的担(dān)忧增加，油价周(zhōu)三(sān)延(yán)续前一交易日的跌(diē)势，目(mù)前已(yǐ)经抹去了自欧佩克+4月初(chū)宣布进一步减产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘(pán)，第一共和银行(xíng)收(shōu)跌近30％再创历史新低(dī)，最新(xīn)报(bào)道称，美国联邦(bāng)存款保险公司FDIC威胁(xié)下(xià)调该行评级，将限制第一共和(hé)银(yín)行从美联储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷(mí)而减产(chǎn)带来的价格(gé)涨幅。

　　美(měi)联(lián)储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断(duàn)，让美联储5月的加(jiā)息路径(jìng)变得(dé)“扑朔迷离”。一边是(shì)仍然高企(qǐ)的通胀，一边是银行系统危(wēi)机以及由此(cǐ)扩大的经济衰(shuāi)退阴霾，美联储会如何选(xuǎn)择，无疑(yí)是市场最(zuì)引人(rén)瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金控期中国到美国几小时飞机，中国到美国多长时间飞机货(huò)研究所副总经(jīng)理程小勇看来，对于(yú)美(měi)联储货币政(zhèng)策(cè)，大概率还是维持(chí)加息的大方向，只(zhǐ)不(bù)过加息力度(dù)会(huì)维(wéi)持25个基点(diǎn)，不会像去年那样以(yǐ)50个基点的大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美(měi)国通胀具有很强的(de)粘性，当前核心通胀(zhàng)增(zēng)速依旧处于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的(de)通胀’3月住房租(zū)金价格指数增速高(gāo)达8.3％。其(qí)次，尽(jǐn)管高利率和美国银(yín)行业危机引(yǐn)发了经济(jì)减速，但是据我们(men)测算当前(qián)美(měi)国(guó)私人(rén)部门(mén)资产负债表受冲击的(de)影响大约(yuē)将在三(sān)、四(sì)季度出现，短期经济减速不至于引(yǐn)发美联储货(huò)币(bì)政策转向(xiàng)。从(cóng)历史上(shàng)美联储(chǔ)加息的经验来看，高通胀(zhàng)下的美联储加息(xī)并(bìng)不(bù)会因经济减速而(ér)转向。此外，美(měi)国地区银行担忧引发银行(xíng)股大跌，但(dàn)由于(yú)当前美(měi)国商业银行危机主要(yào)是资产负责错配，并非如2007年次贷危机时那(nà)样的产品层层嵌套和加(jiā)杠杆导致(zhì)危机(jī)爆发时(shí)过渡去杠杆，金融市(shì)场系统性(xìng)风险暂难发(fā)生(shēng)。”程(chéng)小(xiǎo)勇表示(shì)。

　　混沌天成期货研究院首席宏(hóng)观(guān)分析师赵旭初同样认为，由(yóu)美国银(yín)行业“爆雷”引发系(xì)统(tǒng)性风险的可(kě)能性是较(jiào)小的，基于此，美联储也不(bù)会轻(qīng)易改(gǎi)变“显(xiǎn)著控制通(tōng)胀(zhàng)”的(de)目标。“从硅谷银(yín)行的事(shì)件来看，政策部门应对危(wēi)机的(de)速度和积(jī)极性非(fēi)常高，在这种形式下，去押注系统(tǒng)性风(fēng)险发生(shēng)概(gài)率(lǜ)比较低的。对于通胀率(lǜ)，当前市场(chǎng)主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了(le)几(jǐ)乎失控的风(fēng)险，如(rú)金融机(jī)构或者非金融企业大面积的(de)‘爆雷’，否则在这(zhè)个(gè)通胀水平(píng)预测下，美联储(chǔ)是不会(huì)在7月份就去做降息操作的。”他(tā)说。

　　据外(wài)媒报道，对(duì)于美国通(tōng)胀(zhàng)将从几十年来(lái)的最高水平进一步回落多(duō)少这一(yī)争论，全(quán)球(qiú)知名机构的基(jī)金经理们也开始产生(shēng)分(fēn)歧。其中，一方是安联环球投(tóu)资和西部信托等公司认为，美联储和其他央(yāng)行将在加息方面取(qǔ)得(dé)胜利(lì)，即使这意味(wèi)着继续加(jiā)息、控制通(tōng)胀到2％的目标可能会让经(jīng)济陷入(rù)衰退。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘(zhān)性(xìng)极(jí)强(qiáng)的(de)通胀，美联储和其他央行的政(zhèng)策(cè)制定(dìng)者(zhě)是否(fǒu)真(zhēn)的愿意(yì)冒让数百万人(rén)失业(yè)的风险，换句(jù)话说，央行(xíng)们最终(zhōng)可(kě)能不(bù)得不(bù)做出妥协，容忍(rěn)高于目标(biāo)的通胀。

　　相(xiāng)关数据显(xiǎn)示，4月美国消费者信心指(zhǐ)数(shù)降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来最低水平(píng)。对(duì)此(cǐ)，程小(xiǎo)勇表示，从美国居民消费(fèi)来看，高利率(lǜ)和银行业信贷收紧导致消费者信心指数下(xià)降，消费支出增速放缓是确定性事件，说明未来美国经济继(jì)续减速也是(shì)大概率(lǜ)事件。然而(ér)，由于美国居民消费支出增速虽然在下滑，但在2月(yuè)还是维持(chí)正增长，使得(dé)市场避险情(qíng)绪短(duǎn)期虽有升温，但不至于出(chū)发市场(chǎng)系统性泡(pào)沫，通过贵金属温和反弹也可以验证这一点。不(bù)过，随着美国居(jū)民利(lì)息支(zhī)出(chū)占可支配(pèi)收入(rù)的(de)比例越来越高，未来并(bìng)不(bù)排除由于(yú)经(jīng)济严重减速(sù)加快导(dǎo)致大规(guī)模恐慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的(de)下降和最近的美(měi)国居民部门(mén)信用(yòng)卡违约率上升是(shì)相匹配的，在高通(tōng)胀高利率(lǜ)经(jīng)济(jì)下(xià)行的环境(jìng)下，居民部门的(de)资产负债表和收(shōu)入(rù)状况(kuàng)边际上(shàng)会有恶化也是(shì)情理(lǐ)之中；但美国居民部门已经经过了十(shí)年的去杠(gāng)杆，本(běn)身(shēn)资产负债(zhài)处于一个相对(duì)健康的状(zhuàng)况(kuàng)，这也是为何即便消费信心在恶化，即便银行利率(lǜ)在飙升，美国居民部门的消费贷款仍(réng)然在继续扩张，这显示着(zhe)美国居民部门的需(xū)求(qiú)仍然十分(fēn)有(yǒu)韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的催化有两方面的(de)背(bèi)景(jǐng)，一是按照历史经验(yàn)看，海外加息(xī)结(jié)束到降(jiàng)息之间就(jiù)是(shì)一个容易出风险的(de)时间段；二是能够激发风(fēng)险(xiǎn)偏好的中国这边的(de)复苏环比高点已经看(kàn)到，同(tóng)比高点接近看到，在中国没有更多刺激政策(cè)的情况下，市场对全(quán)球(qiú)经济的预期想(xiǎng)要进一步(bù)边际改善是比(bǐ)较(jiào)困难的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近(jìn)日(rì)A股的主(zhǔ)线题材下跌与(yǔ)海外银行(xíng)业危机共振成为了一个(gè)激发避险情(qíng)绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年(nián)大的宏观周期和前(qián)几年有所(suǒ)不同，国内和海外(wài)出现明显的周期背离，且(qiě)海外的政策部门(mén)应(yīng)对危机的速度又很(hěn)快，所以不至(zhì)于出现(xiàn)单边的持续性共振，这就(jiù)导致各类风险资产难以出现大幅度的流(liú)畅单边行情(qíng)，比较合适的操作思路应该是(shì)“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色金属全线(xiàn)下行(xíng)

　　在宏观(guān)环境偏弱的(de)影响下，昨(zuó)日的有(yǒu)色金属板(bǎn)块全(quán)面下行。沪铜主力(lì)合约(yuē)2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色金属研究(jiū)总(zǒng)监展大(dà)鹏表示，整(zhěng)体来看(kàn)，有色金属(shǔ)的全面下行有两个利空(kōng)背景和一个(gè)触发因素(sù)，一是(shì)临(lín)近美联储5月份议息会议(yì)，加息25个基点的概率升至高位(wèi)，市场表现出谨慎情绪；二是面(miàn)临国(guó)内(nèi)五一假期(qī)，资(zī)金提前流(liú)出规避不确定性风险；三(sān)是(shì)前一(yī)晚(wǎn)欧美银行季报再爆利空，引(yǐn)发市场(chǎng)对银行业危(wēi)机蔓延的担忧，避(bì)险情(qíng)绪骤然升温，美(měi)股大幅(fú)下挫(cuò)，美元指数快速回(huí)升，成为有色板(bǎn)块全面下行的(de)直接(jiē)触(chù)发(fā)因(yīn)素。

　　“可以看出(chū)，当前(qián)宏观情绪对市(shì)场(chǎng)的扰(rǎo)动较(jiào)大。市场一直在衰退论和加息预期之间(jiān)摇(yáo)摆不定。一方(fāng)面对(duì)银行业和全(quán)球经济前景(jǐng)感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温(wēn)又会(huì中国到美国几小时飞机，中国到美国多长时间飞机)使(shǐ)得(dé)加息预期(qī)降低。加息预期降低(dī)后又不得不面对高企的通胀数据(jù)，美联储喊(hǎn)话加息(xī)不应停止，市场(chǎng)又继续预测衰退，周而复始。”国海良时(shí)期货有色金(jīn)属分析师何燕(yàn)艳表示，此外(wài)，国(guó)内(nèi)面临五一假期，之前(qián)看多需求修复的情绪慢慢平复，也使得价(jià)格下跌。

　　具(jù)体品种(zhǒng)来看(kàn)，何燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表的(de)大部分品种(zhǒng)还(hái)在(zài)区间运(yùn)行，除了锌的空头势头较为明显，而(ér)镍和锡则是(shì)辗(niǎn)转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是(shì)有色金属的(de)传统旺季，4月的(de)开局延续了需求的强预期，有色(sè)一度出现(xiàn)触底反弹和冲(chōng)高(gāo)预期(qī)，但随着(zhe)4月旺季过半(bàn)，市场(chǎng)却出(chū)现不(bù)一样的(de)声音。一(yī)是精(jīng)炼铜及(jí)再(zài)生铜制(zhì)杆、铝材加工和镀锌板(bǎn)等行(xíng)业样本(běn)企业开(kāi)工率却出现接连下降(jiàng)，社(shè)会库存虽然(rán)持(chí)续去(qù)化，但速度较3月份明(míng)显(xiǎn)放缓(huǎn)；二(èr)是(shì)部分下游加工企业订单难以为(wèi)继，且(qiě)产成品库存较往年(nián)出(chū)现小幅(fú)累积，这也就意味着之(zhī)前(qián)的(de)“强预期(qī)”出现“弱兑现(xiàn)”的(de)情况(kuàng)，或(huò)者说3月份的(de)高(gāo)开工透(tòu)支(zhī)了部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观环境并不支持价格高走，同(tóng)时国内(nèi)劳(láo)动节(jié)假(jiǎ)期(qī)即将到(dào)来(lái)，资金从有色市场流出规避不确定性风险(xiǎn)，价格出现回调并不意外，昨日有色(sè)价(jià)格快速回落也是近(jìn)段时间对利(lì)空因素的集中体(tǐ)现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中上旬延(yán)续旺(wàng)季(jì)下，需求不会(huì)大(dà)幅(fú)走弱(ruò)，因此若价格在节前(qián)持续表现偏(piān)弱，下游企业可适当补库(kù)过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体的行(xíng)业数(shù)据来看(kàn)，下游需(xū)求(qiú)无疑(yí)是在慢慢(màn)复苏的。如房屋竣(jùn)工面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上期回(huí)升(shēng)6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工率上最近几周出(chū)现了高位停滞，没有(yǒu)进(jìn)一步的增长，可能和旺季慢(màn)慢过去也(yě)有(yǒu)关系(xì)。此外，4月(yuè)的总体(tǐ)预测值普遍(biàn)也没有高于3月(yuè)，虽(suī)然下降数(shù)值也不(bù)大，但也没能有(yǒu)力提振(zhèn)需求(qiú)。不过，何燕艳表示，价(jià)格一旦大跌到目前的状态，现(xiàn)货(huò)上面买盘又会出现，错综复杂之(zhī)下走势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市(shì)场预期过于(yú)一(yī)致(zhì)，主流观点认为加(jiā)息已近(中国到美国几小时飞机，中国到美国多长时间飞机jìn)尾声，最坏的时候已(yǐ)经过(guò)去(qù)，但今年可(kě)能不会降息(xī)。我(wǒ)们要(yào)警惕(tì)这种市(shì)场(chǎng)过(guò)于一致的(de)情(qíng)况。因为美通(tōng)胀(zhàng)高位(wèi)持续(xù)，美联储(chǔ)的结果(guǒ)导向很可能使得(dé)加息时间或者幅(fú)度(dù)超预期(qī)，这样市场就会有(yǒu)超预期的下(xià)跌。最主要的是(shì)，有色板块多数(shù)品种(zhǒng)供应增加总体(tǐ)比较确定的(de)，需求跟不上供应的增速(sù)，整(zhěng)个周期是向下而不是向上(shàng)。因(yīn)此，我对整个(gè)板块还是持中线(xiàn)偏空思路，投资者可(kě)以用(yòng)振荡的策略去(qù)操(cāo)作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经(jīng)济是对未来的(de)预期，更多的是反映市场对未来一个季度、半(bàn)年度甚至更长时(shí)间的需求(qiú)预期，展大鹏认为，其(qí)对有(yǒu)色板块的短期或短线影响并(bìng)不(bù)显著，短期可关注(zhù)供求现状与价格趋势的关系以(yǐ)及(jí)可能突发的风险事件上。“对有色而言，投资(zī)者更(gèng)多担心的是在(zài)多(duō)空分歧的位置和时间节点突发未知的(de)风险事件，从(cóng)而(ér)放(fàng)大了价格短线的波(bō)动性(xìng)，带来(lái)持(chí)仓(cāng)管理的压力。”他(tā)说。

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