四大国有银行的集体降息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调(diào)，四(sì)大国有银行协(xié)定存款和(hé)通知存款自律上(shàng)限下调幅度为(wèi)30BP，其它金融机(jī)构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以(yǐ)来银行业(yè)已(yǐ)有三波存款利率下调(diào)，此前(qián)两(liǎng)次分(fēn)别是：4月，多(duō)家中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有至(zhì)少(shǎo)20家中小银(yín)行(xíng)（含农村信用合作联社）下调人(rén)民币存款利率，调(diào)降(jiàng)幅度(dù)不(bù)一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全(quán)身，与经济、就业、投资(zī)以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相关(guān)。那么，如何(hé)理解此次(cì)下调(diào)通(tōng)知和(hé)协定存款利率？今年“降息潮”迭(dié)起是否等(děng)同于经济(jì)增速放缓(huǎn)的信(xìn)号(hào)？市(shì)场上关于(yú)企业、老百(bǎi)姓手中的钱(qián)变(biàn)“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看，多方观(guān)点认(rèn)为，本次(cì)存(cún)款利率新(xīn)规主要基于三重考量。一是符合推进利率市(shì)场化(huà)改革深化(huà)大背景；二是对(duì)银行而言，存款利率下(xià)调有助于减(jiǎn)少(shǎo)存款定(dìng)价的无序(xù)竞争，降低(dī)银行负债成本(běn)；三是促进投资、消费，本次降息也被(bèi)看作(zuò)是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本(běn)次(cì)调降中协定存款更多(duō)是对公业务，通知(zhī)存款则(zé)集中(zhōng)于(yú)短(duǎn)期存款，都是(shì)针对特定存取需求的客户(hù)，面向范围有(yǒu)限。据民生证券宏观团队测算，通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款在银行(xíng)存款中占比不高，以四大行的单位通知存款为(wèi)例(lì)，常年只占企业(yè)存款总(zǒng)规(guī)模(mó)的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的(de)数据(jù)显(xiǎn)示，协定存款等(děng)规模预计(jì)为20-30万(wàn)亿，占比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注一：如何(hé)理解(jiě)此次下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　中(zhōng)国人(rén)民(mín)银(yín)行行长易纲在近期公开讲话(huà)中提到，从过去二十年的数据看，我国实际利(lì)率总体保(bǎo)持在略低于潜在经(jīng)济增速这一“黄(huáng)金(jīn)法则”水平上，与(yǔ)潜在经济增(zēng)长水平基本(běn)匹配。在经济复苏的关(guān)键时(shí)点上，如何理解此次下调通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率？

　　目前，多方(fāng)观点都(dōu)提及的是，本轮(lún)调降更多(duō)是出于推进利率市场化改革深化(huà)大背景的考虑。

　　招商基金研究(jiū)部(bù)首席(xí)经济学家李湛梳理了这一市场化(huà)改革(gé)的过程(chéng)。2022年4月(yuè)，央行指(zhǐ)导利(lì)率自(zì)律(lǜ)机(jī)制建立了存(cún)款(kuǎn)利率市(shì)场化调整机制，随后，国有大(dà)行(xíng)同年(nián)9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市场利(lì)率定价自律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相(xiāng)关指(zhǐ)标中引入了(le)存(cún)款定(dìng)价惩罚措施。随之(zhī)而来(lái)的(de)是，此前4月部分中(zhōng)小银(yín)行、农(nóng)商行存款利率(lǜ)下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利率下调。李湛认为，这均是在(zài)利率市(shì)场化改(gǎi)革推进(jìn)背(bèi)景下，银行出于自身经(jīng)营考虑的自(zì)发行(xíng)为。

　　此外(wài)，从减(jiǎn)轻银行息(xī)差压力的必要(yào)性来看，民(mín)生证券宏观团队也倾向于认(rèn)为，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮存(cún)款利率下调，并且完成存款利率调整的闭环(huán)，改(gǎi)善银行(xíng)利润(rùn)空间。存款利率(lǜ)机制创设以来(lái)，两轮(lún)利率调(diào)降都集(jí)中(zhōng)在(zài)活期和定期存款(kuǎn)，实际上忽略了(le)这些介(jiè)于活期和定期(qī)存(cún)款(kuǎn)之间的存款的利(lì)率(lǜ)调整，“当下有必要一(yī)次性(xìng)调整(zhěng)通知存(cún)款和协定存款利率，保(bǎo)证存款利率下调的有效性。此外(wài)，数据显示，国有银行一(yī)季度净息差水(shuǐ)平(píng)均创历史新(xīn)低，当下调利率有助于降低银(yín)行负债成(chéng)本，推动银(yín)行投放信贷的积极性。”民生(shēng)证券认为(wèi)。

　　除利(lì)率市场化改(gǎi)革及银(yín)行净息差压力(lì)增大外，某大型银(yín)行金融市(shì)场研(yán)究员还关注到的是国内存款市(shì)场的供需变化(huà)——近(jìn)年来国(guó)内(nèi)经济受多重因素冲击，居(jū)民(mín)消费场景受制约，预(yù)防性储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好下降等，导致居民储蓄存(cún)款(kuǎn)上升较快，部分(fēn)银行根据市场供(gōng)需变化，综合指数经营情况，灵活调节(jié)存(cún)款利率，只是不同银行在调整(zhěng)节奏、时机方面(miàn)存在差异。

　　关注二：本次(cì)存款利率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局(jú)会议(yì)强调，要有效防范化解重(zhòng)点领域风险，统筹做好中(zhōng)小银行(xíng)、保险和信托机构改革(gé)化险(xiǎn)工(gōng)作。一(yī)锤定音之下，本(běn)次调降(jiàng)利率也被认(rèn)为(wèi)维护金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪些方面？招商(shāng)基金李湛认为，本(běn)次调(diào)降通知主(zhǔ)要(yào)释放了两(liǎng)大信号(hào)，一(yī)是减(jiǎn)轻银(yín)行(xíng)息(xī)差压(yā)力(lì)。本次下调将引(yǐn)导银(yín)行的对公活期成本下降(jiàng)，存款降价叠加资产端让利压力(lì)趋缓，银行息差、盈利将合理修(xiū)复，有利于增(zēng)强(qiáng)银行内生资本(běn)补充能力；二(èr)是减少企(qǐ)业及(jí)居民的短期(qī)存款意愿(yuàn)、促(cù)进企(qǐ)业投(tóu)资(zī)、居(jū)民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒的观点(diǎn)是(shì)，调(diào)降协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款的利率(lǜ)上限(xiàn)，主(zhǔ)要目的(de)是规范银行业存款定价秩序(xù)，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。当(dāng)前银行净利(lì)差空(kōng)间较小，压(yā)降负债端成本，有助于改(gǎi)善银行盈利、补充(chōng)净资本、降低金(jīn)融风险(xiǎn)。此外，银行负债端成(chéng)本下(xià)降，也为资产端的贷款利(lì)率(lǜ)下调、降低实体(tǐ)经(jīng)济融资(zī)成本进一步(bù)打开空(kōng)间。

　　国泰君(jūn)安宏观首(shǒu)席(xí)分析师董琦也(yě)认为(wèi)，存(cún)款利率调降，既有助于(yú)缓解商业银行净息(xī)差(chà)收窄趋(qū)势(shì)，特别是中小(xiǎo)行高息揽储的成本压力，又有利于引导超额储蓄向消(xiāo)费(fèi)投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行团队同样提(tí)到(dào)，新(xīn)规(guī)对于规范协(xié)定存款定价秩序作用较大，减少(shǎo)存(cún)款定价(jià)的无序竞争，合力(lì)压降银行(xíng)负(fù)债成(chéng)本。该团队预计，协定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总存(cún)款比例(lì)10％左右，由此来(lái)看，新规将(jiāng)降低银(yín)行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利(lì)率下调有(yǒu)助(zhù)于压低全(quán)社会利率水平，利好债券；同(tóng)时股(gǔ)票市(shì)场(chǎng)中，对流动(dòng)性(xìng)敏(mǐn)感的(de)股(gǔ)票也将因此受(shòu)益(yì)。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大背(bèi)景下(xià)，进一步(bù)释放市场流(liú)动性、活跃消费是一个重要(yào)的、阶段性(xìng)目标，存款降息调节，对促(cù)销费无疑有一定的(de)引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行(xíng)报告以及2023年一季度货政例(lì)会均表明，当前货币(bì)政策基(jī)调未变，“精准有力(lì)”仍是(shì)第一要求，而在(zài)此基础上也强(qiáng)调“着力支(zhī)持扩大内需，为实体(tǐ)经(jīng)济提供更有力支持”。从本次(cì)降息释放(fàng)的信号来看，是否意味着货币(bì)政(zhèng)策(cè)进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的(de)看法是，货币政(zhèng)策充裕(yù)延续，但解读为边际再宽(kuān)松(sōng)为时尚早。“本次(cì)调降意味着当前长端利率仍有下行空间，但(dàn)这一调降是(shì)针对(duì)银行协定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)自律上限(xiàn)，而非直接调(diào)降挂(guà)牌存款利(lì)率，存(cún)款利率(lǜ)下调并不等于政策利率就(jiù)必须进行对等下调，市场(chǎng)不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之下，也有(yǒu)多(duō)方观(guān)点提到，压(yā)降存款(kuǎn)成本仍是大势所(suǒ)趋。国(guó)泰君安(ān)董琦关注(zhù)到，当前经(jīng)济修复内生动(dòng)力(lì)依然不强(qiáng)，外需压力没有完全缓解，货币政(zhèng)策(cè)将继续对经济修复带来(lái)支撑(chēng)作用，未来伴(bàn)随经济修复，利率(lǜ)水平的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团队的观点也不谋而合——长(zhǎng)期来看(kàn)，存款利率下行仍是(shì)大势所趋。2023年(nián)经济有所复苏(sū)，进一步降(jiàng)低(dī)贷款利率的紧迫(pò)性不(bù)高，但银行普遍以量(liàng)补价，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷(dài)款利(lì)率很难(nán)上行。考(kǎo)虑(lǜ)到(dà3寸照片是几x几厘米 3寸照片是多少厘米o)存量贷款重定价(jià)等影(yǐng)响，2023年银行息差压力(lì)增(zēng)大，控制存款成本(běn)成为当务之急。中(zhōng)小银(yín)行或有动力主动跟(gēn)进下(xià)调(diào)存款利率。

　　展望未(wèi)来货币政策(cè)的走向(xiàng)，上述大型银(yín)行(xíng)金融市场研究员认为，需(xū)要看(kàn)到的是，目(mù)前经济处于(yú)修复性复(fù)苏(sū)阶(jiē)段，经济恢复仍需要适(shì)度货币(bì)环境(jìng)支持，同时(shí)，国内(nèi)经济复苏不平衡问(wèn)题依然突出，要求货(huò)币(bì)政策支持精准有力(lì)。预(yù)计下半(bàn)年货币政策不会出现(xiàn)急(jí)转弯，延续(xù)稳(wěn)健货币政策基调(diào)，在(zài)保持信贷总量(liàng)适度(dù)增长(zhǎng)，市场(chǎng)流动性合理充裕情况下，更(gèng)加倚重结构(gòu)性(xìng)工具，加大实体经济(jì)薄(báo)弱环节，重点(diǎn)新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手中的钱(qián)会不会变(biàn)“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)、通知存款利率自律上限将迎调整的(de)同时(shí)，有市场(chǎng)观点担心，降息一方面(miàn)有利于刺激消(xiāo)费(fèi)以(yǐ)及缓和银(yín)行经营压力，但另(lìng)一(yī)方(fāng)面老百姓、企业手里的存款(kuǎn)收益缩水了(le)。在评(píng)价双(shuāng)方博弈观点之前(qián)，不妨先厘清通知存款及协定存(cún)款两个概念的定(dìng)义。<3寸照片是几x几厘米 3寸照片是多少厘米/p>

　　通(tōng)知和(hé)协定存款介于定活期(qī)存款之(zhī)间，利率高于活期存款，但比定期存款存(cún)取(qǔ)灵活，两(liǎng)者的(de)共(gòng)同优(yōu)点是，在保持资金灵活(huó)使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存(cún)款是活期存款的一种，主要有1天(tiān)和7天两个(gè)期限，支取时需(xū)提前(qián)1天(tiān)或(huò)7天通(tōng)知银行，即可按实际存期(qī)及(jí)支(zhī)取日(rì)相应(yīng)币种档次利率计付利息，个人(rén)和企业(yè)均可以办理。当前1天(tiān)和(hé)7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业(yè)单位在银(yín)行开立一个具有结算和协定存(cún)款双重功能的协定存(cún)款账户，并约(yuē)定基本(běn)存款额度(dù)，由银行将协(xié)定存款账户中超过该(gāi)额度的部分(fēn)按协定(dìng)存款利(lì)率单(dān)独计息的(de)一种(zhǒng)存款方式。协定存款(kuǎn)性质介于活期和(hé)定期存款之间(jiān)，只面向企(qǐ)业办理，期限最长为1年。当(dāng)前(qián)，协定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于(yú)对(duì)公业务，通知(zhī)存款既有对公业务，也有个人业务，但都(dōu)有(yǒu)一定的存款门槛。基(jī)于此(cǐ)，粤开证券(quàn)首席经济学家罗志(zhì)恒(héng)提出的观点(diǎn)是，总体来(lái)看，协定存款和通知存(cún)款基本(běn)上以对公(gōng)活期存款为主(zhǔ)，对一般老百(bǎi)姓的(de)影响不(bù)大(dà)。对于企业来说，会有一定(dìng)的利息损失(shī)，但(dàn)若存贷款利率(lǜ)都能有(yǒu)所(suǒ)下调(diào)，也有助于刺激企业(yè)投资并降(jiàng)低(dī)融资(zī)成(chéng)本。

　　此外记者也注意(yì)到，央行(xíng)最新数(shù)据显示(shì)，4月(yuè)份人民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融企(qǐ)业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存款利率(lǜ)调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一(yī)传导过程并非一(yī)蹴而就，且需要总量政策(cè)继续支撑。经(jīng)济当前依(yī)然需要休养生息，特别是在前期服务业修复后(hòu)，与制造业产(chǎn)生循(xún)环，带动收入(rù)预(yù)期改(gǎi)善，最(zuì)终才会带动居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛的(de)建议是，应辩证(zhèng)看待本(běn)次降息。疫情以来(lái)，企业(yè)及居民(mín)形成了一(yī)定规(guī)模的超额储(chǔ)蓄，降息(xī)可以降低企(qǐ)业、居民的储蓄意(yì)愿，引(yǐn)导(dǎo)企业(yè)加(jiā)大(dà)投资、居民(mín)增(zēng)加(jiā)消费(fèi)，促(cù)进经济复(fù)苏。“只有经(jīng)济(jì)复苏斜率(lǜ)提升，企业、居民对后续的收入信心才会回升，进(jìn)而形(xíng)成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业、居民收入(rù)的良性(xìng)循环。”李湛表(biǎo)示(shì)。

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