财(cái)联(lián)社(shè)记者近(jìn)期从(cóng)行业内了解到，信贷市场需求低迷持(chí)续之下，部分(fēn)银行出现了(le)贷款最优惠利率(lǜ)与(yǔ)同期理财(cái)收(shōu)益率倒挂(guà)或接近倒挂的罕见(jiàn)现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比较难。房贷和(hé)前(qián)十年比那都是放不出(chū)去的。”4月25日(rì)，中部(bù)一家大型(xíng)城(chéng)商行(xíng)相关负责人对(duì)财联社记者说。

　　这种情况并非个案(àn)。4月26日，财(cái)联社记者(zhě)向兴业、广发等多家(jiā)银(yín)行了解(jiě)到(dào)，当前抵押贷款最(zuì)优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍在(zài)进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准(zhǔn)监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新发了661款(kuǎn)理财(cái)产品(pǐn)，环比增加22款，其中86款为开放式产(chǎn)品，其平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比(bǐ)下跌(diē)0.07个百分点；575款为(wèi)封闭(bì)式(shì)产品，其平均业(yè)绩(jì)比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百(bǎi)分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理(lǐ)财(cái)子负责人对财联社记者(zhě)表示，正常情况(kuàng)下贷(dài)款利率(lǜ)要高于理(lǐ)财收益，否则会形成(chéng)套利空间。近期出稚优泉这个牌子怎么样，稚优泉这个牌子怎么样啊现的收益率倒(dào)挂的(de)情况的确多年(nián)来(lái)少见。这种(zhǒng)情况本质上(shàng)反映实体经济需求不足，资金可能在金融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长(zhǎng)金(jīn)中夏(xià)对外表示，人(rén)民银行认真贯彻(chè)党中(zhōng)央、国务(wù)院决策部署，采取了很多(duō)措施做(zuò)好(hǎo)金融(róng)支持(chí)稳外(wài)贸工(gōng)作。首先是(shì)降低实体经济(jì)融资(zī)成本。2022年，我国企业(yè)贷款加权平(píng)均利率同(tóng)比下降了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低的(de)水(shuǐ)平(píng)。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布(bù)会上公布的数据显示，3月份银行体系(xì)新发企(qǐ)业贷加(jiā)权平均(jūn)利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银(yín)行(xíng)体系新发企业(yè)贷款加权(quán)平(píng)均利(lì)率水平，并没有(yǒu)考虑区域(yù)差异。财联社记者注意到，在部分资金充裕(yù)的(de)一线城市利率水平下沉更快，比如央行营管(guǎn)部早(zǎo)在2月份即表示，去年12月份，北京地(dì)区新(xīn)发放(fàng)企业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分析认为，一(yī)季度(dù)的贷(dài)款需求非(fēi)常好，央(yāng)行今年(nián)一季度公布(bù)的贷款需求指数飙升，达到78.4，还(hái)是(shì)2012年下半年以来的最(zuì)高(gāo)值。但最近贷款需求(qiú)有下降趋(qū)势，如近期(qī)票据转贴现利率(lǜ)下(xià)降，表(biǎo)示银(yín)行贷款需求较差，需(xū)要购买票据来(lái)填(tián)充(chōng)贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷款市场当前的(de)不景气(qì)形(xíng)成(chéng)鲜明对比的是(shì)，一季度理财市场的收益率却在节(jié)节回升(shēng)。普益标准数(shù)据显示，截至(zhì)2023年1季度末，理财公司存续(xù)理财产(chǎn)品14892款，占全市场(chǎng)存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财(cái)公司存续开放式固收(shōu)类理财(cái)产品（不含现(xiàn)金管理类产品）的近(jìn)1个月年(nián)化收益率的(de)平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金(jīn)固收最新数据显示，4月24日(rì)封闭式理财平均基准利(lì)率3.81％，已(yǐ)恢复(fù)至去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率(lǜ)与(yǔ)1年(nián)期AAA级中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即(jí)便与新发(fā)理财产品收益率相比，当前银行(xíng)新发贷(dài)款的利率也不占优。普益标准监测数据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发(fā)理(lǐ)财产品中，开放(fàng)式产品平(píng)均业绩比较基准为3.46％，封闭式(shì)产品平均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资(zī)金出现(xiàn)空转套(tào)利可能

　　多位受访(fǎng)金融(róng)行业人士对记者表示，当前新发贷款利率和理财收益率之(zhī)间出(chū)现倒挂是多年来罕见的情况。部分人士认为，应该警惕当前非对称利率政策之下，贷款、存款和金融市(shì)场之间(jiān)出现(xiàn)收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师(shī)刘(liú)银平对财联社记者表(biǎo)示，理财产(chǎn)品收益率超过银行贷(dài)款利率(lǜ)，可能会(huì)给部分客(kè)户钻(zuān)空子的机会，从银行那里获(huò)取的低息贷款没(méi)有(yǒu)投入(rù)实际经营，而是拿去购买收(shōu)益(yì)率更(gèng)高的理财产品(pǐn)，导致资金空转，前几年结构性存款(kuǎn)市场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不(bù)过刘银平认为，目(mù)前理财产(chǎn)品业绩比较(jiào)基(jī)准(zhǔn)不代表实际收益率，净值是不断波动(dòng)的，不(bù)会(huì)一直上涨，实际上，理财产品(pǐn)向净值化转型之后对企(qǐ)业的吸引力有(yǒu)所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发展实(shí)验室主任曾刚(gāng)对财(cái)联社(shè)记者(zhě)表示，理财收(shōu)益(yì)与金融市场利率相对应，出现倒挂的情况主要是(shì)即期的贷款利率(lǜ)与发行当期定价(jià)的理(lǐ)财收益率的差异，在市场利率快(kuài)速下行的时容易出现这(zhè)种收益率不(bù)同步的脱节(jié)现(xiàn)象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷款利率(lǜ)继(jì)续下(xià)行，意味着(zhe)当期发(fā)行的理(lǐ)财(cái)产品的收益率(lǜ)会同(tóng)步下降(jiàng)。从这一个角度来看，未来一段时间(jiān)的理财产(chǎn)品收益率会进入下行通(tōng)道。

　　这一(yī)判断得(dé)到银行业内人士的认同。4月(yuè)25日，某城商行(xíng)广州(zhōu)分行(xíng)负责人对(duì)财(cái)联社表示，该行已经(jīng)关注到理财收益和存贷款利差的情(qíng)况，理(lǐ)财与贷(dài)款利(lì)率(lǜ)差距过大(dà)必然(rán)引(yǐn)发(fā)资金空(kōng)转(zhuǎn)套利，这(zhè)与货(huò)币(bì)政策(cè)初(chū)衷不(bù)符。估计下(xià)一步(bù)理(lǐ)财产品收益水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理财(cái)子负责人对财联社记者表示，考虑到理财(cái)产(chǎn)品底层(céng)资(zī)产大多数为债券，而债券(quàn)市(shì)场发(fā)行(xíng)人大(dà)多是大型企(qǐ)业，理(lǐ)论上其(qí)收益率比个贷是(shì)要低一个(gè)等级。

　　“道理很简单，个人(rén)的信用等级比(bǐ)大(dà)型企业要低，所以个贷的(de)定价理论上要比理财收益率(lǜ)高才对。现在(zài)出(chū)现个(gè)贷定(dìng)价和理财产品(pǐn)持平(píng)，甚至出现倒挂(guà)，稚优泉这个牌子怎么样，稚优泉这个牌子怎么样啊rong>这只能(néng)说明(míng)个人部门(mén)当(dāng)前的信贷需求不足，没有什么人想贷(dài)款(kuǎn)，导致资金空转(zhuǎn)，这也(yě)是近(jìn)年(nián)来比较罕见的(de)情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该人士同(tóng)样认为，如果贷款定价持续下行(xíng)未来新发理财产(chǎn)品收益(yì)率也会回落(luò)。“市场对利率走势的预(yù)期(qī)是(shì)一致的(de)，新(xīn)发的(de)收益率(lǜ)未来会下(xià)来，近期整(zhěng)体的趋势也是这样。一些(xiē)存量的产品年化收益率近期大(dà)幅上(shàng)行(xíng)，主要是因为(wèi)底层资产是去年利率高位(wèi)时候(hòu)拿(ná)的，在利率走低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息(xī)差承压将推动存款利率进一步下行(xíng)

　　受访银行人(rén)士对财联(lián)社记者称(chēng)，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的(de)现状，也是有关方面不断出(chū)手规范存款利率的(de)核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型城商行负责人对(duì)记者表示(shì)，在贷款定价上不去的情况下，未来存(cún)款利率持续下(xià)行应该是大趋势(shì)，否则银行净息差承(chéng)受(shòu)的压力将(jiāng)是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财(cái)波动的(de)影响还(hái)没完全消除，很多客户的资金还没有(yǒu)出(chū)来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市(shì)场(chǎng)观点认为，一(yī)旦第二季度贷款(kuǎn)需求走弱得到确认，意味着贷款利率依然(rán)有下降的可能(néng)性和空(kōng)间，银行(xíng)息差(chà)水(shuǐ)平面临更艰难(nán)的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银(yín)行(xíng)一季度显示，截至3月(yuè)末，该行净(jìng)利息(xī)收益率和净利(lì)差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新(xīn)研报认为，未来存款市场成(chéng)本(běn)管控仍(réng)有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是(shì)重要抓(zhuā)手。其(qí)预计，后续对(duì)于存款定价自律管理的手段包括但不(bù)限于(yú)以下(xià)三(sān)个方面。首(shǒu)先(xiān)，协定存款、通知存款等创新(xīn)类活期(qī)存(cún)款有(yǒu)可能将纳入自律机(jī)制管理。现阶(jiē)段(duàn)，对核心定期存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约(yuē)束(shù)，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政策指引，未来或将(jiāng)对这类(lèi)产品比(bǐ)照活期存款进行规范；其次，同业存款套壳协议存款需继续(xù)纠(jiū)正；最后，期权价值过低的“假”结构性存(cún)款仍(réng)须规范，后续或将(jiāng)结构性存款(kuǎn)的（保(bǎo)底收益+期权(quán)价值）合计同时纳入自律机制上限，进一步压降结构性(xìng)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)。

　　王一(yī)峰团队测算认为，如果全部企业活(huó)期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均(jūn)水平，则上市银(yín)行企(qǐ)业(yè)活期存(cún)款成本率加权(quán)平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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