2022年是国内实施“双碳战略”的攻(gōng)坚之年，作为新能源(yuán)的重(zhòng)点领域，光伏设备行业(yè)备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成(chéng)长性背景下，上市企业(yè)产(chǎn)量不断扩大，营收、归母净(jìng)利(lì)润(rùn)不(bù)断增长(zhǎng)，但(dàn)行业内上中下游板块的盈利(lì)能力分化严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界上市公司(sī)研究院的数据显示，光伏设备产业链盈利参差不(bù)齐。光伏设备行业主要分为5大板块(kuài)自爱是什么意思如何做到自爱，女生不自爱是什么意思，分别是上(shàng)游的硅料硅片生产加工板(bǎn)块，中(zhōng)下游(yóu)的光伏加工设备、逆变器(qì)、光(guāng)伏辅材和光伏电池组件。利润结构(gòu)整体呈(chéng)现(xiàn)金字塔(tǎ)结构，上(shàng)游(yóu)板块处于金字塔底层，2022年3家(jiā)相关企业净(jìng)增长的利(lì)润贡献占比就高达55.59％，而(ér)中下游45家企业总体(tǐ)利润(rùn)贡献(xiàn)度小，且毛利率不(bù)足20％，企业(yè)间的(de)竞争加(jiā)剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预(yù)期增(zēng)加，结合对企(qǐ)业经(jīng)营数据(jù)变化的分析，可(kě)以(yǐ)看(kàn)出：光伏(fú)设备的上(shàng)游将迎来(lái)降(jiàng)价(jià)与去库存阶段(duàn)，这对(duì)于中下游企(qǐ)业来说意味着原材料成(chéng)本得到控(kòng)制，利于企(qǐ)业经营能力提升。

　　归(guī)母净利润突破千亿，八成企业利(lì)润(rùn)增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背(bèi)景下，作为清(qīng)洁能源重(zhòng)要方向的光伏设备，市场加大对(duì)上(shàng)市公司的扶持力度(dù)。金融界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究院统计发现，行业中48家上市公司(sī)，有33家2022年获得的政(zhèng)府(fǔ)补(bǔ)助较2021年增加；累计(jì)获得政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年(nián)增(zēng)长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背后(hòu)，与之(zhī)同(tóng)步的是上(shàng)市企业经营规模不断扩(kuò)大，利润增速可(kě)观(guān)。产量方(fāng)面来看，根据国家能源局(jú)数据，2022年多晶硅(guī)产量(liàng)82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制(zhì)造端(duān)产量均实现50％以上增(zēng)速(sù)。

　　盈(yíng)利方(fāng)面(miàn)来看(kàn)，2018年光(guāng)伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速(sù)达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利润(rùn)增(zēng)速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特(tè)、安彩高科等9家(jiā)企业(yè)2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实(shí)现归母净(jìng)利润23.28亿元，同(tóng)比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环节(jié)尤其(qí)是(shì)大尺寸电池处于供不(bù)应求的状(zhuàng)态(tài)，年(nián)内累计(jì)实现电池(chí)销(xiāo)量34.42GW，同比(bǐ)增(zēng)长82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年(nián)光(guāng)伏设备行业归母净利润增速居前的(de)企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游(yóu)板块毛(máo)利(lì)率2年(nián)增长20个百分点，3家企业净利(lì)润(rùn)贡献过半

　　光伏设备行业(yè)整(zhěng)体毛利率为22.91％。对(duì)各板(bǎn)块毛利率分析(xī)发现，上中(zhōng)下(xià)游呈现的结果参差(chà)不(bù)齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的(de)红利，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企业毛利率较高；而中(zhōng)下游多数板块毛利率(lǜ)不及行(xíng)业平(píng)均(jūn)。

　　数据显示，上(shàng)游的硅(guī)料(liào)硅片2020年毛利率(lǜ)为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高(gāo)过光伏电池(chí)组件。但2022年(nián)板块(kuài)毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设备行(xíng)业毛利率最高的(de)板块。

　　硅料硅片板块毛利率(lǜ)较(jiào)快提(tí)升(shēng)，首先是源(yuán)于供(gōng)不(bù)应(yīng)求(qiú)背景下的涨价。作为光伏设备行业的原(yuán)材料方，硅料硅片板块可以(yǐ)形容其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价格(gé)波动巨大，但从2020年以来的数(shù)据来看，硅(guī)片(piàn)价格依然处于(yú)高(gāo)位。特别是(shì)上(shàng)半年硅片价格持(chí)续高位运(yùn)行，硅片需求(qiú)端旺盛之下，众多硅片、电池(chí)厂(chǎng)商纷(fēn)纷与硅料(liào)企业签订巨额订单，提(tí)前(qián)完成(chéng)备货(huò)。

　　上游(yóu)的(de)头部企(qǐ)业代表之一通威股(gǔ)份，曾在2022年报中(zhōng)提及(jí)量价双升，指出(chū)受益于多晶硅产(chǎn)能(néng)缺口，相关产品(pǐn)持续扩(kuò)产，价(jià)格同比(bǐ)上涨(zhǎng)显著，进而带动毛(máo)利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进入(rù)壁垒高(gāo)，深耕该领域的企业容易形(xíng)成规(guī)模效应。这一(yī)板块仅有(yǒu)3家上市(shì)公司，不容易形(xíng)成恶(è)性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式(shì)增长，平均归母净(jìng)利润增速为172％，特(tè)别是大全能源(yuán)2022年归(guī)母(mǔ)净利润191.21亿元(yuán)，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注(zhù)意(yì)的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净(jìng)利润(rùn)增(zēng)长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全能源(yuán)和TCL中环(huán)3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业归母净利(lì)润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共实现(xiàn)归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润(rùn)516.66亿(yì)元，占光伏设备行业整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经(jīng)营情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游(yóu)两大板块(kuài)平均(jūn)毛(máo)利率(lǜ)不超(chāo)17％

　　相(xiāng)比风光(guāng)的上游，中下游(yóu)涉及光伏电池组件、光(guāng)伏(fú)辅(fǔ)材等领(lǐng)域参与厂商较多(duō)，企业间竞争激(jī)烈(liè)。整体而言(yán)，光伏设(shè)备中下(xià)游板块2022年毛利率呈(chéng)现下行(xíng)趋势，45家(jiā)企业平均毛(máo)利率下(xià)滑(huá)0.72％，进(jìn)而影(yǐng)响公司盈利(lì)情况(kuàng)。上游(yóu)硅(guī)料(liào)硅(guī)片(piàn)爆赚的背(bèi)后，是(shì)中下游45家企业2022年归(guī)母(mǔ)净利润累计增长269.25亿(yì)元，净利(lì)润增长贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板(bǎn)块毛利率数据来看(kàn)，中下游领(lǐng)域的光伏加工设备和(hé)逆变器(qì)毛利(lì)率3年(nián)来基本持平，而光(guāng)伏辅(fǔ)材和光(guāng)伏电池组件毛利(lì)率(lǜ)下(xià)滑(huá)明(míng)显(xiǎn)，特别是光伏电池组件成(chéng)为毛利率(lǜ)最(zuì)低的板块(kuài)。

　　表(biǎo)格：光(guāng)伏设备行业不同板(bǎn)块的毛利(lì)率(lǜ)情况

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看，光伏电(diàn)池组(zǔ)件(jiàn)板块11家上(shàng)市公(gōng)司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能(néng)毛(máo)利率(lǜ)仅有15.38％，居板块(kuài)第(dì)2。航天机电、协鑫集成和亿晶(jīng)光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖(gài)18家企(qǐ)业(yè)，企业数量较(jiào)多竞争激烈(liè)。这一板(bǎn)块(kuài)毛利率2020年(nián)以来逐年下(xià)滑，2022年平均(jūn)毛(máo)利(lì)率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影(yǐng)响(xiǎng)，福莱特的主业光伏玻璃毛利(lì)率下降(jiàng)12.39个百分(fēn)点(diǎn)，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变(biàn)器板块有6家(jiā)企业，数量相对(duì)较(jiào)少，板块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在该(gāi)板块第(dì)一，达到42.75％。此外(wài)，作(zuò)为逆变(biàn)器板块的绝(jué)对龙头，阳光电源2022年(nián)毛(máo)利率为24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公司去年逆变器全球(qiú)出(chū)货(huò)量达77GW，逆变(biàn)设备全球累(lèi)计装机(jī)量已突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存货(huò)周转(zhuǎn)速(sù)度放慢，中下(xià)游盈(yíng)利能力(lì)有望改善

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是(shì)行(xíng)业写照，而自2022下(xià)半年硅料硅(guī)片(piàn)价格自高位走出下行(xíng)趋势，行业格局(jú)将发生怎(zěn)样的(de)改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年(nián)单晶硅等硅片(piàn)的阶(jiē)段高点，多(duō)数(shù)硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业(yè)协会硅业分(fēn)会公布(bù)的最(zuì)新数据(jù)，5月11日(rì)当周M10单(dān)晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元(yuán)/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅(fú)为(wèi)16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从(cóng)3家(jiā)硅料硅片企业的经营数据也可看出(chū)硅片价格下跌对(duì)上游公司盈利的影响。今(jīn)年一季度，大全能(néng)源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年(nián)同(tóng)期增(zēng)长动能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一(yī)季度存货周转率数据发现，无论是环(huán)比(bǐ)还是同(tóng)比，相(xiāng)较(jiào)而言(yán)都有明显下行趋(qū)势，说明当前有库存积压风(fēng)险。以大全能源为例，2022年(nián)一季(jì)度存货周自爱是什么意思如何做到自爱，女生不自爱是什么意思转率为2.08，今年(nián)同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业存货周(zhōu)转率变化趋(qū)势

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　专业人士(shì)认为(wèi)，上游硅料硅(guī)片面临短期供过于求的局面，在清理库(kù)存的(de)阶段下，硅片价格还(hái)有进一步下行空间。这(zhè)对于光伏电池组(zǔ)件、光伏加工设(shè)备等对中(zhōng)下游板(bǎn)块，将能较好控(kòng)制原材料成本，对提升毛利(lì)率、营收率等有(yǒu)一定帮助(zhù)。

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