调油(yóu)逻辑提振成本(běn)价格，从(cóng)而(ér)能够推(tuī)升芳烃价格，去年二季度芳烃市场的热度之高(gāo)也(yě)正(zhèng)是由(yóu)这(zhè)个逻辑主导。然而，今年与去年的步(bù)调明显(xiǎn)不一。期货(huò)日报(bào)记(jì)者观(guān)察到，同(tóng)为芳(fāng)烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货(huò)盘面已连续出现了9连跌(diē)，从走(zǒu)势上来(lái)看，两品(pǐn)种(zhǒng)的表现远超(chāo)市场预(yù)日本还敢不敢打中国，日本未来会打中国人吗期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收(shōu)于5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘价(jià)下(xià)跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较(jiào)4月17日(rì)收(shōu)盘价(jià)下跌(diē)438元(yuán)/吨(dūn)，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品日本还敢不敢打中国，日本未来会打中国人吗种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌(diē)，主要原因在(zài)于(yú)两方(fāng)面，一方面由于近期原油大跌，另一方面近期成品油裂差下(xià)跌。”一德期(qī)货分析(xī)师郑邮(yóu)飞(fēi)表示，由于欧美的(de)滞涨(zhǎng)格局，以(yǐ)及美国的加息预期，需求羸弱(ruò)，市场对于衰退(tuì)的(de)预期再起(qǐ)。而原油供(gōng)应(yīng)端的OPEC+减(jiǎn)产还(hái)没(méi)有落(luò)地，原(yuán)油近期回补前期(qī)缺口后继续(xù)下行，对于(yú)化工特别是与之相关性相对较强的PTA形成(chéng)成本塌陷。成品油(yóu)裂差方面，近期美(měi)国汽(qì)柴油裂差出现下滑，同时(shí)美国汽(qì)油(yóu)库存(cún)在(zài)4月份去(qù)库速率减缓，使得市场(chǎng)对于(yú)美国调油需(xū)求的预期边际弱化(huà)，对于芳(fāng)烃的支(zhī)撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对于辛(xīn)烷值的需求(qiú)支撑(chēng)起(qǐ)了芳烃调油的(de)逻辑。

　　但与(yǔ)去年(nián)同期相(xiāng)比，今年芳烃市场走势相(xiāng)对偏(piān)弱，且去年调油逻辑发生的时间(jiān)在5月发酵、6月初达到(dào)顶峰(fēng)，今年调油(yóu)逻辑是在汽油旺(wàng)季到来之前。

　　物产中(zhōng)大期货能化(huà)组组长谢雯表示，发(fā)生这(zhè)一现象(xiàng)的原(yuán)因更多是始(shǐ)于(yú)路径依(yī)赖(lài)，去(qù)年极端的(de)调油行情使得市场预期今(jīn)年(nián)调油逻辑发生的概率仍较大，调油商提(tí)前准备原(yuán)料运往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉升；今(jīn)年的调(diào)油带来芳烃美(měi)亚价差处于往年同期高位，但当前(qián)美湾芳烃库存较高，需(xū)求饱和(hé)，抑制芳(fāng)烃美(měi)亚价差(chà)进(jìn)一(yī)步扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉(sù)记者，今年(nián)芳烃(tīng)调(diào)油(yóu)逻辑与去年在细节与节奏上又有差异(yì)，主(zhǔ)要体现在去(qù)年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场(chǎng)对(duì)于美国高辛(xīn)烷值调油(yóu)料的短缺没有提早预期，导致旺季(jì)来临后(hòu)行情一触即发(fā)，而经历过去年的大幅波(bō)动，随后调油(yóu)商对(duì)于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持(chí)相对高位，给亚洲芳烃(tīng)流向美(měi)国创造(zào)套(tào)利(lì)空间，同时我们(men)从去年四季度至今韩国出口美国芳烃的数量保持相对(duì)高位可以一窥究竟。叠加今年(nián)4—5月份亚洲芳(fāng)烃(tīng)装置(zhì)的检修(xiū)预期，今年市场的调(diào)油逻辑在3月(yuè)份就启(qǐ)动(dòng)，提早并(bìng)迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中(zhōng)旬(xún)开(kāi)始启动，这明显早于去年。但我们也看到了PXN在3月(yuè)下旬后(hòu)就处于高(gāo)位(wèi)徘徊(huái)的状态，意味着调油逻辑已经(jīng)在芳(fāng)烃上提早兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对此，华(huá)融融达期货分(fēn)析师(shī)韩冰冰表示，今年和去(qù)年芳烃走势存在(zài)着节奏的差异，去年5月(yuè)份(fèn)是是炒作调油需求的主(zhǔ)要时期，而今年市场提前到3月就(jiù)开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油(yóu)逻辑应该不及去年。“去年受俄乌冲(chōng)突影响，欧美地(dì)区成(chéng)品油供需突然变得紧张(zhāng)，油品裂解利(lì)润非常(cháng)好，调油(yóu)逻辑(jí)兴起(qǐ)。而今年的问题是欧美经济下行压力较大，油品需(xū)求面临走弱(ruò)，从盘面也可以(yǐ)看到，3月份市场因炒作(zuò)调油需(xū)求(qiú)大幅拉涨(zhǎng)，但进(jìn)入4月以后(hòu)，油品(pǐn)利润却回(huí)落，并拖累形成原油的(de)下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调油主要是由于俄乌冲突导致原油(yóu)的出口受限以及疫情影响下美国(guó)炼厂大幅关(guān)停引起的辛烷(wán)需求无法匹配，从(cóng)而导(dǎo)致了美亚套利窗口的打(dǎ)开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧(jǐn)缺(quē)助推(tuī)PTA价格(gé)的大幅走高(gāo)。今(jīn)年看工厂对(duì)于调油行情有所(suǒ)准备(bèi)，整体(tǐ)缺量(liàng)需求将不(bù)如(rú)去年。”马俊逸称。

　　在(zài)银河期货分析师隋斐看来，二季度美国出行旺(wàng)季下调油需求被赋予期待，然而(ér)有了(le)去年(nián)二(èr)季(jì)度调油需求增加下亚美套利(lì)利润可观的经验，部分工厂(chǎng)提前跟美国工厂(chǎng)签订了(le)长约，今年的出(chū)口周期有所提前。

　　从今年韩国运往美国(guó)的(de)芳烃出口量观(guān)察，整体1—3月出口量已达去年(nián)调(diào)油季出口总量(liàng)的65％偏上(shàng)。同时(shí)，据了(le)解，贸易商(shāng)今年与亚洲PX生产企业签订(dìng)合同多采用(yòng)FOB模式，便(biàn)于其在窗(chuāng)口打开后及(jí)时变(biàn)更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观(guān)察今(jīn)年调油大概(gài)率仍将发生，但是(shì)整(zhěng)体对于芳烃价格的提振高度将极大可能不(bù)如去年(nián)。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以(yǐ)来(lái)国际油价波(bō)动加剧(jù)，近期原油库存低位回升，汽油裂(liè)解价差回落，亚洲甲苯调油优(yōu)势下降，在(zài)对未来(lái)需求的(de)不确定和经济可能(néng)衰退的(de)背景下调油需求(qiú)出现了不稳定的(de)因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯的基本(běn)面来(lái)看，实(shí)则呈现(xiàn)边际(jì)走弱的迹(jì)象(xiàng)。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期(qī)流通货(huò)源紧(jǐn)张的局面在恒力石化(huà)和(hé)嘉通能源两套(tào)年(nián)产能(néng)共500万吨新装置投产和下游消(xiāo)费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供(gōng)需(xū)边际相对(duì)走弱；苯乙烯供应端在(zài)4月淄博俊辰50万吨新装置投(tóu)产下北方低价货源(yuán)冲击华东，下游硬胶产品(pǐn)利润不佳(jiā)，成品库存(cún)偏高的(de)局(jú)面仍存，苯乙(yǐ)烯主港(gǎng)库(kù)存(cún)及上游纯苯(běn)港(gǎng)口库存攀升(shēng)，二(èr)季度苯乙烯仍(réng)面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是(shì)现(xiàn)在还没(méi)有真正(zhèng)进入美国汽油的(de)消费旺(wàng)季(jì)，如(rú)果5月下旬(xún)开始美国汽油消费走强，预计芳烃估值仍将保持高位，但是(shì)在当前(qián)衰退(tuì)预期以(yǐ)及美联储加息背景下，成品油消(xiāo)费的成色或较日本还敢不敢打中国，日本未来会打中国人吗(jiào)预(yù)期大打折扣，芳烃前(qián)期相对原油的价差高(gāo)点(diǎn)已经(jīng)看到，调油(yóu)逻辑再继续大(dà)幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为(wèi)，后(hòu)期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回归自身(shēn)的供需基本面。

　　“短期来看，随着(zhe)主力(lì)合(hé)约换月，市场的交(jiāo)易重心(xīn)转(zhuǎn)向了2309 合约，在距离9月相对较长的(de)时间下市场博弈增大。”隋斐表示，从基本面上(shàng)来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端(duān)的扰动对(duì) PTA 来说(shuō)将更加敏(mǐn)感。就苯乙烯而(ér)言，目(mù)前国(guó)内纯苯下游品种中除(chú)了苯胺盈利之外(wài)其他(tā)下游盈(yíng)利性不(bù)佳(jiā)，纯苯港口库存去库力度(dù)减弱，苯乙烯(xī)下游同样面(miàn)临(lín)成品库存(cún)偏(piān)高和利润不佳的局面，二季度苯乙烯仍面临累(lèi)库压力，短期来看价(jià)格(gé)向(xiàng)上的驱(qū)动或较乏力。

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