5月23日(rì)，医药股开盘拉升，复星(xīng)医(yī)药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物(wù)、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年(nián)以来持(chí)续处于(yú)低位水平，具有(yǒu)较大吸(xī)引力。截至5月23日，医药生物(wù)行业(yè)估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐(zhú)渐熄火(huǒ)后，医药板块作为(wèi)老赛道是否能有反弹(dàn)行情(qíng)？在后疫情时代，医药(yào)板块是否(fǒu)还(hái)有新的(de)业绩驱动因(yīn)素？本文(wén)将(jiāng)详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医(yī)药行业复苏(sū)确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的影响将会逐步(bù)消退，医药行业(yè)的(de)基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除外(wài)）营(yíng)收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润(rùn)同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速(sù)相(xiāng)比，收(shōu)入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在(zài)2023年(nián)一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）存在一(yī)定的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季(jì)度，创新药板块的营(yíng)收与去(qù)年同期相比增加了6.56％，研发总支出(chū)的增速达到了+15.25％，研发(fā)支(zhī)出占收入的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第(dì)一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体(tǐ)板块(kuài)市值/净现(xiàn)金已经(jīng)从2022第一(yī)季(jì)度的(de)8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度的(de)15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经(jīng)营数(shù)据(jù)来看，除去创新(xīn)药和(hé)疫情受益细分领域，医药板块(kuài)中(zhōng)具有较好(hǎo)成长能(néng)力的低(dī)估值板块有原(yuán)料药、医疗(liáo)设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较(jiào)于(yú)许多创新药、器械企业的产品销售前景，国内市场仍未达到(dào)预期，原(yuán)因在于近(jìn)几年来，由于老龄化，国(guó)内医保(bǎo)支(zhī)出(chū)并未增加太多，增速中(zhōng)的增量(liàng)大部分都(dōu)被用(yòng)于(yú)疫情相关行业。

　　这也是(shì)为什么，国内的医疗行(xíng)业(yè)，增长速度(dù)并不快。首先，结构(gòu)性的(de)分(fēn)化是非常明显的(de)，传(chuán)统药企(qǐ)必(bì)须要给创新留出空间，比如(rú)在过去的三年(nián)中，港股(gǔ)创新(xīn)药企的年(nián)化营(yíng)收增速(sù)高(gāo)达70％。对本土医药(yào)企业而言，要(yào)实现高(gāo)速发展，必(bì)须要双管(guǎn)齐下，在本(běn)土市场之外拓展国(guó)际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医(yī)药投资的胜负(fù)手(shǒu)

　　目前在总需求复(fù)苏(sū)不(bù)及(jí)预期的背(bèi)景(jǐng)下，医药板(bǎn)块中有刚性(xìng)需求(qiú)的新基建板块或是(shì)最具有确(què)定性的领域(yù)之一(yī)，一(yī)定程(chéng)度(dù)上或仍是今年医药投(tóu)资(zī)的胜负手。

　　我国继续推进优(yōu)质医疗资源扩容下沉、区域平(píng)衡分布，医疗(liáo)新(xīn)基建再(zài)获(huò)政(zhèng)策扶(fú)持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委员(yuán)会召开(kāi)新闻发布会，重点介绍(shào)优质(zhì)医疗资源(yuán)下移(yí)、区(qū)域平衡布局。县医院(yuàn)作(zuò)为县级(jí)医疗卫生服务网络(luò)的(de)龙头，连接着城(chéng)乡卫生(shēng)服务体系。长期以来(lái)，国家卫生健(jiàn)康委(wěi)通过(guò)开展三级医院对口帮扶(fú)等方式(shì)，引导优质医疗资源下移(yí)，不断(duàn)提高(gāo)县(xiàn)级医院的(de)综合实力(lì)。

　　今后(hòu)，继续推进人(rén)才、技术、管理的下移，通过城市(shì)三级医院的对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等多种(zhǒng)形式(shì)，满足县域(yù)居民的基本医(yī)疗(liáo)卫(wèi)生需求(qiú)，为普(pǔ)通疾病在市县范围内(nèi)解决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议同时(shí)指出，在接(jiē)下来的(de)工作中(zhōng)，将继续(xù)推进临床重点专科“百(bǎi)千万”工程，指(zhǐ)导各地按(àn)照“搭平台，建载(zài)体，促融合”的思路，重点加(jiā)强群(qún)众需(xū)求较大(dà)的心(xīn)血管外(wài)科学(xué)、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精神病学(xué)、病理学等(děng)专科建设，补(bǔ)齐资源短板(bǎn)，完(wán)成预期的建(jiàn)设(shè)任务。随着具体(tǐ)政策的出(chū)台，相(xiāng)关的基层医疗器(qì)械市场或将受(shòu)益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器材、生命信(xìn)息设备和(hé)心血管耗(hào)材相关(guān)的板块(kuài)将会有较大的发展空间(jiān)。其(qí)中的(de)个股(gǔ)有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心(xīn)脉(mài)医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械(xiè)市场(chǎng)持续扩张。随着国家继续(xù)支持优质医疗资源扩容下沉(chén)的政策，在未来，医疗卫生资源的分布将会得到优化，促进更(gèng)多优质的(de)医(yī)疗资源向下扩(kuò)容，释放更(gèng)多中、基层(céng)医疗(liáo)机构的采购(gòu)需求。

　　在国家(jiā)“十四(sì)五”规划中提出(chū)要(yào)加强医(yī)疗卫生(shēng)领域的(de)基础设施建设的背(bèi)景下，预计(jì)医疗器械(xiè)采购将(jiāng)更加(jiā)宽(kuān)松，这(zhè)将(jiāng)推动医(yī)疗器械市场的快速发展。在政策推动下(xià)，国产品牌有望凭借高(gāo)性价比的优势(shì)加速进入医院(yuàn)，长期而言(yán)，随(suí)着多项政(zhèng)策支(zhī)持的持续加强，国产(chǎn)替(tì)代(dài)将逐步加速，相(xiāng)关大型(xíng)医疗器械的(de)龙头厂商将会抓(zhuā)住(zhù)放(fàng)量的机(jī)会，实(shí)现快(kuài)速发展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗(liáo)设备(bèi)的龙头企业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些(xiē)企业具(jù)有较好的产品性能、较好的渠道(dào)和较强的(de)研发能力(lì)。

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