私募基(jī)金运作即(jí)将迎来更全面(miàn)的新一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中(zhōng)国证券(quàn)投资基金业协会（下称中(zhōng)基协）就起草的《私(s早鸟票什么意思 早鸟票是最便宜的吗ī)募(mù)证券投资基(jī)金运作(zuò)指(zhǐ)引》（下称《运作(zuò)指引(yǐn)》）向社会公开征求意(yì)见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投(tóu)资基金法将私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)纳入统一(yī)规(guī)范，中(zhōng)基协(xié)实(shí)施登(dēng)记备案以来，我国私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)行业发展(zhǎn)迅速(sù)，规(guī)模不断增加。截至2022年(nián)年末，中基协(xié)已登(dēng)记私募证券投资基(jī)金管理人9000余(yú)家(jiā)，存(cún)续私募证券投(tóu)资基金(jīn)9.3万只，规模(mó)5.6万亿元(yuán)。私募证券投资(zī)基金(jīn)交易策略逐(zhú)步(bù)多元化(huà)，交易活跃，投资资(zī)产(chǎn)覆盖股票、基金、债(zhài)券(quàn)和(hé)场(chǎng)内外衍生品，已(yǐ)经成为资本市场重要的机构(gòu)投资者之一。中(zhōng)基协(xié)结合私募证券投资基金行(xíng)业实践，坚持(chí)规(guī)范发展和问题导(dǎo)向，起草形成《运作指(zhǐ)引》，明确底线(xiàn)要(yào)求，针(zhēn)对重点问题予(yǔ)以规范，完善私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)运作(zuò)规则体系。

　　本次征求意(yì)见的《运作(zuò)指引》共计(jì)三十(shí)二条，对私募证券投资(zī)基(jī)金募集、投资、运作管理等(děng)环节提出了规范要求。具体来(lái)看：

　　募集要求方面，在募集及存(cún)续门(mén)槛要求上，明(míng)确私募(mù)证券投资基金初始(shǐ)募集及(jí)存(cún)续规模不得(dé)低于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中基协(xié)发布了修订后的《私(sī)募投(tóu)资基金登记备案办法》（下称《备案(àn)办(bàn)法》）及(jí)配套指引(yǐn)，进一(yī)步(bù)明(míng)确了私募登记(jì)备(bèi)案标准，其中就(jiù)提(tí)出私募(mù)证券基金(jīn)初始实缴募集资金规模不低于(yú)1000万元(yuán)人民币。此次《运作指引》的相关要(yào)求与《备案(àn)办法》衔接。

　　但引发市场(chǎng)热议的是(shì)，基金合(hé)同中(zhōng)应当明确约定，除(chú)市场波(bō)动(dòng)导致净值变化外，连续(xù)60个交(jiāo)易(yì)日出现基(jī)金资(zī)产净值低于1000万元人(rén)民币的(de)，该私募证券投资基金进入清(qīng)算流程。

　　有行(xíng)业人士认为(wèi)，《运(yùn)作指引(yǐn)》在衔接(jiē)《备案办法》募集规模的(de)基础(chǔ)上，增(zēng)加了(le)存(cún)续要(yào)求，这可以有效避(bì)免(miǎn)《备(bèi)案(àn)办法(fǎ)》出台后，通过(guò)募集资(zī)金后再赎回的方式备案的“壳基金”。此外，这也体现(xiàn)行业的“扶强除劣”趋势，中(zhōng)小规模(mó)的私(sī)募生存难(nán)度越来越大。

　　申赎管理上，为加强流动性风险(xiǎn)管理，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》要求私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金开放申赎(shú)频(pín)率不得(dé)高(gāo)于每月一次。为引导投资者理性投资、长期投资，《运(yùn)作指引》明确基金合同应(yīng)当(dāng)约定投(tóu)资者(zhě)不少于6个月(yuè)的份(fèn)额锁定(dìng)期安(ān)排。

　　投资要(yào)求方面，在(zài)组合投资要求上(shàng)，为引导私募证券投资基金管理人提(tí)升(shēng)专业投资能力(lì)，组合投资(zī)、分散风险，要求(qiú)私募证(zhèng)券投资基金采取资产组合的方式(shì)进行投资。单只私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)投资于同一资产的资金，不得超过该基金净资产(chǎn)的25％；同(tóng)一(yī)私募基金管理人管(guǎn)理的(de)全部私募证券投资基金投资于同一资产的资金(jīn)，不得(dé)超过该资产(chǎn)的25％。银行(xíng)活期存款、国债、中央银(yín)行(xíng)票(piào)据、政策(cè)性金融债、地(dì)方政府债券、公开募集基金等中国证监(jiān)会、协会认可的(de)投资品种除外。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》还明确禁止多层嵌套，要求(qiú)私募证券投(tóu)资基金架构(gòu)应(yīng)当(dāng)清(qīng)晰、透明，不得(dé)通(tōng)过设(shè)置复杂架构、多层嵌套等方(fāng)式(shì)规(guī)避监管(guǎn)要求(qiú)。私募(mù)证券投资基金投资于其他私募证(zhèng)券投资基金或者金融机构发行的资产管(guǎn)理产品(pǐn)的，应(yīng)当明确约定所投资的私募证券投资基金或者资产管理产品不再投资除公开募(mù)集基金以外(wài)的其他私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金或者资产(chǎn)管(guǎn)理产品。

　　在场外衍生品(pǐn)投资(zī)要求(qiú)上，明确私(sī)募基金应当(dāng)以风险管理、资产配置为目标开展衍生品交易，不(bù)得将衍生品交易异化为股票(piào)、债券等(děng)场内标的的杠杆融资工(gōng)具，不(bù)得为不适格投(tóu)资者提(tí)供通道服务，提出集(jí)中度、杠(gāng)杆等(děng)要求。

　　运作管理要求(qiú)方面，要求私募证券投(tóu)资基金(jīn)管理人建立健全(quán)内部制(zhì)度，遵(zūn)循投(tóu)资(zī)者利益优先与(yǔ)公平交易(yì)原则，防范利(lì)益(yì)输送。对量化私(sī)募证券投资基金在交易(yì)系统安全、异常交(jiāo)易监控(kòng)、内部(bù)管(guǎn)理、资料(liào)保存、产品命名等方面提出规(guī)范要求。进一步细(xì)化对私募证券投(tóu)资基金投(tóu)资运作（如衍生品、境外资产等特殊交易）的信息披(pī)露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私募证券投(tóu)资基金管理(lǐ)人和私募证券投(tóu)资(zī)基金信息报送工作要(yào)求。

　　《运作指引》还要求规(guī)模(mó)以(yǐ)上私募证券投资基金管理人(rén)定(dìng)期开展压力测(cè)试、建(jiàn)立风(fēng)险准备金制度(dù)等(děng)。具体来(lái)看，同一实际控制人(rén)控制(zhì)的私募(mù)基金(jīn)管理人在(zài)最近(jìn)一年度(dù)末(mò)合计基(jī)金管理(lǐ)规模(mó)在20亿(yì)元以上的，应当(dāng)持续建立健全流动性(xìng)风险监测、预警与应急处置、关于(yú)预警(jǐng)线与止损线的风险(xiǎ早鸟票什么意思 早鸟票是最便宜的吗n)管理制度，每季度至少(shǎo)进行一次压力测试。私募(mù)基金管理(lǐ)人应(yīng)当结合市场(chǎng)状(zhuàng)况和自身管(guǎn)理能力制定并持(chí)续更新流动性风险应急预案，明(míng)确预案触发情景、应急程序与(yǔ)措施(shī)等。

　　《运作指引(yǐn)》明(míng)确(què)禁止通道业务(wù)，私募基金管理人应当对(duì)投资者资金来源的合规性进行审查，不得由投资者或其指定第三方下达投资指令或者自(zì)行负(fù)责投资(zī)运(yùn)作，不(bù)得为(wèi)金融机(jī)构、其他私(sī)募基金(jīn)管理(lǐ)人，金融(róng)机构(gòu)资(zī)产管理产品(pǐn)以及其他私募基金提供规避投资范围、杠(gāng)杆约束、投资者门槛等监管要求(qiú)的通道(dào)服(fú)务。

　　一(yī)位私(sī)募人士向期货日报(bào)记者表示(shì)，综合来看，私募监管的(de)实际标准在向金(jīn)融机构管理标准看(kàn)齐(qí)，《运作指引》如果按(àn)目前(qián)征求意见(jiàn)稿(gǎo)的水(shuǐ)平落实，执行后(hòu)会快速抹平私募基金(jīn)相对(duì)其他(tā)资管产品的灵活度，让资金方(fāng)的(de)投放(fàng)偏好回到策略表现及管理(lǐ)人的整体(tǐ)运营和服务水(shuǐ)平(píng)上，而非政策监(jiān)管红(hóng)利。这将更有利于行业的健(jiàn)康发(fā)展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也(yě)给予了过渡期(qī)安排。

　　中基协表示，《运作(zuò)指引》施(shī)行后，新备(bèi)案的私募证券投(tóu)资基金按(àn)照《运作指引》要求执行(xíng)。同时为减(jiǎn)少新老基(jī)金的套(tào)利空(kōng)间(jiān)，对(duì)存量基金针对(duì)不同情(qíng)况提出差(chà)异化整改(gǎi)要求，并对重点条款(kuǎn)的整(zhěng)改给(gěi)予充分(fēn)过渡期安(ān)排：

　　对(duì)于违反投资(zī)范围(wéi)要求、开展通道业(yè)务、不符合最低存续规模(mó)等触及底线(xiàn)要(yào)求的存(cún)量基金，《运作指引(yǐn)》施行后(hòu)不(bù)得(dé)新增募集规模(mó)及投资者，不得展期(qī)，新增(zēng)投资活动(dòng)获得(dé)须符合《运作指引》要求，合(hé)同(tóng)到期后予以清算；

　　对(duì)于不符合《运作指引》中关于投资(zī)集中(zhōng)度、嵌(qiàn)套层数、杠杆比(bǐ)例(lì)、债券(quàn)及衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)交(jiāo)易等投资要求的，给予12个月整改过渡期，不强制要求修改基金合同(tóng)；

　　对于《运作指引》实施后(hòu)存量基金(jīn)新募集的投资者要求设置(zhì)不少于6个月的份(fèn)额锁定(dìng)期(qī)；

　　对于(yú)存量基金(jīn)发生(shēng)基金合(hé)同变更的，变更后内容应当符合《运作指引》要求；基金(jīn)合同(tóng)存续期限发(fā)生变化的(de)，应当按照《运作指引(yǐn)》修改基金合同(tóng)；

　　对于存量基金中(zhōng)无固(gù)定存续期(qī)限的(de)私募证券投资(zī)基(jī)金，要求(qiú)在(zài)《运作指(zhǐ)引》施行后12个月内，修改(gǎi)基金合同，约(yuē)定明确的(de)基金存续(xù)期，以促进目前存量永续基金限期(qī)整改。

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