四大国有银行的集(jí)体(tǐ)降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息(xī)显示(shì)，5月15日（下(xià)周一）起银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有银行协(xié)定存款和通(tōng)知存款自(zì)律上限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今(jīn)年(nián)以来银行业(yè)已有三波存款(kuǎn)利率下调，此前两次分别(bié)是：4月，多(duō)家中小(xiǎo)银行人民币(bì)存款利(lì)率下(xià)调；5月5日(rì)，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行跟(gēn)进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少(shǎo)20家中小(xiǎo)银行(xíng)（含农村信用合(hé)作联社）下调人民(mín)币存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵(qiān)一发而(ér)动全身(shēn)，与经(jīng)济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息(xī)相(xiāng)关。那么(me)，如何理解此次下调通(tōng)知和(hé)协定(dìng)存款利(lì)率？今(jīn)年(nián)“降息(xī)潮(cháo)”迭起(qǐ)是(shì)否(fǒu)等同于经济增速放缓的信号？市(shì)场上关(guān)于企(qǐ)业、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的(de)担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方(fāng)观(guān)点(diǎn)认为(wèi)，本次(cì)存(cún)款利率新规(guī)主要基(jī)于三重考量。一是符(fú)合推(tuī)进利率市场化改革(gé)深(shēn)化大背景；二是对银行而言，存款利率下调(diào)有助于(yú)减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序竞争，降(jiàng)低银行负(fù)债成本；三是(shì)促进投资、消费，本(běn)次(cì)降息(xī)也被看作是促进(jìn)宏(hóng)观经济复(fù)苏(sū)的表现。

　　不(bù)过也需要看到(dào)的是(shì)，本次调降(jiàng)中协定存款更多是(shì)对公业务，通(tōng)知存(cún)款则集(jí)中(zhōng)于短期(qī)存款(kuǎn)，都是(shì)针对(duì)特定存取需求的客户，面向范围(wéi)有限。据民生证券宏(hóng)观团队测算(suàn)，通知存款和(hé)协定存款在银行存款中占(zhàn)比不高，以(yǐ)四大(dà)行的单位(wèi)通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)为例，常年只占企业存款总规模的(de)3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数据显(xiǎn)示，协定存款(kuǎn)等(děng)规(guī)模预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下调(diào)通知和协定存款利率？

　　中国(guó)人民银(yín)行行(xíng)长易纲在近期公开讲(jiǎng)话中提到，从过去二十年的数据(jù)看，我国实(shí)际利率总体保持(chí)在略低于潜在经济增(zēng)速这一“黄金法则”水平上，与潜(qián)在经济增(zēng)长水平基本匹(pǐ)配。在(zài)经(jīng)济复苏的关键时点上，如何理解此次下调通知和协(xié)定存款利(lì)率？

　　目前，多(duō)方观(guān)点都提及的是，本轮(lún)调降(jiàng)更多(duō)是出于推进利率(lǜ)市场化改革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招(zhāo)商(shāng)基金研究部首(shǒu)席经济学家(jiā)李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自(zì)律(lǜ)机制建立了(le)存款利率市场(chǎng)化(huà)调整(z卫生委员的职责有哪些内容，卫生委员的职责有哪些呢hěng)机(jī)制，随(suí)后，国(guó)有(yǒu)大行同年9月下调存款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下调(diào)存(cún)款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场(chǎng)利(lì)率(lǜ)定价自律机制发布《合(hé)格审慎评估实(shí)施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引入了存款(kuǎn)定价(jià)惩(chéng)罚措(cuò)施。随(suí)之(zhī)而来的是，此前4月(yuè)部分中小(xiǎo)银行(xíng)、农商(shāng)行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这(zhè)均是在利率(lǜ)市场化改革推进背景下，银行出于自身经营考虑的自卫生委员的职责有哪些内容，卫生委员的职责有哪些呢发(fā)行(xíng)为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压力的必要性来看，民生证券宏观团队也(yě)倾向于认为，本次调整更(gèng)多仍是延(yán)续去年9月(yuè)这(zhè)一轮存(cún)款(kuǎn)利率下调，并且完成存款(kuǎn)利率调整的闭环(huán)，改善银行利润空间。存款利率机制创设以来，两轮(lún)利率调降都集中(zhōng)在活期和(hé)定期存款，实际(jì)上忽略了这些(xiē)介于活期和定期存款之间的存款的利率(lǜ)调整，“当下有必(bì)要一次(cì)性调整通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款利率，保证存款利(lì)率下调的有效(xiào)性(xìng)。此外，数(shù)据(jù)显示，国有银行一季度(dù)净息差水平均创历史新低，当(dāng)下(xià)调利率有助于降(jiàng)低银行负债成本(běn)，推动(dòng)银行(xíng)投放信贷的积极性。”民生证(zhèng)券(quàn)认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及(jí)银(yín)行(xíng)净息差压力增大(dà)外，某大(dà)型银行金(jīn)融市场研究员还关(guān)注(zhù)到的是(shì)国内(nèi)存款市场的供需变化(huà)——近年来国(guó)内(nèi)经济受多重因素(sù)冲击，居民消费场景受(shòu)制(zhì)约，预防性储(chǔ)蓄有所增加及风险偏(piān)好下降(jiàng)等，导致居民储蓄存款上升较(jiào)快，部分银行(xíng)根据(jù)市场供(gōng)需变化(huà)，综合指数(shù)经营情况(kuàng)，灵(líng)活(huó)调节存款(kuǎn)利率，只是(shì)不同银行在调整节(jié)奏(zòu)、时(shí)机方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本次存款利(lì)率(lǜ)下调带(dài)来哪些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月28日中(zhōng)央政治局(jú)会议强调(diào)，要有效防范化解重点领域(yù)风险(xiǎn)，统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托机构(gòu)改(gǎi)革化(huà)险工作(zuò)。一锤定音之下(xià)，本次调降(jiàng)利率也被认(rèn)为维护金融稳定的(de)一大举措。

　　呵(hē)护(hù)动作(zuò)具体体现在哪(nǎ)些方面？招商基金(jīn)李湛认为，本(běn)次调降通知主(zhǔ)要释放了两大信号，一是减轻银行息(xī)差压(yā)力。本(běn)次下调将卫生委员的职责有哪些内容，卫生委员的职责有哪些呢引导银行的(de)对公活期成(chéng)本下降，存款降价叠加资(zī)产端让(ràng)利压(yā)力趋缓，银行息差、盈利将合理(lǐ)修复，有利于(yú)增强银行内生资本补充能力；二是(shì)减(jiǎn)少企业及居民的短期存款意愿(yuàn)、促进企业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒(héng)的观点是，调降协(xié)定存(cún)款(kuǎn)和通知(zhī)存款的利(lì)率上限，主要目的是规范银行业(yè)存款定价(jià)秩序，减少存款定价的无序(xù)竞(jìng)争，合(hé)力(lì)压降银行(xíng)负债成本。当前(qián)银行净利差(chà)空间较小，压降(jiàng)负债端成本，有助于改善银行(xíng)盈利(lì)、补充净(jìng)资本、降低金(jīn)融风险。此外，银行负债端成(chéng)本下降，也为资产端的贷款利率(lǜ)下(xià)调、降(jiàng)低实体经(jīng)济融资(zī)成本(běn)进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首席分析师(shī)董琦也(yě)认(rèn)为(wèi)，存款利率(lǜ)调降，既有助于缓解商(shāng)业银(yín)行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高息揽储(chǔ)的成本压力，又有利于(yú)引导(dǎo)超(chāo)额储蓄向消费(fèi)投资转化，符(fú)合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资(zī)金”的定位。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银(yín)行团(tuán)队同样(yàng)提到(dào)，新(xīn)规对于规(guī)范协定存款(kuǎn)定价秩序(xù)作(zuò)用较大(dà)，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债成本。该团队(duì)预计，协定(dìng)存款等规模20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总存款(kuǎn)比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降低银行(xíng)总(zǒng)存(cún)款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对(duì)于股债市(shì)场的影响方面，民生证(zhèng)券宏观团队(duì)表示(shì)，现(xiàn)实中，存款利率下调有助于压低全社会(huì)利率水平，利好债券；同时股票(piào)市场(chǎng)中，对(duì)流动性敏感(gǎn)的股票也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券(quàn)首席(xí)经济学家(jiā)陈雳则表示，在(zài)当前整个经济复苏的(de)大(dà)背景下，进一步释放市场流动性、活(huó)跃消费是一个重要的、阶段性目(mù)标，存款降息调节，对促销费(fèi)无疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存(cún)款成本(běn)是(shì)否(fǒu)大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及(jí)2023年(nián)一季度(dù)货政(zhèng)例会均表明，当前货币政策(cè)基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第(dì)一(yī)要求，而在此基础(chǔ)上也强调“着力支(zhī)持扩大内(nèi)需，为实体经济提供更有力支持”。从本次降息(xī)释放的(de)信号来看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看法是，货(huò)币政策充裕延续，但解(jiě)读(dú)为边际再宽(kuān)松为时尚早。“本(běn)次调降意味着当前长端利(lì)率(lǜ)仍(réng)有下行(xíng)空间，但(dàn)这(zhè)一调(diào)降是(shì)针(zhēn)对银(yín)行协定存款及(jí)通知存款利率(lǜ)自律(lǜ)上(shàng)限，而非(fēi)直接调降挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率下调并不(bù)等于政策利(lì)率就(jiù)必须进行对(duì)等下调(diào)，市场(chǎng)不应视(shì)为降息(xī)的确定(dìng)性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也(yě)有(yǒu)多(duō)方(fāng)观点(diǎn)提到，压(yā)降存款(kuǎn)成(chéng)本仍(réng)是(shì)大势(shì)所趋。国泰君安董琦关注到，当(dāng)前经(jīng)济修复内生动(dòng)力依然不强(qiáng)，外需压力(lì)没有完全(quán)缓解，货币政策将继(jì)续对经(jīng)济(jì)修复带来支撑作(zuò)用(yòng)，未(wèi)来(lái)伴随经济修(xiū)复，利率(lǜ)水(shuǐ)平的(de)调(diào)降还没有结束。

　　招商证券银行团队的(de)观(guān)点也不谋而合(hé)——长期来(lái)看(kàn)，存款利率下(xià)行(xíng)仍(réng)是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步降低(dī)贷款利率(lǜ)的紧迫性不高，但银(yín)行普遍以量补价(jià)，使得贷款价格战激烈，贷款利(lì)率很(hěn)难(nán)上行(xíng)。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价等(děng)影响，2023年银行息差(chà)压力(lì)增(zēng)大，控制(zhì)存款成本成(chéng)为(wèi)当务(wù)之(zhī)急。中小银行或有(yǒu)动力主动跟进(jìn)下(xià)调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　展望未(wèi)来货(huò)币政(zhèng)策的走向，上述大(dà)型银(yín)行金融市场研究员认为，需(xū)要看(kàn)到的(de)是，目前经济处(chù)于修复性复苏阶段(duàn)，经济恢复仍(réng)需(xū)要(yào)适度货币环境支持，同(tóng)时，国内(nèi)经济(jì)复(fù)苏不平衡(héng)问题依然突出，要求货币政策支持精准(zhǔn)有力(lì)。预计下半年货币政策不会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策基调，在(zài)保持信(xìn)贷总量适度增长，市场(chǎng)流动性合(hé)理(lǐ)充裕情况(kuàng)下(xià)，更(gèng)加(jiā)倚(yǐ)重(zhòng)结构性工具，加大实(shí)体经济(jì)薄弱(ruò)环节(jié)，重点新兴领(lǐng)域支(zhī)持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注(zhù)四：老百(bǎi)姓和(hé)企业手中(zhōng)的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通(tōng)知存款利率自律(lǜ)上限将(jiāng)迎调(diào)整的同(tóng)时，有(yǒu)市场(chǎng)观点担(dān)心，降息一(yī)方面(miàn)有利于刺激(jī)消费以(yǐ)及缓(huǎn)和银行经营压力，但另一方面老百姓(xìng)、企业手里的存款收益缩水(shuǐ)了。在评价双方(fāng)博弈观点(diǎn)之前，不妨先(xiān)厘清通知存款及协定存款两个概念(niàn)的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存(cún)款之间，利率高(gāo)于(yú)活期存(cún)款(kuǎn)，但比定期存款存(cún)取灵(líng)活，两者的(de)共同(tóng)优点是，在保持资金灵活使用的同时，提高(gāo)利(lì)息回报。其中：

　　通知存款是(shì)活(huó)期存(cún)款的一(yī)种，主要有1天(tiān)和7天两个期限，支取时需提前1天或7天(tiān)通知银行，即可按(àn)实际存期(qī)及(jí)支取日(rì)相应币(bì)种档次利率(lǜ)计付利息，个人和企业(yè)均可以办理。当前1天和7天期通知存款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企(qǐ)事业单位(wèi)在银行开立(lì)一个具有结算(suàn)和协定存款双重(zhòng)功(gōng)能(néng)的协定存(cún)款账户，并约定基本存款额度，由银行将协(xié)定存款账户中超(chāo)过该额度的(de)部分(fēn)按协定存款利率单独计(jì)息的一(yī)种存款方式。协定存款(kuǎn)性质介于活(huó)期和(hé)定期存款之间，只面向企业办理，期(qī)限最长为1年(nián)。当前，协(xié)定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务，通知存款(kuǎn)既有对公(gōng)业务，也有个人业务，但(dàn)都有一定的存(cún)款门槛。基于(yú)此(cǐ)，粤开证券首席经济学家罗志恒(héng)提(tí)出的观点是，总体来看，协定存款和通知存款基(jī)本上以对公活期存款(kuǎn)为主，对一般老(lǎo)百姓的影响不大。对于企业(yè)来说，会有一(yī)定的利息(xī)损(sǔn)失，但若存贷款利率都能有所(suǒ)下调，也有(yǒu)助(zhù)于(yú)刺激企业投资并(bìng)降(jiàng)低融资成本。

　　此外(wài)记者也(yě)注(zhù)意到，央行最新数据显示，4月份人(rén)民(mín)币存款减少4609亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿元(yuán)，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦(qí)表示，这(zhè)一传导过程并非一蹴而就，且需(xū)要(yào)总量政策(cè)继续支撑(chēng)。经济当前依(yī)然(rán)需要(yào)休(xiū)养生息，特别是(shì)在前(qián)期服务业修复后，与制造业产生循环(huán)，带动收(shōu)入预期改善，最终才会带动居(jū)民与企(qǐ)业储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议(yì)是(shì)，应(yīng)辩(biàn)证看(kàn)待本次降息。疫情以来，企业及居(jū)民形(xíng)成了(le)一定规模的(de)超额(é)储蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投资、居民增(zēng)加消费，促(cù)进经济复苏。“只(zhǐ)有经(jīng)济复苏斜率(lǜ)提升，企业、居民对后续的收入信心才会回升，进而(ér)形成(chéng)储蓄转(zhuǎn)化为投资(zī)、消费，再(zài)形成增厚企业、居民收(shōu)入的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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