近(jìn)日，国内上市交易的(de)4只公募(mù)商(shāng)品期货基金陆续公布了(le)一季报。在一季(jì)度(dù)商品市场整体(tǐ)下跌的背景下，4只公募(mù)商品期货(huò)基(jī)金也(yě)表(biǎo)现不佳，仅建(jiàn)信能源化工期货ETF利(lì)润为(wèi)正(zhèng)。值(zhí)得注意的是，国投瑞银白银期货LOF份额在报告(gào)期内(nèi)增加4.30亿(yì)份，增幅近三成，备受投资者青(qīng)睐。

　　具体来看，已(yǐ)实现收益(yì)和利润(rùn)方(fāng)面(miàn)，一季度，建信能源化工期货ETF已实现(xiàn)收益1637.71万元(yuán)，利润2491.41万元；国投(tóu)瑞银白银期货(huò)LOF已(yǐ)实现收(shōu)益940.20万元，利润-796.75万(w三眼蟹为什么没人吃，世界上最恐怖的螃蟹n style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>三眼蟹为什么没人吃，世界上最恐怖的螃蟹àn)元；大成有(yǒu)色金属期货ETF已实现(xiàn)收益-1196.50万(wàn)元，利润(rùn)-992.33万元；华夏饲料(liào)豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益(yì)和利润有何(hé)区别(bié)？4只(zhǐ)公(gōng)募商品期货基(jī)金在一(yī)季报中均提及，本期已实现收(shōu)益指基金本期利息收入、投资收益、其他收入（不含公允价值变(biàn)动收(shōu)益）扣除(chú)相关费用和信用减值损失(shī)后的余额，本期利润(rùn)为(wèi)本期已实现收益加(jiā)上本(běn)期公(gōng)允价值变动(dòng)收益。

　　期(qī)末(mò)基金(jīn)资产净值(zhí)方(fāng)面，截至3月底(dǐ)，国投瑞银(yín)白银期货LOF资产净(jìng三眼蟹为什么没人吃，世界上最恐怖的螃蟹)值(zhí)超过10亿元，达到14.36亿(yì)元，华夏饲(sì)料豆粕期货(huò)ETF、建(jiàn)信(xìn)能(néng)源(yuán)化工期货ETF、大(dà)成有色金属期货(huò)ETF资产净值分别(bié)为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期末基(jī)金份额净值方面，华夏(xià)饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源化工期货ETF、大成(chéng)有色(sè)金属期货(huò)ETF也(yě)超(chāo)过1.5元，分别为1.5869元(yuán)、1.5568元，国(guó)投瑞银白银(yín)期(qī)货LOF低(dī)于1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净值(zhí)增长率方面，报告(gào)期内，仅(jǐn)建信(xìn)能源化工期货ETF实现(xiàn)正增(zēng)长，净值(zhí)增长率为5.57％，大成有色金属(shǔ)期(qī)货ETF、国投(tóu)瑞(ruì)银(yín)白(bái)银期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增长率(lǜ)分(fēn)别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额(é)的增(zēng)减变化，可以反(fǎn)映出投资者的偏好(hǎo)。从份额变(biàn)动来看，除华(huá)夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回外(wài)，其他3只商品期(qī)货基金(jīn)均受到净申购。截(jié)至3月底，国投(tóu)瑞银白银期货LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿(yì)份，增幅高达27％；建信能源(yuán)化工(gōng)期(qī)货ETF份额较期(qī)初增加2300万(wàn)份至(zhì)2.94亿(yì)份，增(zēng)幅8.50％；大(dà)成有(yǒu)色(sè)金属期货ETF份额较(jiào)期初(chū)增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏(xià)饲料(liào)豆粕期货ETF份额较(jiào)期初减少1320万份(fèn)至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场(chǎng)整体走出下跌行情，华夏基金认为，主要原因(yīn)有以下(xià)几点：首(shǒu)先(xiān)，美(měi)国硅(guī)谷(gǔ)银行倒(dào)闭消(xiāo)息在(zài)资(zī)本市场持续发酵，导致了(le)原油(yóu)以及美豆等大宗商品价格下跌，引领(lǐng)国(guó)内豆(dòu)粕价(jià)格下(xià)挫(cuò)；其次，国内现货供应相对充裕，由于加工(gōng)利(lì)润尚可，加之巴西大豆丰产上市，近几个月国(guó)内大豆到港量趋于(yú)增加，同时由于下(xià)游提货消极，油厂豆粕不断累库，部分油厂甚至出现胀库现象，导致豆粕现货(huò)跌幅(fú)过大；最后，需(xū)求端低(dī)迷(mí)不振，由于(yú)春节(jié)前(qián)养殖产(chǎn)品集(jí)中出栏，春(chūn)节后一(yī)段时(shí)间(jiān)一般是豆粕需(xū)求淡季，而今(jīn)年由(yóu)于生猪价格持续下行，养殖业(yè)复产积极性不高(gāo)，加(jiā)之非洲(zhōu)猪瘟疫情偶(ǒu)发，使得(dé)豆(dòu)粕需(xū)求更(gèng)是雪上加(jiā)霜，油厂(chǎng)豆粕(pò)成交和(hé)提货量处于偏低(dī)水平(píng)。

　　关于报告期内基金投(tóu)资(zī)策略和运作分析，国投瑞银基金表(biǎo)示(shì)，一季(jì)度白银在初期两个月处于振荡(dàng)调整，在(zài)三(sān)月份又很快反弹(dàn)至年初位置。黄金较白(bái)银表(biǎo)现更为强(qiáng)势，金银比价(jià)有所抬升。前期走(zǒu)势主要受制于白银(yín)工(gōng)业属性及美联储加息预期升温影响，白银表现出更高的波动性(xìng)。后期则主要是欧美银行业(yè)出现流动性(xìng)危机，导(dǎo)致避险情绪(xù)高涨，也大(dà)幅降低了市(shì)场(chǎng)对于美(měi)联(lián)储的加息预期(qī)。

　　国投(tóu)瑞银(yín)基(jī)金认(rèn)为，美(měi)联储货币政策调整节奏与经济衰退担忧继续主导(dǎo)贵金属行情，同时也需关注突发地缘政治、金融体(tǐ)系的流动(dòng)性风险、新兴经济(jì)体债务(wù)风(fēng)险等(děng)黑天鹅事件的(de)影响。今(jīn)年以来，美(měi)联(lián)储已连(lián)续加息两次各25BP，加息步伐明(míng)显放缓，点阵(zhèn)图(tú)显示美联(lián)储今年(nián)或还有(yǒu)一次加(jiā)息。随着美国加息渐入尾声，而(ér)通(tōng)胀仍处于(yú)高位，宏观(guān)环境(jìng)对贵金(jīn)属(shǔ)相对有利，贵(guì)金属配置价值进(jìn)一步提升。考虑到白(bái)银的高弹性及(jí)金(jīn)银比(bǐ)价的相对高位，建议择机积极(jí)配置。

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