射频芯片领域(yù)面临变局(jú)，下游市场(chǎng)增速放缓叠加(jiā)进入竞争红海，海外巨头已开始(shǐ)寻求业务(wù)转型。

　　今日(rì)，射频芯(xīn)片厂商慧(huì)智微(wēi)正式在科创(chuàng)板(bǎn)上(shàng)市。公司股价开(kāi)盘破发，跌9.75％。截至收(shōu)盘，慧(huì)智(zhì)微报(bào)19.05元/股，较发行价跌去(qù)8.94％，目前(qián)总市值为85.2亿(yì)元(yuán)。

　　IPO前，慧智微(wēi)在一级(jí)市场受到资本热捧。据公司上市文件(jiàn)，慧智微(wēi)于2018年末(mò)开(kāi)始进(jìn)入(rù)融资快(kuài)车道，先后(hòu)引(yǐn)入了华兴资(zī)本、元禾璞华(huá)、大(dà)基金二(èr)期、红杉中国、IDG资本、光速中(zhōng)国(guó)以及金沙江创投等一系列(liè)外部机构股(gǔ)东。截至上市前，大(dà)基金二期、广(guǎng)发信(xìn)德(dé)以及金沙江创投为持股达5％以上的外(wài)部机(jī)构股(gǔ)东，持股比例(lì)分别为6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　值(zhí)得一提的(de)是，与慧智微产品(pǐn)结构(gòu)相似的唯(wéi)捷创芯，上市首日也走出了破发(fā)的行情，该公司股价于去年下半年触底回升，但(dàn)截至(zhì)今日收盘(pán)股价(jià)仍(réng)略低(dī)于发行价(jià)。

　　二(èr)级市场遇冷背后，是(shì)射频领域正面临变(biàn)局。目前，正射频需求走向疲软。Yole数据显示，由于(yú)智能手机增速放缓(huǎn)以(yǐ)及5G普及潜力有(yǒu)限等因素影响，预计到2028年射(shè)频前端市场年复(fù)合(hé)增长率(lǜ)约(yuē)为5.8％。博(bó)通、Skyworksi以及Qorvo等多家(jiā)全(quán)球射频芯(xīn)片巨头，近年来也在响(xiǎng)应市场变化谋求射频(pín)芯片业务以(yǐ)外的转型。

　　《科创板日报》记者注意到，当前(qián)，射频领域仍(réng)有(yǒu)飞骧科技(jì)、康希通信等公司正排队IPO。

　　▌引入大基金二期等(děng)多个知名资(zī)方

　　公开(kāi)资料显示(shì)，慧智微(wēi)成立于(yú)2011年，主(zhǔ)营业务为射(shè)频前端芯片(piàn)及模组的研(yán)发、设计和销(xiāo)售，下游应用领域主要包括智(zhì)能手机以及(jí)物(wù)联网，客户包(bāo)括(kuò)三星、OPPO等智能手机品牌，闻泰科技等移动终端设备(bèi)ODM厂商，以及移远(yuǎn)通信等(děng)无(wú)线通信模(mó)组厂商。

　　据招股(gǔ)书(shū)，2020-2022年(nián)，公(gōng)司分别实现营业收入2.07亿元、5.14亿元以及3.57亿元(yuán)；公司当(dāng)前仍处于(yú)亏(kuī)损(sǔn)状态(tài)，净(jìng)亏损(sǔn)额分别为9619.15万元(yuán)、3.18亿(yì)元以及3.05亿元。

　　对于公司亏损持续的原因(yīn)，慧(huì)智微在招股(gǔ)文(wén)件中称(chēng)，是由于持续(xù)进行高(gāo)额研发(fā)投入；下(xià)游客户(hù)集中(zhōng)且具有产品验证周(zhōu)期，尚未形(xíng)成(chéng)规模效应；市场竞争激烈，叠(dié)加(jiā)下(xià)游(yóu)去库存周期影响(xiǎng)，公(gōng)司(sī)产品毛利空间受(shòu)挤压。

　　研(yán)发投入(rù)方(fāng)面(miàn)，近(jìn)三年(nián)的总额分别为7588.54万元、1.16亿元以及1.85亿(yì)元，占营收比例分别为(wèi)36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方面，近三年(nián)公(gōng)司的综合毛利率分别为6.69％、16.19以(yǐ)及17.97％，远低于同行(xíng)业(yè)头部卓(zhuó)胜微(wēi)50％左(zuǒ)右的毛利(lì)率水平(píng)，也不及和慧智微产品结构更(gèng)接近的(de)唯(wéi)捷创芯，后者毛(máo)利率为30％上下。

　　在自(zì)身造血能力不足(zú)，但仍要(yào)抓紧扩大规模的情(qíng)况下，慧智微(wēi)开(kāi)启了(le)对外融资之(zhī)路。公开信息显示，公司于(yú)2018年末开始进入融资快(kuài)车道，尤其是冲刺IPO前的2021年(nián)，其在一年(nián)内完成了三轮融资，众(zhòng)多(duō)知名资方，包(bāo)括大基金二期、元禾(hé)璞华(huá)、红(hóng)杉(shān)中国、IDG等也是(shì)在(zài)这一阶段对慧智微(wēi)进入了(le)慧智(zhì)微的(de)股东序列。

　　据招股(gǔ)书，截至(zhì)IPO前，大基金二期(qī)、广发信德(dé)以及(jí)金沙江创投为持股达5％以(yǐ)上的外部(bù)机构股东，持股比例分别为6.54％、6.47％以(yǐ)及5.65％。

　　财联社创投通-执中数据显示，从当(dāng)前的(de)股价情况(kuàng)看，大基金二期在投资慧智微的近两年时间里，实现了近2.5倍的(de)账面回报，而较大基金二(èr)期晚3个月进入、并(bìng)在后一轮持续加注的(de)红杉(shān)中(zhōng)国，平(píng)均持(chí)股成本增至13.78元/股，当(dāng)前(qián)实现账面回报1.38倍(bèi)。

　　▌射频芯片领域面(miàn)临变局

　　慧智微招股(gǔ)书显示，公司(sī)目前有超过(guò)接近67％的收入来自于手机领域。当前，智(zhì)能(néng)手机(jī)出货量的大幅下降，已经对慧智微的业绩(jì)造成了冲(chōng)击，而(ér)市场对智能(néng)手机未来(lái)增(zēng)速持续放(fàng)缓的(de)预期，也让资本市(shì)场对包(bāo)括慧智微在内(nèi)的射频芯片厂(chǎng)商(shāng)做出(chū)了重新思考。

　　根据Yole的数据，2021年射频前(qián)端的市场为190亿美元以上，2022年由于手机市(shì)场(chǎng)的下滑，射频前(qián)端市场(chǎng)规模与2021年的市(shì)场相(xiāng)差无几。而接下来，由(yóu)于智能手(shǒu)机(jī)的温(wēn)和增长(zhǎng)以(yǐ)及5G普及的潜(qián)力(lì)有(yǒu)限，预计到(dào)2028年(nián)射频前端的市场年复合增长率约为(wèi)5.8％，将(jiān三角形的边长公式小学，等边三角形的边长公式g)达到269亿(yì)美元。

　　与慧智微有着(zhe)相似产品结构，同样在IPO前获豪华股东突(tū)击入股(gǔ)的射(shè)频龙(lóng)头唯捷创芯，在去(qù)年4月科创板上(shàng)市时(shí)，三角形的边长公式小学，等边三角形的边长公式也遭(zāo)遇了破发的行情，上市首日跌36％。尽(jǐn)管在去(qù)年10月跌(diē)至30元(yuán)每股的价格后止跌回(huí)升(shēng)，但截至今日收盘(pán)，唯捷创(chuàng)芯股价仍低(dī)于66.6元/股的发(fā)行价，报61.19元/股(gǔ)。

　　近几年，全(quán)球多家射频芯片领域的巨(jù)头(tóu)厂商都在谋求转型(xíng)，拓展(zhǎn)射频以外(wài)的业务领域。以Qorvo为例，除了原(yuán)有(yǒu)的射频(pín)芯(xīn)片外，其还增加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品(pǐn)，下(xià)游(yóu)触角延(yán)伸至汽车、物联网、电源等(děng)领域。

　　国内方面，射频领(lǐng)域(yù)正呈现出一(yī)片红海的竞争格局，由于入(rù)局者众(zhòng)，且产品仍集中在中低端(duān)市场，各射(shè)频芯(xīn)片厂商只能(néng)再卷价格，进一步压低了自身的利润空(kōng)间。

　　射频厂商三伍(wǔ)微电子创(chuàng)始人钟林此前(qián)曾表示，国产射频前端(duān)芯(xīn)片杀价已经无(wú)底(dǐ)线，而预(yù)计未来每个射频细分赛道(dào)还会(huì)有更多竞争(zhēng)者进入，往后三年射频芯(xīn)片厂商将面临更大的(de)生存和竞争压力。

　　目前，一级市场对射频(pín)芯片(piàn)厂(chǎng)商的关(guān)注亦有所下降，截至目前(qián)，今年共(gòng)有9家射频芯片(piàn)厂商(shāng)宣布完成融资，而在2021年上半年，这个数据是近(jìn)50家，且投资机构涵盖了投资机构涵(hán)盖(gài)了中金资(zī)本、红杉(shān)资本中国、小米长江产业基金、深创投等知名(míng)机构。

　　当(dāng)前，射频领域仍有飞骧科(kē)技、康希通(tōng)信(xìn)等公(gōng)司正(zhèng)排队IPO。

　　慧智微在招(zhāo)股书中表(biǎo)示，本次IPO募得资金将用于芯片测设中心建设(shè)、总部基地及上海(hǎi)和广州研(yán)发中(zhōng)心建(jiàn)设以及补充流动资金。具体战略规(guī)划方面，其(qí)表示(shì)将巩固在5G射频前(qián)端(duān)领域取得的市场(chǎng)地位(wèi)，增(zēng)加头(tóu)部客户的市场(chǎng)份额；技术上(shàng)跟进射(shè)频(pín)前端技术(shù)迭(dié)代，优化可重构技(jì)术框(kuāng)架在在 3GHz~6GHz 的(de) 5G 新频段的应用；产品上加大对上游(yóu)滤波器、多工器的产业链布局，拓展 L-PAMiD 等更(gèng)高门槛(kǎn)的产品(pǐn)系列。

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