银行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美(měi)股(gǔ)开盘不久，第一(yī)共和(hé)银(yín)行(xíng)盘(pán)中跌幅(fú)一度扩大至(zhì)超过(guò)40％，经历至少五次停牌，股价(jià)再刷(shuā)新历史新低，市(shì)值一度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融(róng)时报》报道，知情人士(shì)说，几个星期以来(lái)，第一共和银行(xíng)已在为(wèi)其部分业(yè)务寻找买(mǎi)家，但(dàn)潜在(zài)的(de)收购(gòu)方担心承担过多(duō)风险。目(mù)前可能的解决方(fāng)案是，向(xiàng)近期曾为第(dì)一共和银行注资300亿美元的(de)大型银行寻求帮助，或(huò)者由美国联邦存款(kuǎn)保险公司接管该(gāi)银行，并为所有存款提供政府(fǔ)担保(bǎo)。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报道(dào)，白宫或美国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记(jì)者(zhě)和市场(chǎng)新闻分(fēn)析师David Faber说，他目(mù)前(qián)不知道这(zhè)家银行(xíng)能否在未(wèi)来的日子继续(xù)经(jīng)营下去蜜蜡哪里产的最好，中国蜜蜡产地哪里的最好的，也不(bù)知道(dào)联邦存款保(bǎo)险公司是否会对此(cǐ)家银行发表“破产(chǎn)声明(míng)”。但他说(shuō)：“解决方案（可能(néng)是联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司的接管(guǎn)）目前正变得越来越有可能，因(yīn)为第一共和银行找到买家的(de)机(jī)会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美(měi)、布(bù)两油日内跌(diē)幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管(guǎn)此前API报(bào)告显示美国上周(zhōu)原油库(kù)存降幅(fú)大于预期，由(yóu)于市场消(xiāo)化了疲弱的美国经济数据(jù)，对美国(guó)经济衰退(tuì)的(de)担忧(yōu)增加，油价(jià)周三(sān)延续前一交易(yì)日的跌势(shì)，目前已经抹去(qù)了(le)自欧佩克+4月初(chū)宣布进一(yī)步减产以来(lái)的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和(hé)银行收跌近30％再创(chuàng)历史新低(dī)，最新报道(dào)称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下(xià)调该行评级(jí)，将限(xiàn)制第一共和银(yín)行从美联储取得融(róng)资的(de)渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶(tǒng)；布伦特(tè)6月原油期货(huò)收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了(le)自OPEC+本月初因需求(qiú)低(dī)迷而减产(chǎn)带(dài)来(lái)的价格涨(zhǎng)幅。

　　美(měi)联储(chǔ)5月加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美(měi)联储5月的(de)加(jiā)息(xī)路径变得“扑(pū)朔迷(mí)离”。一边是仍然高企的(de)通胀，一(yī)边是银行系(xì)统危机以及由此(cǐ)扩大(dà)的经济(jì)衰退阴霾，美联储(chǔ)会如何选择，无疑是市(shì)场最引人(r蜜蜡哪里产的最好，中国蜜蜡产地哪里的最好的én)瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期(qī蜜蜡哪里产的最好，中国蜜蜡产地哪里的最好的)货研究(jiū)所(suǒ)副总经理程小勇看来，对于(yú)美联储(chǔ)货币政策，大概率(lǜ)还是维(wéi)持加息(xī)的大(dà)方向，只不过加息(xī)力度会维(wéi)持25个(gè)基点，不会像去(qù)年(nián)那样(yàng)以50个基点的大力度加(jiā)息(xī)。

　　“首(shǒu)先，考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)美国通(tōng)胀具有(yǒu)很强(qiáng)的粘(zhān)性，当前核心通胀(zhàng)增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点(diǎn)仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月(yuè)住房租金(jīn)价格(gé)指数(shù)增速高(gāo)达(dá)8.3％。其次，尽管高(gāo)利(lì)率和美国银行业危(wēi)机引发了经济减(jiǎn)速，但是据我(wǒ)们(men)测(cè)算当(dāng)前美国私人部门资产负债(zhài)表受(shòu)冲击的影响大约将在(zài)三、四(sì)季度出现(xiàn)，短期经济(jì)减速不(bù)至于引发美联储货(huò)币政策转向(xiàng)。从(cóng)历史上美(měi)联储(chǔ)加息的经验(yàn)来看，高通(tōng)胀下(xià)的美联(lián)储(chǔ)加息(xī)并不会因经济减(jiǎn)速而(ér)转(zhuǎn)向。此(cǐ)外，美国(guó)地区(qū)银行担忧引发银行股(gǔ)大(dà)跌，但由于当前美国(guó)商(shāng)业银行危机主要是资产负责错配，并非(fēi)如(rú)2007年次贷危机时(shí)那样(yàng)的产(chǎn)品层层(céng)嵌套和加杠杆(gān)导致危机爆发时过渡(dù)去杠杆，金融市场系统性风(fēng)险(xiǎn)暂难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天(tiān)成期货(huò)研(yán)究院首席宏观分析(xī)师赵(zhào)旭初同样认为，由美国银(yín)行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较(jiào)小(xiǎo)的，基于(yú)此(cǐ)，美联储也不会(huì)轻易改变“显著控(kòng)制通胀(zhàng)”的目标(biāo)。“从硅(guī)谷(gǔ)银行的事件(jiàn)来看，政策部(bù)门(mén)应对危机(jī)的速度(dù)和(hé)积极性(xìng)非(fēi)常高，在这种形式下，去押(yā)注系统性风险发(fā)生(shēng)概(gài)率比较低的。对于通(tōng)胀率，当前市场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市(shì)场认(rèn)为有一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几乎失(shī)控(kòng)的风(fēng)险(xiǎn)，如金融机构或者(zhě)非金融(róng)企业大面积的‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀(zhàng)水平预测(cè)下，美联储是不会在7月份就(jiù)去做降息操(cāo)作的。”他说(shuō)。

　　据(jù)外媒报道，对于美(měi)国通胀将从几十年来(lái)的最高水平(píng)进一步回落多少这一争论(lùn)，全球知名(míng)机构的基金经理(lǐ)们也开(kāi)始产生分歧。其中，一方是安联(lián)环球投资和西部(bù)信托等公司(sī)认为，美联储和(hé)其他央行(xíng)将在加息方面取得胜利，即使这意味着继续加息、控制通(tōng)胀到2％的目标可能会(huì)让经(jīng)济陷(xiàn)入衰退。而另(lìng)一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘性(xìng)极强(qiáng)的(de)通胀(zhàng)，美联储和(hé)其(qí)他央行的政策制(zhì)定(dìng)者是否真的愿意冒(mào)让数百万(wàn)人失业的风险，换句(jù)话(huà)说(shuō)，央行们最终可能不得不做出(chū)妥协，容(róng)忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美国消费者信(xìn)心指数降至(zhì)了101.3，为去年7月以来最低水平。对(duì)此(cǐ)，程小勇表示，从美国居民消(xiāo)费来看，高利率和银行业信贷收紧导致(zhì)消费者(zhě)信心指数下降(jiàng)，消(xiāo)费支(zhī)出增速放缓是确定性事(shì)件，说明未来美国经济继续减速(sù)也是大概率事件。然而，由于美国居(jū)民消费(fèi)支出增(zēng)速(sù)虽然在下滑，但在2月(yuè)还(hái)是维持(chí)正增长，使得市场避(bì)险情绪(xù)短期(qī)虽有升温，但不(bù)至于出(chū)发市场系(xì)统性泡(pào)沫(mò)，通过贵金属温和反弹也(yě)可以(yǐ)验证这一点。不过，随着美国(guó)居民利(lì)息支出占可支配(pèi)收入的比(bǐ)例越来越高，未来并(bìng)不排除(chú)由(yóu)于经济(jì)严重减速(sù)加快导(dǎo)致大规模恐慌再现(xiàn)的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下(xià)降和(hé)最(zuì)近的美国居(jū)民部门(mén)信用卡违约率上升是相匹(pǐ)配的，在高通胀高利(lì)率经济下行的环境下(xià)，居(jū)民部门的资产(chǎn)负(fù)债表和收入状(zhuàng)况边际上(shàng)会有恶化也是情理之中；但美(měi)国(guó)居(jū)民部门已经经过了十(shí)年的去杠杆(gān)，本身(shēn)资产负债(zhài)处于一个(gè)相对健康的状况，这也是为何(hé)即(jí)便消费信心在(zài)恶化，即便(biàn)银行利率在(zài)飙升，美(měi)国居(jū)民部门的(de)消费贷(dài)款仍然在继(jì)续扩张，这显示着美国居(jū)民部门的需(xū)求仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭初(chū)表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市场避险情绪的催化有两(liǎng)方面的背景，一(yī)是(shì)按照历史(shǐ)经验看，海外加息(xī)结(jié)束到降息之间就是一个容易出风险的(de)时间段；二是能够激发(fā)风(fēng)险偏好的中国这边的复(fù)苏环比高点已经(jīng)看到，同比高点接近看到，在(zài)中国没有(yǒu)更多刺激政(zhèng)策的情况下，市场对全球经济(jì)的预期想要进(jìn)一(yī)步(bù)边际(jì)改(gǎi)善(shàn)是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日A股的主线题材(cái)下跌与海外银行业危机(jī)共振成为了(le)一(yī)个激发避(bì)险情绪(xù)升(shēng)级的导火索。”赵旭初认(rèn)为，今(jīn)年(nián)大的宏(hóng)观(guān)周(zhōu)期和(hé)前(qián)几年(nián)有所不(bù)同，国(guó)内和(hé)海外出现明显的周期背离，且海外的(de)政(zhèng)策部门应(yīng)对危(wēi)机的速度又很快，所(suǒ)以(yǐ)不至于出现单(dān)边的持续性共(gòng)振，这就导致(zhì)各(gè)类风险资产难以出现(xiàn)大幅度的流畅单边行情，比较合适的(de)操作思路应该(gāi)是“在下跌(diē)时(shí)不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色(sè)金(jīn)属(shǔ)全线下(xià)行

　　在宏观(guān)环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日(rì)的有色金属板块(kuài)全面下行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝(lǚ)主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌(xīn)主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研(yán)究所(suǒ)有色(sè)金属研究总监展大鹏(péng)表示，整体来(lái)看，有色(sè)金属(shǔ)的全面下(xià)行有两个利空背景和一(yī)个触(chù)发因素，一是临近美(měi)联储5月份议息会(huì)议，加息25个基(jī)点的概率升至高位，市场(chǎng)表现出谨慎情绪；二是(shì)面临国内五一假期，资金提前流出规避不(bù)确定性风险；三是(shì)前一晚欧美银行季报再爆利空，引发市场对银行业危机蔓(màn)延(yán)的担忧(yōu)，避险情绪(xù)骤(zhòu)然升温，美(měi)股大幅下挫(cuò)，美元指数快速(sù)回升，成(chéng)为有(yǒu)色板块全面(miàn)下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情绪对(duì)市场(chǎng)的扰动较(jiào)大。市场一直在衰退论(lùn)和加息(xī)预期之间摇摆不定。一(yī)方面对银行业和全(quán)球经(jīng)济(jì)前景感到(dào)担忧(yōu)，担心陷(xiàn)入衰(shuāi)退，衰退论升(shēng)温(wēn)又会(huì)使得加(jiā)息(xī)预期降(jiàng)低。加息(xī)预期降低后又不得不面对高(gāo)企(qǐ)的(de)通(tōng)胀(zhàng)数据(jù)，美(měi)联储喊话加息不应停止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时期货有色金(jīn)属分析师何燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之(zhī)前看多需求修复(fù)的情绪慢慢平复，也使得价格下跌(diē)。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为代表的大部(bù)分品种(zhǒng)还(hái)在区(qū)间运行(xíng)，除(chú)了锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二(èr)季度是(shì)有(yǒu)色金属(shǔ)的传统(tǒng)旺(wàng)季，4月的开局延续了需求的强预期(qī)，有色一(yī)度出现(xiàn)触底(dǐ)反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市(shì)场却出现不一样的声音。一(yī)是精炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝材加(jiā)工(gōng)和镀锌板等行业(yè)样(yàng)本(běn)企业(yè)开(kāi)工率却出现接(jiē)连下降，社会库(kù)存虽然持续去化(huà)，但速度较3月份明(míng)显(xiǎn)放缓(huǎn)；二是部分下游加(jiā)工企(qǐ)业订单(dān)难以(yǐ)为继，且产成品库存较往年出现小幅(fú)累积，这(zhè)也(yě)就意味着之前的(de)“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工透(tòu)支了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对(duì)铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环(huán)境并(bìng)不支持价格高走，同时国内(nèi)劳动节(jié)假期即(jí)将到(dào)来，资(zī)金从有色市场流出规避不确定(dìng)性风险，价格(gé)出现回调并不意(yì)外，昨(zuó)日有色价格快速回落(luò)也(yě)是近段时间对(duì)利空因素的集中体(tǐ)现，节(jié)前宜(yí)谨(jǐn)慎。”展大鹏表(biǎo)示(shì)，不过，5月中(zhōng)上(shàng)旬延(yán)续旺季下，需求不会大幅走弱(ruò)，因此(cǐ)若价格(gé)在节前持(chí)续表现偏弱(ruò)，下(xià)游企业可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具(jù)体的(de)行业数据来看(kàn)，下(xià)游需(xū)求无疑(yí)是在慢慢复(fù)苏的。如(rú)房屋(wū)竣工面积(jī)19422万(wàn)平(píng)方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近(jìn)几周出现了高位停滞，没(méi)有进一步(bù)的增长(zhǎng)，可能和旺季慢(màn)慢过去也有关系。此(cǐ)外，4月的总体预测值普(pǔ)遍也没有高(gāo)于3月，虽(suī)然下(xià)降(jiàng)数值也不大(dà)，但也没能有力提振(zhèn)需求。不过，何燕艳表示，价格(gé)一旦大跌到(dào)目前的状态，现货(huò)上面买盘(pán)又会(huì)出现，错综复杂之下走势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场预期过于一致(zhì)，主流观点认为加息已近尾声，最坏的时候已经过去，但今年可(kě)能不会降息。我们要警惕这种(zhǒng)市场(chǎng)过于一致的情况。因为美(měi)通胀高位(wèi)持续，美联储的结果(guǒ)导向很可能使得加(jiā)息时间或者幅度超预期，这样市场就会有超预期的下跌。最主要(yào)的是，有(yǒu)色板块多数品种(zhǒng)供应增加总体比(bǐ)较确(què)定的，需求跟不上供(gōng)应的(de)增速，整个周期是向下而不(bù)是向(xiàng)上。因此，我(wǒ)对整个板块(kuài)还是持中线偏(piān)空思路，投资者(zhě)可(kě)以用振荡的策略去操(cāo)作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对(duì)未来的预期(qī)，更多的是反映市场(chǎng)对未来一个(gè)季度、半年度(dù)甚至更(gèng)长(zhǎng)时间的(de)需求预期，展大鹏(péng)认为(wèi)，其(qí)对有(yǒu)色板块的短期(qī)或(huò)短线影响(xiǎng)并不(bù)显著，短期可关注供求现状与价格趋势(shì)的关(guān)系以及可能突发的风险事件上。“对有色而言，投资者(zhě)更多担心的是在(zài)多空分(fēn)歧的位(wèi)置和时间节点突(tū)发未知(zhī)的风险事件，从而放(fàng)大了价格(gé)短(duǎn)线的波动性，带来(lái)持仓管理的压(yā)力(lì)。”他说。

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