自2022年底以来，A股市场一改颓(tuí)势，展现出积极回(huí)暖的(de)画风，半导体、AI、中特估等主(zhǔ)题层出(chū)不穷(qióng)，基金经理也随之调仓换股(gǔ)，成为市场关注焦点(diǎn)。而公募基金2023年一季报的披露，将(jiāng)明(míng)星基金经理们近期投资动向(xiàng)逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城等基金披(pī)露旗下基金的2023年一季报，张坤、刘格菘(sōng)、陈皓、朱(zhū)少(shǎo)醒、刘(liú)彦春等一季(jì)度投资情况出炉(lú)。

　　仓位往(wǎng)往代(dài)表了(le)基(jī)金经理对后市的基本看法(fǎ)。多(duō)数明星基金经理在一(yī)季度仍保持(chí)90％以(yǐ)上(shàng)的高(gāo)仓位运(yùn)作，仍坚持了自己的投资风格(gé)和思(sī)路。

　　不少人(rén)士看(kàn)好后市，如刘彦(yàn)春(chūn)表示对全年(nián)股(gǔ)票市场(chǎng)有信心，未来将继续保(bǎo)持较高仓位(wèi)运作，更多在顺周期(qī)行业中寻(xún)找投资机会(huì)。刘(liú)格菘也对市场(chǎng)2023年二季度(dù)的表现持乐观的态(tài)度，随着公司季度业绩逐渐披露，市(shì)场权重倾(qīng)向(xiàng)也会逐(zhú)渐从逻辑(jí)演绎展望(wàng)转向(xiàng)扎实(shí)基(jī)本面(miàn)验证，预(yù)计更注重基本面和估值(zhí)的匹配(pèi)度(dù)。

　　值(zhí)得(dé)一(yī)提的是，陈皓在一季报也(yě)用相当大的(de)篇幅谈了他对一季(jì)度(dù)热门的AI板块的看(kàn)法。他(tā)认可(kě)AI（人工智能）很(hěn)可(kě)能(néng)是一次全新的技术(shù)革命，但直(zhí)言客(kè)观上(shàng)当下的(de)研(yán)究认知(zhī)还不具备对相(xiāng)关标的的定价能力，尤其(qí)当这些个(gè)股快速上(shàng)涨后，选(xuǎn)择(zé)暂时“以静制动”，等待胜率(lǜ)和(hé)赔(péi)率更(gèng)高的(de)投资时(shí)机出现。

　　张(zhāng)坤继续维持高(gāo)仓位运作

　　被称为(wèi)“坤坤”的张坤是最受(shòu)基(jī)民关注的基金经理，他是国内首位千亿级主动权(quán)益基(jī)金经理，手握(wò)巨资让他(tā)分量十足。

　　从基金君整理(lǐ)表(biǎo)格来看，相较去年底，张坤所管(guǎn)理的4只基(jī)金在今年一(yī)季度仓位(wèi)基(jī)本都(dōu)维持高(gāo)仓位运(yùn)作，多只(zhǐ)基金一季度(dù)末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张(zhāng)坤管理的四只(zhǐ)基金(jīn)中规模最大的一只——易方达(dá)蓝(lán)筹精选，由去年末的股票(piào)市值占基(jī)金净值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报(bào)中也写道，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)基金在一季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管(guǎn)理(lǐ)的(de)易方达(dá)优质精选、易方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)在一季(jì)度末的仓位在(zài)94％以(yǐ)上。不过，易方达(dá)优质(zhì)企业三年持有一季(jì)度仓位为92.82％，相较(jiào)去年(nián)底的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤(kūn)一直保持了一定水(shuǐ)平的港股仓(cāng)位，一(yī)季度(dù)末所(suǒ)管理的4只基金(jīn)基本维持(chí)和去年底的差(chà)不多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较(jiào)大的是易方达亚洲精选，一季(jì)度末(mò)该基金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度配置(zhì)港股 和(hé)美股的比例为65.64％、28.68％，进行了(le)明显(xiǎn)的调整。

　　而(ér)张坤在易方(fāng)达亚洲精选中也写道，在一季度股(gǔ)票仓(cāng)位(wèi)基本稳定，对结(jié)构进行了调整，增加了科(kē)技等行业的配置(zhì)，降低了(le)金融等行业的配(pèi)置(zhì)，另外，在区域(yù)分布上配置的(de)更加均衡。个股方面，仍然持有商业模式出色、行业(yè)格局清晰、竞争力(lì)强的(de)优(yōu)质公(gōng)司。

　　一(yī)季度增配消(xiāo)费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持(chí)腾讯控(kòng)股

　　张坤(kūn)在(zài)投资上颇(pǒ)有定力，经(jīng)常在季报(bào)中谈(tán)及(jí)，投资者需要时(shí)刻(kè)保持一种克制而理性(xìng)的心理(lǐ)状(zhuàng)态，不需(xū)要大量的行动，而(ér)是极大的耐心，坚持投资原则，等到机会时全力出击。他一直保持着偏低换手(shǒu)率，一季报的重仓股也基(jī)本保持稳定，只是在(zài)结(jié)构上(shàng)进行调整。

　　从易方达蓝筹精选(xuǎn)一季度末持仓上(shàng)看，前(qián)十大重仓(cāng)股变化不大，贵州茅台(tái)再次成为(wèi)该基金的第一大重仓(cāng)股，泸州老(lǎo)窖、腾(téng)讯(xùn)控股成为其(qí)第二、第三大重丬这个偏旁读什么 小说，丬这个偏旁读什么字仓(cāng)股，而在去(qù)年(nián)末，该基(jī)金前(qián)三大重仓股依次是腾讯控股(gǔ)、五粮液、洋河股份。

　　张(zhāng)坤(kūn)也(yě)在季报(bào)中写道，一季度股票仓位基本稳定，对结构(gòu)进行了调整，增加了消费等行业的配置，降(jiàng)低了(le)金融(róng)等行(xíng)业的(de)配(pèi)置。、

　　去年11月以来港(gǎng)股市场的(de)大反弹，张坤明显进行(xíng)了调整，减持了跟腾(téng)讯控股(gǔ)和香(xiāng)港交易所(suǒ)，而增加(jiā)了美团-W、中国海洋石(shí)油。其中，相较去年(nián)底，中(zhōng)国(guó)海洋石油新进(jìn)前十大重仓股之列，而药明生物退出前十大重仓股之列。

　　目前(qián)看，易(yì)方达蓝(lán)筹精选和易方(fāng)达(dá)优质企业三年持(chí)有的头号重仓股为贵州(zhōu)茅台，但是(shì)易方(fāng)达(dá)亚洲精选和易方达优质精选(xuǎn)的头号重仓股仍为腾讯(xùn)控(kòng)股。去年底这四(sì)只基金的头(tóu)号重(zhòng)仓股均(jūn)为腾讯(xùn)控股。

　　而虽然一(yī)季(jì)度末腾讯(xùn)控(kòng)股仍是(shì)易(yì)方达(dá)优质(zhì)精选的第一大重仓股，但相(xiāng)较(jiào)去年底已经进行了减持，同样减(jiǎn)持的还有港(gǎng)交所，这(zhè)只个股已经推出了(le)前十大重仓股之列。而美(měi)团新进(jìn)其前十大(dà)重仓股(gǔ)之列。

　　一季度规模(mó)小幅提升(shēng)

　　总(zǒng)规模(mó)逼(bī)近900亿(yì)

　　张坤(kūn)曾是行(xíng)业内首位主动权益基金管理规模超过千亿的基金经(jīng)理(lǐ)，但近两年A股市场震荡(dàng)，所管理规模(mó)所(suǒ)缩水。一季度末他所管理规(guī)模基本和去年(nián)底持平，整体规模逼(bī)近900亿。

　　截(jié)至2023年一季(jì)度末，易方达张坤管理(lǐ)的4只基(jī)金合计(jì)总规模达到889.42亿元，相比(bǐ)三季度末减少了(le)4.92亿(yì)元。

　　具体(tǐ)来(lái)看(kàn)，一(yī)季(jì)度(dù)末(mò)，易方达蓝筹精选、易方达优质精选、易方达(dá)优势(shì)企业三(sān)年(nián)、易(yì)方达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)股票(piào)的(de)规模分别为(wèi)562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值(zhí)得一提的是，易方达蓝筹精选在今年一季(jì)度规模缩水8.66亿元(yuán)，目(mù)前(qián)仍以562.09亿元的规模(mó)，位居基(jī)金行业“巨无(wú)霸”的主动权益基金。

　　选择一条可积累的(de) “很长(zhǎng)的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是(shì)很重要的

　　张坤每次在季报中都会清晰写道自己的投资思路，这一次也不例(lì)外(wài)，值得投资者看一看。

　　张坤在季报中(zhōng)写到(dào)，基本面价(jià)值投(tóu)资很吸引人的(de)一(yī)点(diǎn)是，投资者(zhě)可以用(yòng)很长一段(duàn)时间来充分观(guān)察(chá)公司(sī)的发展(zhǎn)，等到它们用事实证明自己的成功和巨大的成长潜力之后(hòu)，再买入也不迟。

　　基本面价(jià)值投资的优势之一(yī)在于可积累(lèi)性。具体(tǐ)来(lái)说，积累体现在(zài)对基本面分(fēn)析(xī)方(fāng)法的理解和对具体(tǐ)行(xíng)业和企业(yè)的洞(dòng)察(chá)，所(suǒ)有这些都(dōu)使投资者未来更可能做出对具体投资标的内在价值(zhí)的准(zhǔn)确判(pàn)断(duàn)。

　　如果(guǒ)只是(shì)针对某一次投资，积累的重要性(xìng)可能并不显(xiǎn)著。但如果将(jiāng)投资贯(guàn)穿一(yī)生(shēng)，并将长期复合回报作为终级目标(biāo)，可积累性(xìng)就是这一目标的最重要保(bǎo)障，选(xuǎn)择一条可积累的 “很(hěn)长(zhǎng)的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的(de)。我们会参考(kǎo)全球产(chǎn)业(yè)升(shēng)级的(de)经验，持续做深入的研究积累，争取(qǔ)构建一个全面而(ér)尽(jǐn)量准确的坐(zuò)标系，希望能(néng)正确评估企业的竞争(zhēng)力(lì)并跨行业(yè)选出好的公司。识别出好公司是如此重(zhòng)要，因为(wèi)好公司不是(shì)好股票的唯一情形就是估值过(guò)高，在其(qí)他情形下，好公司都会(huì)给投资者带来长期可观的回报。

　　研究方(fāng)面，阅读企业的(de)定期(qī)报告并(bìng)对财(cái)务数据进(jìn)行系统(tǒng)整理和分(fēn)析，是(shì)理(lǐ)解企(qǐ)业(yè)基本面的核心手段之一(yī)。在(zài)定期报告中，企业的所有经营活动都会反映(yìng)在财务数(shù)据中(zhōng)，定(dìng)量的(de)数(shù)据可以用来检(jiǎn)验并修正调研中对企业形(xíng)成(chéng)的定性感知。如果能对一家公司过(guò)去和当(dāng)前(qián)的财务(wù)状况了如指(zhǐ)掌(zhǎng)，就更有(yǒu)可能(néng)正确评判这(zhè)家公司的未来价值。罗杰斯曾说过(guò)，你要阅读一切(qiè)。如果你对一家(jiā)公(gōng)司(sī)感兴趣，那(nà)就看看它的年报，你就(jiù)会超过华尔街98％的人(rén)。如(rú)果你阅读了年(nián)报中的(de)附注，你就会超过(guò)华尔街的所(suǒ)有(yǒu)人。

　　几乎任何成功的公司都经历过短期的经营业绩和股价的震(zhèn)荡，经历过市(shì)场(chǎng)先生(shēng)态度的冷暖，但(dàn)它(tā)们成(chéng)功的模式往往没(méi)有变化(huà)，通过深入的研(yán)究并抓住这(zhè)些关键的(de)因(yīn)素(sù)，是能够一路坚(jiān)持下来(lái)的(de)重要(yào)因素，也(yě)通常意(yì)味着长期可观(guān)的(de)收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏(fú)、储能、新能(néng)源(yuán)车(chē)

　　曾经作为一(yī)人包揽前三的(de)基金经理刘格(gé)菘(sōng)，其一举一动(dòng)颇受关注。

　　以(yǐ)刘(liú)格菘(sōng)管理的广发双擎升级为例，一季(jì)度末该(gāi)基金保持较高仓位运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的(de)94.14％略有下滑，但(dàn)基本是高(gāo)仓位(wèi)应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构并没(méi)有进行大幅度调整。数据(jù)显示，广发双擎升(shēng)级一季度末前五大重仓股分别为晶澳(ào)丬这个偏旁读什么 小说，丬这个偏旁读什么字科技、阳(yáng)光(guāng)电源、亿(yì)纬锂(lǐ)能、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股均出(chū)现在该基金去年(nián)四季度末的前十大(dà)重仓(cāng)股之列。

　　刘(liú)格菘在季报中写道(dào)，2023年一季度，表现较好的行业为新科技技术(shù)演绎预测中的相关行业(yè)，例(lì)如计算(suàn)机、传(chuán)媒、通(tōng)信。以光(guāng)伏、新能(néng)源、汽车等为代表的高端制造业资产经历了下跌。在海外金融风险担忧(yōu)、经济衰退的初始预期、国(guó)际关系不确定的情况下，叠(dié)加AIGC带来(lái)的较(jiào)热烈的应用(yòng)展望，资金分流可(kě)能是高端制造业相对表现不理想(xiǎng)的(de)原因(yīn)之一。

　　广(guǎng)发双擎升级(jí)基(jī)金的持仓结构并(bìng)没有进行大幅(fú)度的(de)调整，依然(rán)围绕已经(jīng)建(jiàn)立全(quán)球比较优势的(de)高(gāo)端制(zhì)造产(chǎn)业链布局。从重仓持股来(lái)看，该基金重点持仓的(de)光伏、储能、新能源(yuán)车方向(xiàng)。

　　和2022年四季度相(xiāng)比，刘(liú)格菘一季度的重(zhòng)仓股变化不大，仅(jǐn)晶科能源新(xīn)进(jìn)前十大(dà)重仓(cāng)股之列，而比亚(yà)迪退(tuì)出了前十大重仓(cāng)行列。

　　谈(tán)及后市(shì)，刘格菘对市场(chǎng)2023年二季度的表现(xiàn)持乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐(jiàn)披(pī)露，市场权重倾向(xiàng)也会逐渐从(cóng)逻辑演绎展望(wàng)转向扎实基本面验(yàn)证，预计更(gèng)注(zhù)重基(jī)本面和估值的(de)匹配度。对本基金重点持仓(cāng)的光(guāng)伏、储能、新能(néng)源车方向保持(chí)相(xiāng)对乐观，投资(zī)中相信基(jī)本面优秀和(hé)增(zēng)量价值积累的公司(sī)。经过调整，行(xíng)业(yè)估值水平已在历史低位，产(chǎn)业链的变化在市场定价中未被充分认知和体现。

　　就A股市(shì)场一季度的(de)阶段特(tè)点来说，当前市(shì)场的参与(yǔ)资金方(fāng)呈现复杂(zá)多样的趋(qū)势，收益预期的时间维度预期也呈现分化，因此短期内市场在主题逻辑的演绎(yì)幅度、转换速(sù)度(dù)都会可(kě)预见地加大(dà)。这对于投资(zī)人而言，在新信息的处理上提高(gāo)了(le)难度，短(duǎn)期内基本面估值匹配的压力(lì)也会(huì)比较(jiào)大。

　　陈(chén)皓：投资和(hé)人生一(yī)样，

　　一生(shēng)最重要的选择也(yě)就是三、五(wǔ)次

　　作为市场上(shàng)较为知名的(de)均衡性投资选手，陈皓一季度(dù)如何调(diào)整投资组合(hé)，如何展(zhǎn)望未来市(shì)场投资机会，也非(fēi)常(cháng)受到市场关注(zhù)。

　　陈皓在(zài)其管理的易方达新经济基金中回顾(gù)一季度市场行情时表示，一(yī)季(jì)度中国经(jīng)济整体温(wēn)和(hé)复苏，由于(yú)刚刚(gāng)经历(lì)疫情，居民(mín)消费(fèi)和企业投资的信心恢(huī)复会(huì)有一个过程(chéng)，因此短期(qī)持续加杠(gāng)杆的(de)动力不强(qiáng)，复(fù)苏力度(dù)相比市场乐观预期(qī)仍有一定差距。海外(wài)则维持滞(zhì)涨(zhǎng)格(gé)局(jú)，尽管3月以硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行(xíng)为代表的欧美(měi) 金融(róng)风波暂时平息，但也让投资者担(dān)心(xīn)这是(shì)否只是当下复(fù)杂(zá)环境下各(gè)种(zhǒng)危机的冰山一角。尤其4月初(chū)欧佩克+的减(jiǎn)产行(xíng)为进一步增强了(le)未来通胀的韧性，也让美联储在货币政(zhèng)策调整决策时(shí)愈加进(jìn)退两(liǎng)难。

　　亮点不(bù)多的(de)经济基本面遇(yù)到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动(dòng)内容生成）”和部分国企(qǐ)相关板块获(huò)得(dé)了边(biān)际资金的巨量涌入，机构短时间剧烈(liè)、集中的调仓行为，则进一步加剧了市场结构的分化(huà)。受益两大主题的TMT和建筑、石油石化等(děng)板块表现突出，而新(xīn)能源、金融地产等(děng)行(xíng)业则录得负收益。

　　谈及(jí)一(yī)季度投资操作时，陈皓称(chēng)，由于尚未发掘到基本面驱动的投资主线，本基金一季度操作(zuò)不多(duō)，主要包括行业上用医药替代(dài)了部分(fēn)白酒仓位，个股(gǔ)上则逆向增持了一些由于短(duǎn)期(qī)基本面一般或者机构调仓导(dǎo)致股价下跌，但长(zhǎng)期市值空(kōng)间(jiān)较大的中(zhōng)小盘个股。

　　从(cóng)前十(shí)大重仓股变(biàn)化上看，此(cǐ)前连续3个季度位列(liè)前(qián)五大(dà)重仓股(gǔ)之一的五粮液，在今(jīn)年一季度(dù)退出该基金前十(shí)大重仓股，宝信(xìn)软件取代五(wǔ)粮液，新进前(qián)五大重仓股。

　　作为一(yī)季度唯一一只(zhǐ)仍保留在前十大(dà)重仓股的贵州(zhōu)茅台也遭到陈皓(hào)减(jiǎn)持，对比上一(yī)个(gè)季(jì)度，陈(chén)皓在一季度减(jiǎn)持了6.8万股贵州茅台，环比减持(chí)幅度接(jiē)近30％，贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台也(yě)从(cóng)上一(yī)季度的第(dì)二大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股退(tuì)居第四大重仓(cāng)股。

　　其他前十(shí)大重仓股中，主(zhǔ)要(yào)供(gōng)应北(běi)斗关键器件的振芯科技(jì)、氟(fú)化工龙头中的(de)巨化股份、特钢龙头中的抚顺特(tè)钢，三只个股一(yī)季度(dù)新进(jìn)前十大重仓股(gǔ)。

　　除了五粮液之外(wài)，紫光国微、宁德(dé)时代也退出前十(shí)大(dà)重仓股。

　　陈皓在一季报(bào)也用相当(dāng)大的(de)篇幅谈(tán)了他(tā)对一季度热门的(de)AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人(rén)工智能）主题(tí)我们(men)也进行了(le)积极(jí)的研(yán)究，方向上非常认同其很可能(néng)是一(yī)次全新的技术(shù)革命，将极大提升全社会(huì)的(de)生产效(xiào)率，但客观(guān)上我们当(dāng)下的(de)研(yán)究认知还不具备(bèi)对相(xiāng)关标的的定价能力，尤其当(dāng)这些个股快速(sù)上涨后(hòu)，也不太(tài)符(fú)合(hé)我们“以(yǐ)相对合理的价格买入预期收益率(lǜ)更高的资产”这一投资理念，因此会选择暂(zàn)时“以静制动”，继续(xù)对产业(yè)和公司进行跟踪、研究以及(jí)再定价，等待(dài)胜率和(hé)赔率更(gèng)高的投资时机出(chū)现。

　　陈皓(hào)在(zài)一季报中(zhōng)还分(fēn)享(xiǎng)了(le)自己最新的投资感悟，他表示，相比(bǐ)资(zī)本(běn)市(shì)场即期涨(zhǎng)跌带来的多(duō)巴(bā)胺(àn)，我们更倾向于通(tōng)过深入研究获得超额(é)认知、并(bìng)最终映射到(dào)投(tóu)资上(shàng)来获得内啡肽(tài)。投资和人生(shēng)一样(yàng)，每天都可以做选择，但(dàn)终其一生(shēng)最重要的(de)其(qí)实也就(jiù)是那(nà)三(sān)、五次，我们平时的不断(duàn)学习、反(fǎn)思、进化，努力追寻(xún)的正是在每一次(cì)关键选择时将胜率再(zài)提升一点点。

　　展望二(èr)季(jì)度，陈(chén)皓认为，“一些积极因素正在酝酿(niàng)或发酵，我们重启(qǐ)了(le)与世界的链(liàn)接，中国在中(zhōng)东、南美等新兴市(shì)场获得了更多实质性认同的(de)声(shēng)音和举(jǔ)动(dòng)；国内主要(yào)城(chéng)市(shì)的(de)一二手房销售持续(xù)恢复，部分行业已经进入(rù)库存周期的尾段，我们可能(néng)真的只需(xū)要一点点信心，就能扭转(zhuǎn)困局，将经济带入正循环。一如当下的证券市场，我们也衷心的希望其能够早日摆脱(tuō)存量博弈的困(kùn)难(nán)模(mó)式，迎来投资人(rén)久违的甜蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致(zhì)力于在优质股票里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基(jī)金副总经理朱少醒(xǐng)一(yī)季(jì)度持仓基本保持(chí)稳(wěn)定，持仓依旧以(yǐ)消(xiāo)费(fèi)、医疗、银(yín)行、券商、新能源等(děng)板块龙头为主。

　　从一季度前十大(dà)重仓股上看(kàn)，贵州茅台(tái)、五粮液依旧位(wèi)居富国(guó)天(tiān)惠基金前三大重仓(cāng)股，金域医(yī)学新(xīn)进前三大重仓股，这(zhè)也是自(zì)2021年以来(lái)，金域医学(xué)首(shǒu)次进入富国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　公开资料显示，金域医学是(shì)一家以第(dì)三方医学检(jiǎn)验(yàn)及病理(lǐ)诊断业务为核心的高科技服务企(qǐ)业，通过(guò)不断积累(lèi)的“大平台、大网络、大(dà)服务、大样本(běn)和大数据”等资(zī)源优势，为全国(guó)各级(jí)医疗机(jī)构提供领先(xiān)的医学诊断(duàn)信(xìn)息(xī)整合服务。

　　除(chú)了金域医学之外，基础化工板块中(zhōng)的蓝晓科技也在一季度(dù)新进富国天惠(huì)前十大重仓股(gǔ)，受益于生(shēng)命(mìng)科(kē)学(xué)业务增长迅速，截止4月20日，今年(nián)以来，蓝晓科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药(yào)明(míng)康德、瑞丰新材(cái)两只(zhǐ)个股则在一季(jì)度退出富国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　朱少醒在(zài)一(yī)季报中回顾(gù)，一季度沪深300指(zhǐ)数上(shàng)涨 4.63％，创业板(bǎn)指(zhǐ)上涨(zhǎng)2.25％。在度(dù)过了充(chōng)满各种(zhǒng)艰难挑战的2022年(nián)后(hòu)，一季度实体经济(jì)进入了(le)复(fù)苏的阶(jiē)段。各项(xiàng)宏观经济指标在3月份有了明(míng)显改善。货币政策保(bǎo)持宽(kuān)松，前几(jǐ)年实(shí)施的(de)一些(xiē)收缩性行业监管政策放松管制(zhì)的(de)迹象确认(rèn)。投(tóu)资者(zhě)的风险偏(piān)好有微弱的回升(shēng)。

　　尽管目前数据上呈现的复苏(sū)力度还不是(shì)很强，但我(wǒ)们(men)应该看(kàn)到是积极的因(yīn)素正(zhèng)在发挥作(zuò)用(yòng)持续的进程中(zhōng)。更要重视的是市场的(de)整体估值依然处(chù)于长周期中很有吸引力(lì)的位(wèi)置，当下权益(yì)市场处在较(jiào)好的(de)风险收益区间(jiān)。

　　他表示，放在更长的(de)时间维度，我们(men)相信现在(zài)所(suǒ)面临的重重困难终将(jiāng)找到解决的出路。投资者当前(qián)选择承受市场波动(dòng)对应的预(yù)期回报水(shuǐ)平的是(shì)相当合适的。未(wèi)来我(wǒ)们(men)依(yī)然会致力于在(zài)优质(zhì)股票(piào)里寻找价值，去翻更多的“石头(tóu)”。

　　他在多次季报披露时反复(fù)强调，我(wǒ)们(men)并不具备精(jīng)确预测市场短期趋势的可(kě)靠能(néng)力，而把精力(lì)集(jí)中在耐心收(shōu)集具(jù)有(yǒu)远大前景的优秀公司，等(děng)待公司自(zì)身创造价值(zhí)的实现(xiàn)和市场(chǎng)情(qíng)绪在未来(lái)某个时点的周(zhōu)期性回归。个股选择层面，本基(jī)金偏好(hǎo)投(tóu)资于具有良好“企(qǐ)业基因”，公司治理结构完善、管理层优秀的企(qǐ)业(yè)。我们认为此类(lèi)企业，有(yǒu)更大的(de)概率(lǜ)能在(zài)未来为投资者创造(zào)价(jià)值(zhí)。分享(xiǎng)企业(yè)自身增(zēng)长(zhǎng)带来的资(zī)本市场收益是成长型基金获取(qǔ)回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费(fèi)

　　作为(wèi)业(yè)内知名的主(zhǔ)投大消费板块的基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季(jì)度如何调仓换股，他又是(shì)如何(hé)看待未来市场，也值得投(tóu)资者关(guān)注。

　　最新(xīn)披露的(de)2023年(nián)一季报显示，刘(liú)彦(yàn)春整体持仓(cāng)的仓(cāng)位和行业板(bǎn)块(kuài)变化不大。他(tā)在景(jǐng)顺长城鼎益基金季报写道，一季度(dù)组(zǔ)合仓位和行(xíng)业配置没(méi)有大的变化(huà)，仍(réng)然坚持自下而上(shàng)精选个股而非择时的投资风格，保(bǎo)持合同约定较高仓位运作。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎益季报(bào)来看，前三大(dà)重仓股(gǔ)仍为白酒龙头股，贵(guì)州茅台(tái)、泸州老窖、五粮液。此(cǐ)外，古井贡酒、山西(xī)汾酒也继续在其(qí)前十大(dà)重(zhòng)仓股之中(zhōng)。

　　从增持(chí)力(lì)度(dù)上看，刘彦春对中国中(zhōng)免加仓力度最大，一(yī)季度环比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集团(tuán)新进前十大(dà)重仓股之列，而晨光股(gǔ)份(fèn)退出前(qián)十大重仓股。

　　谈及(jí)后市(shì)表示，刘(liú)彦春(chūn)表示，一季度，我国经济温和复苏。海外通胀预期变化对国内资本市场造成较大扰动。美国失业率水平再创新(xīn)低，意味(wèi)着高利率(lǜ)环境(jìng)大概率持续更长(zhǎng)时间。气球事件(jiàn)导致中美关系再度紧(jǐn)张。国内强刺(cì)激预期落空，叠加(jiā)海外风险事件，股票(piào)市(shì)场开始偏离复(fù)苏主线，博(bó)弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经济复苏、美(měi)国紧缩后通胀下(xià)行(xíng)仍将是(shì)今年主(zhǔ)要宏观背景。经(jīng)济运行正常化需(xū)要一个过程，特(tè)别(bié)是居民(mín)和中小企业，需(xū)要时间修(xiū)复资产负债(zhài)表、修复(fù)信(xìn)心。随着经济逐步(bù)正(zhèng)常化，居民消费信心回升、超(chāo)额储蓄下(xià)降是必然事(shì)件，消费(fèi)今年大概(gài)率(lǜ)超预(yù)期回升(shēng)。就近期公布(bù)的(de)社融(róng)和(hé)地(dì)产数据分析，二季度A股盈利增速有望进(jìn)入上(shàng)行周期。

　　海外银行暴雷反映出加息(xī)过快带来(lái)的金融(róng)风险(xiǎn)，本身(shēn)会(huì)加大紧缩效(xiào)应，联储紧缩速(sù)度和幅度(dù)向下修正。紧缩带(dài)来的金融风险更多是(shì)流(liú)动性(xìng)问题，底层资产问题不(bù)大，海外央行及时救助可以避免风险蔓延(yán)。至少现(xiàn)阶(jiē)段我(wǒ)们(men)认为出现金融危机(jī)的风险不大(dà)。欧美等发达国家通胀和金融风险并存，处理难度较(jiào)大(dà)，这也意味着全(quán)球无(wú)风险收益(yì)率在相对顶部位置，国家之家沟(gōu)通对话、加强合作的可能性也(yě)在加大。

　　全(quán)球经济正在重(zhòng)回(huí)正(zhèng)轨的路(lù)上。除了继续关注整个经济体发展状况(kuàng)之外，我们可以将目光更多(duō)放(fàng)在微观企(qǐ)业层面。可以看(kàn)到很多公司在(zài)过(guò)去几年始(shǐ)终做正确的事，经(jīng)营效率提升，逆境(jìng)中(zhōng)变得更加优(yōu)秀、更加强(qiáng)大。不必总(zǒng)是关注宏观数(shù)据，多看(kàn)看微(wēi)观企业变化可以让内心更加(jiā)平静。我们对全年(nián)股票市(shì)场有信心，未来将继(jì)续保持(chí)合同约定较高仓位运作，更(gèng)多在(zài)顺周期行业中寻找投(tóu)资(zī)机会。期待为(wèi)持(chí)有人创造良好收益。

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