事件

　　5月11日，统计局公(gōng)布4月物价数据(jù)：CPI同比上涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比下降3.6％，预期(qī)降3.3％，前(qián)值降(jiàng)2.5％。

　　CPI低位并(bìng)非通缩，内部结构分化(huà)、与终(zhōng)端需(xū)求相关的服(fú)务业延续涨(zhǎng)价

　　物价作为(wèi)经(jīng)济(jì)表现的滞后(hòu)指标，在(zài)经济复苏早期多表现相对(duì)低(dī)迷、实属常态。传统周期下(xià)，经济(jì)的周期(qī)性波动，主要由需求端(duān)驱动，物(wù)价作为经济(jì)的滞后指标，表现出明显的(de)周(zhōu)期性波动。经验显示，CPI等物价指(zhǐ)标，与经济走势大体类似，一般滞后经(jīng)济表现2个季度左右；经济(jì)复苏早期(qī)，CPI同(tóng)比(bǐ)表现一(yī)度相(柴进的性格特点和主要事迹概括，武松的性格特点和主要事迹xiāng)对低迷，例如，2015年(nián)初(chū)、2017年初(chū)CPI同比在1％以下的低位徘徊。

　　当前CPI低位、主要缘(yuán)于供给端影(yǐng)响和外需拖累部分(fēn)商(shāng)品(pǐn)价格(gé)回落等。年初以(yǐ)来(lái)，CPI同比持续回落至4月的(de)0.1％，拖(tuō)累主要来自(zì)于食品和非食品中的商(shāng)品、不完全(quán)由需求主导(dǎo)。其中，猪(zhū)肉、鲜菜供(gōng)给充足，价(jià)格回落成为拖累食品(pǐn)同比自年初的6.2％回(huí)落至4月的0.4％；非食品(pǐn)中(zhōng)，原油等国际定价的大(dà)宗商品价(jià)格回(huí)落，带动交通(tōng)工具用燃料等分项环比延续低于季(jì)节性，部(bù)分耐用品价(jià)格回(huí)落也有拖(tuō)累、与相关原材料成本压(yā)力缓解等有关。

　　需求修复较早的领域、线下(xià)消(xiāo)费相(xiāng)关的商品和服务，在价格上已有连续体现。终端(duān)需求回(huí)暖在4月CPI中进一步凸显(xiǎn)，其中，CPI服务同比、CPI其他(tā)商品服务同比自(zì)年初以来明显回升、分(fēn)别(bié)至4月的3.5％和1％。终端需求回暖带(dài)动(dòng)部分(fēn)中(zhōng)上游行(xíng)业涨价，在PPI中亦有体现，例如，文(wén)教(jiào)娱制造业(yè)价格(gé)环比上(shàng)涨0.9％。

　　重(zhòng)申观点：CPI或已(yǐ)见底，后续或逐(zhú)步回升。线下消费活动持续改(gǎi)善等或带动内(nèi)生动能逐(zhú)步增强，对价格的支撑仍在逐步显现。叠加(jiā)基数贡献、及部(bù)分商品价格回落拖累(lèi)逐步放缓(huǎn)等(děng)，CPI或于(yú)4月见底回升。

　　常规跟踪(zōng)：CPI涨(zhǎng)幅回落，生产资料拖累PPI低预期(qī)、原油链等(děng)拖(tuō)累(lèi)延续

　　CPI涨幅明(míng)显回落、主因基数拖(tuō)累明(míng)显。4月，CPI同(tóng)比(bǐ)涨(zhǎng)幅回落0.6个百(bǎi)分点至(zhì)0.1％、低(dī)于预(yù)期的0.4％，其中，翘尾因素较(jiào)上月回落0.4个(gè)百分点(diǎn)至0.4％；环比降(jiàng)幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)0.2个(gè)百分点(diǎn)至-0.1％；核(hé)心(xīn)CPI同比持(chí)平于0.7％。分项环比中，食品环比降幅收窄0.4个百分点(diǎn)至(zhì)-1％，非食(shí)品环比由平转涨至0.1％。

　　细(xì)分项中，鲜菜(cài)环比拖累(lèi)明显，猪肉环比降幅收(shōu)窄，文教娱等服务(wù)项涨价延续。食(shí)品(pǐn)环比(bǐ)中，鲜菜和(hé)鲜果大(dà)量上市，价格分别下降6.1％和0.7％；生(shēng)猪产能充足(zú)，叠(dié)加消费淡(dàn)季(jì)影(yǐng)响，猪(zhū)肉(ròu)价格下降3.8％、降幅收(shōu)窄0.4个百分点(diǎn)。非食品(pǐn)环比(bǐ)中(zhōng)，原油价格回落(luò)拖累(lèi)CPI交通通(tōng)信项环比延(yán)续低位、-0.4％，文教娱、其他商品服务环(huán)比明显上涨，分别较上月(yuè)变动柴进的性格特点和主要事迹概括，武松的性格特点和主要事迹0.6和0.2个百分点至0.5％和1％。

　　PPI回落主(zhǔ)因生产资料拖累，生(shēng)活资料韧性延续。4月(yuè)，PPI同比降幅(fú)扩大1.1个(gè)百分点至-3.6％，环比(bǐ)由平转降至-0.5％。大类环比中，生(shēng)产(chǎn)资料由平转降至(zhì)-0.6％，采掘拖(tuō)累明(míng)显、原材料和加工工业亦有走弱；生(shēng)活资料环(huán)比走(zǒu)平(píng)、上月(yuè)为-0.3％，除(chú)食(shí)品外环比延续(xù)回落(luò)外，衣着、一般日用(yòng)品环比(bǐ)由负转正，耐用(yòng)消费品(pǐn)降幅收(shōu)窄(zhǎi)。

　　分行业来看(kàn)，原油(yóu)等上游原材料链条相关价格回落，与线下消费相关的中下(xià)游(yóu)行业价格回(huí)升。4月，多数行业环比价格(gé)回落、上(shàng)游原材料链条尤(yóu)其(qí)明显。煤炭开采(cǎi)、石(shí)油(yóu)加工(gōng)、燃气供应环(huán)比延续回落、降幅(fú)均在(zài)1.9个百分点以上(shàng)，汽车制造、通信制(zhì)造等部分中下(xià)游制(zhì)造业(yè)价格有所(suǒ)回(huí)落，但文教娱(yú)制品等靠(kào)近终端制造业(yè)价格有(yǒu)所(suǒ)回升、环(huán)比上涨0.9％。

　　风险提示

　　1、猪(zhū)价大幅(fú)反(fǎn)弹。

　　2、疫情反复。

　　证券研究(jiū)报告：《通缩(suō)是个伪命题(tí)》

　　对(duì)外(wài)发(fā)布时间：2023年(nián)05月11日

　　报告发布机构(gòu)：国金(jīn)证券(quàn)股份有限公(gōng)司

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 柴进的性格特点和主要事迹概括，武松的性格特点和主要事迹