近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发(fā)集团(tuán)，其(qí)旗(qí)下子公司兴福电子公布(bù)科创(chuàng)板IPO申报(bào)稿。

　　兴(xīng)福电子(zi)的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产(chǎn)品是半(bàn)导体(tǐ)加工过程(chéng)中(zhōng)的关(guān)键(jiàn)材料，公司客户包括长(zhǎng)江存储、华虹集团、中(zhōng)芯(xī谋女郎都有谁 谋女郎是褒义还是贬义n)国际等，也获(huò)得大基(jī)金二期(qī)入(rù)股(gǔ)。

　　不过(guò)有意(yì)思的是，兴(xīng)福(fú)电子(zi)第二大客(kè)户竟然是可(kě)口可(kě)乐，这也无意间(jiān)透露了(le)一个冷知(zhī)识——可口可(kě)乐生产(chǎn)过(guò)程中使用的磷酸，原(yuán)来不只是常规的食品级磷酸，还用到了更高纯(chún)度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间(jiān)接(jiē)控股(gǔ)股东还与第二大股东有(yǒu)可复(fù)活的对(duì)赌协(xié)议(yì)。且其中(zhōng)一条比(bǐ)较少见，即在兴福(fú)电子正式(shì)申报IPO后的(de)18个(gè)月内(nèi)仍未(wèi)实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福(fú)电(diàn)子主要从事从事湿电子化学品业(yè)务，公(gōng)司产(chǎn)品包括磷酸、硫(liú)酸等。公(gōng)司磷酸产品按(àn)照纯度(dù)等(děng)级分为电(diàn)子级磷酸、食品级(jí)磷(lín)酸，电子级磷酸可分为IC级磷(lín)酸和面(miàn)板级(jí)磷酸(suān)。各磷(lín)酸产品的纯度等(děng)级(jí)由高到低分别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食品级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福(fú)电子在生产电子(zi)级磷酸、电(diàn)子级硫酸(suān)的同(tóng)时会产生部分(fēn)食品级磷酸、工业级硫(liú)酸等产(chǎn)品。其中2022年食品级(jí)磷酸的主营业(yè)务收入(rù)为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务(wù)收(shōu)入(rù)摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　这里有个点值得(dé)一看，兴福电(diàn)子2022年第二大客户为(wèi)可口可乐(lè)，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿(gǎo)显示的主要销售内容为磷(lín)酸产(chǎn)品。这个销售金额比(bǐ)兴福电子(zi)当年食(shí)品级磷酸(suān)的(de)主营业务(wù)收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸产品除销售给集成电路(lù)行业、显示面板(bǎn)行业客(kè)户外，还(hái)销售给可(kě)口可乐公司、化工品贸易商等其他行业(yè)客户。由于可口可乐公司(sī)对磷酸产品的品(pǐn)质要求高于一(yī)般(bān)的食(shí)品(pǐn)级磷酸，公司销售(shòu)给(gěi)可(kě)口(kǒu)可乐公司的磷酸产品等级(jí)实际为符(fú)合食(shí)品级要(yào)求的面(miàn)板级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福(fú)电子2020年至2022年（下称“报告期(qī)”）的营业(yè)收入分别为(wèi)2.55亿(yì)元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元(yuán)，归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三(sān)个看点(diǎn)。一是，兴(xīng)福(fú)电子(zi)2022年12月进行过前期会计差错更正及(jí)追(zhuī)溯调整，比如兴福电子原报表2020年(nián)净利(lì)润(rùn)为(wèi)-744.2万元，调整(zhěng)后(hòu)为-2167.05万元(yuán)，变动(dòng)不小。

　　第二个(gè)点为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元(yuán)。某会计师事务所合(hé)伙人(rén)对记者表示，非经常性损益是指(zhǐ)公司发(fā)生的与经营业务无直(zhí)接关系，或(huò)是虽与经(jīng)营业务(wù)相(xiāng)关，但由(yóu)于其性质、金额或发生频率，影响了真实、公允地反映公司正常盈利(lì)能力的各项收入、支(zhī)出。

　　扣除(chú)非经常性损益后，兴福电子2022年归(guī)母净利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要(yào)，数据来源：申(shēn)报(bào)稿

　　第三个(gè)点(diǎn)为，兴福电子2020年至2022年业(yè)绩增(zēng)长与主营业务毛利(lì)率提升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的(de)有(yǒu)关毛利率，已经超过申(shēn)报(bào)稿(gǎo)列举的同行业可比(bǐ)公司(sī)平(píng)均水平。对此，兴福电子(zi)在申报稿中表示，2021年以来公(gōng)司陆续实现众多(duō)集成电(diàn)路(lù)客户的产品认(rèn)证及(jí)批量供货，毛利率水平较(jiào)高的(de)集(jí)成电路用湿(shī)电子化学品销售收入占(zhàn)比持续(xù)提升，且公司根据(jù)部分(fēn)产品原(yuán)材料(liào)价格上涨情况(kuàng)适时(shí)调(diào)高(gāo)了产品(pǐn)销售(shòu)价格，使得2021年和2022年毛利谋女郎都有谁 谋女郎是褒义还是贬义谋女郎都有谁 谋女郎是褒义还是贬义>率(lǜ)维(wéi)持在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来毛利(lì)率(lǜ)还有多少上升空间？如果(guǒ)不靠(kào)涨价，兴福电子未(wèi)来(lái)是否还能持续提高业绩？

　　从股(gǔ)权结构(gòu)来看(kàn)，兴福电子(zi)控股股东为上市公司兴发集(jí)团(tuán)，其直接持(chí)有兴(xīng)福电(diàn)子(zi) 55.29％的股份。兴福电子的间接(jiē)控(kòng)股股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电子第二大股东(dōng)为(wèi)国(guó)家(jiā)集成电路基金二期，持股比例为9.62％。需(xū)要(yào)指出的是(shì)，兴福(fú)电子间(jiān)接控(kòng)股(gǔ)股东宜昌兴发(fā)与国家(jiā)集(jí)成电路基金二(èr)期之间存(cún)在对(duì)赌协议。虽然随着兴福电(diàn)子IPO，相(xiāng)关协议已经终(zhōng)止，但回购权和随售权存(cún)在可以“复活”的条件，且其中(zhōng)一条比较少见，即“兴福电子(zi)正式(shì)申报IPO后的18个(gè)月内仍未实(shí)现合格(gé)IPO”。

　　这(zhè)里有个(gè)疑(yí)惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上市委审议，还(hái)是(shì)指拿到证(zhèng)监会批文(wén)？

　　如果是(shì)指通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会(huì)结(jié)果的企业比较少，但不是没有(yǒu)例外(wài)。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目(mù)显示(shì)，处于正常(cháng)待审(shěn)核(hé)阶段的合合(hé)信息和先正达，受理(lǐ)日期已(yǐ)经超(chāo)过18个月(yuè)。

　　如果是指拿到(dào)证监(jiān)会批文，也有企(qǐ)业超过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目(mù)显示，20家提交(jiāo)注(zhù)册的企业中有2家受(shòu)理日期已(yǐ)经过(guò)去18个(gè)月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如(rú)果18个月后，彼时兴(xīng)福电子处于正(zhèng)常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌协(xié)议摘要(yào)，数据来源：申(shēn)报(bào)稿

　　另(lìng)外，兴福(fú)电子此(cǐ)次IPO拟(nǐ)募(mù)资15亿元(yuán)，发行不(bù)超(chāo)过1亿股(gǔ)，占发(fā)行后总股份的(de)27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子达到的目标(biāo)估值为54亿元。值得一(yī)提的是，15家战(zhàn)略投资者(zhě)2021年12月对兴福电子增资(zī)时，公(gōng)司(sī)的投(tóu)后估值(zhí)为(wèi)24.96亿元。考虑稀(xī)释作用后，15家战略投(tóu)资者(zhě)的增值率为(wèi)56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子重大经(jīng)常性关联采购主要系向关联方采(cǎi)购黄磷、液(yè)体三氧化(huà)硫等原材料、电(diàn)力等能源以(yǐ)及(jí)建筑(zhù)工(gōng)程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福(fú)电(diàn)子的重大经常性(xìng)关联采购金额（不含建(jiàn)筑工(gōng)程服务(wù)采购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营业成本(běn)的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数(shù)是向间(jiān)接控(kòng)股股东宜(yí)昌兴发的下(xià)属公司采(cǎi)购。

　　细项来(lái)看(kàn)，兴福电(diàn)子部分(fēn)主要原材料的关联采购(gòu)占比较(jiào)高。比如，报(bào)告期内，公(gōng)司普通黄磷关(guān)联采购金额占同类产品采购总额的比(bǐ)例分别(bié)为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三氧(yǎng)化硫(liú)关联采购金额占同类(lèi)产品采(cǎi)购总额的比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显(xiǎn)示，在主营业务方(fāng)面，兴(xīng)福电子是控股股东(dōng)兴发(fā)集团合并报(bào)表(biǎo)范围内唯一从事湿电子化学品相关业务的主体(tǐ)，与兴发(fā)集(jí)团及(jí)其控制(zhì)的其他公司(sī)主(zhǔ)营业务(wù)及应用领(lǐng)域不同(tóng)。

　　虽然兴福(fú)电子没有(yǒu)在申(shēn)报稿中对2023年第一季(jì)度(dù)业(yè)绩(jì)进行预测(cè)，但(dàn)兴发集团2023年第(dì)一季度(dù)的业绩(jì)并不好(hǎo)。

　　兴(xīng)发集团2023年第一(yī)季度营业收入为65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴发集团归母净(jìng)利润为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴(xīng)发(fā)集团在公告中(zhōng)表示，归母净利润较上年(nián)同期大幅降低(dī)，主要是(shì)受市场供需(xū)变化影(yǐng)响，自2022年下半年以(yǐ)来，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期性产品市场价格(gé)持续下跌，在(zài)今年一(yī)季度跌幅扩(kuò)大，至一季度末，草甘(gān)膦价格已跌至行(xíng)业成本线附近，有(yǒu)机硅DMC已(yǐ)跌破行业(yè)成(chéng)本(běn)线。在价(jià)格(gé)下跌过程中，公司上(shàng)述(shù)产品产销(xiāo)量同比均出(chū)现(xiàn)大幅(fú)下滑(huá)。

　　兴发集团也(yě)在公告中谈(tán)及湿电子化学品，即公司湿电(diàn)子化学品、特(tè)种(zhǒng)化学品、食品添(tiān)加(jiā)剂等(děng)成长性(xìng)产品市场需求总体良好(hǎo)，盈利能力保(bǎo)持(chí)稳定。

　　但是兴发集(jí)团另(lìng)一则公告显(xiǎn)示，湿电子(zi)化(huà)学(xué)品2023年第一(yī)季度(dù)平均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集(jí)团2022年(nián)第一季度统计口径不太一样(yàng)，销量数据不太好找，所以不太好具体判断湿(shī)电(diàn)子化学品相关收入的变化。

　　那么，在平均售(shòu)价下降(jiàng)16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的(de)业绩具(jù)体表(biǎo)现(xiàn)如何？

　　平(píng)均售(shòu)价(jià)摘要，数(shù)据来源：兴发集(jí)团公告

　　违(wéi)法(fǎ)违规方面，兴福电(diàn)子曾受(shòu)到宜昌市猇亭区城(chéng)市管理执法局的行政处罚，处罚金(jīn)额为28.16万元。原因(yīn)是兴(xīng)福电子(zi)无证建设房屋，总违法建(jiàn)筑(zhù)面积为4,718.62平(píng)方(fāng)米(mǐ)，总(zǒng)造价563.15万元。另外，兴福电(diàn)子控股股东兴发集团(tuán)的副总经理赵(zhào)勇(yǒng)于(yú)2023年4月被上交所(suǒ)予以监管警示(shì)的决定，原因是(shì)赵(zhào)勇(yǒng)交易兴(xīng)发集团(tuán)可转债构成短线交(jiāo)易。

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