钠电池产能规划从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿(yì)拟撬动54亿乃(nǎi)至94亿投资，传艺科技是(shì)真跨界还是奢(shē)望，飙涨后又腰斩的股(gǔ)价(jià)似(shì)乎已经给出注脚。

　　去年6月以来，萦绕(rào)在键盘生产商传艺科(kē)技(jì)（002866.SZ）身上的最大议题莫过(guò)于跨界钠电池。

　　这个热门又(yòu)令人遐想(xiǎng)的题材搭配公司(sī)释放钠电池项目进展的“积极主动”，在(zài)2022年刺激(jī)着传艺科技(jì)股(gǔ)价(jià)迅速飙涨4倍，甚(shèn)至(zhì)期间(jiān)还祭出“七(qī)连板”和(hé)“五(wǔ)连板(bǎn)”妖股走势。然去年末以来，抛“利好消息”催涨股价的套路完全(quán)失(shī)灵，股价又(yòu)在4个多月时间(jiān)极速腰斩(zhǎn)。即(jí)便是3月(yuè)末扔出30亿元定增预案投(tóu)建年(nián)产(chǎn)5.5GWh钠电(diàn)池项目，传艺科技也只收(shōu)获了短暂的上涨，而(ér)后(hòu)再(zài)未掀起(qǐ)波澜。

　　钛媒(méi)体APP注意(yì)到，股价过山(shān)车式的涨跌(diē)折(zhé)射的是市场对传艺(yì)科(kē)技高调跨界钠电(diàn)赛道(dào)故(gù)事的怀疑：从宣布跨(kuà)界(jiè)到现(xiàn)在，时(shí)间不过10多月，规划产(chǎn)能已经(jīng)从0到10GWh再到18GWh，年(nián)赚1亿元的传(chuán)艺科(kē)技如(rú)何(hé)撬动54亿元乃至94亿元的投资成本？巨(jù)头环伺、落地产能骤增、锂价持(chí)续下行，在愈(yù)加拥挤(jǐ)的(de)赛(sài)道(dào)上(shàng)，夸下海口的(de)产能又该(gāi)如何消化？过往投资(zī)计划(huà)频频“跳票”、实际效益与预期天差地别等(děng)“黑历史”在前(qián)，“大跃进”的新项目如何让人(rén)信服(fú)？

　　跨(kuà)界钠(nà)电(diàn)池，股价“过山车”

　　早在20世纪70年代(dài)，钠(nà)离子电池便(biàn)与锂离(lí)子电池同时期萌芽(yá)，但(dàn)由于(yú)钠电负极嵌钠能力较(jiào)弱、钠电池能量密度较低，导致其研发进(jìn)度(dù)大大(dà)落后于了锂(lǐ)电(diàn)池。直到2020年后(hòu)，随(suí)着钠(nà)电关(guān)键技术完成突破以(yǐ)及锂价不断(duàn)飙升，钠电才作为(wèi)锂(lǐ)电“备胎”之一(yī)重回人们重(zhòng)视。尤其2021年7月，宁(níng)德时代推(tuī)出(chū)第(dì)一代钠离子(zi)电池，掀(xiān)起钠电风潮，并将风口(kǒu)带到了A股市场。

　　时值2022年锂价暴涨，A股钠电炒作如日中(zhōng)天之际，传艺科技(jì)于去年6月22日晚间高调(diào)宣布入局(jú)。彼时的公告显(xiǎn)示(shì)，公司(sī)拟投资3000万元(yuán)通过(guò)全资子公(gōng)司江(jiāng)苏智纬(wěi)电子科技(jì)有限(xiàn)公司（以下简称(chēng)“智纬电子”） 同海(hǎi)盈汇鑫企业、自(zì)然人杨(yáng)磊和(hé)杨崇义合作设立(lì)控股孙公(gōng)司江苏传(chuán)艺钠电科技有限(xiàn)公司（公司持股(gǔ)75％，以下简(jiǎn)称(chēng)“传艺钠电”）。

　　公告(gào)出(chū)，传艺(yì)科(kē)技旋即涨停，当日盘后公(gōng)司迫不及待召(zhào)开电话会议，向(xiàng)合计(jì)64名(míng)分(fēn)析师和个人投资(zī)者披露跨界钠(nà)电的(de)各种细节。根据规划(huà)，传艺科技钠电池项目中试线(xiàn)2022年投产，一期2GWh的(de)产能2023年投产，二期(qī)计划新(xīn)建8GWh的产能。

　　撂下电话，股价更加疯涨(zhǎng)。加(jiā)上6月23日的(de)涨停，传艺科(kē)技宣布(bù)跨界后一口气(qì)收(shōu)出7个涨停板(bǎn)，市值快(kuài)速实现翻倍。

　　传艺科技日K线图，来(lái)源：wind

　　有了钠电(diàn)消息(xī)催涨股价的前车在前，传(chuán)艺(yì)科技开始有(yǒu)意无意地“主动”披露钠电项目进展，而公司股价也往往在公告披露(lù)后(hòu)录得大(dà)幅上涨。去年(nián)12月5日盘(pán)中，公司(sī)股价一(yī)度摸高至(zhì)54.44元/股，相较于跨(kuà)界钠电池前10元/股左右的温(wēn)吞股价，不到(dào)半年的时间已(yǐ)翻了逾5倍。

　　但此后，公司(sī)股价开始掉头向下，无论其如(rú)何发布“利好”消息，股价也再难掀大(dà)风浪，反而随着时间的(de)推(tuī)移，迅(xùn)速回(huí)落。截至4月20日收盘(pán)，报28.14元/股(gǔ)，4个多(duō)月时间已经较高点腰斩。

　　值得一(yī)提(tí)的是(shì)，由于在2022年6月23日盘后，公(gōng)司迫切召开电话会并在《投资者关系活动(dòng)记(jì)录表(biǎo)》中对外(wài)发布钠电池业务未来规划、技术水平等涉及公司经营的(de)重大(dà)信(xìn)息(xī)，但直至2022年7月9日(rì)才正式通过《关于对深圳证券交易所(suǒ)关注(zhù)函(hán)回(huí)复(fù)的(de)公告》补充披露相(xiāng)关事项，传艺(yì)科技(jì)及公司董事长兼总(zǒng)经理(lǐ)邹(zōu)伟民、时任董秘许小丽还(hái)遭深交(jiāo)所(suǒ)通报批评。

　　产能“大(dà)跃进”，钱从哪(nǎ)里来？

　　回(huí)看传艺科技股价“过山车(chē)”式上下，背后纵有游资推(tuī)波助澜(lán)，但归根结底(dǐ)还是其资(zī)金(jīn)有限与钠(nà)电产能规划“大跃进”不匹配无(wú)法让市场信服造成的。

　　根据(jù)公(gōng)司定增预案(àn)，钠电池二期(qī)5.5GWh项目建(jiàn)成后，公司产能将达到(dào)10GWh。而根据公司此前对交易所回复函和2023年度定增(zēng)预案，公司(sī)规划(huà)的10GWh钠电池项目的投资成(chéng)本(běn)约54亿元(yuán)。其中(zhōng)，土地购置及(jí)厂房成本(běn)约(yuē)4亿元，10GWh产能需投入的(de)装修及(jí)设备成本约50亿元(yuán)。

　　实际上(shàng)，传艺科技规划的钠电产能远不止(zhǐ)这公告出来的10GWh。据(jù)传艺钠电官微消息，公司董(dǒng)事长邹伟(wěi)民4月16日在(zài)公开场合演(yǎn)讲(jiǎng)时提到，“2022年7月(yuè)，公司决定，发挥资金优势，投资50亿元，新征410亩土(tǔ)地，用(yòng)30个月的时间，新上钠离子(zi)电池全供(gōng)应链项目，逐步形成(chéng)年产3万吨(dūn)正极材(cái)料、4万吨负极材料、18GWh钠离子电池、15万吨电(diàn)解液的生产(chǎn)能力；2022年10底，中试线已经(jīng)竣工投产(chǎn)；目前，4.5GWh量产线已经开(kāi)始(shǐ)试产试销(xiāo)，6月底有望(wàng)批量(liàng)生产。”

　　邹伟民公开演讲时提到的钠电(diàn)产(chǎn)能规划，来源：传艺钠(nà)电官微(wēi)

　　若按邹伟民的说法，传艺科(kē)技在上述的(de)54亿(yì)元资(zī)金外，还需要更多(duō)资金，仅另外8GWh钠电池(chí)就需要40亿元(yuán)的投入。

　　但现实是，传艺(yì)科(kē)技主营式微(wēi)，年赚1亿元的(de)盈利(lì)水平显然难以撬动动辄几十亿(yì)的项目。

　　传艺科(kē)技主营(yíng)输(shū)入类设备和印制(zhì)电路(lù)板（PCB）两大类消费电子零(líng)组件(jiàn)，具(jù)体包括笔(bǐ)记本/台式机(jī)电(diàn)脑键盘、触控模组(zǔ)和鼠(shǔ)标等输入类设备及通(tōng)讯用板、消费电子、计算机用板等 PCB 产品。

　　2017年上市以(yǐ)来公司经营规模不断扩中国十大文武学校哪间好，中国十大文武学校排行榜大，营收从2017年的6.69亿元起(qǐ)步，逐年递增，到(dào)2022年达到(dào)19.99亿(yì)元，翻了近3倍。但盈利并(bìng)未同步，上市当年公司(sī)归母净利润就下滑13.60％，只有7776.63万元(yuán)。之(zhī)后随着行业式微，公司盈利水平起起(qǐ)伏伏(fú)，到2022年也仅1.15亿元(yuán)，相较于(yú)2017年仅增长了(le)47.90％。而早(zǎo)在2016年，公司盈(yíng)利就(jiù)已经达到了9000万(wàn)元(yuán)，净利润增(zēng)长乏力可见一斑。

　　传艺科(kē)技业绩变动情况，来源：wind

　　盈利(lì)陷(xiàn)入瓶颈，账上的资(zī)金也并不宽(kuān)裕(yù)。2022年，公司经(jīng)营活动产生(shēng)的现金流量净(jìng)额4.46亿元；截(jié)至去(qù)年末，公司货(huò)币资金仅2.87亿元，短期(qī)借款8.41亿元；应收账(zhàng)款5.90亿(yì)元，应付账款4.56亿元。

　　那两(liǎng)年半内要拿出54亿元乃至94亿元以上的资(zī)金投(tóu)资钠电(diàn)，钱从哪里来？

　　在2022年7月9日(rì)给深交所的回函中，传(chuán)艺科技曾详细披(pī)露过2GWh项目资金来源：截至2022年5月(yuè)31日，公司可用(yòng)于(yú)钠离子电池项目的自(zì)有资金仅1.61亿元，银(yín)行授信未(wèi)使用额度10.27亿元，足见其在投资钠电项目时自(zì)有资金的“捉襟(jīn)见肘”。

　　来源：传艺科技给深交所的回(huí)函

　　很(hěn)明(míng)显，一(yī)开始规划的一(yī)期2GWh产能，传艺科技(jì)就(jiù)是准备靠银(yín)行贷(dài)款解决。后一期(qī)产(chǎn)能增(zēng)加到4.5GWh，投资额(é)增加10亿元(yuán)左(zuǒ)右(yòu)，同样(yàng)仰仗(zhàng)银(yín)行(xíng)贷款(kuǎn)。今年3月30日(rì)公司公告称(chēng)，传艺科技(jì)及子公司拟向工商银行(xíng)、农业银行等组(zǔ)成的联合银团申请不(bù)超过(guò)20亿元的项目贷款，用于公司(sī)钠(nà)电池(chí)项目。根据最新的调研记录，“截至(zhì)目前(qián)，牵(qiān)头银(yín)行已(yǐ)审(shěn)批通过，参团银行处(chù)于正常的审(shěn)批流程中。”

　　一期靠贷款，二期谋定增(zēng)。今年3月(yuè)30日(rì)，公(gōng)司披露《2023年度向特定(dìng)对象发行股票预案(àn)》，拟募(mù)资不(bù)超过30亿元，其中的(de)24亿元拟投入钠电池制造(zào)二期项目，剩余6亿元(yuán)补流。

　　根(gēn)据测算，二期5.5GWh项(xiàng)目(mù)总投资(zī)额为27.47亿(yì)元(yuán)，除了定增的24亿元(yuán)外，还有3.47亿元(yuán)的缺(quē)口。而(ér)为补这部分缺口，传艺科(kē)技甚至将(jiāng)2020年定增(zēng)募投资金中(zhōng)的1.75亿元变更用于该(gāi)项(xiàng)目。

　　简单(dān)加总便知，家底不厚，传(chuán)艺(yì)科技10GWh钠(nà)电项(xiàng)目(mù)只能依赖融资。至于上(shàng)述邹伟民公(gōng)开演(yǎn)讲(jiǎng)时提到的(de)另外8GWh的项目资金(jīn)来源(yuán)，钛媒体APP向公司求证，但(dàn)截至发(fā)稿，仍未获回复。

　　锂(lǐ)价暴跌，钠电还有优势吗？

　　“今年销(xiāo)售不低于10亿(yì)元，整个钠(nà)电(diàn)池全供应链项目(mù)计划到2024年(nián)末全(quán)部(bù)竣工投(tóu)产，达(dá)产达效后(hòu)，可实现(xiàn)年销(xiāo)售(shòu)250亿(yì)元。”若传艺科技的(de)钠电项目(mù)真如邹伟民在近日的演讲中所言照(zhào)进(jìn)现实，几(jǐ)年后公司(sī)营收将在(zài)当(dāng)前基础上翻(fān)十(shí)几倍。但近来腰斩(zhǎn)的股价显示，市场(chǎng)对(duì)这个故事并不再买账，除(chú)了资金实力有限(xiàn)公司外，核心还在(zài)其大干(gàn)快(kuài)上(shàng)后产能如何消化的问(wèn)题(tí)。

　　毕竟(jìng)，在钠电(diàn)池(chí)商业(yè)化元年(nián)的2023年(nián)，包(bāo)括宁德时代、中科海纳、亿纬锂能、雅迪(dí)等诸多巨头在内，已纷纷发产品、量产并大建产(chǎn)能，竞争者初(chū)露(lù)威(wēi)胁(xié)，赛道已然(rán)开(kāi)始拥(yōng)挤。

　　尽管就(jiù)披露的参数和性能(néng)来看，传艺(yì)钠(nà)电的钠电池(chí)与巨头(tóu)们不相上下，但宁德(dé)时代(dài)落地奇(qí)瑞车(chē)型、华语新能源配套雅迪极钠S9等表明，大佬们已经走在前面，率先(xiān)在(zài)两轮电动车和低速电动车(chē)领域实(shí)现装车应用。而传艺科技除了在岁(suì)末年初公告与中祥(xiáng)航业、江苏(sū)新能(néng)源、德博新能源签订项目合作或战略合作协议外，并(bìng)未官宣重点(diǎn)客户(hù)。

　　每每有(yǒu)投资者问及(jí)客户情况时，公司都以“目前订(dìng)单下游运用覆盖储能(néng)、低(dī)速电(diàn)动车及电动工具等多个领域”“公司钠(nà)离(lí)子(zi)电池送样后(hòu)客户(hù)的反馈普(pǔ)遍较(jiào)为良好，并已与多名客户签订了销(xiāo)售订(dìng)单(dān)”“公司已与多家知(zhī)名两轮电动车品(pǐn)牌开展(zhǎn)送样和合(hé)作(zuò)意(yì)向洽谈等工(gōng)作”等进行回复(fù)。至于具体的客户名称(chēng)和订单金额，一直语焉不详。

　　且(qiě)2023年，钠电池(chí)产能落地正数倍级增(zēng)长。上海钢联新(xīn)能(néng)源事业(yè)部钠电池分析(xī)师汪奇(qí)告诉钛媒体APP，2022年钠电(diàn)池项目落地(dì)产能有3GWh左右，预计2023年(nián)落地产(chǎn)能(néng)将达到13-15GWh。ICC鑫椤资讯(xùn)最(zuì)新(xīn)发布数据则(zé)称，到2023年底(dǐ)，预计(jì)钠电池产能将增(zēng)加至21GWh。无论是哪种预测，今(jīn)年钠(nà)电池落地产能大幅增加已可预见。

　　“参(cān)考(kǎo)锂电池行业产能利用率，钠(nà)电池(chí)落地的产能中可以实现装机的在4-5GWh左右，而铅酸电池的市场规模接近(jìn)40GWh。前(qián)期用于两轮车的(de)钠电池不到5％，后(hòu)面(miàn)成本降下来才会有(yǒu)较大比(bǐ)例的替代(dài)。”汪奇认为，今年钠电池只会小(xiǎo)批量应(yīng)用(yòng)到(dào)多元化场景。

　　然传艺科(kē)技却十(shí)分自(zì)信，其(qí)在调研记(jì)录(lù)中预测(cè)，预计2023年公司实际(jì)出货量在2GWh-3GWh，相(xiāng)当于其占去了2023年钠电池(chí)市场的绝大(dà)部分(fēn)份额。

　　来源：传艺(yì)科技2023年1月9日投资者关系活(huó)动记录表

　　需要注(zhù)意的是，沉(chén)寂(jì)多年的钠电池(chí)是(shì)在此前(qián)锂价(jià)飙(biāo)涨(zhǎng)的背景下作为“替代(dài)”而被推(tuī)到台(tái)前的，去年底以(yǐ)来，碳酸锂价格持续下(xià)行，4月20日电碳价格均价已经跌(diē)至(zhì)18万元/吨。一时间，锂价持续(xù)下跌(diē)会否影响钠电池商业化进程的(de)讨论甚嚣尘上。

　　中(zhōng)科院院士欧阳明(míng)高近日(rì)就表示：“钠电池能(néng)够起到对锂电(diàn)池的平衡作用，平衡锂(lǐ)价，保(bǎo)证锂(lǐ)资源的供应安(ān)全，不(bù)太可能成为(wèi)主流。锂价一便宜，就会让钠(nà)离子的发展陷入被动。”但(dàn)他也强调，“钠离(lí)子技术一定要发展，因(yīn)为(wèi)它是锂(lǐ)离子(zi)电(diàn)池(chí)的一个有益(yì)的补充(chōng)。”

　　汪(wāng)奇称，锂电和(hé)钠(nà)电建设成本接近(jìn)，目(mù)前三元钠电量产的生产成本在0.45-0.5元/Wh，铁(tiě)锂电(diàn)池在0.5元/Wh左右。其进一步向钛媒体APP分析，“钠(nà)离子电(diàn)池性能比较接近磷酸铁锂电(diàn)池(chí)，高能量密度的(de)也接近三元(yuán)523电池(chí)。目(mù)前电碳价格下跌(diē)至16-18万元(yuán)/吨，锂电(diàn)池成本大幅下降40％以上，所以目前已经和(hé)钠电池成本基本相当；而由于锂原(yuán)料(liào)价格(gé)大(dà)幅下降，目前铁锂和锰酸锂(lǐ)等电池成(chéng)本已经优于钠(nà)电池。今年碳酸锂价格(gé)在20万以下时(shí)，锂(lǐ)电(diàn)池对(duì)钠电(diàn)池有明(míng)显(xiǎn)优(yōu)势(shì)。”

　　当然，市(shì)场(chǎng)普遍认(rèn)为钠(nà)电(diàn)池(chí)还有降本的空间。兴储(chǔ)世纪总裁助(zhù)理刘继茂就(jiù)告诉钛媒体APP，“待产(chǎn)业链完善后，规模(mó)量产后钠离子(zi)电池正、负极(jí)材(cái)料价格(gé)可降至5万(wàn)元/吨甚(shèn)至(zhì)以(yǐ)下(xià)，钠(nà)离(lí)子(zi)电池的理论BOM成(chéng)本将低至(zhì)0.40元(yuán)/Wh。长期来看(kàn)碳酸锂存在降价(jià)可能，但(dàn)只要碳酸(suān)锂价格高于15万(wàn)元(yuán)/吨，钠离子电池的成本优势就依然存在(zài)，并(bìng)且随着技术不断发(fā)展、产业不断(duàn)成熟，钠离(lí)子电池的降本空间有(yǒu)望进一步打开，该成本临界点仍(réng)有进一(yī)步下探的可(kě)能。”

　　汪奇也(yě)称，明(míng)年钠电(diàn)产业规模化完成后(hòu)，能(néng)和(hé)锂(lǐ)离子电池的成本拉开(kāi)差距，接近铅(qiān)酸电池的成本。但能(néng)量(liàng)密度的(de)限制(zhì)，使得碳酸(suān)锂(lǐ)价格(gé)在15万(wàn)以(yǐ)上时(shí)，成熟(shú)后的(de)钠(nà)离子(zi)电池有一定优势(shì)；碳酸锂价格在10万左右及以(yǐ)下时，钠离(lí)子电池(chí)在(zài)动力领域优势较小。

　　钛媒(méi)体APP注意到(dào)，包括传艺(yì)科(kē)技(jì)在内(nèi)，诸多(duō)入局钠电池(chí)的企业都(dōu)言锂价下跌无(wú)碍钠电池商业(yè)化进程。但(dàn)随(suí)着锂(lǐ)价持续下降(jiàng)，钠电(diàn)池(chí)利润率下降或也(yě)是必然的(de)。

　　以传艺科技为例(lì)，其在1月9日的(de)调研记录中曾表(biǎo)示(shì)，公司钠(nà)电池(chí)定价主要根据碳酸锂的价格，一般给到(dào)客(kè)户(hù)的(de)价格比磷酸铁锂(lǐ)便宜25-30％，且定(dìng)价会(huì)随碳酸锂(lǐ)价格波动(dòng)而波动。

　　缺乏(fá)长(zhǎng)远(yuǎn)投资定力 过(guò)往项目频频“跳票(piào)”

　　资金和(hé)产能消化之(zhī)外，市场还担忧传(chuán)艺(yì)科技项目投(tóu)资的(de)定力。

　　尽(jǐn)管公司对进军钠电(diàn)领域雄(xióng)心勃勃，然而(ér)钛媒体(tǐ)APP梳理其过往投资(zī)履历发现(xiàn)，传艺科技在投资上缺乏(fá)长远定力，临时“跳(tiào)票”甚至终止募投计划可谓(wèi)“家常便(biàn)饭(fàn)”。

　　2017年4月，传艺(yì)科(kē)技IPO募资(zī)4.81亿(yì)元，其(qí)中将(jiāng)2.98亿元投(tóu)向FPC生产项目，9418.08万元投向薄(báo)膜线路(lù)板生产线技改并扩(kuò)产(chǎn)项目。然(rán)2018年(nián)4月公司就变更募资用途，将FPC生产项目(mù)未用的资金1.20亿元(yuán)和1.04亿元(yuán)分别用于3D玻(bō)璃(lí)面板(bǎn)生产项(xiàng)目(mù)、轻薄型键盘生产项目，已经使(shǐ)用了7737.67万元募资的FPC生产项目则被终止。

　　2019年(nián)8月，又将(jiāng)薄膜(mó)线路板生产线技改并扩(kuò)产(chǎn)项目的实施地点从一厂(chǎng)搬迁至二厂；2021年6月，再将该项(xiàng)目的实施地(dì)点(diǎn)变更为(wèi)重庆市合(hé)川(chuān)区工(gōng)业园区核心区高阳路(lù)30号，实(shí)施主体则从(cóng)传艺(yì)科技变为全资子公司重庆营志。

　　2020年12月，IPO募投项(xiàng)目(mù)则再生变。公司终止实施3D玻璃面板(bǎn)生(shēng)产项目（已(yǐ)投入募(mù)资7445.13万元(yuán)），并将该项(xiàng)目(mù)剩余资金全部(bù)投入轻薄(báo)型键盘生(shēng)产项目(mù)的(de)建(jiàn)设，并将后者的产能从(cóng)1600万台提(tí)升(shēng)至2240万(wàn)台。

　　2020年8月，传艺科(kē)技再(zài)融资，定增(zēng)募资6亿(yì)元(yuán)，其(qí)中的(de)4.20亿(yì)元用于年产(chǎn)18万(wàn)平(píng)方米中高端印制(zhì)电路(lù)板建设项目。但(dàn)次年(nián)6月，公(gōng)司将(jiāng)该项目中(zhōng)的SMT工序实施地点(diǎn)由江苏省高邮市经开区凌波(bō)路33号改建至江(jiāng)苏(sū)省高邮市经开区凌波路49号的闲置厂房；2023年(nián)3月，传(chuán)艺科技再“变(biàn)卦”，又(yòu)将(jiāng)该项目剩余募资（已投入(rù)募资2.41亿元）1.75亿元变更用于投入“钠(nà)离子电池制造二期5.5GWh项目”。

　　频频变更募投计划的地点、资金乃至项目，直接的后(hòu)果就(jiù)是原有的投(tóu)入打水飘、投资效率低(dī)下(xià)以及建成(chéng)项目实际效益与预计天(tiān)差地别(bié)。

　　根据招股书(shū)，薄膜线路板生产线技改并扩产项(xiàng)目建设期(qī)仅12个(gè)月(yuè)，达产年可实现销售收入2.24亿元。定(dìng)期报告显(xiǎn)示(shì)，2018年6月(yuè)30日，该(gāi)项目(mù)就(jiù)已经建成(chéng)。但2019年-2022年，该项(xiàng)目的效益分别仅283.41万元、447.55万元、948.94万元和2599.93万元。

　　而(ér)根据定(dìng)增方(fāng)案，年产18万平方米中高端(duān)印制(zhì)电路板建设(shè)项目建设期也仅12个月(yuè)，预计达(dá)产年实现(xiàn)营收(shōu)7.48亿元(yuán)，项目(mù)净(jìng)利润(rùn)1.31亿(yì)元。然两(liǎng)年多时间过去了，截至(zhì)2022年12月31日，该项目投资进度也(yě)仅(jǐn)57.26％。2021年、2022年该项目效益分别为-1091.61万元、2300.17万元(yuán)，与当初(chū)的(de)预期相去(qù)甚远。

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