调油(yóu)逻辑提振(zhèn)成本(běn)价格，从而能够推(tuī)升(shēng)芳(fāng)烃价格，去年二季度芳烃市场(chǎng)的热度之高也(yě)正是(shì)由这(zhè)个逻辑主导。然而，今年与(yǔ)去(qù)年的步调明(míng)显不一。期货日报记者观察到，同为芳烃品(pǐn)种(zhǒng)，4月18日以来(lái)，PTA和苯(běn)乙烯期(qī)货盘面已连(lián)续(xù)出(chū)现了9连跌，从走势上(shàng)来(lái)看(kàn)，两(liǎng)品(pǐn)种的表现远超市场预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元/吨(dūn)，较4月17日(rì)收(shōu)盘价下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力(lì)合(hé)约收于(yú)8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因(yīn)在于两方面，一方(fāng)面由于(yú)近期(qī)原油(yóu)大跌，另一(yī)方面近期成(chéng)品油裂差下跌(diē)。”一德(dé)期货分(fēn)析师郑(zhèng)邮飞表示，由于(yú)欧美的滞(zhì)涨格(gé)局，以(yǐ)及美国的加(jiā)息预期，需求羸弱(ruò)，市场对(duì)于衰(shuāi)退的预期再起。而(ér)原油(yóu)供应端的OPEC+减产(chǎn)还没有落地，原油近期回补前(qián)期缺口后继续下行，对(duì)于(yú)化(huà)工特别是与(yǔ)之(zhī)相(xiāng)关性相对较强的PTA形成(chéng)成(chéng)本(běn)塌陷。成(chéng)品油裂差方面，近期美国汽柴油(yóu)裂差出现下滑，同时美国汽油库存在4月份(fèn)去库速率(lǜ)减缓(huǎn)，使得市(shì)场对(duì)于(yú)美国调(diào)油(yóu)需(xū)求(qiú)的(de)预期边际弱化，对于芳(fāng)烃的支撑(chēng)走(zǒu)弱。

　　采(cǎi)访中，记者了(le)解到，美国夏油对(duì)于辛(xīn)烷值的需求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但(dàn)与去年同期相比，今年芳烃(tīng)市场(chǎng)走势相对偏弱，且(qiě)去年调油逻辑发生(shēng)的时间在5月发酵、6月初达到顶(dǐng)峰(fēng)，今年调油逻辑(jí)是在汽油旺季到来之(zhī)前。

　　物(wù)产中(zhōng)大期货能化组组长谢雯表示，发生这一现象的原因更多是始(shǐ)于路径依赖(lài)，去(qù)年极(jí)端的调油行情使得市场预期(qī)今年调油逻辑发(fā)生的概率仍较大，调油(yóu)商提(tí)前准备原(yuán)料运(yùn)往美国。

　　在(zài)她看(kàn)来(lái)，去年调油(yóu)逻辑(jí)是调油实实在在发生，反(fǎn)映在MX、PX美(měi)亚价差大幅拉升；今年的调油(yóu)带来芳(fāng)烃美亚(yà)价(jià)差处于往年同期高位，但当前(qián)美湾(wān)芳烃库存较高，需求(qiú)饱和，抑(yì)制芳烃美亚价差进一(yī)步(bù)扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉记者(zhě)，今年芳烃调油逻辑与去(qù)年在细节与(yǔ)节(jié)奏上(shàng)又有差异，主要体现(xiàn)在去年5—6份的行情是“脉(mài)冲式”的，当(dāng)时(shí)市(shì)场对于(yú)美(měi)国高辛烷值调油(yóu)料的短缺(quē)没有提(tí)早预(yù)期，导(dǎo)致(zhì)旺季来临后行情(qíng)一触即发(fā)，而经历过去年的大幅波动，随后调油商对(duì)于今(jīn)年(nián)已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差(chà)一直保持相对高位，给亚洲(zhōu)芳烃流向美国(guó)创(chuàng)造套利空间，同时(shí)我们从去年四季(jì)度至今韩国(guó)出口(kǒu)美国芳(fāng)烃的数量保持相对高(gāo)位可以(yǐ)一窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月(yuè)份(fèn)亚洲芳(fāng)烃装置的检修(xiū)预期(qī)，今年(nián)市(shì)场(chǎng)的(de)调油逻辑在3月份就启动(dòng)，提早并迅速(sù)将芳烃估值打(dǎ)上(shàng)去，PTA价格也在3月中(zhōng)旬开始启动，这明显(xiǎn)早于去年。但我们也(yě)看到了PXN在3月(yuè)下旬(xún)后就处于高位(wèi)徘徊的状态，意味着调油(yóu)逻辑(jí)已经在芳烃上(shàng)提早兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对此，华(huá)融融(róng)达(dá)期货(huò)分析师韩(hán)冰(bīng)冰(bīng)表示(shì)，今年和去(qù)年芳烃走势存在着(zhe)节奏的差(chà)异，去年5月份是是炒作(zuò)调(diào)油(yóu)需求的主(zhǔ)要(yào)时期，而(ér)今年市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩(hán)冰冰介(jiè)绍，今(jīn)年调油(yóu)逻辑应该不及去年。“去年受(shòu)俄乌冲(chōng)突影(yǐng)响，欧美地区(qū)成品油供需突然变得紧(jǐn)张(zhāng)，油品裂解利(lì)润(rùn)非(fēi)常好，调油逻(luó)辑兴起(qǐ)。而今年的问(wèn)题是欧(ōu)美经济下行压力较(jiào)大(dà)，油(yóu)品需求(qiú)面(miàn)临走弱，从盘(pán)面也可以看到，3月份市(shì)场因炒作调油需求大幅拉(lā)涨，但进入4月以后，油品利(lì)润却(què)回落(luò)，并拖(tuō)累形成原油的下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调油(yóu)主要是由于(yú)俄乌冲突导致原油的出口受限以及疫情影(yǐng)响下美国炼厂大幅关停引(yǐn)起的辛烷需(xū)求无法(fǎ)匹(pǐ)配(pèi)，从而导致了美亚套利网络语言牛马是什么意思，什么牛马是什么意思网络语言窗口的打开，亚洲芳烃运往(wǎng)美国，原料(liào)端紧缺助推PTA价(jià)格的大幅(fú)走高。今年看工厂对于调(diào)油行(xíng)情有所准(zhǔn)备，整体(tǐ)缺量需求将不如去年(nián)。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河期货分析师隋斐(fěi)看来(lái)，二季(jì)度美国出行旺季下调油(yóu)需求被赋予(yǔ)期待，然而有了(le)去年(nián)二(èr)季度调油需求增(zēng)加下亚美套利(lì)利润(rùn)可观的经验，部分工厂(chǎng)提前跟美(měi)国工厂签订(dìng)了长约(yuē)，今(jīn)年(nián)的出口周期有所提前。

　　从今年(nián)韩国运往美国的芳烃出口量观察(chá)，整(zhěng)体1—3月出口量已(yǐ)达去年调油季出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易(yì)商今年与亚洲PX生(shēng)产企(qǐ)业签订合同多(duō)采用FOB模式(shì)，便于(yú)其(qí)在窗口(kǒu)打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍将(jiāng)发生，但是整体对于芳烃价格的(de)提振高(gāo)度将极大可(kě)能不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国(guó)际油价波动加剧，近期(qī)原(yuán)油库存低位(wèi)回升，汽(qì)油裂解价差回落，亚(yà)洲甲苯调油优势(shì)下降(jiàng)，在对未来需求的不确定和经济(jì)可能衰退的背景下调油需求出现了不稳定的(de)因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯(běn)乙烯的基(jī)本面来(lái)看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据(jù)隋斐(fěi)介绍，PTA前期(qī)流通货(huò)源紧张的局面在恒力石化和嘉通能源两套(tào)年产能共500万吨新(xīn)装置投产(chǎn)和下(xià)游(yóu)消(xiāo)费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需(xū)边(biān)际(jì)相对走弱；苯乙烯供应端在4月(yuè)淄博(bó)俊(jùn)辰50万吨新装(zhuāng)置投产下(xià)北方低价货源冲击华东，下游硬胶产品利润不佳(jiā)，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯主港库存及上游(yóu)纯苯港口库(kù)存攀(pān)升(shēng)，二季度苯(běn)乙烯(xī)仍面(miàn)临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但(dàn)是现在(zài)还没有真正进入美国汽油的消费旺季，如果(guǒ)5月下旬开始美国汽油(yóu)消(xiāo)费走强，预(yù)计芳烃估值仍将保持高位，但是在当前(qián)衰退预期以(yǐ)及(jí)美联储加(jiā)息背景(jǐng)下，成品油消(xiāo)费(fèi)的成色(sè)或(huò)较预期(qī)大打折扣，芳烃前期相对原油(yóu)的价差高点已经(jīng)看到，调油逻辑再继续(xù)大幅发酵的概率降网络语言牛马是什么意思，什么牛马是什么意思网络语言(jiàng)低。”郑邮飞认为，后期芳烃系(xì)产品(pǐn)PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自(zì)身的供需基本面(miàn)。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市场(chǎng)的(de)交易重(zhòng)心转向了2309 合约，在(zài)距离9月(yuè)相对较长的(de)时间下市场(chǎng)博弈增大。”隋斐表示，从基(jī)本面(miàn)上来看，短期 PTA 不至于大幅累(lèi)库，成本端的(de)扰动(dòng)对 PTA 来(lái)说将(jiāng)更加敏感(gǎn)。就苯(běn)乙烯而言，目前国(guó)内纯苯(běn)下游品(pǐn)种中(zhōng)除了苯胺(àn)盈利(lì)之外其他下游盈(yíng)利性不佳(jiā)，纯(chún)苯港口库存(cún)去库力(lì)度(dù)减弱，苯(běn)乙烯下游同样面临成品库存偏高(gāo)和(hé)利润不佳的局(jú)面，二季度苯(běn)乙(yǐ)烯仍面临(lín)累库压(yā)力，短期来看价格向(xiàng)上的驱动或较(jiào)乏力。

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