财(cái)联社记(jì)者近期从行业(yè)内了解到(dào)，信贷(dài)市(shì)场(chǎng)需(xū)求(qiú)低迷持续之下，部分银(yín)行出现了贷款最优惠利率与同期理财收益率倒挂或(huò)接近倒挂的(de)罕见现(xiàn)象。

　　“我们(men)个(gè)贷最低已经到年化(huà)3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前十年比(bǐ)那都(dōu)是放不出去的。”4月25日，中部一(yī)家大型城(chéng)商行相关负责人(rén)对财联社记者说。

　　这种情(qíng)况并(bìng)非(fēi)个案。4月(yuè)26日，财联社记(jì)者向兴业(yè)、广发等多家银行了解到，当前(qián)抵押贷款最(zuì)优(yōu)惠利率(lǜ)区(qū)间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一(yī)季度情况相比，贷款利(lì)率水平仍(réng)在(zài)进(jìn)一步下滑(huá)。

　　而普益(yì)标准监测数(shù)据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市场共新发(fā)了(le)661款理财产品，环(huán)比增加22款，其(qí)中(zhōng)86款为(wèi)开(kāi)放式(shì)产品，其平均业绩比较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式产(chǎn)品，其(qí)平均业绩比较(jiào)基准为3.66％，环(huán)比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头(tóu)部银行理(lǐ)财(cái)子负责(zé)人对财联社记者表示，正(zhèng)常情况下(xià)贷款利(lì)率要高(gāo)于理财收(shōu)益，否则会形成套利(lì)空间。近期出现的收(shōu)益率倒挂的情况(kuàng)的确多年来少见。这种情况本质上反(fǎn)映(yìng)实(shí)体(tǐ)经(jīng)济(jì)需(xū)求(qiú)不足，资金可能在(zài)金(jīn)融市场空转的信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月23日，央行国(guó)际司司(sī)长金中夏对外(wài)表示(shì)，人民(mín)银(yín)行认真贯彻党中(zhōng)央、国务院决策(cè)部(bù猎德村一人分了多少钱，猎德村多少钱一方)署，采取了很多措施做好金(jīn)融支持稳外贸(mào)工作。首先是降低实体经济融资(zī)成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款(kuǎn)加权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上(shàng)周，央行(xíng)一(yī)季度(dù)金融(róng)统计数(shù)据发(fā)布会(huì)上(shàng)公布(bù)的(de)数据显示(shì)，3月份银行体(tǐ)系新发(fā)企业贷加权平均利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系新发(fā)企业(yè)贷款加(jiā)权平均利率水(shuǐ)平，并没有考虑(lǜ)区域(yù)差(chà)异。财联社记者注(zhù)意到，在(zài)部分(fēn)资金充裕(yù)的一线城市利率水平下(xià)沉更快，比如央行(xíng)营管(guǎn)部早在(zài)2月份即表示(shì)，去年12月份，北京(jīng)地(dì)区新发放(fàng)企业贷款(kuǎn)加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际(jì)最新报告分析认为，一季度的贷款需求非(fēi)常好，央行(xíng)今年一季度公布的贷款需(xū)求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来(lái)的最高(gāo)值。但(dàn)最近贷(dài)款需求(qiú)有下降趋势，如近期票据(jù)转(zhuǎn)贴(tiē)现利率下降，表示银(yín)行贷(dài)款需求较(jiào)差(chà)，需要购买(mǎi)票(piào)据来(lái)填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形(xíng)成鲜(xiān)明对比的是，一季度理财市场的(de)收(shōu)益(yì)率(lǜ)却在节节回(huí)升。普益标(biāo)准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季(jì)度末，理财公司(sī)存(cún)续理(lǐ)财产(chǎn)品14892款，占全市场存续理财(cái)产品的44.03％。理财公(gōng)司存续开放式固收类理财产品(pǐn)（不含现金管理类产品）的近1个(gè)月(yuè)年(nián)化(huà)收(shōu)益率的(de)平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最新数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，4月24日封闭式理财平均基(jī)准利率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理(lǐ)财基准利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当前(qián)银行(xíng)新(xīn)发贷款的利率也(yě)不占优。普益(yì)标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财(cái)产品中，开放(fàng)式(shì)产品平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现空转(zhuǎn)套(tào)利(lì)可能

　　多位受(shòu)访金融行业人士(shì)对记者表示，当前(qián)新发贷款利率和理(lǐ)财收(shōu)益率之间出现(xiàn)倒(dào)挂是多年(nián)来(lái)罕见(jiàn)的情况。部分人士认为，应该警惕(tì)当(dāng)前非对称(chēng)利率政策之下，贷款、存款和金融市场之(zhī)间出现收(shōu)益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技(jì)研(yán)究(jiū)院分析师刘银平对财联社记(jì)者表示，理财产品收(shōu)益率超(chāo)过银行(xíng)贷款利率，可(kě)能会给部分客户钻(zuān)空子(zi)的机会，从(cóng)银行那(nà)里(lǐ)获(huò)取的低(dī)息贷款没有投入(rù)实际经营，而是拿(ná)去购买(mǎi)收益率更(gèng)高(gāo)的理财(cái)产品，导致资金空转(zhuǎn)，前几年结(jié)构性存款市(shì)场曾存在(zài)这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业(yè)绩比(bǐ)较基准不(bù)代表实际收益率，净值是不断波动的，不会一直上涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净值化转(zhuǎn)型之后(hòu)对企业(yè)的(de)吸(xī)引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金融与发(fā)展实验室主(zhǔ)任曾(céng)刚(gāng)对财联社(shè)记者表示，理财收益与金融市场(chǎng)利率相(xiāng)对应，出现倒挂的情(qíng)况主要是(shì)即期(qī)的贷款利率与发行当(dāng)期定价(jià)的理财(cái)收益(yì)率的(de)差异，在市场利率快(kuài)速下行的时容易出(chū)现这种(zhǒng)收益率不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如(rú)果(guǒ)银行贷(dài)款利率(lǜ)继续下(xià)行，意味着当期发行(xíng)的(de)理(lǐ)财产品的收(shōu)益率会同(tóng)步(bù)下降。从(cóng)这(zhè)一个角(jiǎo)度来看，未来一段(duàn)时间的理财产品收益率会进(jìn)入下(xià)行(xíng)通道。

　　这一判断(duàn)得到银行业内(nèi)人(rén)士的(de)认同。4月25日，某城(chéng)商行广州分行负责人对财(cái)联社表示，该行已经关注到(dào)理财(cái)收益和存贷款利差的(de)情况，理财与贷款利(lì)率差距(jù)过(guò)大必然(rán)引发资金(jīn)空转套利，这与(yǔ)货币政策初衷不符。估计下一(yī)步理(lǐ)财(cái)产品收益水(shuǐ)平要降低到(dào)3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理财(cái)子(zi)负责人对财联社(shè)记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，考虑到理财产品(pǐn)底层(céng)资产(chǎn)大(dà)多(duō)数为债券，而债(zhài)券市场发(fā)行人大多是大型企业，理(lǐ)论上其收益(yì)率比个贷是要低一个(gè)等级。

　　“道理很简单，个人的(de)信用等级比大型(xíng)企业要低，所以个贷的(de)定价(jià)理论上要(yào)比理(lǐ)财(cái)收益率高才对(duì)。现在(zài)出现个贷(dài)定价和理财产品持平，甚(shèn)至出现倒挂，这只能说明(míng)个人部门当前的信贷需(xū)求(qiú)不(bù)足，没有(yǒu)什么人想贷款，导(dǎo)致(zhì)资金空转，这也是近年来比较罕(hǎn)见的情况。”该(gāi)负责人表示(shì)。

　　该人(rén)士同样认为(wèi)，如果贷款(kuǎn)定价持续下行(xíng)未来新发理财产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益率也会回落。“市(shì)场对利率走势的预期(qī)是一致的，新发的收益率未来会下来(lái)，近期整体的(de)趋(qū)势也(yě)是这样。一些存量的产品年(nián)化(huà)收(shōu)益率(lǜ)近期大幅上行(xíng)，主要是因为底层(céng)资产(chǎn)是去年利率(lǜ)高位时(shí)候拿的，在(zài)利率走低预期下(xià)，其净值表现就会向上拉。”

　　息(xī)差承压将(jiāng)推(tuī)动(dòng)存(cún)款利率(lǜ)进一(yī)步下行

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷款端定价(jià)疲软的现状，也是有(yǒu)关(guān)方面不断出手规范存款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大型城商行(xíng)负(fù)责人对记者表(biǎo)示，在贷款定价上不去的(de)情(qíng)况下(xià)，未来存(cún)款利率持续(xù)下行应该是(shì)大趋势(shì)，否则银(yín)行净息差承受的压(yā)力将是巨大的。“现在(zài)各行储蓄又(yòu)多，之前理财(cái)波动的(de)影(yǐng)响还没完全消除，很多客户的(de)资金还没(méi)有出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有(yǒu)市场观点认为(wèi)，一(yī)旦(dàn)第二季度(dù)贷款需求走弱得到确认(rèn)，意味(wèi)着贷款利率依然(rán)有下降的(de)可能性和空间，银行息差水平面临更艰难(nán)的局(jú)面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度显(xiǎn)示，截(jié)至(zhì)3月(yuè)末，该行净利息收益率和(hé)净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证(zhèng)券(quàn)王一峰团队(duì)最新研报认为，未来(lái)存款市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要(yào)抓手。其预(yù)计，后续对于存款定(dìng)价自律(lǜ)管(guǎn)理(lǐ)的手段(duàn)包括但不限(xiàn)于以下三(sān)个方(fāng)面。首(shǒu)先，协定(dìng)存款、通知存款等创新类活期存(cún)款有可能将纳入自律机制管(guǎn)理。现(xiàn)阶(jiē)段，对核心定期存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约(yuē)束，但(dàn)“类活期”存款缺少政策(cè)指(zhǐ)引，未(wèi)来或将对(duì)这类(lèi)产品比照活期存款(kuǎn)进行规范；其次(cì)，同业存(cún)款套壳协议(yì)存(cún)款需继续纠正；最后，期权价值猎德村一人分了多少钱，猎德村多少钱一方(zhí)过低的“假(jiǎ)”结构性存(cún)款(kuǎn)仍须(xū)规范(fàn)，后续或将结构性存款的（保底收(shōu)益+期权价值）合(hé)计同时(shí)纳入(rù)自(zì)律(lǜ)机制上限，进一步压降结(jié)构性存款利率。

　　王一峰(fēng)团队测算认为(wèi)，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的(de)平(píng)均水平，则上市银行企业活期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影响上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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