金融界(jiè)4月21日消息 自国家(jiā)统计局4月11日发布3月份(fèn)物价数(shù)据后(hòu)，近(jìn)日关于所(suǒ)谓“通缩”的(de)话题就(jiù)不绝于耳。摩根斯坦利(lì)中(zhōng)国首席经济学(xué)家邢自强今天在CMF演(yǎn)讲称，现阶段低通胀可能是(shì)我们的优势，至少(shǎo)给(gěi)决策层(céng)提供了充(chōng)足的(de)政策空间(jiān)，无需担忧通胀(zhàng)掣(chè)肘。

　　低(dī)通胀形势可能是一(yī)种(zhǒng)优势

　　而我们从疫情中(zhōng)复苏走(zǒu)过(guò)3个月，并且没有采取强刺激，更多(duō)靠内生动力，由(yóu)于(yú)我们产能充裕，供给(gěi)端恢(huī)复略快于需求端，通胀暂(zàn)时起不来，有(yǒu)利(lì)于物价相对温和(hé)的水平。

　　邢自强(qiáng)以欧美发达(dá)国家举例(lì)，疫(yì)情之后货币(bì)政(zhèng)策强(qiáng)刺激，带来高通(tōng)胀后(hòu)果不得不进(jìn)行(xíng)加息，而(ér)矫(jiǎo)枉过正的加(jiā)息过程又(yòu)带来银行业震荡。在他看(kàn)来，现阶段低通胀(zhàng)可能是我(wǒ)们的(de)优势，至少给决(jué)策层提供了充足的政策(cè)空(kōng)间(jiān)，无需担忧通胀掣肘。

　　他认为，对于近(jìn)期(qī)中国通胀(zhàng)水平较(jiào)低可以看得更乐(lè)观(guān)一些，不(bù)必担心中国(guó)会陷入长期的需求低迷。

　　关于就业，邢自强也指出，这也是(sh夏洛的网作者是谁 夏洛的网主人公是谁ì)一个(gè)滞后指标，不会率(lǜ)先(xiān)好转，需要经济环境有明显改善、企业感到盈利、订单有比较强的转机，才会(huì)慢慢扩张、扩产(chǎn)和招聘。服务(wù)业率先复(fù)苏，就(jiù)业为什么也(yě)没(méi)有(yǒu)特别明(míng)显(xiǎn)改(gǎi)善？邢(xíng)自强指出，现在还处于经济修(xiū)复阶段(duàn)，疫情前正常年(nián)份服(fú)务(wù)业能创(chuàng)造800万个(gè)就业岗位(wèi)，但是21年、22年服务业只创造了100万个岗(gǎng)位，两年(nián)加起来少创造(zào)了(le)约1300万个岗位。“这是(shì)一(yī)种隐形的(de)失业，现(xiàn)在服务业(yè)仅仅是恢(huī)复到2019年的水平，要恢复到原来的(de)轨迹夏洛的网作者是谁 夏洛的网主人公是谁(jì)上需要时间(jiān)。”

　　邢(xíng)自强(qiáng)分析，就业相对低迷是有原因的，跟感受到的服务业在(zài)回升(shēng)并不矛盾，“回升(shēng)只是补上去年(nián)底的坑，还(hái)没有回到潜在增(zēng)速上(shàng)，只有回到(dào)潜在增速上才能够逐步消化之(zhī)前(qián)积(jī)压(yā)的潜在(zài)失业。”邢自(zì)强判断，服务性行业(yè)可能要逐季恢复，大概在(zài)今年底回到疫情前的增长(zhǎng)轨(guǐ)迹。

　　统计局(jú)、央行纷(fēn)纷强调没有通缩(suō)

　　4月11日国家统计局公布(bù)3月物价(jià)数(shù)据(jù)显示，3月(yuè)CPI（居(jū)民消费(fèi)价格指数）同比增长0.7％，比上月回(huí)落0.3个(gè)百分点，PPI（工业(yè)生产(chǎn)者出厂价格指数）同比下降2.5％，同比降幅比上(shàng)月扩大1.1个百分点。CPI和PPI同比增(zēng)速(sù)双双回落，一季度新增贷款却创纪录，引发了关(guān)于通缩的讨论。

　　央(yāng)行(xíng)：金融(róng)数据领(lǐng)先于经济数(shù)据，反映出供需恢复不匹配现状

　　4月20日下午，央行举行2023年一(yī)季度金融统计数据有关(guān)情(qíng)况新闻发布(bù)会。央行(xíng)货币政策司(sī)司(sī)长(zhǎng)邹(zōu)澜回应称，我国不存在长期通缩或(huò)通胀(zhàng)的基础。

　　邹澜(lán)表示(shì)，对“通缩”提法(fǎ)要合理看(kàn)待(dài)，通缩一般具有物价水平持(chí)续负增长、货(huò)币(bì)供应量(liàng)持续下降的特征(zhēng)，且常伴随经济衰退。当前我国物价仍在温和(hé)上涨，M2（广义货币供(gōng)应量）和社融增长(zhǎng)相对较快(kuài)，经济运行持续好(hǎo)转，与通缩有(yǒu)明显(xiǎn)区别。

　　近期的(de)物价回落(luò)是(shì)因为(wèi)经济基本面和高基数等因素。邹澜进一步解释(shì)，一方面(miàn)，供给能力较强。在(zài)稳经济一揽子政(zhèng)策有力支持下，国(guó)内生产(chǎn)持续加快恢复(fù)，物流畅通保(bǎo)障到位，特(tè)别(bié)是“菜(cài)篮(lán)子”“米袋(dài)子”供(gōng)给充足。另一(yī)方面(miàn)，需求恢(huī)复较慢。疫情伤痕效应(yīng)尚未(wèi)消退，消费意愿尤其是大(dà)宗(zōng)消费需求(qiú)回升需要时间。

　　此外，基数(shù)效(xiào)应也(yě)有所(suǒ)影响。邹澜进一步指出，去年3月国际油价(jià)暴涨和国内鲜(xiān)菜价格反季(jì)节(jié)上涨，也带来高基(jī)数扰动。货币信贷较快增长与物(wù)价回落并(bìng)存，本质上受(shòu)时(shí)滞影响。稳健货币政(zhèng)策注重从供给(gěi)侧(cè)发(fā)力，去(qù)年以来支(zhī)持(chí)稳增长力度持续加(jiā)大，供给端(duān)见效较快。但实体经济生(shēng)产、分配(pèi)、流(liú)通(tōng)、消费等环节(jié)的效应传(chuán)导(dǎo)有一个(gè)过程(chéng)，疫(yì)情(qíng)反复扰动也使企业和居民信心(xīn)偏(piān)弱，需(xū)求端存有时滞。总体看，金融数据(jù)领先(xiān)于(yú)经济数据，实际上反(fǎn)映出供需恢(huī)复不匹(pǐ)配的现状。

　　统(tǒng)计(jì)局：当(dāng)前中国经济没有(yǒu)出现通(tōng)缩，下阶段也不(bù)会(huì)出现通(tōng)缩

　　4月(yuè)18日(rì)一季度经济数据发布会(huì)上，国家(jiā)统计发言人付凌晖(huī)就近(jìn)期市场热议的(de)中国经济是否会陷(xiàn)入(rù)通缩进行了回应(yīng)。他表示，总的来(lái)看，当前中国经济没有(yǒu)出(chū)现(xiàn)通缩，下阶(jiē)段(duàn)也不会出现通缩(suō)。从(cóng)下阶段(duàn)来看，物(wù)价会(huì)稳步恢复，价格带动会逐(zhú)步增强。

　　付凌晖(huī)称，从价格表现来看，由于去年基数较高，国(guó)际大(dà)宗商品价格涨幅较高，再加上国内受(shòu)疫(yì)情影响供给(gěi)偏紧，导致去年二季度CPI涨幅都(dōu)比较高(gāo)，这样影响今(jīn)年二季度CPI涨(zhǎng)幅(fú)可能保(bǎo)持低位，但这不(bù)说(shuō)明通(tōng)货(huò)紧缩。随着(zhe)下半(bàn)年影响因素逐(zhú)步消除，价格(gé)会回(huí)到一个合(hé)理水平。

　　通(tōng)缩成立(lì)吗？券商(shāng)经济学家激辩(biàn)

　　中信证券(quàn)直言，当前(qián)数(shù)据(jù)呈现复苏信号明显(xiǎn)，通缩观(guān)点并(bìng)不成立，预(yù)计下半年基数效应(yīng)消退后，CPI同比增(zēng)速将开始回升。

　　中金(jīn)公(gōng)司称，“我们看到的是回暖(nuǎn)，而非通缩”，当前(qián)物价下降既(jì)不全面亦难持续，货币供(gōng)应(yīng)创(chuàng)新高，经济已(yǐ)步入(rù)复苏。

　　华泰宏观(guān)也(yě)指(zhǐ)出，CPI可能低(dī)估了服务业和其他不可贸易(yì)品(pǐn)的通(tōng)胀。而作为（不计(jì)入(rù)CPI的）最(zuì)大的“不可贸易品(pǐn)”，地价和(hé)房(fáng)价“再通胀”是更(gèng)广义的(de)通胀走势(shì)最(zuì)重要的风向(xiàng)标之一。华(huá)泰宏观认(rèn)为，不论是从居民收入、居民(mín)消费倾(qīng)向、还是居民(mín)资(zī)产(chǎn)负债表(biǎo)的边际变化而言，居(jū)民消费能(néng)力和购(gòu)房(fáng)意愿(yuàn)在防疫政策优化后都在修(xiū)复，而非恶(è)化。

　　招(zhāo)商证券提到，一(yī)季度(dù)CPI走势并不满足央(yāng)行对通缩的认定，其主要反映(yìng)局(jú)部(bù)性、外生(shēng)性与(yǔ)阶段(duàn)性(xìng)现(xiàn)象，货(huò)币(bì)供应（M2）高增长与CPI持续走弱看(kàn)似反常(cháng)，实(shí)则反映疫(yì)后复苏结构(gòu)性特点。

　　粤开(kāi)宏观提到，当前的物价下行不(bù)是(shì)通缩，而(ér)是与基数效应、前期非(fēi)经济政策对企业家(jiā)信心的(de)冲击以及疫情后居(jū)民风险偏好下(xià)降有(yǒu)关。当前中国经济仍在持续恢(huī)复进程中，PMI、社融等(děng)指标反映(yìng)经济恢复向(xiàng)好，并且呈现出服(fú)务业好于工业、内需(xū)恢复好于外需的特点。

　　国民经(jīng)济研(yán)究所副所(suǒ)长王小鲁(lǔ)称，在货币增长大幅度超(chāo)过(guò)经济增长的情况下，所谓“通缩”是个伪命(mìng)题。货币(bì)走(zǒu)高，价格(gé)走低，这(zhè)不是通缩，是(shì)产能(néng)过剩和(hé)消费需求不足抑制(zhì)了价格(gé)上涨。这种情况(kuàng)下(xià)货币(bì)扩张对(duì)促进增(zēng)长、扩大(dà)需求不仅于事无补，反而(ér)推高不良债务，加剧产(chǎn)能(néng)过剩。

　　国君宏(hóng)观则认(rèn)为，造成当前“类通缩”复苏的本质(zhì)是货币与有(yǒu)效需求或供(gōng)给的不匹配，背后是(shì)居民(mín)与企业支出谨慎、地夏洛的网作者是谁 夏洛的网主人公是谁产角色变化、海(hǎi)外市场转向三个原(yuán)因。经济(jì)预期在经历一(yī)轮上修与下修后，当前(qián)宏观预期波动率(lǜ)再次抬升，国(guó)军宏观认为会持(chí)续至5月之后(hòu)，当宏观预期波动(dòng)率下降后，“类(lèi)通缩”复苏环境延续，长端(duān)利率依(yī)然有小幅(fú)下行(xíng)空间，权益成长(zhǎng)风格会(huì)相对占优。

　　国海策(cè)略(lüè)也指出，通缩环境下景气行业的(de)稀缺(quē)是促成成长牛的重要(yào)外部因素，物(wù)价水平的回落多与有效需求不足相(xiāng)关(guān)，在传统周期行(xíng)业景(jǐng)气低迷的环境(jìng)下，产业周期上行(xíng)的(de)成长行业优势凸显(xiǎn)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 夏洛的网作者是谁 夏洛的网主人公是谁